文|姜林燕 編|劉雙霞

近日，海爾消費(fèi)金融10億元金融債以2.20% 的票面利率成功發(fā)行，創(chuàng)下持牌消金機(jī)構(gòu)融資成本新低。就在三個(gè)月前，該公司剛完成15億元ABS發(fā)行，優(yōu)先A檔利率低至2.03%。

2025年開年以來(lái)，杭銀、馬上、中原等持牌消金機(jī)構(gòu)密集亮相債券市場(chǎng)，金融債與ABS發(fā)行公告交替刷新融資紀(jì)錄。

政策紅利下，消費(fèi)金融公司融資渠道正從單一走向多元，融資成本持續(xù)下行。但行業(yè)同時(shí)面臨住戶短期消費(fèi)貸跌破10萬(wàn)億、不良率攀升的挑戰(zhàn)。

1.金融債發(fā)行七巨頭募資121億

2025年1月，杭銀消費(fèi)金融打響了新年金融債發(fā)行“第一槍”，擬公開發(fā)行10億元金融債券。這一動(dòng)作拉開了消金公司金融債融資的序幕。

截至6月底，包括海爾消金、尚誠(chéng)消金、中郵消金、中銀消金、杭銀消金、寧銀消金、馬上消金在內(nèi)的7家持牌消金機(jī)構(gòu)，合計(jì)發(fā)行金融債券總額達(dá)121億元。根據(jù)素喜智研統(tǒng)計(jì)，2025年上半年消費(fèi)金融公司發(fā)債規(guī)模還不到2024年上半年（255億元）的一半。

金融債作為中長(zhǎng)期融資工具，正成為頭部消金公司優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的利器。海爾消金在發(fā)行10億元金融債時(shí)明確表示，這筆3年期固定利率債券將用于“補(bǔ)充公司中長(zhǎng)期資金，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)”。

融資成本下降同樣令人矚目。杭銀消金在2024年發(fā)行的三期金融債票面利率呈現(xiàn)階梯式下降：從1月的2.90%一路降至7月的2.19%。

頭部效應(yīng)在金融債市場(chǎng)尤為明顯。海爾消金已構(gòu)建起涵蓋股東存款、金融債、ABS、銀團(tuán)貸款、同業(yè)拆借等在內(nèi)的多元化融資矩陣。截至2024年末，該公司已獲149家金融機(jī)構(gòu)543.84億元的授信總額，其中未使用授信額度高達(dá)348.02億元。

與金融債相比，資產(chǎn)支持證券（ABS）憑借其盤活存量資產(chǎn)的特性，成為消金公司提高資金周轉(zhuǎn)效率的重要工具。據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，中原消金、海爾消金、南銀法巴消金和馬上消費(fèi)共發(fā)行8期ABS，總額近100億元。

從發(fā)行利率來(lái)看，ABS發(fā)行利率的持續(xù)下行反映了市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)消費(fèi)信貸資產(chǎn)的認(rèn)可。中原消費(fèi)金融的發(fā)行利率從2024年首期的2.5%降至第四期的2.04%，一年內(nèi)下降46個(gè)基點(diǎn)。

資金用途方面，ABS募集資金主要用于新增個(gè)人消費(fèi)貸款投放。中原消費(fèi)金融明確表示，募集資金將用于“覆蓋更廣泛客群，尤其是服務(wù)傳統(tǒng)金融難以觸達(dá)的‘長(zhǎng)尾’用戶”。

通過(guò)ABS發(fā)行，消金公司能夠快速回籠資金，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。以海爾消金為例，其發(fā)行的ABS產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)單筆金額僅0.49萬(wàn)元，涉及23.12萬(wàn)借款人，30.64萬(wàn)筆貸款。

這種小額分散的資產(chǎn)特性，使得ABS成為匹配消費(fèi)金融業(yè)務(wù)模式的理想融資工具。

2.多渠道融資，構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘

盡管融資渠道拓寬、成本降低，消費(fèi)金融行業(yè)卻面臨增長(zhǎng)乏力的現(xiàn)實(shí)困境。

大環(huán)境來(lái)看，截至2025年2月末，住戶貸款項(xiàng)下短期消費(fèi)貸款余額為9.87萬(wàn)億元，較2024年初的10.36萬(wàn)億減少約4900億元，正式跌破10萬(wàn)億大關(guān)。

從行業(yè)來(lái)看，頭部機(jī)構(gòu)資產(chǎn)縮水，整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙Ｃ鎸?duì)這些挑戰(zhàn)，消金公司采取雙線作戰(zhàn)策略。

在資產(chǎn)端“瘦身”，加速不良資產(chǎn)處置。僅2025年5月，就有8家消金機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓超過(guò)80億元不良資產(chǎn)包，中銀消金一口氣上架20個(gè)不良資產(chǎn)包。

資金端“補(bǔ)血”，通過(guò)低成本融資置換高成本負(fù)債。

2025年上半年融資市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的“馬太效應(yīng)”，多家機(jī)構(gòu)憑借多元化融資渠道構(gòu)建起競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

如海爾消金累計(jì)通過(guò)6期ABS和2期金融債募資122億元，融資成本從2023年ABS優(yōu)先B檔2.9%降至2025年金融債2.2%；杭銀消金2024年發(fā)行三期金融債募資45億元，2025年1月再發(fā)10億元金融債；中原消金ABS發(fā)行規(guī)模業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，2024年發(fā)行近65億元，2025年又完成15億元ABS發(fā)行；累計(jì)通過(guò)ABS募資超154億元。

3.精細(xì)化運(yùn)營(yíng)時(shí)代來(lái)臨

隨著六部門19條新規(guī)落地，消費(fèi)金融行業(yè)融資環(huán)境將持續(xù)優(yōu)化，但挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存。

更多消金公司將推動(dòng)ABS及金融債的常態(tài)化發(fā)行，而且在寬松貨幣政策環(huán)境下，融資成本有望進(jìn)一步降低。部分ABS產(chǎn)品票面利率已跌破2%關(guān)口，最低至1.9%。

監(jiān)管重點(diǎn)也在轉(zhuǎn)向，《關(guān)于金融支持提振和擴(kuò)大消費(fèi)的指導(dǎo)意見》特別強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)消費(fèi)金融公司提升自主獲客和自主風(fēng)控能力，合理確定貸款綜合利率水平”。

這意味著，未來(lái)消金公司的競(jìng)爭(zhēng)將從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。

個(gè)貸不良資產(chǎn)市場(chǎng)也將迎來(lái)深度變革。隨著中國(guó)信達(dá)等“國(guó)家隊(duì)”AMC入局，市場(chǎng)將從簡(jiǎn)單的“通道模式”轉(zhuǎn)向真正的資產(chǎn)盤活能力競(jìng)爭(zhēng)。

消費(fèi)金融真正的挑戰(zhàn)，是如何將這些低成本資金轉(zhuǎn)化為既滿足監(jiān)管要求、又能真正拉動(dòng)消費(fèi)的信貸產(chǎn)品。當(dāng)住戶短期消費(fèi)貸跌破10萬(wàn)億，這個(gè)行業(yè)需要的不僅是資金，更是一場(chǎng)經(jīng)營(yíng)理念的深刻變革。