老板電器（002508.SZ）是A股市場有名的白馬股，從1979年一家鄉鎮企業，到兩市廚電龍頭，已經走過43年創業發展歷程。遺憾的是，這家準藍籌公司不僅沒能四十不惑，相反，還在政策走向上出現戰略性誤判，日常工作中更出現許多匪夷所思的錯誤。

4月19日，老板電器發布了2021年度財報。表面上看，各項財務指標還不錯，但細一看，卻發現這份財報竟然出現了至少18處低級錯誤，簡直匪夷所思。

舉例如下：把營收額“101.48億元”錯寫成“101.48元”；把吸油煙機、燃氣灶二者零售額下滑幅度“0.05%、1.9%”錯寫成“-0.05%、-1.9%”；把家電廚衛產品制造費用同比增減比例的分子“62.09”錯寫成同比增減數值“143,843,223.06”……

上市公司年報，可謂一年中最重要的信息披露，正常情況下，都要經過專業中介機構、公司管理層嚴格審核，反復討論，最后才發布出來。然而，就是市場投資者極度重視的這樣一份財報，老板電器竟然出現這么多莫名其妙的錯誤，難怪4月19日其年報剛發布，市場就一片嘩然。

直到4月23日，老板電器才發公告對上述錯誤更正，并稱“信息披露內容的真實、準確和完整，沒有虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏；對廣大投資者深表歉意。” 

毋庸諱言，這樣的道歉洋溢著一種說不出來的傲慢，很難讓投資者滿意。事實上，倘若稍微用心，有專人檢查，這樣低級的錯誤就不會冠冕堂皇地發布出來。

如果說，在財報細節上的浮皮潦草，造成“年報烏龍”，鬧出一場笑話，那么，對房住不炒大政方針的誤判，則給老板電器造成了真金白銀損失，帶來價值高達6個多億的壞賬。

年報顯示，隨著房地產企業遭遇的困境逐漸浮出水面，老板電器的渠道銷售蘊含的風險也在明顯增加。比如，來自恒大精裝修業務的6.6億元應收款項和票據違約，只能全部計提信用減值損失。這等于直接砍掉了老板電器近三成的營業利潤，導致營業利潤同比下降21.33%。

事實上，老板電器對工程渠道的依賴由來已久。

截止2021年12月31日，根據奧維精裝修報告顯示，“老板”吸油煙機在精裝修渠道市場份額為36.2%，穩居行業第一。在全國房企百強企業中，據說超過85%都是老板電器的合作商，公司廚電產品在工程渠道市場份額連續5年穩居市場第一。工程渠道收入占比，從2016年的6%左右提升至2020年的23%。

這種過度依賴強渠道的捆綁銷售，伴隨著房地產行業調整，自然也帶來很多壞賬風險。2021年房地產危機中，恒大等多家房地產企業暴雷，相信這種壞賬未來還會出現。

近幾年，中央反復強調房住不炒，又給房地產企業融資劃出3條紅線，這個行業的風險是顯而易見的。業內人士疑惑，作為在廚電江湖打滾四十多年的知名企業，老板電器的管理層都是飽經風霜，應該能感覺到這個領域的陰晴冷暖，這一次為何沒能及時收縮工程渠道上的銷售，最終陷入恒大地產這樣的地雷陣呢？只能說，以往深度綁定帶來的銷售路徑依賴，已經嚴重誤導了公司高層的戰略判斷，自然會影響其在業務層面的具體操作。（公司研究室）