出品|WEMONEY研究室

文|王彥強(qiáng)

在六大國有銀行中，郵儲(chǔ)銀行以2.05%的凈利差位居榜首，也是在LPR下行、存量按揭利率調(diào)整背景下，利息凈收入第二家保持正增長的銀行。

但與上半年相比，其凈息差也環(huán)比下滑3個(gè)基點(diǎn)，同比更是下滑達(dá)18個(gè)基點(diǎn)。而反觀其第三季度業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入831.46億元，同比下滑0.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤260.91億元，同比下滑2.41%。營收、凈利雙雙下滑。

值得注意的是，從單季度來看，郵儲(chǔ)銀行的前三個(gè)季度業(yè)績已經(jīng)環(huán)比連降。三季度末，其存貸比僅為59.44%，在六大國有銀行中最低。核心一級(jí)資本充足率為9.46%，也處于六大行中最低水平。

截至2023年9月末，郵儲(chǔ)銀行資產(chǎn)總額達(dá)15.32萬億，較上年末增長8.87%。客戶貸款總額8.02萬億，較上年末增長11.23%。客戶存款總額13.49萬億，較上年末增長6.12%。

2023年11月16日收盤，郵儲(chǔ)銀行報(bào)收于4.54元/股，PE為5.1倍，PB為0.58倍，市值為4501億元。

郵儲(chǔ)銀行上市以來股價(jià)走勢(shì)（元/股），數(shù)據(jù)來源：Wind

凈息差居六大行之首，下行壓力已顯現(xiàn)

銀行利息收入的本質(zhì)是以較低的利率吸收存款，然后以較高的利率發(fā)放貸款，在二者之間賺取差價(jià)。 

目前，中、農(nóng)、工、建、交五大國有銀行，一年期整存整取利息為1.55%，而郵儲(chǔ)銀行一年期整存整取利息為1.58%，略高于前五大行。

盡管只高了0.03個(gè)百分點(diǎn)，但對(duì)于儲(chǔ)戶來說，把錢存到郵儲(chǔ)銀行顯然更劃算。而對(duì)于銀行來說，支出的利息高則意味著成本高，勢(shì)必?cái)D壓息差和利潤空間。

但郵儲(chǔ)銀行既能做到較高的存款利率，又能保持較高的凈息差，這種現(xiàn)象引發(fā)了市場關(guān)注。有業(yè)內(nèi)資深人士表示，郵儲(chǔ)銀行背靠郵政集團(tuán)，其凈息差很特殊，并未完全反映全部利息支出成本。

從半年報(bào)中可以發(fā)現(xiàn)，在業(yè)務(wù)及管理費(fèi)中，有一項(xiàng)名為“儲(chǔ)蓄代理費(fèi)及其他”的支出占比較高。

郵儲(chǔ)銀行業(yè)務(wù)及管理費(fèi)構(gòu)成，數(shù)據(jù)來源：公司中報(bào)

郵儲(chǔ)銀行在半年報(bào)里強(qiáng)調(diào)，本行持續(xù)強(qiáng)化資源回報(bào)理念，加強(qiáng)成本精細(xì)化管理，科學(xué)配置費(fèi)用資源，有效支撐業(yè)務(wù)發(fā)展，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)1014.35億元，同比增加91.37億元，增長9.90%。其中，儲(chǔ)蓄代理費(fèi)及其他560.76億元，同比增加64.09億元，增長12.90%，主要由于郵政代理網(wǎng)點(diǎn)吸收個(gè)人客戶存款日均余額同比增長13.26%帶動(dòng)；儲(chǔ)蓄代理費(fèi)綜合費(fèi)率1.25%，同比下降3BPS。

有資深投資者用扣除儲(chǔ)蓄代理費(fèi)計(jì)算而得郵儲(chǔ)銀行“真實(shí)凈息差”不足2%。2023年前三季度郵儲(chǔ)銀行的凈息差為2.05%，環(huán)比下滑3個(gè)基點(diǎn)，同比下滑達(dá)18個(gè)基點(diǎn)。

在三季度業(yè)績會(huì)上表示，郵儲(chǔ)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理部負(fù)責(zé)人解釋稱，息差下行的力量主要是來自于LPR的下行、存量按揭利率的調(diào)整。但是通過結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化也形成了向上的托舉，這是其息差保持行業(yè)優(yōu)秀水平最重要的原因。

業(yè)績?cè)鏊侪h(huán)比連降，存貸比較低

郵儲(chǔ)銀行前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2601.22億元，同比增長1.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤756.55億元，同比增長2.45%。加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為9.68%。

雖然郵儲(chǔ)銀行前三季度營收和凈利潤還能保持正增長，但與去年同期相比，增速已經(jīng)明顯下滑，營收增速下滑6.55個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤增速下滑12.03個(gè)百分點(diǎn)。

從單季度來看，郵儲(chǔ)銀行第一季度、第二季度、第三季度分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入881.63億元、888.13億元、831.46億元，同比增長3.51%、0.59%、-0.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤262.80億元、232.84億元、260.91億元，同比增長5.22%、5.18%、-2.41%。

郵儲(chǔ)銀行單季度營收同比、環(huán)比增速，數(shù)據(jù)來源：Wind

從以上數(shù)據(jù)來看，郵儲(chǔ)銀行前三個(gè)季度營收和凈利潤增速都在環(huán)比下滑，尤其是第三季度，營收、凈利雙降。

值得一提的是，郵儲(chǔ)銀行的個(gè)人貸款業(yè)務(wù)要顯著高于其公司貸款業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，三季度末郵儲(chǔ)銀行的個(gè)人貸款為44031.22億元，較上年末增加3570.17億元，增長8.82%。而公司貸款為31580.04億元，較上年末增加4886.42億元，增長18.31%。

郵儲(chǔ)銀行表示，在個(gè)人貸款業(yè)務(wù)上，本行堅(jiān)守零售銀行戰(zhàn)略定位，堅(jiān)定落實(shí)國家鄉(xiāng)村振興發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)加大三農(nóng)領(lǐng)域信貸投入。在公司貸款業(yè)務(wù)上，本行貫徹落實(shí)國家重大戰(zhàn)略部署，深入推廣公司“1+N”經(jīng)營與服務(wù)新體系，加大對(duì)制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、專精特新、綠色金融等領(lǐng)域的公司信貸投放。

雖然郵儲(chǔ)銀行堅(jiān)守零售銀行戰(zhàn)略定位，也有新“零售之王”的稱號(hào)，但和招商銀行相比，還有明顯差距。數(shù)據(jù)顯示，2023年三季度末，郵儲(chǔ)銀行ROA和ROE分別錄得0.52%和9.68%，而同期招商銀行的這兩項(xiàng)指標(biāo)為1.11%和13.04%。二者凈利率分別為29.13%和44.17%，體現(xiàn)出盈利能力的差距。 

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至2023三季度末，郵儲(chǔ)銀行不良貸款率為0.81%，較上年末下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。撥備覆蓋率為363.91%，較上年末下降21.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然有所下降，但不良貸款率、撥備覆蓋率仍居六大國有銀行首位。

值得一提的，郵儲(chǔ)銀行的不良貸款余額為646.61億元，較上年末增加39.25億元，增長6.46%。

截至2023年9月末，郵儲(chǔ)銀行資產(chǎn)總額達(dá)15.32萬億，較上年末增長8.87%。其中，客戶貸款總額8.02萬億，較上年末增長11.23%。客戶存款總額13.49萬億，較上年末增長6.12%。

從存貸比（銀行各項(xiàng)貸款總額除以各項(xiàng)存款總額的指標(biāo)）來看，郵儲(chǔ)銀行在六大行中最低。

數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，郵儲(chǔ)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行的存貸比分別為59.44%、77.02%、78.66%、85.94%、87.04%、91.55%，從以上數(shù)據(jù)可以看出，郵儲(chǔ)銀行的存貸比最低，有很大的提升空間，但同時(shí)也反應(yīng)出公司資金運(yùn)用能力欠佳。

資本充足率下滑，合規(guī)管理待加強(qiáng)

近兩年來，不少股份行和城商行都出現(xiàn)了資本充足率下滑的問題，郵儲(chǔ)銀行也不例外。

數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度，郵儲(chǔ)銀行核心一級(jí)資本充足率為9.46%，而工行、建行、中行、農(nóng)行、交行的核心一級(jí)資本充足率分別為13.39%、12.92%、11.41%、10.44%和9.98%。

從數(shù)據(jù)來看，郵儲(chǔ)銀行的核心一級(jí)資本充足率最低，不及其他五大國有銀行。WEMONEY研究室注意到，在2022年10月的時(shí)候，郵儲(chǔ)銀行就通過定增的方式募資450億元，補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

2023年9月，郵儲(chǔ)銀行又準(zhǔn)備通過發(fā)行永續(xù)債——即2023年無固定期限資本債券（第一期），來補(bǔ)充一級(jí)資本，但最終被擱置。該行表示，綜合考慮本行資本規(guī)劃及近期市場情況，因而取消發(fā)行。

另外，需要注意的就是郵儲(chǔ)銀行的內(nèi)控及合規(guī)管理。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年以來，郵儲(chǔ)銀行及其分支機(jī)構(gòu)已被監(jiān)管部門處罰超70次，處罰金額合計(jì)超5000萬元。其中，有一筆處罰金額達(dá)3186萬元。

公開資料顯示，7月7日，由于違反反假貨幣業(yè)務(wù)管理規(guī)定；占?jí)贺?cái)政存款或者資金；違反國庫科目設(shè)置和使用規(guī)定；違反信用信息采集、提供、查詢及相關(guān)管理規(guī)定等8項(xiàng)違法行為，郵儲(chǔ)銀行被中國人民銀行警告，并處罰款3186萬元。

與此同時(shí)，在黑貓投訴網(wǎng)搜索郵儲(chǔ)銀行，截止11月16日，其投訴量高達(dá)5166條，大多涉及哄騙辦信用卡、暴力催收、誘騙老人買保險(xiǎn)產(chǎn)品等等。

除多次被處罰以外，郵儲(chǔ)銀行領(lǐng)導(dǎo)班子今年以來也有一些變動(dòng)。

4月20日，郵儲(chǔ)銀行一連發(fā)布兩則高管變動(dòng)公告，曲家文、張學(xué)文兩位副行長均因年齡問題，辭去該行副行長等職務(wù)。據(jù)了解，上述二人均于2013年起開始擔(dān)任郵儲(chǔ)銀行副行長職務(wù)，張學(xué)文此前在財(cái)政部履職，而曲家文則是長期任職于郵政系統(tǒng)內(nèi)部。

6月8日，郵儲(chǔ)銀行收到《國家金融監(jiān)督管理總局關(guān)于郵儲(chǔ)銀行牛新莊任職資格的批復(fù)》，國家金融監(jiān)督管理總局已核準(zhǔn)牛新莊先生擔(dān)任本行副行長的任職資格。

隨著新副行長的上任，郵儲(chǔ)銀行正式形成“一正四副”五位行長的管理架構(gòu)。分別為行長劉建軍，執(zhí)行董事、副行長姚紅，副行長徐學(xué)明，副行長、董事會(huì)秘書杜春野、副行長牛新莊。