出品|公司研究室大健康產業組

近日，生產銷售網紅“醫美面膜”可復美、可麗金的Giant Biogene Holding Co.Ltd（簡稱：巨子生物）赴港IPO，目前這家公司已向港交所遞表，高盛、中金公司擔任聯席保薦人。

這兩年，在顏值經濟的刺激下，功能性護膚產品市場爆發性增長，巨子生物也站在了風口之上。弗若斯特沙利文報告顯示，若按零售額計算，2017～2021年國內功能性護膚產品市場規模由133億元增長至308億元，年復合增長率高達23.4%。其中，基于膠原蛋白的功能性護膚產品市場年復合增長率預計約為52.6%，高于玻尿酸產品的復合年增長率，由此可見，這一領域成長潛力巨大。

作為圈內明星公司，生產膠原蛋白的巨子生物，與玻尿酸行業龍頭華熙生物一樣，都是各自細分領域的大玩家。這從其近年營收的增長上得以確證。招股書顯示，公司2019至2021年分別實現營收9.57億元、11.90億元、15.52億元，累計增長62.1%。同期應對的凈利潤分別為約5.75億、8.26億、8.28億元。

看上去，這家獨角獸公司似乎不差錢。為了赴港IPO，2021年末，巨子生物啟動了迄今唯一一次外部融資，投資方匯集了高瓴、CPE源峰、金鎰資本、國開創新資本等一眾一線機構，若以交易對價和持股比例計算，其IPO前的估值超193億元人民幣。

目前，巨子生物擁有8個主要品牌、105項SKU，但拳頭產品還是“可復美”和“可麗金”。招股書顯示，2019年至2021年，這兩個主要品牌護理產品銷售額分別占公司總收入的80.6%、82.4%以及91.7%，功能性食品及其他的收入占比分別為10.9%、9.9%及3.2%。

與所有護膚品知名品牌一樣，巨子生物旗下產品也不是一般的貴，毛利率自然非常可觀。招股書顯示，2019-2021年公司毛利率分別為83.3%、84.6%和87.2%，領先于同行的敷爾佳、創爾生物。2018年以來，敷爾佳毛利率水平在77%左右，而創爾生物過去五年的毛利率在79%-84%上下浮動。

在功能性護膚產品領域，巨子生物獨有的“重組膠原蛋白技術”是其起家的根本，這一技術主要由公司創始人、執行董事兼首席科學官范代娣所在的技術團隊發明。她與嚴建亞這對學霸夫妻2000年開始創業，期間經歷了三個重要的發展節點：一是2005年巨子生物憑借專有重組膠原蛋白技術在中國獲得行業內首個發明專利授權；二是2009年成為全球首家實現量產膠原蛋白護膚品的公司；三是今年年初拿下多家知名投資機構的投資和沖刺IPO，正式走向資本市場。

有消息稱，巨子生物的拳頭產品“可復美”和“可麗金”，在沒有副作用的前提下是否有效果，到目前為止還沒有確切答案，但這似乎沒有影響其產品銷售。不過，公司研究室注意到，這家知名高科技企業在研發上的投入似乎不多，有躺在原先的技術紅利上吃老本的嫌疑。

招股書顯示，2019至2021年，公司的研發投入分別為1140萬元、1338.1萬元和2495.4萬元，占營業收入的比例為1.19%、1.12%和1.60%。

與之相比，華熙生物、貝泰妮的研發投入均是上億元級別。2021年，華熙生物、貝泰妮的研發投入分別為2.84億元和1.13億元，在總營收中占比為5.75%和2.99%。由此可見，巨子生物的研發投入只有這兩家同行的零頭。

近期，美容領域有多家公司赴港IPO，不差錢的巨子生物也趕上了這波潮流，其遞表之后，聆訊能否順利通過？香港市場投資者會不會追捧？我們將拭目以待。