出品|公司研究室

文|曲奇

石頭科技作為“小米生態鏈”的公司，登陸科創板之后便備受關注。2021年6月，公司股價最高曾觸及1492元/股，成為科創板第一高價股。4月1日收盤，石頭科技股價566.55元/股，較最高點跌幅超60%。公司股價在一年內有如此巨大的調整，多少與原始股東頻繁的減持有點關系。

01天量解禁后連續不斷地減持

曾有石頭科技的投資者稱，石頭科技的減持節奏是第一時間解禁第一時間減持，多一刻都不能等。

石頭科技上市后第一次解禁是在2021年2月22日，也就是公司上市滿一年后。這次解禁的股本數總共為2857.87萬股，占公司總股本的42.87%，按當時的股價估算，解禁市值接近300億元。在此次限售股解禁前，石頭科技的流通盤僅1630萬股，屬于典型的“袖珍股”。在首次解禁后，其流通盤達到4076萬股，增長1.5倍。

如此巨量的解禁，給石頭科技的股價帶來了不小的沖擊。當日，石頭科技市值蒸發近100億元。然而，二級市場的動蕩并沒有影響到公司的原始股東。

2月22日晚，石頭科技發布的減持公告稱，石頭時代、丁迪、高榕、啟明、順為、天津金米、公司董監高毛國華、吳震、萬云鵬、張志淳等10名股東，擬減持公司股份合計不超過739.75萬股，占公司總股本的比例合計不超過11.10％。

上市公司原始股東一次性減持超過11%的股份，在A股市場上是較為罕見的，而這些減持的股東里，竟然還包括四位董監高成員。原始股東中，石頭時代、丁迪、啟明、高榕的首次減持期間是在公告披露3個交易日后的3個月內，從3月到5月，石頭科技的大股東們便開始了一系列密集的減持。

然而，減持遠沒有結束。首批減持計劃結束后，6月18日，石頭時代、丁迪、啟明、高榕這4位股東馬上披露了第二次減持計劃。這一次，這4位股東擬減持不超過220.03萬股，占總股本比例不超過3.30%，減持期為3個月。

10月26日，石頭科技第三次公布股東減持計劃，這一次丁迪、啟明、高榕這3位股東擬減持200.37萬股，占總股本比例不超過3%，減持期限同樣為3個月。

2022年2月25日，石頭科技披露第四次股東減持計劃，這一次減持的股東包括金米、丁迪、石頭時代、高榕、啟明以及公司高管等8名股東，擬減持170.4萬股，占總股本比例不超過2.55%，減持期限為6個月。

從丁迪、啟明、高榕的減持節奏可以看出，一期減持結束，二期減持計劃便會立馬跟上。從過往的減持歷史可以大體推斷，2022年8月后，石頭科技可能會宣布新一輪股東減持計劃。

02聯合創始人毛國華套現約超25億

石頭科技的管理層中，減持最堅決且減持數量最多的高管便是公司的二號人物，副總經理毛國華。

1998年，北京科技大學碩士畢業的毛國華，先后在恩益禧-中科院軟件研究所、微軟中國、信比安公司以及百度就職。就是在微軟工作的這段經歷，讓毛國華與石頭科技CEO昌敬結識。

2014年7月，毛國華作為創始人出資并參與創立北京石頭世紀科技股份有限公司，2017年，毛國華擔任石頭科技COO，現在毛國華擔任石頭科技董事、副總經理。

毛國華的減持分為個人持股減持以及通過石頭時代這個員工平臺進行減持。根據Choice數據，2021年，毛國華累計減持10次，累計減持239.41萬股，占公司總股本3.58%。

毛國華首次減持發生在2021年3月19日，以每股943.95元的價格在二級市場賣出6.65萬股，套現6277萬元。隨后，3月25日和3月26日，毛國華分別以每股935元、每股939.3元的價格在二級市場賣出1.1萬股和3.8萬股，這兩天合計套現4597萬元。

毛國華最大的一筆減持動作是通過石頭時代進行的。根據天眼查數據，毛國華是石頭時代最大的股東，持有該公司60.07%的股份，其余數十名員工持有份額不等。2021年4月29日，毛國華利用石頭時代減持93.81萬股，減持價格為1020.91元/股，這筆減持直接變現9.58億元，這也是石頭科技管理層迄今為止最大的一筆減持動作。

2021年5月28日，毛國華在首輪減持計劃中做了最后一筆個人減持，減持數量為28.19萬股。6月2日，石頭科技發公告稱，毛國華基于對公司未來發展前景的信心，對公司價值以及當前市場環境的綜合考慮，結合自身資金需求情況，決定提前終止本次減持計劃。公告中還披露，毛國華在首輪減持中個人套現金額總計為4.22億元。

個人的減持計劃確實停止了，但這并不影響毛國華通過石頭時代繼續減持，6月11日，石頭時代減持16.73萬股，減持人便是毛國華。若以減持價格上限每股1472.88元估算，毛國華套現2.46億元。

僅是首輪減持計劃，毛國華就通過8次減持套現了近20億元。第二輪減持計劃開啟后，毛國華通過個人和石頭時代共減持50.86萬股，套現約超5億元。

作為石頭科技的創始人之一，毛國華兩次減持計劃套現約超25億，一邊說看好公司未來前景提前終止減持，一邊卻暗度陳倉利用員工平臺減持。

03雷軍系兩家公司已套現22億

石頭科技創立不久就拿到了雷軍的投資。雷軍的投資不僅解決了石頭科技早期面臨的資本問題，也讓石頭科技加入了小米生態鏈中，是公司成功的基石。昌敬曾說過，雷總是一個很好的領路人。

石頭科技上市前，雷軍控制的順為資本和金米投資合計持有24.7%股權，是創始人昌敬之外的最大股東。IPO后，順為資本和金米投資的持股比例被稀釋至18.53%。

然而，隨著石頭科技上市以及“去小米化”，或許出于利益考量雙方已漸行漸遠。在受限股解禁流通后，雷軍系的順為資本和金米投資也在不斷減持。2021年三季末，順為資本和金米投資累計持股比例已經降至15.75%。

在首輪減持中，順為資本僅用半個月時間就完成了減持計劃，順為資本總共減持50萬股，總減持金額為5.49億元。

天津金米總共減持133萬股，總減持額為16.50億元。與雷軍有關的天津金米和順為資本合計減持21.99億元。與毛國華、啟明、高榕等原始股東不同，雷軍系的兩家公司并沒有參與2021年第二輪減持計劃，也就是說2021年，雷軍系在石頭科技上的套現金額鎖定在了21.99億元。

根據石頭科技2022年2月25日的公告，最新一輪的減持計劃中，金米投資計劃減持133.61萬股，減持比例不超過總股本的2%。若按當前的市價，金米可套現7.5億元。

值得一提的是，截至2021年三季末，金米投資持有石頭科技6.88%股份，若按2%的上限減持，在減持成功后金米的持股比例將降至5%以下，后續減持便可以不再披露。

2022年4月1日，順為資本持有的592.55萬股均已上市流通，該解禁股占上市公司總股本的8.87%。倘若順為資本要進行減持，會對石頭科技的股價產生一定的拋壓。

目前，石頭科技暫未披露順為資本的減持計劃。順為資本是否會減持，倘若減持，其減持比例會是多少，或多或少都會對石頭科技的股價產生一定的影響。