上市之路一波三折的社交平臺Soul，要再次沖擊“社交元宇宙第一股”了。

6月30日晚，Soul的運營主體Soulgate遞交了港股上市申請書，美銀證券和中金公司為聯席保薦人。值得一提的是，20天之前Soul剛剛撤回美股IPO的登記聲明文件。

去年5月11日，Soul曾赴美遞交招股書，次月更新的招股書中，發行價已確定在13到15美元。然而距離美股上市只有一步之遙，Soul卻突然按下暫停鍵，據當時其官方透露，有“尋求其他資本運作”的可能性。

如今時隔一年再次重啟IPO，Soul究竟發生了哪些變化？

#01

美股上市前的異動

6月10日，Soul在一份向SEC提交的文件中表示，決定撤回F-1登記聲明文件，不再發行證券。這意味著Soul登陸美股的IPO計劃正式告一段落。

在外界眼中，去年Soul美股敲鐘在即突然叫停，背后顯然還有除“尋求資本運作可能性”的其他原因。

Soul是比較典型的“燒錢”互聯網公司。招股書顯示，2019-2021年，Soul經調整凈虧損分別為2.923億元、4.658億元及9.987億元，三年累計虧損超17億元。

連年虧損考驗著其輸血能力。遞交招股書前，Soul一共進行了7次募資，其中2018年共募資8300萬美元，2020年共募資1.35億美元，2019年出現了“空窗期”，這也使得2020年初Soul的現金流一度吃緊。

疫情期間，各大互聯網公司的廣告業務多少都受到沖擊，對于已經長跑5年的Soul而言，上市無疑是規避資金斷鏈風險的不二之選。

去年6月，Soul開始進行美股IPO的私募配售，其中獲得游戲新晉巨頭米哈游的8900萬美元私募配售。按當時發行價計算，Soul的估值近20億美元。

遞交招股書后，Soul背后的大股東騰訊也浮出水面，持股占比高達49.9%，超過Soul的創始團隊。而從招股書披露的股東信息來看，騰訊或在Soul 的D輪融資開始就已跟進。

然而就在6月23日申購通道關閉前5個小時，Soul卻突然宣布暫停上市，這讓外界感到匪夷所思。

在不少業內人士看來，不排除受到中概股大環境的影響。自2021年初以來，中概股輪番上演著暴跌、退市和回歸一幕，尤其在滴滴接受網絡安全審查后，市場一時間風聲鶴唳，不少互聯網公司相繼宣布暫停赴美上市。

除了受外部環境影響的可能，從自身來看，有跡可循的是Soul在赴美遞交招股書前后的競爭糾紛異動。

2021年4月21日，社交平臺Uki的運營方對Soul的運營方再次就“其他不正當競爭糾紛”一案發起訴訟。一個月后，法院凍結了Soul的2693萬元資金。

所謂的競爭糾紛不得不提到Soul抹不掉的黑歷史。

2019年時任Soul前董事、合伙人，負責產品運營和內容審核的李某，指派當時的公司下屬員工范某注冊Uki賬號發布違規內容并截圖舉報，致使Uki被下架處理長達三個月，隨后兩人被普陀區人民檢察院批準逮捕判刑。

而Soul在美股遞交的招股書中，對此事表述的大概態度是：二人未經授權私自行事，與公司無關。

碰巧的是在Soul公布暫停IPO的兩天前，據《21世紀經濟報道》，Uki曾在官方微信公眾號發布聲明稱，收集到Soul的創始人、董事長兼CEO張璐等人涉嫌參與不正當競爭的關鍵證據，將擇期對外公布。但隨后，該聲明被Uki刪除。

這也引發了外界關于Uki“復仇”的猜測。

#02

上岸的代價

從港股招股書披露的數據來看，Soul這次重啟IPO底氣十足。

以梅特卡夫定律為估值邏輯，Soul的企業核心價值圍繞在用戶身上。招股書顯示，2019-2021年，Soul的MAU（月活躍用戶）分別為1150萬、2080萬和3160萬，2021年MAU同比增幅達51.6%；同期，DAU（日活躍用戶）為330萬、590萬和930萬，2021年同比增幅55.8%。

可見，近三年Soul的用戶規模處于高速增長階段。對比同處社交賽道的頭部玩家來看，陌陌2021年MAU已突破1.1億人次，探探在去年12月的MAU為2700萬。

Z世代是Soul的核心用戶群體，2021年月活躍用戶中超過70%是Z世代用戶。參考B站用戶，Z世代的特點表現為社區高活躍，用戶粘度高，付費率高。

2021年Soul的日活用戶中，將近60%是每個月活躍至少15天的高活躍用戶；用戶付費率從2019年的2.3%增加至2021年的5.2%；每名付費用戶月均收入由2019年的21.9元增加至2021年的60.5元。

簡而言之，玩Soul的人越來越多了，Soul的變現能力變強了，但在不少老用戶眼里，Soul卻變味了。

幾年前，90后小武在B站偶然刷到一個關于Soulmate（靈魂伴侶）的視頻，這讓不善社交的他第一次有了渴望社交的沖動。

小武記得那個視頻結尾Soul的圖標下面寫著一句話：跟隨靈魂找到你。“我也下載過其他社交軟件，但玩了Soul之后，就知道這個軟件更適合我。”

2016年，主打非顏值靈魂匹配，依靠興趣圖譜建立社交關系的Soul一上線深受年輕人歡迎。在Soul里用戶都是虛擬頭像，對話框里有個空白愛心，每次聊天互動都會積累粉色能量，每積累滿3顆心，就可以點亮“Soulmate”中的一個字母。

“沒想到現在打個招呼都要先送禮物了。”最近剛下回Soul的小武吐槽道。數科社發現，如今在Soul的廣場找人聊天，有時系統會提示對方太受歡迎，需要送禮物才能開始對話。禮物分為普通禮物和尊享禮物兩種，價格6-5200 Soul幣不等，新人有一次免費送禮福利，Soul幣需通過簽到、邀請好友和充值等方式獲得。

此外，用戶還能通過Soul幣購買各種同城卡、加速卡、定位卡，在靈魂匹配、語音匹配及戀愛鈴場景使用，從而提升匹配效率、體驗。

這些增值服務類似于探探、積目的會員功能，都屬于Soul的變現渠道。2021年，Soul的增值服務收入12.02億元，占總營收比重的93.9％。

“連聊個天都需要充錢解鎖了，還談什么靈魂匹配？”下回不到20分鐘后，小武又卸載了Soul，他說看著主頁新增加的那些眼花繚亂的社交玩法，反而感到有些社恐了，聊天送禮功能成了他最終卸載的理由。

事實上，從去年初開始，Soul就不再提靈魂社交了，而是首次在行業提出了社交元宇宙，廣告語也從“跟隨靈魂找到你”變成了“不開心就來Soul”。

#03

成長的割裂

Soul和幾年前的B站一樣，正在經歷上岸時期的自我拉扯。

過去一年，增長是Soul成長的主旋律，這個詞不單指其用戶規模，還體現在團隊、變現能力、成本等多個方面。

招股書顯示，截至2022年3月底，Soul的員工人數達到1910人，而去年同期這一數字僅有 884 人。團隊規模成倍擴張過后，今年5月Soul又傳出暴力裁員、年終獎縮水的風聞。

為了保持用戶高速增長，Soul在營銷推廣方面大下本錢。2021年，Soul的身影頻繁出現在草莓音樂節、《追光吧》、《我們的滾燙人生》等年輕人受眾的娛樂活動或綜藝中，在短視頻平臺也時常能刷到“不開心就來Soul”的廣告。

不斷燒錢營銷背后，是Soul營銷成本的激增，從2019年的2億元營銷開支暴漲至2021年的15.1億元。過去連續兩年，Soul的營銷費用都超過總營收，這也成為其虧損不斷加劇的主要原因。

誠然，“燒錢換增長”早已是互聯網公司慣用的發展公式，畢竟上市前臨門一腳，相比盈利與否，更看重的是用戶增長以及新故事。

就如Soul在招股書中強調：我們相信隨著不同變現渠道的用戶基數及收入規模的持續增長，公司可實現進一步盈利。

但問題是上市之后，Soul除了依賴營銷外，如何保持用戶的持續增長？

有人說，Soul最終做成了陌陌，但事實上從它“非顏值”的基因來看，反而很難做成陌陌。某種角度來說，陌陌和探探做的都是顏值經濟的生意，通過劃照片匹配交友，社交潛臺詞是“和好看的人交朋友”。

而陌生人社交頭部玩家的陌陌營收大頭一直依賴于其直播業務，露臉直播與不露臉直播的變現空間差距很大，Soul在短時間內很難滲透這一變現渠道。

想要保持用戶持續增長，Soul也要學B站“破壁”擴大用戶圈層。區別在于B站除了廣告、增值服務等基本變現渠道，還有有游戲這一盈利奶牛，而Soul未來則押注在社交元宇宙身上，但目前對于多數扎進元宇宙的企業來說，都處于構建藍圖和試水階段，Soul的破圈之路還要經歷很長的陣痛期。

當下，Soul要面對的是隨著用戶規模不斷擴大，如何規避軟色情、網絡詐騙等違規風險，平衡新老用戶的內容需求，守住社區基本盤。