出品｜派財經(jīng)

文｜王飛澍  編｜派公子

毫無意外，騰訊2022年的首份業(yè)績繼續(xù)向下墜落。

5月18日，騰訊發(fā)布了2022年Q1財報，財報顯示，本季度收入為1354.71億，同比基本持平，環(huán)比下降6%；經(jīng)營盈利為372.17億元，同比下降34%，環(huán)比更是大降66%；非國際通用會計準則下的凈利潤為255.45億元，同比下降23%，同比去年少賺了75億。

對于這一成績，投資者們信心再次受到重挫，財報發(fā)布當晚，騰訊美股就跌了7%，今天港股也跟跌了近7%。而之所以此份財報如此具有殺傷力，一個重要原因就在于，財報所涉及的騰訊各項業(yè)務都出現(xiàn)了不同程度的降速，這預示著騰訊的寒冬仍未結束。至于持續(xù)時間，投資者們顯然持悲觀態(tài)度。

01騰訊廣告仍在寒冬

對于騰訊此次2022Q1的業(yè)績放緩，實際上前兩天馬化騰的講話中早有提及，其表示，騰訊正面臨“收入與利潤增速放緩”的局面。

根據(jù)財報，騰訊營收主要由三部分構成，增值服務、網(wǎng)絡廣告收入和金融科技及企業(yè)服務收入，三者占比分別為54%、13%和32%。其中，增值服務收入727億元，去年同期為724億元，基本持平；網(wǎng)絡廣告收入為180億元，同比下滑18%；金融科技及企業(yè)服務收入為428億元，同比增長10%。

對比而言，去年同期騰訊增值服務同比增長16%，網(wǎng)絡廣告同比增長23%，金融科技及企業(yè)服務同比增長47%。可以看到，騰訊三大業(yè)務增長的關鍵詞分別是“持平”“下滑”“放緩”，在這其中，網(wǎng)絡廣告收入的降幅尤其令人揪心。

作為國內(nèi)第一大流量巨頭，騰訊的微信、QQ雙引擎，一直是其所有業(yè)務的流量來源，而這一流量的直接受益業(yè)務就是網(wǎng)絡廣告。

本季度，微信仍是中國用戶量最大的超級APP，更加可貴的是，微信用戶依然維持增長，月活用戶達到了12.88億，環(huán)比增長1.6%，同比增長3.8%。相比之下，根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心發(fā)布的數(shù)據(jù)，截止到2021年底，中國網(wǎng)民也僅有10.32億，也就是說對于全國網(wǎng)民而言，人均擁有1個微信還多。

但QQ的境況則要差得多，本季度QQ月活用戶5.64億，雖然環(huán)比增長了2.1%，但同比下降了7%。這一表現(xiàn)并不出人意料，自2019年第二季度以來，該數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)11個季度下滑，短短四五年間，QQ的月活用戶下降了兩個多億。

然而，即便擁有微信、QQ兩大超級流量池，而且表現(xiàn)依然穩(wěn)定，但騰訊的網(wǎng)絡廣告收入?yún)s沒能逃過大幅下滑的命運。財報顯示，一季度，騰訊網(wǎng)絡廣告同比下滑18%，其中社交及其他廣告收入下降15%，包括騰訊新聞和騰訊視頻在內(nèi)的媒體廣告收入下滑30%。

作為社會經(jīng)濟的晴雨表，廣告的增速在很大程度上與國內(nèi)的經(jīng)濟狀況密不可分。實際上，自去年下半年以來，互聯(lián)網(wǎng)大廠中與廣告有關的收入都出現(xiàn)了不同程度的增速放緩或下滑，就連增長勢頭極其迅猛的字節(jié)跳動也沒能幸免，據(jù)媒體報道，此前半年，字節(jié)國內(nèi)廣告收入停止增長，這是其自2013年開啟商業(yè)化以來首次出現(xiàn)該情況。2021年Q4，阿里、騰訊、百度的廣告營收，同比增長率僅為-1.80%、-12.72%、0.07%。

另外，自今年年初以來死灰復燃的疫情，也使互聯(lián)網(wǎng)大廠的廣告業(yè)務雪上加霜，全國各地一二線城市輪番封控，尤其是3月的上海疫情，都很大程度上導致了企業(yè)對廣告投放需求的放緩。

最后也是極為關鍵的一點，在于監(jiān)管環(huán)境的變化。去年7月，工信部啟動了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)專業(yè)整治活動，重點關注手機軟件開屏廣告、彈窗廣告以及強制個性化服務等情況，APP開屏廣告逐漸消失在大眾視野。騰訊財報指出，網(wǎng)絡廣告業(yè)務一季度同比下滑18%，主要因教育、互聯(lián)網(wǎng)服務、電商等行業(yè)廣告需求疲軟及廣告行業(yè)自身監(jiān)管變化影響。

在這方面，受影響最深的當屬媒體廣告收入，該板塊下屬的騰訊新聞和騰訊視頻廣告收入共計下降了30%至23億元，當然，這也與此兩者在渠道競爭中并無明顯優(yōu)勢有關，可替代性過強。

現(xiàn)在，對網(wǎng)絡廣告收入最具拉動潛力的當屬月活超過5億的視頻號了，但微信團隊一直對私域流量的使用較為節(jié)制，這同時也極大限制了騰訊商業(yè)化探索。因此，在一季度視頻號廣告雖有突破，但并未影響大局。

02游戲、金科業(yè)務承壓

相對于受大環(huán)境影響更深的網(wǎng)絡廣告業(yè)務，游戲業(yè)務和金融科技及企業(yè)服務業(yè)務，對于騰訊更為重要，同時業(yè)績表現(xiàn)也更好一些，但與網(wǎng)絡廣告業(yè)務類似，這兩大業(yè)務也都面臨著不同的壓力。

先來看游戲業(yè)務，這曾經(jīng)是騰訊最大的現(xiàn)金牛，此前多年一直是騰訊的最大收入來源。2022年第一季度，騰訊游戲業(yè)務實現(xiàn)收入436億元，與上年同比持平，仍是公司第一大收入來源。其中，本土游戲市場收入330億元，同比下降1%；海外市場同比增長4%，若剔除匯率變動影響，海外游戲則同比增長8%，而在去年第四季度，海外游戲市場的增速為16%。

對于游戲業(yè)務的增速放緩，騰訊解釋稱，由于《英雄聯(lián)盟手游》《金鏟鏟之戰(zhàn)》等新游戲的收入增長大部分被《天涯明月刀手游》《使命召喚手游》等游戲的收入下滑抵銷。同時，公司指出未成年人保護措施也對活躍用戶及付費用戶數(shù)量造成了直接及間接的影響。

可以看到，騰訊國內(nèi)游戲業(yè)務的不佳表現(xiàn)，主要歸因于未成年人保護監(jiān)管和新游戲收入不及預期。

分開來看，在未成年人保護方面，騰訊并未在Q1財報中繼續(xù)披露國內(nèi)未成年人游戲流水及時長情況。而在3月發(fā)布的上年年報中，2021年第四季度國內(nèi)未成年人游戲時長在騰訊本土市場游戲時長中占比0.9%，總時長同比下降88%；未成年人游戲流水占騰訊本土市場1.5%，總流水同比下降73%。騰訊在年報中表示，預期未成年人保護措施的影響將于2022年下半年全面消化。

而根據(jù)往期財報，騰訊國內(nèi)游戲收入中，未成年人流水占比約為1-1.5%，與去年相比，國內(nèi)游戲收入因為未成年人保護措施，就令騰訊游戲業(yè)務收入減少，影響有，但明顯沒有想象的那么大。

另一方面，一季度騰訊游戲業(yè)務整體上也鮮有亮點。不久前，伽馬數(shù)據(jù)發(fā)布了《2022年1-3月游戲產(chǎn)業(yè)報告》。2022年1-3月，伽馬數(shù)據(jù)移動游戲流水測算榜TOP 10的產(chǎn)品中，騰訊產(chǎn)品占據(jù)五席，分別是《王者榮耀》《和平精英》《穿越火線槍戰(zhàn)王者》《英雄聯(lián)盟手游》《金鏟鏟之戰(zhàn)》，除最后一款外，幾乎全是老游戲。

在新游戲方面，首月流水TOP 5新游包括《文明與征服》《重返帝國》《慶余年》《劍俠世界3》《天使之戰(zhàn)》，其中僅有《重返帝國》一款游戲出自騰訊，且下滑勢頭明顯，其他諸如《天涯明月刀手游》《使命召喚手游》等收入也在持續(xù)下滑。

因此，即便騰訊游戲占據(jù)了半壁江山，但由于多數(shù)游戲早已進入穩(wěn)定期，難以在營收上帶來突破，這直接導致了騰訊游戲增長表現(xiàn)跑輸大盤。數(shù)據(jù)顯示，2022年Q1，中國游戲市場實際銷售收入794.74億元，環(huán)比增長10.08%，同比增長3.17%。

作為騰訊業(yè)績增長的另一大引擎，金融科技及企業(yè)服務業(yè)務一直被騰訊寄以厚望。但在一季度，該業(yè)務整體收入428億元，同比增長10%，遠低于市場預期的15%-20%的增速。

原因同樣可以拆分成兩個方面。先來看金融科技，說白了就是財付通、微眾銀行等騰訊金融業(yè)務，其中財付通占比最高，而其又深受商業(yè)支付金額的影響，通常，微信支付會根據(jù)支付金額，抽取0.2%-0.6%的支付通道費用。

但在2022年一季度，中國社會消費品零售總額為108659億元，同比僅增加3.3%，比去年Q4的12.3萬億元環(huán)比下降了11.7%；從第三方支付機構上繳給央行的備付金規(guī)模也可以看出，2022Q1同比僅增長了9.4%，而2019年、2020年、2021年同期這一數(shù)字分別為43.5%、21.5%和47.4%。

此外，為了響應國家政策號召，考慮到疫情之下小微商戶經(jīng)營困難，騰訊對其采取了讓利措施，支付服務費打了九折，這也部分影響了金融科技板塊的收入。

企業(yè)服務方面，騰訊云向來扮演著主要角色，同時也是出了名的吞金獸。在無法拉開產(chǎn)品差距的云計算賽道，價格戰(zhàn)是各大廠商最常用的競爭手段，IDC最新發(fā)布的報告顯示低價策略讓騰訊云同比獲得了53%的增長，在國內(nèi)公有云服務市場居第二。

不過，值得注意的是，本季度騰訊金科及企服成本同比增長11%，連續(xù)兩個季度成本增速高于營收，不過差值有所收窄，表明虧損情況有所緩解。

然而另一大問題也始終縈繞在騰訊云頭頂——公有云市場正在進入新的市場周期。一位資深分析師認為，中國的公有云市場可能很難像以前那樣爆發(fā)式增長了，行業(yè)趨于平衡之后，廠商的策略和打法也在改變，利潤成了大家共同努力的方向。

而從目前的情況來看，騰訊云要獲得盈利可能還得再等等。

03“難而正確的事情”

2011年的3Q大戰(zhàn)后，馬化騰曾讓16位高管在紙上寫下自己認為的騰訊核心能力，最后經(jīng)過討論，答案被聚焦在兩個詞：流量和資本。

在之后的10年時間里，騰訊一直在微信和QQ兩款超級APP的流量池里乘風猛進，顯然，轉換成本低的附加能力，讓騰訊吃到了移動互聯(lián)網(wǎng)時代的巨大紅利，這是“容易”和“無所謂對錯”的事情。

但現(xiàn)在不一樣了，騰訊開始面臨營收、利潤雙降的局面，短視頻巨頭正在蠶食騰訊的優(yōu)勢，馬化騰將之形容為“騰訊正面臨著挑戰(zhàn)與發(fā)展并存的新階段”，他表示，騰訊“可借此換檔，去創(chuàng)造更高質量的發(fā)展”，而實際上，騰訊從2021年開始就做這一“難而正確的事情”，尤其是在游戲和金科業(yè)務方面。

游戲方面，騰訊的焦慮感可能會更強一些。首當其沖的是未成年游戲監(jiān)管問題，這不僅讓騰訊損失了真金白銀，同時也讓騰訊成為全社會的討伐對象。為此，騰訊不得不推出諸多游戲未保“雙減雙打”新措施，包括更嚴厲的未成年用戶在線時長限制、禁止未滿12周歲未成年人在游戲內(nèi)消費、打擊身份冒用等措施。據(jù)推算，僅人臉識別這一項，就占了騰訊游戲未成年流水的三分之一。

然而，對于騰訊來說，游戲業(yè)務真正難的事情還不是未成年監(jiān)管合規(guī)，游戲業(yè)務的可持續(xù)、高質量創(chuàng)新才是。最明顯的例子是其2015年上線的《王者榮耀》，到今年一季度，這款游戲總計推出了109位新英雄，497款各類皮膚，但現(xiàn)在新英雄增長趨緩，游戲玩法創(chuàng)新力也不復往日。

實際上，早在2019年左右，騰訊手上相對重要的游戲就幾乎已全部推出。“騰訊這兩年最大的挑戰(zhàn)就是CP難找，它已經(jīng)兩年沒有像樣的新產(chǎn)品了。”有游戲分析師表示。新興起的包括二次元游戲、女性向游戲，騰訊更是沒幾個能打的，即便騰訊在2021年的研發(fā)投入增速已高達33%。

自研不給力，那就只能收購來湊，據(jù)媒體統(tǒng)計，2020年全年,騰訊在游戲領域投資僅為33筆,而到了2021年,騰訊就收購和投資了超過100家游戲公司，騰訊游戲的焦慮可見一斑。

但從這個角度而言，騰訊游戲只是做了相對“正確”的事情，真正“難”的部分，還是不由自主地交給了被收購、投資的合作伙伴。要想在這一方面實現(xiàn)改變，騰訊可能還需要在創(chuàng)新性和確定性的盈利能力之間做好平衡，讓游戲團隊有動力去做冒險性的決定，從而獲得更客觀的回報。

真正能夠體現(xiàn)騰訊下定決心做“難而正確的事情”的，是騰訊云業(yè)務。

去年年底，騰訊云曾進行過一次重大調整，核心目的是注重自研產(chǎn)品、優(yōu)化業(yè)務利潤。比如，之前大包大攬的總包和項目集成已經(jīng)大幅減少，這也意味著騰訊云收入的下滑，但一旦扛過這個坎兒，騰訊云的自研水平將上一個新臺階，更有利于其發(fā)揮高水平人才的優(yōu)勢。

這實際上就是騰訊云所說的“健康可持續(xù)”的戰(zhàn)略，“現(xiàn)在內(nèi)部強調最多的就是加強自研和技術創(chuàng)新。”一位騰訊云員工表示，內(nèi)部強調被集成，加大對平臺層PaaS和應用層SaaS的資源投入。

而這樣做的效果也是顯而易見，最近騰訊云表示，在PaaS領域，在容器、微服務、數(shù)據(jù)庫、AI、大數(shù)據(jù)、音視頻、安全、低代碼等方面有全面布局；SaaS層面，騰訊橫向做千帆生態(tài)，縱向打造了騰訊會議、企業(yè)微信、騰訊企點等產(chǎn)品。騰訊強調，PaaS和SaaS會通過中長期規(guī)劃，獲得優(yōu)化并走向成熟。

當然，要低速換擋，騰訊有必要在節(jié)流上做文章，比如裁員。有傳聞稱，今年CSIG與PCG兩大事業(yè)群組成為本輪裁員重災區(qū)。有員工在職場社交平臺發(fā)帖稱，今年2月開始對產(chǎn)品線裁員，整體裁員比例達20%，裁員周期預計到年中結束。

不過，騰訊一方面裁員節(jié)流，另一方面卻也舍得在長期發(fā)展上下血本。財報顯示，騰訊一季度費用端并沒有體現(xiàn)經(jīng)營效率提升，尤其是管理和研發(fā)費用，同比增長40%，費率提升到過去幾年最高水平。其中，研發(fā)投入在2021年同比增長33%的基礎上，2022年第一季度研發(fā)投入再度同比增長36%至153.8億元。

在人才方面，財報顯示，截至今年3月底，騰訊員工總數(shù)為116213名，同比去年同期增長了30%左右，環(huán)比去年第四季度末的112771名員工，凈增員工3442名。不只是員工數(shù)量在增長，員工薪酬也同樣飛漲，本季度，騰訊總酬金成本為292.29億人民幣，同比去年年底的204.01元，同比增加了43.27%，平均下來，每個員工月薪為8.38萬元左右，而去年同期，這一數(shù)據(jù)為7.62萬元左右。

顯然，面臨營收、凈利雙下滑的局面，騰訊正在收縮戰(zhàn)線、提升效率、加碼自研，“做難而正確的事情”。相信未來，低速換擋之后的騰訊將繼續(xù)聚焦重點業(yè)務并堅持創(chuàng)新，持續(xù)為用戶、合作伙伴及整個社會創(chuàng)造價值，為未來可持續(xù)發(fā)展切換更高效的引擎。