出品/公司研究室酒業組

文/淮上月

手持洋河的投資者，這兩天可謂心驚膽戰，一直以來擔心的公司理財中恒大信托這個雷，周末終于正式爆炸。12月4日，洋河股份公告，去年9月出資1.9億元，認購投向恒大貴陽一項目的信托產品，如今7251萬本金及部分投資收益到期無法兌付。

12月6日股市一開盤，洋河股份（002304.SZ）股價就向下跳水，5分鐘內跌幅就超過4%，最低觸及168,88元/股，當時，估計不少投資者身上都冒出了冷汗。好在有資金介入，洋河股份股價盤中被迅速拉起，當日收在175.75元/股，跌幅0.66%，整日表現可謂有驚無險。

其實，洋河踩雷恒大信托市場早有預期，因此，周末這個公告算是石頭正式落地，市場表現有點利空出盡的味道。然而，業內人士告訴公司研究室，洋河股份在白酒圈里是有名的“理財狂”，目前已知的踩雷產品遠不止公告的這些，因此，持有公司股票的投資者心中最好有個準備。

01.2019年理財發生額高達185億，2020年投資收益占比高達12.21%

洋河被白酒圈內稱為“理財狂”，絕不是空穴來風。自2009年上市以來，洋河股份就喜歡用閑置資金委托理財。

財報顯示，2019年公司委托理財發生額合計約為185億元，其中信托產品投入104億元，占比56%；同期其銀行理財產品的投入總金額為79億元，該年度信托理財占比首次超過銀行理財。2020年，洋河股份理財資金總計160億元，其中信托理財產品占比進一步提高到76%，總投入121億元，僅有39億元投向銀行理財產品。

2020年，在A股19家白酒概念股里，公司投資收益高達12.07億元，超過第二名今世緣（603369.SH）9個億，占利潤總額的比例為12.21%，主要為理財及權益投資產生的投資收益。這在營收超百億的白酒公司里堪稱另類。

而公司投資收益占比過大，其波動往往影響公司整體業績表現，給投資人帶來很大困擾。

比如，2021年三季報，虧大多數白酒公司營收與利潤增速都是兩位數增長，而洋河股份則因為投資收益出現較大損失，導致利潤增速只有0.37%，扣非后則高達21.57%。

與茅五瀘汾等高端白酒的股價相比，洋河股份近來走勢相對偏弱，一個很重要的原因就是投資者對其理財產品潛在暴雷的巨大擔憂。

據了解，洋河股份選擇理財產品的投資種類分為兩種，第一類為承諾保本類產品，投資額度為不超過上一年經審計凈資產的30%；第二類為現金管理類或固定收益類理財產品，投資額度為不超過上一年經審計凈資產的40%。而且，以上兩類投資品種在上述額度內，余額可以滾動使用，但兩類投資品種的額度不能混用。

總體上看，洋河投資前期偏好銀行理財，近年越來越喜歡信托產品，這種偏于激進的理財風格，才是投資人最擔心的。

02.踩雷至少4家公司，恒大信托1.7億到期未收回還有5.93億在路上

早前，有投資者詢問：公司手中有恒大、寶能等房地產企業的信托，請問怎么辦？

洋河股份回答稱：尊敬的投資者，您好！公司購買的信托理財產品均有足額的抵押和擔保，底層資產明確和清晰，發行機構也是具有較強管理能力的信托公司，截止目前所有到期產品均已足額兌付，未到期產品按照協議約定正常付息。公司將會和信托公司保持溝通，密切關注產品運作情況，若后續發生相關風險，公司也將根據監管要求及時履行相應的信息披露義務。感謝您的關注！

但是，這種近乎標準的公關套話很難讓投資者真正安心。眼下，恒大這個雷開始爆炸，其他產品能否逃過一劫尚不得而知。

洋河股份的公告稱，公司于2020年5月29日，出資1.9億元，向中信信托認購了“中信信托·嘉和118號恒大貴陽新世界集合資金信托計劃”。公告顯示，公司于2021年3月、6月收到部分本金與投資收益，于11月29日又收到信托產品本金2248.65萬元。也就是說，洋河投資共計收到信托產品本金1.17億元及投資收益1341.14萬元，剩余信托產品本金7251.35萬元，以及9500萬元在2021年6月21日之后的投資收益未能收回。

此外，洋河還持有“外貿信托-富榮191號集合資金信托計劃”本金1億元，用于恒大天津山水城項目四號地塊的開發建設以及歸還股東借款，2022年1月8日到期。“中融信托-融筑220號集合資金信托計劃”本金2億元，用于受讓恒大地產集團或其指定第三方持有的上海豐順置業有限公司10%的股權以及用于上海市青浦區朱家角居住區G地塊開發建設，2022年2月27日到期。還有1.43億元投向恒大南京和徐州地產項目，2022年6月19日到期；1.5億投向恒大昆明地產項目，2022年11月6日到期。這4個2022年到期的涉恒大項目投資，合計金額達到5.93億元。

目前，由于恒大有一筆美元債到期后違約，廣東省政府已正式向公司派駐工作組，也就是說，靠恒大集團自己已經玩不轉這2萬多億債務了。政府介入后，恒大與債權人之間究竟能達成什么樣的解決方案，眼下都不得而知。換句話說，洋河上述尚未收回的信托產品本金與投資收益是雞還是蛋，誰也說不清楚。

除恒大外，洋河信托產品組合中還囊括了近期暴雷的多家房企，包括寶能、陽光城（000671.SZ）和中國奧園（03383.HK）等，合計未到期金額8.4億元。特別是中國奧園，最近已經陷入嚴重的債務危機。

03.踩雷公告前第二大股東減持2807萬股，小投資者稱不敢輕易投資了

2021年5月21日，在洋河股份的業績說明會上，有投資者針對洋河股份理財一事發問：“貴公司拿出過百億的資金進行理財，是否有較詳細的使用計劃和預期收益，能否公布或說明一下？因為計入當期損益的理財收益會大幅影響當期利潤，造成股價不確定性增強，作為小股東不敢輕易投資了。”

這種擔憂是有道理的。截至2021年12月6日，洋河股份的收盤價為175.75元/股，較提問當日的收盤價194.11元/股，又下跌了9.46%。當然，這里面的因素不止投資踩雷一個，但踩雷至少是其中比較重要的因素之一。

值得注意的是，就在洋河股份公告對恒大信托產品投資到期部分本金與收益尚未收回前一周，公司公告稱江蘇藍色同盟股份有限公司于2020年11月25日至2021年11月22日通過證券交易所的大宗交易方式減持洋河股份股票2807萬股，占洋河股份總股本的1.86%。

這家公司是洋河股份部分前高管持股平臺，三季報顯示，這家公司持有洋河股份占比高達19.55%。本次減持后，這家公司仍為洋河股份第二大股東，持股占比依然高達18.08%。