A股很靈性，每波行情都喜歡尋找一個(gè)契機(jī)，并在此基礎(chǔ)上選擇一只股票做領(lǐng)頭羊。這一回，充當(dāng)這個(gè)英雄的是白酒頭部公司瀘州老窖（000568.SZ）。

9月27日盤前，瀘州老窖發(fā)布2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案) ，受這一利好刺激，瀘州老窖集合競價(jià)跳空高開7%以上，開盤后即封住漲停，進(jìn)而激活整個(gè)白酒板塊行情。在瀘州老窖帶動下，營收百億以上的白酒TOP7公司中，五糧液（000858.SZ ）、古井貢（000596.SZ）、順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）漲停，貴州茅臺(600519.SH)盤中觸及漲停，洋河股份（002304.SZ）漲幅8.66%，只有近期股價(jià)一直強(qiáng)勢的山西汾酒（600809.SH）沖高回落。

茅五瀘選擇在國慶節(jié)前放量向上突破，瀘州老窖股權(quán)激勵(lì)草案發(fā)布只是一個(gè)契機(jī)。最大的可能是有先知先覺者掌握了頭部廠家動銷關(guān)鍵信息，因而提前動手。不過，瀘州老窖選擇在目前點(diǎn)位推出新一輪股權(quán)激勵(lì)方案，無疑顯示了公司高層對自家股票價(jià)值的深度認(rèn)可，因此，也給了外部投資者巨大信心。

事實(shí)上，作為股權(quán)激勵(lì)的老司機(jī)，瀘州老窖無疑是股白酒中最善于應(yīng)用這一資本工具的公司，而每一輪激勵(lì)，也都讓參與者賺得盆滿缽滿。

第一輪股權(quán)激勵(lì)面向經(jīng)銷商，利益深度綁定促成國窖1573破圈

瀘州老窖第一輪股權(quán)激勵(lì)，對象不是公司核心員工，而是經(jīng)銷商。直接目的是與經(jīng)銷商利益綁定，最大限度調(diào)動大經(jīng)銷商的積極性，幫助國窖1573品牌出圈，時(shí)間在2006年前后。

當(dāng)時(shí)，瀘州這個(gè)地方，所有的酒廠產(chǎn)的酒都叫瀘州老窖，每瓶酒就賣10幾塊錢，所以那時(shí)候上市公司瀘州老窖的酒總是賣不上檔次。

為了突圍，上市公司就借道自家老酒窖被國家命名為文物的機(jī)會，打造高端品牌。公元1573年嘉靖皇帝逝世，萬歷皇帝登基，那時(shí)候，為了慶賀新皇帝上位，瀘州當(dāng)?shù)氐木茝S進(jìn)奉的酒叫做國窖。瀘州老窖就借助這個(gè)故事，化老窖為國窖1573。

國窖1573品牌推出后，為了調(diào)動經(jīng)銷商的積極性，當(dāng)時(shí)的瀘州老窖管理層就想出來一個(gè)增發(fā)股票的法子。經(jīng)公開詢價(jià)，公司于2006 年 11 月 10 日采取非公開發(fā)行股票方式向山東國窖酒業(yè)銷售有限公司等 10 名特定投資者發(fā)行了 3,000 萬股股份，每股12.22元。

可以看出，前8名增發(fā)對象是清一色的經(jīng)銷商，第九名是瀘州市政府的投資平臺，第十名是博時(shí)基金公司。增發(fā)股票鎖定期1年，這樣一來，經(jīng)銷商與瀘州老窖的利益得到深度綁定。在這些大經(jīng)銷商的帶動下，全國2000多家經(jīng)銷商自愿宣傳國窖1573，甚至向買茅臺、五糧液的消費(fèi)者提出買10件國窖1573，送2箱茅臺或五糧液的優(yōu)惠，讓國窖1573成功出圈。

與此同時(shí)，借助當(dāng)時(shí)的牛市背景，這些增發(fā)的股票2017年12月10日解禁時(shí)，股價(jià)較增發(fā)價(jià)漲幅高達(dá)424%，瀘州老窖與經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)了雙贏。

第二輪股權(quán)激勵(lì)面向管理層與核心骨干，公司股價(jià)較行權(quán)價(jià)增長238%

瀘州老窖的第二輪股權(quán)激勵(lì)，一開始主要面向公司管理層。可是，報(bào)上去后，未能通過監(jiān)管審核。幾經(jīng)修改后，股權(quán)激勵(lì)對象進(jìn)一步擴(kuò)散，大批核心骨干員工被納入股權(quán)激勵(lì)名單，股權(quán)激勵(lì)股份數(shù)量也大幅減少，最終獲得監(jiān)管批準(zhǔn)。

方案變化主要體現(xiàn)在以下3點(diǎn)：擬授予的股票期權(quán)數(shù)量由2400萬份降到1344萬份，占公司股本總額比例由2.85%降至0.96%；授予高管的期權(quán)分配比例由67.71%降至36.09%，核心骨干分配比例由32.29%上升至63.91%；董事長、總經(jīng)理期權(quán)數(shù)量由240萬份降到58萬份，其他高管從100萬份以上降到41萬份，骨干員工則達(dá)到859萬份。

2010年2月10日，瀘州老窖發(fā)布第二輪股權(quán)激勵(lì)方案。

公告稱，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來源為瀘州老窖向激勵(lì)對象定向發(fā)行1344萬股瀘州老窖股票。本次授予的股票期權(quán)所涉及的標(biāo)的股票，占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)瀘州老窖股本總額1,394,239,476股的0.96%。本次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為12.78元。

這次股權(quán)激勵(lì)有效期5年，等待期2年，2012、2013、2014 年分 3 次行權(quán)，每次可行權(quán)數(shù)量分別為授予數(shù)量的30%、30%、40%。行權(quán)條件是：2011-2013年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤比上年增長率指標(biāo)不低于12%

公開信息顯示，瀘州老窖這期行權(quán)股份上市時(shí)間為2012 年 7 月 4 日。除了公司董事、高管的新增股份自上市之日起鎖定6 個(gè)月，其他股份可以自由流通。當(dāng)天，瀘州老窖的收盤價(jià)為43.19/股，較當(dāng)初的增發(fā)價(jià)上漲238%。

值得關(guān)注的是，當(dāng)時(shí)滬深兩市尚處于熊市，瀘州老窖的股價(jià)能有這樣的表現(xiàn)，已經(jīng)難能可貴。

第三輪股權(quán)激勵(lì)方案底價(jià)每股92.71元，股價(jià)漲停彰顯外部投資者信心

進(jìn)入新一輪白酒黃金發(fā)展周期后，瀘州老窖開始醞釀新一輪股權(quán)激勵(lì)。9月27日開盤前，瀘州老窖發(fā)布2021年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案) 。

公司公告稱，本激勵(lì)計(jì)劃首次授予的激勵(lì)對象不超過521人，采用限制性股票作為激勵(lì)工具，標(biāo)的股票來源為公司定向發(fā)行的瀘州老窖A股普通股；擬授予的限制性股票數(shù)量不超過883.46萬股，約占本計(jì)劃公告時(shí)公司股本總額約14.65億股的0.6031%；限制性股票(含預(yù)留)的授予價(jià)格為每股92.71元，即滿足授予條件后，激勵(lì)對象可以每股92.71元的價(jià)格購買普通股，有效期自限制性股票授予登記完成之日起至限制性股票全部解除限售或回購之日止，最長不超過72個(gè)月。

相比于第二輪股權(quán)激勵(lì)方案，第三輪股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核條件更加嚴(yán)格、苛刻。但公司管理層敢于在目前時(shí)點(diǎn)推出這個(gè)方案，顯然是對公司業(yè)績未來增長充滿信心。消息剛剛發(fā)布，瀘州老窖的股價(jià)就直奔漲停，顯示外部投資者對這輪股權(quán)激勵(lì)對股價(jià)的影響比較看好。

在瀘州老窖漲停刺激下，茅五瀘聯(lián)袂奔向漲停，帶動白酒板塊整體向上放量突破。

這種走勢，印證了公司研究室之前的判斷，在頭部酒企回款順暢的情況下，優(yōu)質(zhì)白酒中秋動銷數(shù)據(jù)只要不是出現(xiàn)太大波動，那么，以茅五瀘前幾個(gè)交易日的價(jià)位，實(shí)際上已經(jīng)基本反映了各方面利空的影響，因此，在海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)較大的背景下，這些現(xiàn)金流充裕業(yè)績增長穩(wěn)定的白酒名酒，依然是大資金中長線配置的優(yōu)先選擇。

當(dāng)然，茅五瀘選擇在國慶節(jié)前放量向上突破，瀘州老窖股權(quán)激勵(lì)草案只是一個(gè)契機(jī)。最大的可能是有先知先覺者掌握了頭部廠家動銷關(guān)鍵信息，因而提前動手。 無論如何，瀘州老窖新一輪股權(quán)激勵(lì)方案無疑充當(dāng)了這輪白酒秋季行情的導(dǎo)火索。