出品｜派財經

文｜蔡文姬

萬達電影“賣身”儒意影業，終于靴子落地。

12月6日，萬達電影公告稱，公司實際控制人王健林擬將其合計持有的公司控股股東北京萬達投資有限公司51%股權轉讓給上海儒意投資管理有限公司。若上述事項最終實施完成，將會導致公司控制權變更。

這次轉讓股權若交易成功后，王健林將僅通過萬達文化集團及其一致行動人持有萬達電影約10%的股份，失去萬達電影的控制權。而中國儒意將成為萬達電影第一股東，其背后的騰訊控股大股東將成為最大贏家。

據悉，之所以選擇“賣掉”萬達電影，是王健林為了快速回籠資金以彌補萬達產業的資金漏洞。今年以來，萬達電影業績表現良好，單季度凈利潤達到6.9億元，高于行業其他幾家影視公司。今年以來萬達電影已經前后四次拋售股權，此次拋售萬達電影的目的昭然若揭，在萬達電影作價還不錯的時候，快速出手，賣個好價。

對于接盤的儒意以及背后大股東騰訊來說，無論是從內容還是業務場景融合，這場交易穩賺不賠。

1.王健林甩賣“萬達電影”，套現近百億

相關財務數據顯示，今年前三季度，萬達電影的營業收入增速可觀，且現金流良好。其中，萬達電影的營業收入約為113.47億元同比增加46.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約11.14億元，同比扭虧；經營活動產生的現金流量凈額約37.96億元，同比增加127.69%。其中，第三季度實現營收44.79億元，同比增長60.97%；歸母凈利潤6.9億元，同比增長1340.97%。值得一提的是，萬達電影三季度凈利潤，遠超上海電影、橫店影視、金逸影視、幸福藍海、文投控股5家上市公司的利潤總和。

根據其財報數據顯示，截至2023年9月30日，萬達電影在國內擁有已開業影院877家、7338塊銀幕，其中直營影院709家、6159塊銀幕，輕資產影院168家、1179塊銀幕，前三季度公司累計市場份額16.5%。

2023年前三季度，萬達電影國內影院實現票房62.2億元（不含服務費），同比增長67.6%，較2019年同期增長5.2%；觀影人次1.5億，同比增長68.7%，較2019年同期增長3.7%。其中7-9月公司國內影院實現票房25.7億元（不含服務費），同比增長102.1%，較2019年同期增長21.2%。

只可惜，萬達電影的漲勢無法扭轉整個萬達產業的頹勢。

有媒體消息顯示，萬達急于獲得現金，是為了兌付7月23日到期的4億美元債的本金和利息。而據界面新聞報道，萬達早前曾與投資者簽署對賭協議，珠海萬達商管最遲要在2023年年底完成上市，否則萬達需償還投資者超300億元的股權回購款。而評級機構因其流動性惡化等問題，下調了其評級，還預測期年內無法完成IPO。

萬達商管目前正向投資人征求意見，擬將上市時間最晚推遲至2026年，并延期償還300億元股權回購款，并有意引入新投資人等。目前萬達和投資人的談判結果仍未有最新消息，但為了緩解這場危機，甩賣資產已經是必然。

今年以來為了應對萬達商管的債務兌付壓力，王健林已數次出售萬達電影的股權。光是7月，萬達電影股權就被拋售了三次，累計出讓資金達到67.66億元。

7月11日，萬達電影發布公告，其控股股東萬達投資擬通過協議轉讓方式向陸麗麗轉讓其持有的公司股份1.8億股，占公司總股本的8.26%，本次股份轉讓的轉讓價格為21.726億元。陸麗麗與東方財富實際控制人其實未夫妻關系。

7月18日，萬達電影再度發布公告稱，北京萬達投資擬向一致行動人莘縣融智轉讓其持有的萬達電影無限售條件流通股1.77億股，轉讓價格23.31億，占萬達電影總股本的8.14%。

7月23日，萬達電影又一次發布公告，其間接控股股東將其持有的北京萬達投資有限公司49%的股權轉讓給了上海儒意，作價22.62億元，股權轉讓完成后，上海儒意成為萬達投資的第二大股東，通過萬達投資間接持有萬達電影總股本的9.8%。

彼時，中國儒意稱上海儒意目前并無意向于萬達投資委任董事，也無意參與其日常運營和管理，萬達投資將不會作為中國儒意的附屬公司，其財務業績也不會并入中國儒意的綜合財務報表。

此次收購完成后，上海儒意將實現對萬達投資的百分之百控股，通過萬達投資間接持有萬達電影約20%的股權，成為其第一大股東。

按照萬達電影12月6日最新271.33億元的總市值計算，這部分股權價值約54.26億元。王建林此次轉讓萬達投資 51%的股權，市值約26.67億元。

以此測算，此次出讓完成后，王健林已經成功“套現”約94.33億元。

值得注意的是，王健林依舊是萬達電影第二大股東，天眼查顯示，萬達投資的第二大股東為莘縣融智興業管理咨詢中心(有限合伙)，持股比例為10.21%，該公司的時間控股人為王健林、王思聰父子二人。

2.儒意、萬達強強聯合，電影行業迎新變局

中國儒意的前身是馬斯葛集團，2015年中國恒大欲進軍互聯網社區服務產業，與騰訊控股共同收購馬斯葛集團，隨后更名為恒騰網絡集團，主要從事互聯網服務。

2021年1月，恒騰網絡完成了儒意影業和南瓜電影的收購，2021年下半年中國恒大出現流動性危機，于年底清空了恒騰網絡的所有股權，徹底從恒騰網絡退出。2022年2月，恒騰網絡正式更名為中國儒意，柯利明出任中國儒意的董事長。2023年中期報告顯示，柯利明直接以及通過Pumpkin Films Limited合計持有中國儒意股份比例約為37.26%。

今年7月，中國儒意曾發布公告稱，擬通過增發募集資金40億港元，進一步發展和擴大電影及游戲業務。其中，騰訊控股通過Water Lily參與認購增發，增發完成后，Water Lily預計仍持有中國儒意20.36%股權。

上海儒意被譽為影視圈黑馬，近年來出品了多款爆款影視劇，包括票房超過50億的《你好李煥英》、票房31億 的《獨行月球》，以及參投了暑期檔爆款《消失的她》，票房已超過35億。今年該公司主投的電影還有《熱烈》《保你平安》等。

上海儒意的創始人之一柯利明，是國內知名的影視劇制片人，由柯利明主導投資并擔任制片人的電影代表作有《致我們終將逝去的青春》、《老男孩猛龍過江》；熱播電視劇有《瑯琊榜》和《羋月傳》，柯利明也曾出品《北平無戰事》《李春天的春天》、《王海濤今年四十一》、《刀客家族的女人》等。

儒意入股萬達，在影視制作層面是強強聯合。今年以來，萬達電影先后參投出品了多部熱門電影，包括《流浪地球2》《熊出沒：伴我熊芯》《宇宙探索編輯部》《倒數說愛你》《熱烈》《孤注一擲》《第八個嫌疑人》等，整體票房表現較好。其中《流浪地球2》票房達到了40.29億元。

此外，萬達電影投資出品的劇集《他是誰》和《最燦爛的我們》在衛視和流媒體平臺播出，影視劇投資收益同比增加。

就電影發展來看，萬達電影的快速發展，導演陳思誠的貢獻頗大。從《北京愛情故事》到《唐人街探案》系列，陳思誠與萬達電影保持著深度合作。陳思誠導演的《唐人街探案》總計42億票房，由其監制的《誤差》也憑借不到1億的成本，為萬達電影貢獻了11億的票房。

在《唐人街探案2》上映后以3億成本獲得了33億票房，而陳思誠的騁亞影視的股東中，萬達電影持股60%，當年一季度萬達電影凈利潤達到了4億。

2016年陳思誠將股份全權賣給萬達，退出上海騁亞影視，成立了北京壹同傳奇影視。然而在今年暑期檔，由陳思誠監制的《消失的她》票房達到29.41億元，出品方中并未見到萬達電影身影。

今年7月3日，萬達電影發布的一份投資者關系活動記錄表中，有投資者提問稱，“萬達電影前期與陳思誠導演深度合作，為什么沒有投資《消失的她》？”公司回應稱，受疫情沖擊影響，萬達影視將經營導向由以投資為主轉變為自主研發、主投主控為主，《消失的她》并非公司主投主控項目。而值得注意的是《消失的她》聯合出品方之一為儒意影業。

萬達影視在回應中還提到，前兩年著重研發項目及開發版權，儲備了較多電影項目，其中《三大隊》《我才不要和你做朋友呢》《維和防暴隊》等市場期待較高影片預計將于年內擇機上映。

但萬達電影與陳思誠的合作仍在繼續。根據萬達電影2022年財報顯示，萬達主投主控的《維和防暴隊》、上影節金爵獎獲獎作品《尋她》、陳思誠監制的《三大隊》等電影計劃在年內上映。其中，《三大隊》將于12月15日上映，根據貓眼電影專業版顯示，截至12月11日，其點映票房達到了6621萬。

此前，上海儒意曾參投過萬達電影的《唐人街探案》，但此后同系列再無合作。在此次合作達成后，中國儒意將與萬達電影進一步建立深度綁定，二者在電影市場將會有更多合作開啟。

3.影視、游戲兩手抓，騰訊或成最大贏家

隨著萬達電影易主，也標志著中國電影行業新篇章的開啟。過去，萬達、博納、樂視、華誼、光線構成了中國電影市場五大巨頭。隨著新的入局者增多，行業格局正在被改變。

前不久，影視行業正在試行分線發行模式，即不同院線放映不同影片。具體來說，一部影片可以不再由全國院線統一放映，片方可以選擇提供較優條件的院線或影院投資管理公司進行交易，擇優考慮，以提高片方的收益。片方可以和發行方、院線等探索市場主導、靈活協商的交易新方式。

疊加商業新模式的不斷探索下，電影市場五分天下的格局將不斷被刷新。

業內人士分析稱，中國儒意收購萬萬達電影，背后騰訊是最大推手。畢竟，中國儒意自身財務狀況并不富余。中國儒意凈利潤雖在2021年之后迎來一輪大漲，但其現金流并不樂觀。財報數據顯示，2021-2022年，中國儒意的經營現金流和投資現金流均為負值。

根據中國儒意的半年報顯示，2023年上半年，中國儒意實現收入8.04億元，同比增加22.85%；但凈利潤由盈轉虧，從去年同期的1.47億元減少至-2.64億元。公告稱，業績下滑主要由于公司各板塊積極布局下半年及明年業務發展所產生的固定成本支出增加。

去年，騰訊重新調整了騰訊影業的地位，大幅減持華誼兄弟等影視公司，當前騰訊系影視公司中，企鵝和新麗主要業務為劇集，貓眼娛樂則主打電影發行，此前對儒意影業的多次增持，被看做是其補齊院線內容板塊的重要布局。

如今隨著萬達電影的加入，騰訊在院線資源上多了一重優勢。更有業內人士認為，騰訊或借此舉對壘阿里大文娛與旗下的阿里影業。

值得注意的是，中國儒意旗下共有三塊業務，包括儒意影業牽頭的影視劇制作業務，以南瓜電影為核心展開的線上流媒體業務，及在2022年正式啟動的游戲業務品牌“景秀JINGXIU”。

騰訊和儒意的合作，在傳統電影之外，還在游戲領域有所布局。景秀去年推出了兩款手游分別是梁朝偉代言的《亂世逐鹿》以及《傳奇天下》，今年還計劃有兩款游戲推出。其中，雙方合作的《亂世逐鹿》一度登頂App Store免費游戲排行榜第一，兩個月時間充值金額超過1億。

今年6月，騰訊互動娛樂事業群國內發行線負責人楊明進駐中國儒意董事會，任職非執行董事。作為騰訊游戲發行業務的元老，楊明曾在《英雄聯盟》這款游戲的推廣中貢獻巨大。隨著楊明的入局，騰訊和儒意在游戲領域的合作也將進一步加深。

而儒意與萬達的合作中，除了影視業務外，在游戲領域也有一定耦合。2022年萬達電影游戲業務營收約為3.87億元，占營收比重提升至3.99%，不過同比下降了12.81%。早在2016年，萬達電影以26億收購了游戲發行公司互愛互動，開始涉足游戲產業，并計劃2~3年內成為行業前三，但當前來看，距離其實現目標還以后一定距離。2022年，互愛互動共計發行游戲5款，其中《圣斗士星矢：正義傳說》、《葫蘆兄弟：七子降妖》等方式實現收入增長，2023 年，互愛互動還計劃在年內發布《葫蘆娃奇幻世界》、《秦時明月：滄海》、《虛樹迷宮》等多款游戲。

可以見得，騰訊、儒意、萬達電影這三家公司，不光是在影視領域，在游戲領域也將持續迸發出火花，而作為大股東，騰訊享有絕對話語權，無疑是最大贏家。