出品/公司研究室大健康組

文/刀客

這兩年，國內的CXO企業扎堆香港二次上市，藥明康德（603259.SH，02359.HK）、泰格醫藥（300347.SZ，03347.HK）、康龍化成(300759.SZ ,03759.HK)、昭衍新藥（603127.SH，06127.HK）等頭部公司無不如此。11月17日，凱萊英（002821.SZ）也通過港交所聆訊，即將登陸港股市場。這一回，幾家CXO大咖終于在香江聚齊了。

圈里人都知道，研發新藥是個燒錢的活兒，失敗率還賊拉高。因此，一般企業都不敢專門去做創新藥。特別是內地企業，看起來醫藥上市公司一大堆，但十個有八個是做仿制藥的，剩下兩個，一個忙著做原料藥，一個忙著做CXO。

其實，干CXO也挺花錢，因此，融資是經常性需求。而A股不僅IPO很難，再融資也不容易，于是，挺受國際資本認可的幾家頭部CXO企業，便不約而同地涌入香江，到這個資本歡樂谷二次上市來了。

說起來，這5家CXO頭部公司，數凱萊英在A股上市最早，2016年11月就登陸深圳中小板，但A+H布局卻最晚，A股上市5年后才完成港股上市聆訊。

作為H股后來者，凱萊英2020年曾在A股經歷了一次一波三折的定增，23個億的融資，折騰了將近1年，方案多次修改，增發對象從高瓴資本包攬到9家機構參與，可把公司創始人洪浩博士累壞了。

那時候，看著在港股二次上市的同行，估計洪博士跳樓的心都有了。不過，這次A股增發最受傷的估計還不是老洪，而是高瓴資本的董事長張磊。

公開信息顯示，2020年2月凱萊英首次發布的方案中，總計23億的定增被高瓴資本包攬，每股發行價123元。那時候，高瓴創始人張磊市場人氣正高，簡直有點石成金的美譽。因此，高瓴包攬凱萊英增發的消息傳出后，二級市場頓時嗨了，先是來一個漲停板，幾天時間就將公司股價從159元干到200元附近，

不過，由于再融資政策突變，高瓴資本的戰略投資者身份似乎不被認可，于是，方案幾經修改后，變成非定價非獨家發行，增發價由原來的每股123元變成227元，參與者也從高瓴獨家變成9家瓜分。

最終，高瓴以每股227元獲配440.53萬股，花了10個億。與第一次方案相比，高瓴每股多花了100多元，獲配的股數卻下降了一半還多，撂誰心里估計都不爽。

你看這事鬧的！

這也怪高瓴資本名氣這兩年太響亮，擁躉們太熱情，竟然在半年內將凱萊英的股價干到了270元以上，結果害得張老大自己也要高價上車。按照大家伙的熱情，如果增發再拖半年，凱萊英的股價就到300元以上了。到時候，估計始作俑者的高瓴，恐怕連湯都喝不上了。

說起來，洪博士與張老板都是留美海歸，二者溝通起來估計更容易一些。

洪博士算是師出名門，1977年恢復高考后當年就考上了華西醫大，畢業后，又到中國醫學科學院深造，接著到大洋彼岸讀博士后，發論文，做研發，最后回國創業。

與張朝陽李彥宏等人把互聯網引入中國不同，洪博士干的是把輝瑞這樣的醫藥大鱷的研發外包回家。這種CXO生意，技術含量不低，又趕上中國人口與高教紅利，于是，雖然初始資本不過25萬美元，但凱萊英的生意卻如海河東流，不盡生意滾滾來。

從1998年回到天津創業，不過20來年的功夫，洪博士就從懷揣25萬美元的海歸創業者，變成身家三四百億的新銳富豪。應該說，這些有志于歸國創業的留學生，確實趕上了中國經濟騰飛的好時代。

5年前的這個時候，凱萊英登陸深圳中小板。上市4年后，凱萊英開始謀劃定增。這期間，公司利潤逐年增長，而且每年都給股東現金分紅。客觀地說，在A股，凱萊英算是個優等生。但這個優等生偏偏遭遇了一場一波三折的定增，吃盡了再融資別的苦頭，還鬧得市場明星機構高瓴資本不開心。

當然，這場定增最大的贏家還是凱萊英，畢竟，股價蹭蹭地往上漲，融資總額沒減少，發出去的股份數卻減半。

其實，高瓴資本也沒吃虧，每股227元配售的股份，6個月后，在300元以上減持，400萬股至少賺了2個億，年化收益率高達40%以上，已經很高了好不好？

不過，洪老板還是挺講海歸友情的，因此，遭遇這場一波三折的定增后，凱萊英就開始了赴港二次上市的行程。

這次赴港IPO，主承銷商除了中信證券（600030.SH）這個國內投行大拿，還有高盛（GS）這個國際大鱷。有意思的是，高盛也是參與那次定增的9家機構之一，大約獲配94萬股。

看來，禍福相依，這句話在資本市場一樣行得通。

從藥明康德、泰格醫藥、康龍化成、昭衍新藥赴港上市后的股價表現看，這些CXO頭部企業還是挺受港股投資者歡迎的，不像內地銀行股那樣備受冷落。加之高盛、中信這樣的大咖保薦，凱萊英港股IPO價格估計不會太低。至于能給二級市場投資者留多大甜頭，會不會成為打新的大肉簽，只能看洪老板與那些參與IPO定價的大機構如何博弈了。

不過，千萬不要學昭衍新藥，赴港IPO定價一步到位，發行價高達每股151港元，上市首日不漲反跌，收盤未走的中簽者每股要倒賠13港元，那才是偷雞不成蝕把米，倒了血霉啦！