出品｜公司研究室

文｜曲奇

近期，昆山亞香香料股份有限公司（以下簡稱：亞香股份）的IPO申請通過注冊，6月13日將在深交所進行新股申購。

亞香股份主營業務為香料的研發、生產和銷售。公司主要產品可分為天然香料、合成香料、涼味劑等，終端產品主要應用于食品飲料、日化等行業。

01全球香料市場由歐美日主導

根據智研咨詢發布的數據，2015年到2019年，全球香精香料的市場規模從241億美元增長至281億美元，復合年均增長率為5.1%。

歐洲、美國、日本是世界上最先進的香料香精工業中心，全球重要的香料香精生產企業均來自上述發達國家和地區，代表企業有瑞士的奇華頓和芬美意、美國的國際香料香精和森馨、德國的德之馨、法國的曼氏和羅伯特，以及日本的高砂和長谷川等。

2013年至2019年，全球前十家香料香精公司的銷售額占全球總銷售額約為75%，市場集中度很高。

當前，我國香料香精行業集中度較低，大量中小企業競爭激烈。2011年，全國規模以上香料香精企業為317家，年銷售額469.72億元；2017年，全國規模以上香料香精企業為351家，年銷售額660.02億元。

02海外收入占比超60%

亞香股份的主要產品包括天然香料、合成香料和涼味劑。2019年到2021年，公司收入分別為4.90億、5.42億、6.08億，逐年增長。

2021年，亞香廣泛收入構成中，天然香料收入3.09億，占比51%；合成香料收入1.10億，占比18%；涼味劑收入1.89億，占比31%。

亞香股份的產品出口地主要為美國、歐洲等國家和地區，2019年到2021年，境外銷售收入占比分別為72.27%、68.58%和67.58%，其中，美國地區收入占比分別為42.25%、40.77%和39.68%，相對較高。

03前5大客戶集中度高且穩定

2019年到2021年，亞香股份的前5大客戶均為貿易商ABT、國際香料香精IFF、瑪氏箭牌、奇華頓、芬美意。

2019年到2021年，公司對前5大客戶的銷售額分別為3.71億、4.15億、4.22億，在公司收入中占比分別為72.72%、72.29%、67.97%，前5大客戶集中度較高，且相對穩定。

亞香股份對瑪氏箭牌銷售的產品主要為涼味劑WS-23，WS-23產品國內供應商較少，主要為亞香股份及愛普股份，兩家公司均為瑪氏箭牌的主要供應商。 自2009年亞香股份與瑪氏箭牌合作以來，一直是后者涼味劑WS-23的主要供應商。

04“雙高”產品香蘭素被多次問詢

2020年6月，亞香股份開始申報IPO，2021年2月，獲得創業板上市委會議審議通過，直至注冊階段，公司先后三次就香蘭素問題收到問詢函。

2019年到2021年，亞香股份的香蘭素產品合計銷售收入占比分別為28.02%、24.73%和15.82%。

香蘭素的高污染是香料行業一直面臨的問題。在前兩輪問詢中，亞香股份均認為香蘭素不屬于高污染、高環境風險產品。

不過，在第三次問詢中，亞香股份終于承認了香蘭素是“高污染環境風險”項目，提出了“壓降”計劃，最后獲得證監會放行。

亞香股份表示，自2022年起，本次募投項目“6,500t/a香精香料及食品添加劑和副產15噸肉桂精油、1噸丁香輕油和20噸苧烯項目”涉及香蘭素產品不再投產，其規劃產能調整給其他適銷產品。

因為這個問題，亞香股份與其保薦代表人平安證券沈佳、孟娜同收證監會警示函，稱其在申報材料中未能嚴格對照相關名錄、國家標準等對香蘭素產品的性質作出審慎認定，相關信息披露不準確客觀。

本次IPO，亞香股份擬募資5.2億元，其中3.8億用于擴建產能。然而，2019年到2021年，公司產能利用率分別為76.36%、79.82%、73.46%，產能利用率并不飽和。

2022年上半年，亞香股份歸母凈利潤預計為0.53億至0.65億，同比增長22.94%至51.86%。