出品／公司研究室

文／海川

在國內基金圈，鵬華基金公司也算是老字號了。不過，令人意外的是，2021年其旗下10只QDII基金，竟然有8只收益為負，在基金年度收益排行榜居于倒數前列。

事實上，進入2022年后，這些QDII業績依然沒有什么起色。天天基金網顯示，截至2022年3月9日收盤，鵬華全球高收益債(QDII)(000290)近1年收益為-56.84%，鵬華全球中短債(QDII)人民幣A(206006)近1年收益為-55.72%，在國內10299只基金與212只QDII中，依然倒數第一、第二。

圈內人坦言，管理這些QDII的鵬華基金國際業務部總經理尤柏年，一向看好海外高收益債券（其實就是所謂的垃圾債，收益高風險也大），2021年踩雷多家中資房企美元債，結果導致旗下QDII產品整體塌方，成為鵬華基金方陣中的一個黑洞。

基金產品近1年投資收益排行（截至2022年3月9日收盤，天天基金網）

01上萬只基金中收益倒數前三，鵬華QDII明星墜落

三十年河東，三十年河西。

這兩年，翻車的基金明星已經兩只手都數不過來，鵬華基金的尤柏年，很不幸地成為其中的一員。這位經濟學博士，入行15年，擔當基金經理近10年，長年深耕海外債市場，業績排名曾在QDII中名列前茅，這樣的經歷可謂老江湖，但2021年他偏偏在自己得以成名的海外垃圾債上翻船，難怪圈內人都感嘆，花無百日紅，做投資真的不能只看過去。

公開信息顯示，鵬華基金旗下QDII有兩個基金經理，10只產品，其中8只染綠的都是尤柏年管理，2只翻紅的“鵬華美國房地產”與“鵬華美國房地產美元現匯”屬于另一個基金經理朱慶恒。2021年基金投資收益年度排行出來后，尤柏年管理的QDII全軍覆沒，熊據負收益排行前三，這讓鵬華基金及其本人在圈內都很難堪。

鵬華基金QDII近1年投資收益排行（截至2022年3月7日收盤，鵬華公司官網）

在此之前，QDII板塊曾是鵬華基金產品矩陣中的亮點，尤柏年更被稱為“海外債專家”。

2020年，鵬華基金曾在某機構評選中獲得7項“最佳基金經理”獎，尤柏年也榮膺“五年期海外固收投資最佳基金經理”獎，這是其繼2019年摘得該機構“三年期海外固收投資最佳基金經理”獎后，蟬聯這個榮譽。

當時，站在領獎臺上的尤柏年，面對閃爍的聚光燈，暢談海外資產配置的價值與意義，可謂春風得意。當時，鵬華全球高收益債（QDII）也得到媒體不少贊譽。然而，僅僅1年時間，這一切都成為昨日黃花。

事實上，進入2022年后，尤柏年旗下的QDII業績依然沒有什么起色。天天基金網顯示，截至2022年3月9日收盤，鵬華全球高收益債(QDII)(000290)，鵬華全球中短債(QDII)人民幣A(206006)這兩只QDII，近1年收益依舊虧損超過50%，熊冠QDII板塊及整個基金市場。

QDII近1年投資收益排行（截至2022年3月9日收盤，天天基金網）

02國慶小長假凈值暴跌17%，全球高收益債QDII踩雷

如果時間停留在2021年9月底，國慶假期前，尤柏年依然是那個星光熠熠的基金經理，更是許多人眼里的“海外債專家”。但這個世上沒有如果，只有結果。

小長假期間，國內不少房地產公司現金流緊張，少數公司出現債務危機，花樣年更是違約，無法及時兌現到期的美元債。這次違約頓時引發中資房企海外債的拋售狂潮，導致持有這些債券的QDII凈值暴跌。

小長假結束后，首個交易日，不少度假歸來的投資者突然發現，自己的QDII賬戶市值大縮水，特別是鵬華基金旗下的QDII，有6只產品凈值一日縮水高達17%。市場一片嘩然，有人將鵬華基金這些QDII凈值的縮水稱作“瀑布式下跌”。

鵬華全球高收益債(QDII)凈值走勢（鵬華基金官網）

當年10月12日上午，鵬華基金官方賬號曾發布《鵬華全球高收益債異動點評》：“受花樣年債券違約影響，近期中資美元債普遍出現下跌，尤其以B評級等高收益債券為主，全球高收益債投資于高收益債券的比例不低于非現金基金資產的80%，受此影響凈值出現波動。10月11日公布的產品凈值漲跌，反映的是9月30日（不包括當天）至10月8日（含當天）期間的基金資產估值變化，在香港上市的高收益美元債券10月4日至10月7日國內休市期間仍有正常交易，并非單一一個交易日的凈值表現。根據該基金二季報內容，未有投資花樣年債券信息披露。”

這個點評，只是解釋了鵬華全球高收益債（QDII）的持倉結構以及凈值虧損的形成過程，并沒有披露造成虧損的具體持倉品種，自然難以平息投資人心中的怨氣，因此，在天天基金網論壇上掛了不久就消失了。

事實上，受花樣年債券違約影響最大的板塊是中資地產美元債，而鵬華基金相關產品恰好重倉了這些債券。以鵬華全球高收益債（QDII）為例，2021年3季報顯示，其前五大重倉債券皆為中資地產美元債，包括禹洲地產、中南建設、陽光城、當代置業、佳兆業等房地產公司的債券，這些債券占基金凈值比例高達19.54%。

此外，這類QDII的持有者中機構比較多，一遇到風吹草動，不少機構往往不計成本拋售，因此帶來了不少沖擊成本，這對產品凈值的負面影響也不可小覷。

03連續兩季度嚴重誤判形勢，全球高收益債QDII在劫難逃

目前，做海外投資的QDII，遠沒有國內權益基金火爆，而QDII債券基金就更少了。根據天天基金數據，QDII產品迄今也不過212只，在總數上萬的基金方陣里，確實很“小眾”。如果不是2021年國慶小長假期間的驚天一跌，估計很多人都不知道鵬華的那幾只QDII。隨著這一事件的不斷曝光，人們驚訝地發現，不止是鵬華全球高收益債（QDII）凈值暴跌，尤柏年管理的其余QDII凈值也集體跳水。

鵬華全球中短債(QDII)凈值走勢（鵬華基金官網）

在圈內人看來，這一點也不奇怪。這些QDII中，鵬華全球中短債與全球高收益債的投資品種與持倉結構重合度很高，都重倉中資房企美元債，因此，同步漲跌是意料中的事。至于那兩只鵬華港美互聯網股票QDII，只要想想去年以來阿里巴巴、騰訊等互聯網中概股股價的一波波跳水，其凈值不用看就知道好不到哪里去了。

其實，早在2021年前兩份季報中，尤柏年的相關投資預測就出現了嚴重誤判。

在鵬華全球高收益債（QDII）一季報中，他預測，在美國經濟復蘇與通脹預期的支撐下，下一階段的美債收益率仍有上行空間，高收益短債的較高回報提供了較好的投資價值。

根據鵬華全球高收益債（QDII）二季報的描述，從5月底開始，多只標桿房企負面事件對高收益板塊，尤其是地產板塊造成重創，房企主體價格大幅回調，下跌幅度僅次于2020年3 月。6 月僅一個月時間，高收益板塊下跌約 2.5%，不僅抹除了4、5 兩月的漲幅，還使得今年上半年回報變為負數。

這份季報表明，鵬華基金及尤柏年本人對中資房企經營風險有所警惕，按常理，下一步應該是調整倉位，積極規避風險。令人意外的是，在三季度展望中，尤柏年認為：“此時布局高收益債，隱含了2-3個點的資本利得空間，疊加高票息收益，使得中資高收益美元債成為極具性價比的投資品種。”

既然如此看好中資高收益美元債，那么，尤柏年自然不會輕易調整現有持倉，因此，也注定了鵬華全球高收益債（QDII）凈值三季度大跳水的命運。

04基金風控能力遭質疑，鵬華紅利優選成立4個月就清盤

證券投資風險莫測，誰也不敢自夸是常勝將軍。這也是基金公司必須設立投資決策委員會與風控部門的核心原因。不過，在這波中資房企美元債違約潮中，鵬華基金QDII的投資策略出現嚴重誤判，公司風險管控能力也遭遇不少質疑。公開信息顯示，鵬華基金QDII板塊只有2位基金經理，尤柏年作為公司國際業務部總經理兼QDII基金經理，對市場走勢連續兩季度嚴重誤判，最終導致旗下多只QDII產品凈值大幅縮水。在這個過程中，鵬華基金QDII板塊的投資決策是否經過集體討論？公司方面對幾只產品重倉中資地產美元債的風險是否做過提醒？有沒有采取必要的風險把控措施？

這些疑問，外界不得而知，只有鵬華基金高層及尤柏年自己清楚。

無論如何，最終的結果是很不妙的。數據顯示，2021年鵬華QDII型基金年度收益率為-29.39%，而同類公司的平均水平則是0.34%。因此，業內有人戲稱鵬華基金QDII板塊2021年整體塌方。這對尤柏年本人及鵬華基金公司的整體發展都帶來不少負面影響。

2021年9月，尤柏年迎來了職業生涯的第一只“短命基金”。

9月25日，鵬華紅利優選混合（011386）公告清盤，此時距離這只基金成立僅僅4個月左右。據天天基金網數據，截至9月27日，該基金凈值為1.0744元/份，近3月來漲幅達6.95%，成立以來達7.44%，業績遠超同類。即使如此，這只基金還是遭遇了大規模贖回，最終因為連續50個工作日資產凈值低于5000萬元而被迫清盤。

業內人士稱，出現這種反?，F象，大概率與基金經理有關，而這只基金的經理人正是尤柏年。

另外，截至2021年12月31日，鵬華基金資產管理規模為7468.48億（包含貨基和聯接基金），大致排在基金公司前10名-15名之間。不過，2021年鵬華基金的新發基金產品數量與產品規模都較上年出現了明顯的下降。

數據來源：同花順iFinD