最近中國平安2021年業績報告出爐，作為A股上市保險企業中率先公布的業績報告，此次披露迅速吸引了市場的關注。從中國平安披露的數據顯示，營運利潤進入低位增長階段，2021年實現營業收入1.18萬億元，同比下滑3.1%。歸母凈利潤為1016.18億元，同比下滑29%。年化營運凈資產收益慮為18.9％，同比下降0.6個百分點，對于業績的下滑，中國平安解釋稱，主要受對華夏幸福等相關投資資產進行減值計提等調整的影響。

財經觀察站

作者 翹楚

自2021年開始，中國平安股價就一直處在持續回調狀態，從最高點的接近94元/股下探至最低42.33元/股，市值蒸發超過9100億元。

具體來看，其基本盤業務壽險增長乏力，短期面臨諸多挑戰。最近兩年，平安高管陣容不斷優化，組織架構也隨之進行了調整，先是平安高管李源祥接任友邦保險集團首席執行官兼總裁職位，成為公司董事會成員聯席，之后CEO謝永林和陳心穎進入董事會，獲任執行董事……高管團隊的穩定性對業績支撐至關重要，此前的轉型成效尚待檢驗，頻繁的高層人事變動不可不謂之敏感。新業務價值方面接連滑落，新業務價值率27.8%，同比下滑5.5 個百分點，首次跌落30%以下。雖然相較于保險板塊，綜合金融板塊表現尚可，但是正如華金證券判斷：公司業績低于預期，改革成效仍需時日。

保險板塊：增長乏力

作為綜合性金融集團，中國平安的業務多元，保險、銀行、資產管理、醫療健康等“多管齊下”，每個板塊下又有多個細分板塊，當然最主要的“護盤”業務還是保險，收入結構上，中國平安壽險業務收入和利潤占比都高于60%。2018年，中國平安開始聚焦 “渠道+產品”的多維度升級改革，2021年進一步著手“綜合金融+醫療健康” 的戰略升級，落腳于深化壽險改革和醫療健康生態圈升級。作為壽險改革的關鍵年份，2021年寄托著集團上下對壽險發展的眾多期盼，而從業績表現上看只能算差強人意，增長乏力，壽險增速持續探底。

數據顯示，2021年中國平安壽險及健康險業務的保險業務收入為4940.11億元，同比減少3.98%；壽險及健康險業務凈利潤為603.03億元，同比減少37.2%。截至2021年底，該公司個人壽險銷售代理人數量為60.03萬，同比減少了41.4％。受此影響，該公司壽險及健康險新業務價值同比下降23.6％。

2021年5月，平安人壽重慶員工實名舉報重慶平安人壽逼迫其(購買)“自殺”保單事件引發市場熱議，該員工稱公司以各種手段誘導、逼迫代理人給自己和家人投保19份“自殺保單”，保費共計273萬元。“自殺式”保單的沉疴將平安保險粗放的營銷方式暴露無遺，顯然這樣的營銷模式已經不適應當前的發展階段。競爭對手方面，友邦的精英模式、泰康的健康財富規劃師項目持續推進，都是提升隊伍專業化、職業化、精英化的重要舉措，這對平安而言足夠警醒，缺乏創新、固步自封的營銷模式只會被市場甩在身后。

新業務價值，代表新簽保單在存續期間創造的全部利潤的現值，是體現壽險業務成長性的重要指標，代表著未來盈利能力，新業務增值的高低同時影響險企的估值。

中國平安新業務價值的下降可能有三個原因：一是新業務減少；二是新業務質量下降；三是計算假設有所調整，如假設的投資收益率下降、事故發生率增加、風險折現率增加等。對此，中國平安解釋稱，主要原因在于儲蓄型產品占比上升導致新業務價值率下滑，以及公司堅持高質量人力發展，轉型期間代理人數下滑的雙重影響。

雖然疫情不同程度上影響了險企的業務拓展，使企業在業務拓展上均存在不小的壓力，但是中國平安的表現多少都讓市場不孚眾望，被認為不是行業龍頭應的表現。正如相關媒體分析指出，企業面臨均等的市場環境，但是專注做壽險業務的友邦保險在新業務增長上就亮眼的多。數據顯示，友邦保險2021 年新業務價值上升 18% 至 33.66 億美元，新業務價值利潤率上升 6.3 個百分點至 59.3%。這也讓人不免懷疑，曾經輝煌的中國平安是否要跌下神壇？

“HMO”模式成效待定

值得一提的是，最近兩年，打通并推動醫療、健康、保險資源融合逐漸成為中國平安的重心之一，正如中國平安董事長馬明哲所言：“金融是現在時，醫療是未來時”，打造中國版的“聯合健康”，是平安下一個10年的大布局，未來醫療板塊也將在平安的業務比重中會越來越大。

2021年，中國平安構建了“綜合金融+HMO管理式醫療”模式。HMO：健康維護組織（Health Maintenance Organization）的縮寫,通過與特定的醫生、醫院和診所協商，“HMO”為本地區的自愿參保者提供成套的綜合醫療服務,計劃通常只對醫療網絡內的醫療供應商提供的服務進行賠付，參保者醫療服務供應商選擇的靈活性最低，但理賠最簡單。

根據中國平安2021年年報顯示，2021年平安63%的個人客戶同時使用了醫療健康生態圈提供的服務，其客均合同數達 3.3 個、客均資產管理規模達 4萬元，分別為不使用醫療健康生態圈服務的個人客戶的 1.6 倍、3倍。可以說，在打通醫療健康閉環，升級企業戰略規劃上，中國平安勢在必行。對此招商證券認為，中國平安強調“醫療健康服務”將會作為公司戰略升級的重要方向，當前處于開拓“第二增長曲線”的初期。

然而，雖然“HMO”模式在國內得到追捧，中國平安、中國人壽等多家險企都有入局，但是從幾個層面上看，“HMO”模式并非是無可挑剔的香餑餑。從用戶角度出發，雖然在HMO的模式下能夠以更低的成本獲得相對較為完善的服務，生病時無需再花費更多，但這一好處成立的前提是用戶選擇的治療機構在醫療服務體系之內。覆蓋范圍是個不能回避的問題，患者選擇“HMO”以外的醫療機構，恐怕仍需支付較高的就醫成本。

從服務角度出發，激烈的市場競爭是服務機構必須要面對的環境之一。HMO模式除了對區域覆蓋面積提出要求，疾病種類、服務體系的打造和覆蓋力也考驗著機構的實力，正所謂數量、質量缺一不可。

對于中國平安這樣的險企而言，大量的財力、人力投入是一方面，考驗這一模式下是否能夠實現盈利是另一方面。就目前發展而言，國內險企在獲取醫療數據、優質醫療資源上問題突出，質量、數量都很難保證，即使大如中國平安也不例外。近日，平安健康競購的北大醫藥接連數日漲停，股價暴漲引發市場熱議，作為平安健康旗下唯一上市平臺，北大健康是中國平安“HMO”模式的重要載體，承載著市場的寄托，后續發展值得持續關注。

整體而言，看上去很美的“HMO”是否能成為中國平安的第二增長曲線還存在疑問，在市場競爭局面還未清晰之時，一切還存在未知。