回顧互聯網醫療過去二十年成長史，從最早的檢索醫學文獻、服務醫生的丁香園；到后來的互聯網電商加碼本地生活側重“送藥”服務；再到眼下各大企業通過技術創新開辟線上“看診”模式；可以說，互聯網醫療一直都是在摸著石頭過河。

危與機、浮與沉之間，當人們以為“通過智能手機就醫的時代可能真的到來”的時候，不少身處這一新型產業之中的商業主體卻發現，在線上問診、醫藥電商、數字化營銷、線下開設診所等一系列模式下，似乎除了“賣藥”之外，其他動作尚未找到真正的商業要領。

當一眾行業從業者們仍在苦苦尋找可持續的發展通路時，一則監管信息的下發，不僅砸掉了多家互聯網醫療上市公司的市值，堵掉了未上市公司的IPO之路，更讓所有從業者的思考點從“遠慮”拉到了“近憂”。

#01

互聯網診療新規“重錘”將落

10月26日，國家衛健委醫政醫管局發布了《互聯網診療監管細則（征求意見稿）》（以下簡稱《意見稿》）。該意見稿不僅對互聯網診療相關機構、人員、業務、質量安全等環節提出了細致要求，同時也對業內的AI開方、先買藥后補方、藥品回扣等進行了堅決制止。

籠統地說，此次《意見稿》的規范指向主要針對用藥和就診兩個方面——

用藥方面，醫療機構開展互聯網診療活動應當嚴格遵守《處方管理辦法》等監管規定，加強藥品管理，禁止統方、補方等問題發生。醫療衛生人員的個人收入不得與藥品和醫學檢查收入相掛鉤。

就診方面，互聯網醫療的從業醫師接診前需進行實名認證，確保由本人接診。其他人員、AI軟件等不得冒用、替代醫師本人接診。

但互聯網醫療平臺經過多年發展，目前已形成的最主流的兩條商業路徑就是“賣藥”和“看診”：其中，具備電商基因的阿里健康、京東健康兩家上市公司，核心業務是圍繞在線藥房開展的；而依托于平安大生態的平安健康則屬于“技術”選手，主打隔屏看診。

特別是平安健康，在過往的產品服務推廣中，AI技術一直是其所主打的服務亮點，如AI輔助診療，包括重癥監控、合理用藥監測、醫療安全監控和智能輔助問診。平安健康的AI輔助診斷系統導診的準確度超過99%，輔助診斷及用藥準確率在90%以上。截至去年底，輔助問診的累計咨詢量超過10億人次。

《意見稿》消息一經發布，互聯網醫療板塊隨即迎來了一輪持續數日的下跌。

從10月26日到11月2日，阿里健康股價由11.94港元/股跌至9.18港元/股，累計跌幅達23.12%；京東健康由76.90港元/股跌至71.35港元/股，累計跌幅7.22%；平安好醫生55.10港元/股跌至32.85港元/股，累計跌幅高達40.38%。

與此同時，另一家互聯網診療企業微醫，其IPO之路也將在新規之下，又增添了諸多不確定性。業內人士擔心，從時間上推算，微醫于今年4月在港交所遞表，目前該招股書或已失效，至于未來微醫還能否上市、以哪種姿態上市，更是一個未知數。

業內人士對此評價到，這份自2018年《互聯網診療管理辦法（試行）》等三大文件出臺以來國家衛健委針對互聯網診療發布的首個細則文件，“監管”二字體現充分。盡管文件仍處于公開征求意見階段，但正式生效后或將在很大程度上重塑整個行業。

#02

B端是“解藥”？

放在互聯網醫療大產業中，除了早期布局的微醫、丁香園等垂類互聯網醫療平臺，騰訊、阿里、京東等互聯網巨頭也在近兩年加大了對醫療板塊的傾注，還有來自不同細分領域的香雪制藥、東軟熙康等企業，甚至是在更廣闊的海外市場的Teladoc、Amwell。

但就綜合實力和想象空間而言，平安健康始終都是一個特別的存在。盡管目前這家頭部企業仍未打破盈利“魔咒”，但不可否認的是，無論是從母體的資源支持，還是自身戰略的調整，平安健康都在不斷做出嘗試。

-   2014年底產品啟動公測；

-   2015年第一季度末注冊用戶達500萬人、日均咨詢量達3萬人次，同年4月21日以“平安好醫生”的名稱正式上線；

-   2018年5月4日港交所上市；

-   2021年1月27日的“平安好醫生”APP更名為“平安健康”；

-2021年10月22日，董事會主席兼CEO方蔚豪在“2021投資者開放日”披露平安健康業務實踐成果及深化戰略2.0的規劃，宣布將聚焦B2C用戶，打造家庭醫生會員制，不斷完善O2O服務。

可以看出，平安健康創立之處便定位于用戶隨身的“移動醫生”，以醫生資源為核心，提供實時咨詢和健康管理服務。此后，在一次次戰略調整中，平安健康也將專注點由C端轉型至B2C，致力于開拓并連接B端市場，完善醫療產業鏈中供給方與支付方之間的橋梁。

也就是說，C端也好、B2C也罷，平安健康的模式幾乎看成：用家庭醫生串接起用戶的全生命周期健康管理，幫助連接線上線下服務，來解決線上、線下的服務斷層。

但從客觀角度來看，國內私人醫生的發展步伐一直無法真正加速的核心問題，除了醫療資源的供給端、需求端存在巨大落差，進而影響到整個醫療產業和私人醫生市場的突破之外，還有就是醫生資源分布的不均衡化：

首先，國內全科醫生培養體系尚未完善建立，盡管新中產的快速崛起帶到了市場需求的迅猛提升，然而從規模上講，私人醫生的供給量還存在著極大的缺口；

其次，優質的醫師資源大多集中在三甲醫院，傳統渠道和策略很難去鏈接到全國的優秀醫生；基層醫院的整體競爭力和三甲醫院或城市醫院相差太大；

最后，基于上述一點，病人對基層醫院存在著極大的不信任，很多病人寧愿多花時間多花費用去城市的大醫院進行就診，也不愿意選擇基層醫院。

互聯網+技術+醫療給上述這些“痛點”帶來了一定的解決方案。因此，全球金融集團麥格理在2019年某份研報中有著這樣預測：預計平安好醫生的收入將在2018-2021年實現51%的年復合增長率，并首次給予平安好醫生“優于大市”的評級，當時給出的目標價為65港元/股。

或許對技術應用、醫師資質有著極為嚴格限定《意見稿》可以在長期角度上，有效避免診療過程中可能發出現的種種風險，讓診療回歸到科學性；但事實上，這確實會給那些技術見長的互聯網醫療企業不小的商業打擊。不止平安健康，相關企業皆如是。

#03

從何處來，往何處去

與其他互聯網雙創領域一樣，流量終究是流量，變現是繞不開的話題。只不過，不同于其他行業的地方在于，醫療的主導權始終是緊握在政府和公立醫院手上。

十數年前，公立醫院最想解決的問題就是IT系統改造，醫院當中很少有這樣的人力能夠完成“內核”升級的事情，正如企業名稱一樣，掛號網（即現在的微醫）想要做的就是解決普通民眾“掛號”的問題。

行業的提速發生在2013年、2014年。就是在這個時期，各個互聯網大廠開始強勢入局。而突破口便是“賣藥”。

打響賣藥“第一槍”的是阿里，2014年初阿里斥資1.71億美元控股中信21世紀，后來更名為阿里健康。如果說注資是為了“借殼”上市，那么更重要的是，阿里健康看重的是業務開展的合規性。

中信21世紀擁有藥監局下發的首個第三方網上藥品交易資格證（試點），以及全國唯一的藥品監管碼體系。控股后，這也意味著阿里的醫藥電商在試點期內業務開展具有合規性，同時還拿到了國內最大的醫藥流通數據庫。

平安好醫生的經營模式主要還是以線上問診服務為主，與其余垂直賽道玩家“牽手”三甲醫院醫生不同，平安好醫生也注重自建醫生團隊，全身心全方位的提供問診服務。

當然也有企業選擇向線下實體醫院做延伸。這種布局無不與千行百業的數字經營轉型有關，其中最典型的案例就是微醫創辦的烏鎮互聯網醫院，微醫占90%，政府占10%，成為互聯網醫療探索新模式的重要的一步。

但此后至今，無論是垂直賽道企業、還是互聯網大廠，對于互聯網醫院實體化始終秉持著“嘗試”的態度，實體醫院的主要支撐仍向公立醫院側偏移。

回溯互聯網醫療股過去二十年光景，行業發展跌宕起伏主要來源于兩個方面：

內因層面上，行業面臨著支付、監督、規范和互聯互通等方面的諸多難題，致使商業模式難以落地，發展步伐受到制約；

外因層面上，政策支持、技術發展、居民便捷就醫服務、疫情等因素的影響都驅動互聯網醫療的發展。

在多重偶然和必然因素的疊加影響下，互聯網醫療的“出道之路”注定不是一帆風順。但仍要保持樂觀的是，任何一個事物從出現到普及都不是一蹴而就的，關乎人民生命健康的互聯網醫療就更不例外了。

下半場角逐或已開啟，互聯網醫療上市公司的股價在一次次利空下的下挫，已引發了一輪又一輪討論，當投資客們學著平緩情緒和冷靜看待監管、行業、個體的另一面，從業者們同樣也在良性、持久的混沌中尋找出路。