“瘋狂的石頭”不再瘋狂了。

8月29日，“掃地機器人第一股”石頭科技公布了2022年中報：公司營業(yè)收入29.2億元，同比增長24.49%，凈利潤6.17億元，同比下滑5.4%。

上半年，石頭科技出現(xiàn)了自2017年以來的首次凈利潤負(fù)增長，增收不增利，反映著這家曾經(jīng)的黑馬企業(yè)當(dāng)下所展現(xiàn)的疲軟狀態(tài)。

在石頭科技身上能找到諸多外界賦予它的光鮮標(biāo)簽，背靠小米的明星企業(yè)、受雷軍看好的資本寵兒、科創(chuàng)板首支千元股的“掃地茅”。雷軍曾在小米十周年紀(jì)念演講中提及，“誰也沒有想到，只用了5年，石頭科技就成為了掃地機器人行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者”。

但如今，這些光鮮正在成為過去。隨著市值暴跌、資本撤離、合伙人減持等一幕幕上演，石頭科技陷入了一場出走小米的割裂中難以自拔。

#01

“去小米化”的割裂

石頭科技創(chuàng)始人昌敬是大廠出來的80后創(chuàng)業(yè)者，曾先后就職于微軟、騰訊、百度。騰訊任職期間，昌敬曾創(chuàng)辦了一款美圖工具軟件“魔圖精靈”，拿到李開復(fù)創(chuàng)新工場的投資，僅不到一年時間，就連項目帶人一起“賣身”百度。

石頭科技是昌敬的第二個創(chuàng)業(yè)項目。2014年，掃地機器人尚停留在隨機碰撞式的“人工智障”階段，昌敬拿著BP四處見投資人屢屢碰壁，最終在一位投資人指路下，石頭碰上了小米。

彼時，雷軍剛成立小米生態(tài)鏈部門不久，需要聚合眾多像石頭科技這種初創(chuàng)硬件公司，來快速孵化復(fù)制小米以敲開智能家居市場大門。后者則換來的是資金、流量，以及從人到供應(yīng)鏈的保姆式孵化支持。

小米生態(tài)鏈早期，誕生過一個又一個百萬、千萬級別的爆款，后來也跑出了華米、九號、云米等多家上市公司，石頭科技正是其中頗具代表性的明星企業(yè)之一。

2016年8月，石頭科技發(fā)布了第一代米家掃地機器人，上線一年后多次囊括京東、天貓等線上渠道銷量冠軍，雷軍曾發(fā)微博稱其為“好評率高到違反廣告法的掃地機”。

然而，石頭和小米的蜜月期也到此為止。2017年9月，石頭科技推出第一款自有品牌智能掃地機器人，踏上了“去小米化”之路。

“去小米化”更像是外界對于部分小米生態(tài)鏈企業(yè)擺脫對小米過度依賴的概括。小米生態(tài)鏈的極致性價比打法，是以犧牲毛利率為代價，這在早期迅速搶占市場無疑有巨大優(yōu)勢，但在紅利期見頂時，就演變成了不得不直面的利潤壓力。

選擇通過推出自由品牌，以謀取更高利潤，石頭科技不是小米生態(tài)鏈里的第一個亦不是最后一個。招股書中，石頭科技列舉了代工、銷售渠道等多條與小米關(guān)聯(lián)的風(fēng)險，而這些風(fēng)險卻是其早期賴以迅速生長的最大優(yōu)勢。

這種割裂感隨石頭不斷“去小米化”逐漸加深。數(shù)據(jù)顯示，自2017年起，石頭的米家智能掃地機器人收入占比便從88%逐年遞減；2021年，石頭自有品牌收入占比已經(jīng)達到98.8%。

減少小米銷售渠道依賴導(dǎo)致的后果是石頭科技銷售成本與營銷費用的激增。

2019至2021年，石頭科技銷售費用同比增速分別為116.66%、58.14%和67.74%，遠(yuǎn)超同期營收增速。今年上半年，石頭科技的銷售費用為5.01億元，同比增長91.22%。

另一方面，委外加工模式使其成本快速上升，2021年石頭科技營業(yè)成本為30.19億元，同比增長33.69%；今年上半年石頭科技的營業(yè)成本增長27.66%。

盡管石頭科技這些年已經(jīng)把毛利率從2016年的19%提升至2022上半年的48%，但目前來看自有品牌的毛利率提升已經(jīng)帶不動凈利潤增幅，況且近兩年毛利率已出現(xiàn)下滑趨勢。

這也是石頭科技當(dāng)下增收不增利的瓶頸所在。

#02

困守掃地機紅海

選擇離開小米那一刻，意味著石頭科技不僅要孤軍作戰(zhàn)，還要與昔日的領(lǐng)路人在戰(zhàn)場相逢。

在米家第一代掃地機問世后，石頭又為小米開發(fā)出兩款手持吸塵器，但卻沒再為其開發(fā)新一代掃拖一體產(chǎn)品。而小米則在石頭推出自有品牌那一年，將新銳家電清潔品牌追覓收入生態(tài)鏈，雙方博弈就此展開。

作為小米的新晉門徒，成立于2017年的追覓更側(cè)重硬實力，創(chuàng)始人是名校畢業(yè)的技術(shù)研發(fā)出身，追覓每年研發(fā)投入超過12%，其研發(fā)的手持吸塵器吸力對標(biāo)戴森，價格卻只賣一半。

盡管目前在市占率上與石頭科技還有一定差距，但據(jù)今年追覓公布的618數(shù)據(jù)，其全網(wǎng)銷售額突破4億元，同比增長900%。掃拖機S10系列、洗地機H12單品銷售額均破億。

小米生態(tài)鏈的優(yōu)勢在于混戰(zhàn)競速，復(fù)制爆品，這些過往同樣復(fù)刻在石頭身上的競爭力，如今變成了后者的壓力。

另一方面，石頭科技的圍困來自于競爭激烈、產(chǎn)品趨同的掃地機器人紅海。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國2020年掃地機器人滲透率不足5%，僅為日本市場的一半和美國市場的三分之一。這一巨大蛋糕也引來眾多玩家哄搶，除了云鯨、追覓這些新玩家出現(xiàn)，也不乏美的、海爾等老牌家電企業(yè)入局。

目前國內(nèi)掃地機市場呈一超多強格局，馬太化效應(yīng)明顯。

據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022上半年掃地機器人線上品牌銷售額占比TOP5分別是：科沃斯（39.8%）、石頭（22.9%）、云鯨（15.1%）、小米（8.4%）以及追覓（5.1%）。

排在第二位的石頭科技當(dāng)下需要防范與第一差距進一步拉大，以及被第三趕超的局面。

2019年高速發(fā)展的石頭科技營收曾一度快要追上科沃斯，但隨著科沃斯推出高端洗地機品牌添可差距再次拉開，今年上半年，科沃斯?fàn)I收規(guī)模已是石頭科技的兩倍有余，增速也率快于后者。

但在賺錢能力上石頭科技更勝科沃斯一籌，主要因為石頭科技整體的產(chǎn)品定位更偏高端，定價也更高一些。如石頭目前主力產(chǎn)品自清潔掃拖機器人G10S系列，市場價約4800元上下，上市當(dāng)月就貢獻了石頭1/3的收入。

科石之爭的另一差距體現(xiàn)在線下渠道。財報顯示，科沃斯品牌國內(nèi)線下售點數(shù)近1300家，其在中國市場線下零售額份額為82%。這是去年才開始發(fā)力線下的石頭科技短時間內(nèi)難以追趕的。

從產(chǎn)品創(chuàng)新層面來看，石頭科技在行業(yè)同質(zhì)化競爭中困守一隅，其早期押注激光導(dǎo)航技術(shù)的先發(fā)優(yōu)勢已逐漸被抹平。在現(xiàn)有導(dǎo)航避障技術(shù)趨同階段，石頭科技未能在其他方面實現(xiàn)快速迭代。

這也讓專注于“拖地”的云鯨有了彎道超車的機會，2019年率先推出自清潔式掃地機瞬間引爆市場，而科沃斯只是晚了幾個月就跟進推出對應(yīng)產(chǎn)品，但石頭科技卻在2021年的G10上才補齊這一產(chǎn)品功能空白。

據(jù)前瞻網(wǎng)數(shù)據(jù)，去年科沃斯線上渠道占有率超過44%，排在第二和第三的分別為云鯨和石頭科技，占比相應(yīng)為16%和14%。石頭科技曾一度被云鯨趕超。

為了保住市場地位，石頭科技一方面加大營銷力度，簽下當(dāng)紅藝人肖戰(zhàn)為代言人，一方面加碼研發(fā)。

2021年，石頭科技研發(fā)費用為4.41億元，占營收比接近了8%，超過同行水平，但依然不及其銷售費用的一半。

#03

資本狂歡結(jié)束

2021年，被視為石頭科技與小米正式分道揚鑣的一年。除了業(yè)績上徹底擺脫了對小米生態(tài)鏈的依賴，這年2月石頭解禁股滿期，也迎來了早期資方收獲回報的時刻。

招股書顯示，雷軍系的天津金米和順為資本分別早在2015年和2016年就參與石頭科技的增資。解禁股滿期后，兩位老股東率先減持，順為資本首輪僅一個月就減持50萬股，套現(xiàn)5.49億元；天津金米則拋售了133萬股占總股本的2%。

兩家資方合計持有股權(quán)占比從石頭科技IPO前的24.7%稀釋到解禁后去年三季末的15.75%。

與此同時，石頭科技的創(chuàng)世團隊及高管也開始了通往財富自由的狂歡。

據(jù)石頭官方減持公告披露，從公司核心技術(shù)人員的員工持股平臺到董高監(jiān)等全部高管，再到創(chuàng)始人之一毛國華，首輪減持就高達739.75萬股占公司總股本的11%。

更讓股民心生不安的是作為石頭科技二號人物毛國華的頻頻套現(xiàn)操作。據(jù)公開資料整理，毛國華自去年2月解禁期滿以來，到6月為止，幾乎每個月都減持套現(xiàn)一次，唯有5月底那次被其以看好公司未來為由叫停。

前前后后，毛國華合計套現(xiàn)金額約在25億元之上。一個公司高管一面稱看好公司發(fā)展前景，一面隔斷時間就來一波減持，顯然很難讓股民接受。

于是，石頭科技的股價一瀉千里，用一位股民的調(diào)侃：石頭都快跌成沙子了。

這個形容毫不夸張，2020年2月石頭科技登陸科創(chuàng)板，股價曾經(jīng)一度飆升至1494.99元/股，市值逼近千億元，也因此被外界將其與A股神話茅臺相媲美，冠以“掃地茅”稱號。

而事實證明，這只是一場短暫的資本狂歡。截至9月6日收盤，石頭科技股價定格在307元，較于最高位市值已縮水近七成。

今年2月，天津金米又一次發(fā)布了減持計劃，擬減持不超過總股本占比的2%；5月，順為資本也再度發(fā)布減持計劃，擬減持股份數(shù)量占公司總股本的比例合計不超過6.00%。

雷軍系還在陸續(xù)上演撤離石頭科技的橋段，而昌敬這邊已經(jīng)又扎進了造車風(fēng)口。

去年1月，他注冊成立了上海洛軻智能科技有限公司，擔(dān)任法人代表。今年4月底，洛軻汽車宣布，完成約2億美元D輪融資，公司估值達到20億美元。此前被曝出獲得騰訊集團領(lǐng)投的1億美元融資。

而在5月的一場欄目中昌敬表示，造車項目屬個人愛好，和石頭科技并沒有太大關(guān)系，自己也沒有直接參與到造車企業(yè)的日常運營。

石頭與小米的博弈還沒結(jié)束，也許在不遠(yuǎn)的將來，昌敬會和被他視為領(lǐng)路人的雷軍在新的戰(zhàn)場相逢。