本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

近期，駕考寶典的母公司木倉(cāng)科技IPO終于有了新進(jìn)展。

自2020年12月上市申請(qǐng)獲受理后，長(zhǎng)達(dá)一年多的時(shí)間，木倉(cāng)科技的IPO都沒(méi)有任何動(dòng)靜。市場(chǎng)猜測(cè)，木倉(cāng)科技的“卡殼”或許與“雙減”政策帶來(lái)的教培行業(yè)變化有關(guān)，此前沾邊教培的寶寶巴士等公司都出現(xiàn)撤回申報(bào)材料的情況。

7月5日，木倉(cāng)科技回復(fù)了證監(jiān)會(huì)的首輪問(wèn)詢函，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、虛假宣傳、合規(guī)等問(wèn)題進(jìn)行了回應(yīng)。

然而，7月末，部分駕校教練表示，使用駕考寶典等第三方軟件登陸交管12123APP，可能存在賬號(hào)被官方拉黑、無(wú)法預(yù)約考試的風(fēng)險(xiǎn)。

這讓木倉(cāng)科技能否順利上市又新增了懸念。

01用戶付費(fèi)業(yè)務(wù)支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

木倉(cāng)科技成立于2011年，旗下的駕考寶典APP是國(guó)內(nèi)知名的考駕照“刷題”軟件。

根據(jù)招股書，木倉(cāng)科技旗下APP有駕考寶典、教練寶典、違章查詢、車友頭條等9款產(chǎn)品。其中，駕考寶典是木倉(cāng)科技最核心的應(yīng)用平臺(tái)。2021年，木倉(cāng)科技主要APP平均月活躍用戶數(shù)量超過(guò)2653萬(wàn)。其中，駕考寶典平均月活躍用戶達(dá)到2466萬(wàn)。

木倉(cāng)科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括學(xué)車服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)以及汽車導(dǎo)購(gòu)信息服務(wù)。2019年到2021年，木倉(cāng)科技收入分別為2.06億、3.31億、4.82億；歸母凈利潤(rùn)分別為0.55億、0.95億、1.48億。

近3年，學(xué)車服務(wù)逐漸成為木倉(cāng)科技主要收入來(lái)源。2019年到2021年，學(xué)車服務(wù)的收入分別為0.54億、1.73億、3.80億，收入占比分別為26.06%、52.42%、78.81%。

學(xué)車服務(wù)的收入可分為三塊，一塊是用戶付費(fèi)，一塊是駕校報(bào)名信息服務(wù)收入，以及2021年新增的智能駕考硬件產(chǎn)品。據(jù)木倉(cāng)科技介紹，2017年7月，學(xué)車服務(wù)開始探索付費(fèi)模式，這是學(xué)車服務(wù)快速增長(zhǎng)的主要原因。

2019年到2021年，學(xué)車服務(wù)的用戶付費(fèi)單數(shù)分別為246.80萬(wàn)單、501.03萬(wàn)單和818.88萬(wàn)單。在客單數(shù)增長(zhǎng)的同時(shí)，客單價(jià)也同時(shí)在增長(zhǎng)。2019年到2021年，用戶付費(fèi)平均單價(jià)分別為28.68元/單、35.87元/單、42.26元/單。

無(wú)論是用戶量還是客單價(jià)，均逐年上升。木倉(cāng)科技稱，這是因?yàn)橛脩魧?duì)公司互聯(lián)網(wǎng)學(xué)車產(chǎn)品的認(rèn)可及付費(fèi)意愿提升，以及公司產(chǎn)品內(nèi)容和種類逐步完善，使得推出的主要付費(fèi)產(chǎn)品的單價(jià)有所上升。

2019年到2021年，駕校報(bào)名信息服務(wù)收入分別為0.10億、0.31億、0.59億。3年間，木倉(cāng)科技銷售的駕校報(bào)名信息條數(shù)分別為43.14萬(wàn)條、111.38萬(wàn)條和232.14萬(wàn)條，平均單價(jià)分別為22.34元/條、25.95元/條和21.14元/條。

與用戶付費(fèi)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊增不同，駕校報(bào)名信息業(yè)務(wù)整體呈量增價(jià)減的走勢(shì)。

至于互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)、汽車導(dǎo)購(gòu)信息服務(wù)這兩塊業(yè)務(wù)，2021年的收入均低于2019年和2020年。汽車整車市場(chǎng)銷售行情的景氣度，會(huì)對(duì)木倉(cāng)科技的廣告收入產(chǎn)生較大影響。

02曾因不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)被同行起訴

作為一家以軟件為主的公司，木倉(cāng)科技毛利率一直處于較高水平。此外，隨著近年來(lái)學(xué)車服務(wù)的毛利率增長(zhǎng)，公司整體毛利率更是上了一個(gè)臺(tái)階。

2019年到2021年，木倉(cāng)科技綜合毛利率分別為77.62%、88.48%和 91.24%。其中，學(xué)車服務(wù)毛利率分別為69.26%、89.76%、91.11%，對(duì)整體毛利率影響頗大。

木倉(cāng)科技學(xué)車服務(wù)的競(jìng)品APP主要為駕校一點(diǎn)通、車輪駕考通、元貝駕考，汽車導(dǎo)購(gòu)業(yè)務(wù)的競(jìng)品APP主要為汽車之家、易車、懂車帝等。

盡管木倉(cāng)科技旗下的駕考寶典的用戶數(shù)據(jù)要好于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但為了進(jìn)一步擴(kuò)大用戶量及市場(chǎng)份額，近年來(lái)木倉(cāng)科技的營(yíng)銷投入也在增加。

2019年到2021年，木倉(cāng)科技銷售費(fèi)用分別為0.29億、0.54億、1.15億，銷售費(fèi)用率分別為14.15%、16.19%、23.92%。其中，廣告宣傳及推廣費(fèi)分別為485.84萬(wàn)、2179.93萬(wàn)和4867.78萬(wàn)，占銷售費(fèi)用的比例分別為16.67%、40.69%和42.15%。

對(duì)于營(yíng)銷費(fèi)用的增長(zhǎng)，木倉(cāng)科技解釋稱，公司通過(guò)應(yīng)用商城推廣、教練分銷、駕校線下推廣、明星代言等進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)品推廣與品牌宣傳。比如，2020年，木倉(cāng)科技通過(guò)手機(jī)應(yīng)用商店推廣、贊助湖南衛(wèi)視《新手駕到》欄目等方式進(jìn)行產(chǎn)品推廣與品牌宣傳，導(dǎo)致當(dāng)期宣傳及推廣費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。

但是，不當(dāng)?shù)膹V告宣傳可能會(huì)引起其他麻煩。木倉(cāng)科技的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手駕校一點(diǎn)通，就曾以不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)為由，對(duì)木倉(cāng)科技提起了訴訟。

駕校一點(diǎn)通成立于2005年，早于木倉(cāng)科技，是國(guó)內(nèi)較早深耕駕培領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺(tái)。2021年1月，駕校一點(diǎn)通的運(yùn)營(yíng)主體聯(lián)橋網(wǎng)絡(luò)向天津市第一中級(jí)人民法院提起訴訟，請(qǐng)求判令木倉(cāng)科技停止不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為、刊登賠禮道歉聲明并賠償3022萬(wàn)元。

駕校一點(diǎn)通在起訴書中指出，根據(jù)行業(yè)權(quán)威的第三方咨詢公司艾瑞研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)，在2020年期間，聯(lián)橋網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)的“駕校一點(diǎn)通”產(chǎn)品的市場(chǎng)占用率大多數(shù)時(shí)間高于“駕考寶典APP”。

駕校一點(diǎn)通還指出，“駕考寶典APP”長(zhǎng)時(shí)間、大量使用“十個(gè)考駕照，九個(gè)用寶典”、“連續(xù)十年市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先”、“駕考寶典連續(xù)9年市場(chǎng)份額遙遙領(lǐng)先”等缺乏事實(shí)依據(jù)、嚴(yán)重不符的宣傳用語(yǔ)。

在回復(fù)監(jiān)管部門的問(wèn)詢函中，木倉(cāng)科技表示，公司在歷史上確實(shí)存在不恰當(dāng)宣傳行為，部分宣傳用語(yǔ)違反了《廣告法》規(guī)定，已經(jīng)按照要求停止了相關(guān)不恰當(dāng)關(guān)鍵詞的廣告宣傳。

2021年11月，木倉(cāng)科技與聯(lián)橋網(wǎng)絡(luò)達(dá)成和解，并向聯(lián)橋網(wǎng)絡(luò)支付和解金，聯(lián)橋網(wǎng)絡(luò)撤訴。

03違規(guī)搜集用戶信息仍是隱患

木倉(cāng)科技面向個(gè)人用戶及企業(yè)客戶提供C端及B端服務(wù)，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，需要獲取用戶的相關(guān)數(shù)據(jù)。駕考寶典作為一個(gè)月活千萬(wàn)級(jí)別的APP，掌握了大量用戶的數(shù)據(jù)和隱私，監(jiān)管部門格外關(guān)注木倉(cāng)科技旗下產(chǎn)品是否涉及“違規(guī)搜集個(gè)人信息”等問(wèn)題。

在木倉(cāng)科技的問(wèn)詢函中，監(jiān)管部門要求木倉(cāng)科技，對(duì)旗下產(chǎn)品涉及的信息推送、交易推薦、提供算法推薦服務(wù)、用戶權(quán)益保護(hù)等內(nèi)容，是否符合互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)算法推薦管理規(guī)定，以及是否已對(duì)“違規(guī)搜集個(gè)人信息”等問(wèn)題進(jìn)行了問(wèn)詢。

過(guò)去兩年，木倉(cāng)科技旗下的APP就曾經(jīng)多次因違規(guī)獲取個(gè)人信息被通報(bào)。

2020年8月，駕考寶典APP因存在違規(guī)使用個(gè)人信息、強(qiáng)制用戶使用定向推送功能、頻繁索取權(quán)限等問(wèn)題，被工信部下發(fā)整改通知。

2020年11月，《湖北省通信管理局2020年第二批APP違法違規(guī)收集使用個(gè)人信息監(jiān)測(cè)情況通報(bào)》名單中，駕考寶典、全國(guó)違章查詢APP因存在違規(guī)收集用戶個(gè)人信息的行為，就出現(xiàn)在通報(bào)名單中。

2021年1月，在工業(yè)和信息化部信息通信管理局公布的《關(guān)于侵害用戶權(quán)益行為的APP通報(bào)（2021年第1批）》中，木倉(cāng)科技旗下APP車友頭條因存在超范圍收集個(gè)人信息問(wèn)題被點(diǎn)名。

對(duì)于上述問(wèn)題，木倉(cāng)科技表示均已完成整改。然而，用戶在使用APP的過(guò)程中仍可能無(wú)意將自己的信息“售賣”出去。

木倉(cāng)科技的盈利模式中，有一種被稱為“下家付費(fèi)”，即公司在經(jīng)過(guò)用戶同意后，將其學(xué)車意向推送給駕校或者教練，以及經(jīng)過(guò)用戶同意將其買車意向推送給第三方汽車銷售平臺(tái)或汽車經(jīng)銷商，根據(jù)意向的數(shù)量向駕校或者教練，以及第三方汽車銷售平臺(tái)或汽車經(jīng)銷商收取信息服務(wù)費(fèi)用。

木倉(cāng)科技的駕校信息服務(wù)這塊業(yè)務(wù)，便是通過(guò)促成學(xué)員和駕校的成交，以此獲取收入。2021年，該業(yè)務(wù)收入0.59億。在此過(guò)程中，學(xué)員是否明確自己的信息被平臺(tái)“售賣”牟利呢？