出品｜公司研究室

文｜淮上月

近日，蘇寧易購及其實控人張近東再次陷入輿論漩渦。這一次，不是別人造謠，而是上市公司自己的公告引發(fā)的。

6月22日晚間，蘇寧易購披露的公告顯示，張近東及股東蘇寧電器集團籌劃的股份轉讓工作仍在推進中，“若本次股份轉讓完成后，上市公司將處于無控股股東、無實際控制人狀態(tài)。”經公司申請，公司股票自6月23日停牌，預計不超過10個交易日。

因此，在不少人眼里，未來的兩周，正是決定蘇寧未來命運的關鍵時刻。蘇寧是死是活，未來姓不姓張，全都將在這再度停牌的10個交易日內見分曉。

張近東5.4億股遭法院凍結

曾經的江蘇首富淪為被執(zhí)行人？

6月以來，蘇寧易購發(fā)的公告有點多，又是重組，又是停牌。

比較令外界震撼的，首先是6月15日發(fā)的那幾條：

當日，蘇寧易購披露，股東蘇寧電器集團因部分股票質押式回購交易觸發(fā)協(xié)議相關條款的約定，預計未來6個月可能減持不超過3.84億股公司股份（占比4.12%）。接著，蘇寧公告披露，控股股東張近東5.4億股遭北京市第二中級人民法院司法凍結。

這意味著，曾經的江蘇首富，國內知名企業(yè)家，蘇寧易購實控人張近東成為了法院被執(zhí)行人，也就是俗稱的“老賴”。

消息一出，商圈內外跌落一地眼鏡。

張近東在商圈的影響力相當大，可以說是蘇商的代表人物，日常來往的不是中國首富，就是全球商業(yè)大佬，怎么一夜之間就快淪落為“老賴”了呢？

其實，蘇寧易購的資金鏈危機早在2020年下半年就開始暴露。從11月開始，網絡流傳了多則關于蘇寧陷入債務危機的消息，指蘇寧債務規(guī)模龐大，且短期內需要償還的債務很多，現(xiàn)金流不足，資金流面臨較大壓力。

對此，蘇寧方面也曾大力辟謠。

不過，紙是包住火的。2021年剛開年，蘇寧就開始謀劃股權轉讓。

2月底，蘇寧易購發(fā)布公告稱，深國際控股（深圳）有限公司（下稱“深國際”）及深圳市鯤鵬股權投資管理有限公司（下稱“鯤鵬資本”）擬按6.92元/股的價格，分別收購蘇寧易購8%、15%的股權，交易合計涉及資金約148億元。

5月初，江蘇省國資、南京市國資（下合稱“江蘇國資”）與蘇寧簽署了組建新零售發(fā)展基金的框架協(xié)議，該基金由江蘇省與南京市國資、蘇寧、社會資本共同出資，總規(guī)模200億元，將用于投資蘇寧優(yōu)質資產與優(yōu)質業(yè)務等。

這個路數(shù)，明眼人都清楚，蘇寧依靠自身已經玩不轉了，需要引進外部資金。換句話說，煊赫一時的蘇寧電器，已淪落到賣身度日的境地。

進入6月份的幾個公告顯示，蘇寧資金鏈已緊張到實控人持股被法院直接凍結的地步了。最新的公告則顯示，蘇寧電器以后可能無控股股東、無實際控制人，也就是說，以后將不再姓張，甚至也不再是江蘇的公司。

線下稱王線上敗北

蘇寧易購市值只及京東的1/15

從1990年創(chuàng)立蘇寧，張近東帶領創(chuàng)業(yè)團隊創(chuàng)造了中國商界的諸多奇跡，蘇寧現(xiàn)象一度成為多家商學院的教學案例。

2004年7月，蘇寧電器登陸深市中小板。

之后，這只連鎖家電公司，在渠道為王的戰(zhàn)略下，業(yè)績快速成長，股價也跨越牛熊周期，3年漲了30倍，成為滬深兩市最大的黑馬。2010年時，不僅張近東榮膺江蘇首富，創(chuàng)業(yè)團隊里竟然有5人登陸胡潤富豪零售榜。

應該說，在線下時代，尤其是在與國美電器的商業(yè)大戰(zhàn)中，相對低調的張近東，戰(zhàn)勝了當時比較狂放的黃光裕，因此，當時的張近東不愧是家電王者。

不過，進入線上時代，特別是遭遇蘇北老鄉(xiāng)劉強東后，一向在市場上所向披靡的張近東，開始走麥城。自2012年與京東打價格戰(zhàn)開始，雖然雙方都說自己沒輸，但資本市場的反應是蘇寧自此開始走下坡路，這從財務數(shù)據(jù)上可以看得很清楚。從2012年起，蘇寧扣非后的每股收益，就一直在下滑。2018年，蘇寧扣非前的業(yè)績異軍突起，不過是因為套現(xiàn)投資阿里巴巴的股票收益而已。

從公司市值來說，截至6月22日收盤，蘇寧易購的總市值為520.4億元人民幣；而京東則為1143億美元，按當日匯率約合人民幣7386億元人民幣，相當于蘇寧的14倍。這種差距，可謂不可同日而語。更不用說，京東集團港股市值也高達437億港元。這樣估算，蘇寧易購市值只及京東的1/15。

張近東失敗的“1+0”策略

買買買之后竟然將“1”玩丟了？

圈里人人都知道，張近東曾經宣稱過蘇寧這些年始終堅持“1+0”戰(zhàn)略。

這個戰(zhàn)略的最早出處不清楚，比較經典的表述是：“零售是1，其他各產業(yè)是0，通過0的添加，倍增蘇寧零售整體競爭力。”

而這些0，便是指體育、文創(chuàng)、金融、地產等多個業(yè)務板塊。業(yè)務版圖上不斷翻新的背后，就是蘇寧這些年瘋狂的買買買。

與許多超級富豪一樣，這些年，張近東也玩起了體育，特別是足球。蘇寧先是入主PP體育，后又巨資購入版權。比如，PP體育曾以5.23億英鎊（約50億人民幣）拿下2019-2022賽季英超在中國的獨家轉播版權。雖然后因疫情因素，導致這筆費用未完全兌付，但著實是筆不小支出。同理，西甲、德甲的獨家轉播權，每筆也耗費蘇寧數(shù)十億元。此外，5億接手的江蘇足球隊，20億收購國米7成股權也都是蘇寧的大手筆。

除了體育，蘇寧收購對象還有PPTV、紅孩子、天天快遞、家樂福中國（80%股份）、萬達百貨。此前有媒體統(tǒng)計，從2015到2019年，蘇寧對外投資總額合計超700億元。

此外，這些年，張近東還在富豪圈里，相互間做了不少生意，比較著名的就有與馬云、王健林、許家印的合作。

與王健林合作，收購萬達百貨，屬于與蘇寧既有業(yè)務的互補；與馬云合作，引入阿里巴巴做戰(zhàn)略投資股東，是為了抵抗京東，幫助蘇寧引流。這兩項合作尚可理解，何況，對阿里巴巴的投資至少賺了幾十億。

與許家印的合作就比較費解，雙方合作時，兩位大男人還喝了交杯酒，可見合作氛圍當初還是很愉快的。可是，計劃沒有變化快，蘇寧200億投進去，恒大借殼上市卻沒成，最后債權變股權，200億暫時拿不回來不說，還直接引發(fā)了蘇寧自身的債務危機。

目前，蘇寧面臨著多個到期的債務項目，公司與張近東個人的持股接連被凍結，但那200個億卻是只能看不能用，還要到處找救兵。

眼睛一眨，老母雞變鴨。

從白衣騎士到四處呼救的大兵，蘇寧的角色變換得似乎忒快了點。

最新的信息是，再一次股權轉讓后，蘇寧易購將成為無主公司。玩了這么多年的“1+0”戰(zhàn)略，張近東最后竟然將“1”玩丟了？這是搞的什么鬼！

與前幾天曝出的潘石屹主動清盤不同，張近東目前陷入的是被動割肉的困境，可以說，他這么多年來奉行的經營戰(zhàn)略已經失敗。（完）