雙減之后，在線教育企業轉型勢在必行，教培企業的估值邏輯也會依據業務轉型節奏最終都會有所區別。 

而在多家K12企業市值大幅度縮水，營收呈現負增長的時候，網易有道暫時交出了一份相對漂亮的成績單。2月24日，網易公布了2021年第四季度和全年財報，網易2021年凈收入為876億元，歸屬于公司股東的凈利潤為198億元。 

在剔除了義務教育階段學科收入后，2021年第四季度網易有道凈收入達到人民幣10.49億元，同比增長22.6%；這一財季，網易有道的經營虧損和凈虧損也同比有所收窄。2021年Q4，網易有道經營虧損為2.483億元，上年同期為2.562億元。歸屬于網易有道普通股股東凈虧損為2.159億元，上年同期虧損為2.512億元。 

在不包含義務教育階段學科收入的情況下，網易有道2021年實現凈收入40.16億元，同比增長58.9% 。

#01

加速轉型

2021年，業務緊縮、人員銳減、關停校區、股價下跌……曾達萬億市場規模的在線教育行業經歷了一場并不“突然”的寒冬。 

潰敗和轉型的壓力與生機下，新東方、好未來、猿輔導、作業幫、高途、網易有道、掌門教育等頭部教培機構，紛紛將轉型方向寄希望于素質教育、成人教育、職業教育、智能教育硬件和智慧教育，甚至還有機構跨界試水直播帶貨和餐飲。 

根據網易有道此次披露的財報數據來看，具體業務方面，課程服務的凈收入為24.41 億元，同比增長61.3%; 智能硬件凈收入9.8億元，同比增長81.6%；在線營銷服務凈收入5.94億，同比增長 25.6%。 

“雙減”政策后，網易有道中小學團隊轉向專注素質類課程的有道縱橫。其中第四季度，AI圍棋產品“有道縱橫”增勢強勁，銷售額同比增長約130%。四季度，公司推出了有道縱橫棋院APP，免費向所有用戶開放練習。當前，有道縱橫正在逐步打通圍棋學習線上、線下全鏈路，持續拓展AI對弈系統的受眾范圍。 

除了素質教育，有的平臺還專注于轉型智慧教育。2021年10月20日，猿輔導宣布進軍to B智能教育市場，即將推出面向政府和學校的教育科技新品牌“飛象星球”；10月20日，掌門教育傳出進一步加碼B端業務布局的消息，且目前其智慧教育服務已在全國多個區域落地展開；11月3日，學大教育與葡萄智學達成戰略合作，將圍繞智慧教育等領域開展合作，探索未來教育模式。 

此外，隨著國家相關政策的出臺，職業教育一躍成為眾機構青睞有加的轉型方向。 

做英語培訓起家的新東方將重點轉向成人培訓課程，俞敏洪親自試水直播賣貨并探索其他業務，利用其在經營歷史上積累的品牌知名度和教育資源來獲得機會；主打“主講授課+雙師輔導”的高途教育將重點轉向成人教育培訓、職業教育培訓和智能數字產品；從課后數學培訓起家的好未來表示將根據政策進一步調整業務，推出“輕舟”品牌計劃在考研、語言培訓、留學三大業務上發力；猿輔導大力宣傳旗下素質教育業務“斑馬”、編程業務“猿編程”和STEAM科學教育業務“南瓜科學”。

…… 

整體來看，從搜索引擎、英語翻譯軟件、有道云筆記等工具性軟件起家，由于自有流量池特點而介入在線教育賽道較晚的網易有道，產品類型相對而言更豐富，且學科教育本身的體量并不算很大，加上背靠網易這顆大樹，調整起來也就更快。原本在K12領域的劣勢意外中成了轉型優勢。 

另一方面，此前，有道為了爭搶生源在在線教育競爭中不得不大手筆營銷，隨著“雙減”政策落地，各家的營銷拉客大戰戛然而止，有道的營銷投入立刻縮水，四季度運營虧損率下降到23.7%，為公司盈利數據好好助力了一把。 

#02

發力智能硬件

從上世紀九十年代起，教育硬件市場就開始密集的迭代升級。從學習機、早教機，到電子詞典、復讀機等創新產品層出不窮。以至于在本世紀初，教育硬件已經牢牢占據了家長圈層的“心智競爭制高點”。即使是行業內的后起之秀，也無需從零開始進行市場培育和認知普及。 

尤其是“雙減”政策雖然使得課外培訓班無法再舉辦，但是對于一些學生和家長而言，課后學習仍算是必要剛需。在無法獲得師資力量進行人力輔導的情況下，各類學習工具或許會迎來廣闊的發展空間。

網易有道CEO周楓曾表示，學習產品將定位為公司非學科培訓業務的四大增長支柱之一。

去年第四季度，有道詞典筆與商務印書館達成戰略合作，獨家收錄了《新華字典》，構筑版權壁壘；在產品技術上，詞典筆上線了依托有道自研OCR技術的寫作指導功能，支持精確識別各種手寫體英語作文，并以自研NLP技術為底層支持，實現分學段個性化AI智能測評。

2021年的四個季度，網易有道智能硬件收入持續增長，尤其下半年增速更為迅猛，其營收于2021年Q4再創新高達3.177億元。這一季度，有道詞典筆出貨量超50萬支，亦為歷史新高。

值得一提的是，11月15日，教育部印發《義務教育階段校外培訓項目分類鑒別指南》，將學科類培訓的范圍擴大至學科AI課，裝載這類課程的教育智能硬件或也須進行調整以求合規。

可以說，曾被視為“副業”的教育智能硬件業務，成為如今轉型的首要發力方向之一。信息技術賦能校內的趨勢下，智能硬件發展的潛力與空間的確可觀。但是對于去年以來一直處在風雨飄搖中的教培機構而言，要面對的是軟硬結合的挑戰，這也意味著商業邏輯的一次重大轉變。

這一變化之下，不僅給教培機構的產品研發設計能力提出了新的要求，如何理解消費者的需求，順利進入消費者的購物清單，也是一場不小的考驗。

#03

未來充滿變數

從現階段看，網易有道的智能硬件產品尚未實現與線下素質教育產品的融合，公司的硬件產品和素質教育產品/成人教育產品呈現出了完全獨立的兩條發展脈絡。

但“線上＋線下”的故事渲染背后，他們更多是在打通軟件類的服務場景，和智能硬件的關聯頗為勉強。仍在“一條腿走路”意味著，未來的布局充滿變數。

未來，有道勢必要做出選擇，如果在智能設備領域的發展潛力更大，有道是否還有必要介入競爭本就十分激烈的素質教育和成人教育賽道？是否會重蹈此前在學科教育領域的覆轍？

相較而言，曾經以硬件能力見長的傳統勢力也非一帆風順。比如讀書郎、小天才、步步高等教育硬件領域的原生品牌，其歷史可以追溯到00后、10后的父輩時代。無論是品牌沉淀、市場渠道還是硬件供應鏈方面的專業能力，均領先于行業。但在軟硬件趨于一體化的行業大勢下，其內容短板也在漸漸浮出了水面。

至于那些擁有內容優勢的在線教育玩家們，截至目前，作業幫、猿輔導、好未來等在線教育頭部玩家，都在規劃自己的教育硬件藍圖。此外，小米、字節、百度等互聯網巨頭也已經在相關領域有所探索，加上產品原本就有優勢的科大訊飛，智能硬件這條賽道的競爭同樣競爭激烈，競爭態勢也遲早會從春秋進入戰國，大浪淘沙，強者崛起，到那時候，網易有道能有多少護城河？

而且，更多嘗試意味著要投入更大量的資金。

財報顯示，截至2021年12月31日，網易有道現金、現金等價物、受限資金、定期存款和短期投資總額為15.77億元。同比增長32.1％。自成立以來，公司也持續獲得了來自網易集團的資金支持，其中包括短期貸款8.78億元。

在當下的機遇期，有道或許會需要網易投入更多的資金支持，但能否將投入轉化為持續性的營收也是必須要考慮的問題。

只能說，那個燒錢擴規模、營銷驅增長、資本狂扎堆、現金流相對充裕而有望賺大錢的“教培瘋狂時代”已徹底結束，而留下來的那些身經百戰的“戰士”，正迎來一個停下深思并積極探索未來的好時機。

道阻且長。