2022年，65歲的陳景河又開始在全球掃貨。

自此前收購加拿大、南美洲等公司股權后，近日陳景河的目光又轉回國內，向已持股9.82%的江南化工（002226.SZ）追加籌碼，即擬以16.14億元的價格買下其股東盾安控股、舟山如山持有的3.18億股股份。交易完成后，陳景河的紫金礦業（601899.SH）集團對江南化工的持股比將漲至21.81%。

江南化工成立于1998年，是一家主要做爆炸物品研發、生產、銷售及新能源發電的企業，民爆業務不僅覆蓋了國內安徽、北京、新疆、陜西、福建、江蘇等十余個省市，還在納米比亞、剛果（金）、蒙古、塞爾維亞等亞非歐國家進行國際化布局。

這似乎正與陳景河走全球化發展道路的想法不謀而合。此外，爆破是露天采礦的重要一環，江南化工的主營業務也可以和紫金礦業的礦產資源產生聯動。

正如紫金礦業在首次收購時曾提到的那樣，江南化工的爆破材料與公司礦山會有一定的協同作用。

斥資近350億元并購

事實上，入股江南化工只是陳景河2022年“掃貨計劃”的其中一步。早在年初新年致辭時，陳景河就已經對外介紹，“公司將把握利用國際、國內兩個市場，爭取實現重大項目、重大資源和重大產能并購的新突破。”

于是，一系列的收購計劃此后逐步成形，并在今年1月以海外買礦打響了第一槍。

1月26日，紫金礦業對外表示，公司此前9.6億加元（約51.17億元）收購加拿大新鋰公司所需手續已全部完成，并在前一日進行交割，交割完成后公司持有新鋰公司100%股權。 

3個月后的4月29日，紫金礦業進一步宣布，已經與盾安控股、浙商銀行杭州分行簽署《合作協議書》，擬出資收購盾安控股旗下包括西藏阿里拉果錯鹽湖鋰礦70%權益、江南化工9.82%股權、盾安環境8907萬股股份等在內的四項資產包，總作價為76.82億元。

5月9日，紫金礦業又公布擬17.34億元收購福建龍凈環保股份有限公司控制權的消息。

來源：騰訊公共圖庫

雖然陳景河在收購方面覆蓋范圍極廣，除了礦業公司，民爆公司、環保公司等也被其收入囊中。但結合下半年的動作來看，各類礦產資源依然是陳景河的最愛。

如2022年6月-2022年11月期間，紫金礦業共對外披露了6起交易，涉及總交易款為188.16億元，收購對象分別是湖南道縣湘源鋰多金屬礦、新疆烏恰縣薩瓦亞爾頓金礦、山東海域金礦30%權益、南美洲蘇里南Rosebel金礦、安徽沙坪溝鉬礦和招金礦業20%股權，全部和金屬礦相關。

其中，陳景河在收購招金礦業股權之前，后者剛宣布將以8.16億元增持瑞銀礦業6.14%股份，瑞銀礦業最主要的資產就是國內首個海上金礦、近年來國內發現的儲量最大的單體金礦——海域金礦，已探明黃金資源儲量562噸。

而不到一個月，招金礦業的第二大股東郭廣昌就將手中的20%股權賣給了陳景河，郭廣昌在離場時，順勢也為陳景河做了回“嫁衣”。

再加上此次收購江南化工的16.14億元，截至當前，陳景河今年的“剁手”消費已達349.63億元，其中約288.3億元為買礦支出。

“買買買”錢從哪來？

前后不到一年時間，斥資近350億元并購，事實上，陳景河的此番打法，對紫金礦業自身的“造血”能力也是一個極大的考驗。

為此，陳景河在今年也采取了多種舉措籌集資金。

10月21日，紫金礦業曾介紹，公司擬發行100億元可轉債，分別用于三個收購項目和一個建設項目。

具體來看，其中90億元將投入山東海域金礦30%權益、安徽沙坪溝鉬礦和蘇里南Rosebel金礦三個項目的收購中，另外10億元將用于圭亞那奧羅拉金礦地采一期工程項目建設。

來源：紫金礦業公告

企業預警通介紹，從今年3月7日-11月2日，紫金礦業還陸續完成了57億元中期票據、15億元超短期融資券和50億元公司債等融資，獲得了122億元的資金。

從營收方面來看，紫金礦業的主營業務為銅、金、鋅、鋰等金屬礦產資源勘查、開發、冶煉加工及貿易等。隨著塞爾維亞佩吉金礦上帶礦、卡莫阿-卡庫拉銅礦、西藏巨龍銅礦等重點項目的順利投產，2022年紫金礦業的主力礦種銅、金等產量有著明顯的提升。

光大證券研報介紹，2022年前三季度，紫金礦業實現礦產金44.99噸，礦產銅64.09萬噸，礦產鋅30.24萬噸，分別同比增長38%、64%和6%。

主力礦種產能的提升也為公司貢獻了不錯的業績，截至2022年9月底，紫金礦業的營業總收入為2041.91億元，同比增長20.84%；凈利潤為206.88億元，同比增長42.35%。同期，紫金礦業還有約為200.12億元的現金及現金等價物。

一系列數據顯示，陳景河手握資金不少，而公司穩健的盈利能力似乎也是陳景河選擇大手筆并購的底氣。

但與此同時，重資產企業的日常經營也需要大量的資金。以公司固定資產的新建、改建、擴建等尚未完工的工程支出項目“在建工程”為例，紫金礦業在A股上市以來，在建工程先從2008年的25億元增加至2013年的99.86億元，在降至2017年的31.22億元之后，又開始了緩慢回升，2019年達到58.77億元。由于并表的因素，2022年三季報達到173.82億元。 

同期，因陳景河多次并購，紫金礦業今年的債務規模也有了明顯增長。截至2022年9月底，紫金礦業的總負債為1671.69億元，同比增長49.6%。資產負債率為58.29%，較去年同期上漲了3.51個百分點。

來源：Wind數據

IPG中國區首席經濟學家柏文喜表示，積極并購的紫金礦業除了需要注意并購標的的投資價值、后續運營問題之外，還應該注意大舉舉債并購可能給公司帶來的流動性風險。

陳景河的礦業大棋：

左手加入“鋰戰”，右手黃金避險

紫金礦業董事長陳景河是資本市場的風云人物，用不到30年的時間將紫金礦業從一家縣級企業發展成了如今近2500億市值的跨國巨頭，也被稱為“中國金王”。

在此期間，紫金礦業的成長離不開陳景河有名的逆周期打法。

7年前恰逢國際銅價、金價低谷，紫金礦業在2015年大舉收購。諾頓金田剩余17.57%股份、卡莫阿控股49.5%股權和股東貸款（目標是卡莫阿銅礦）、巴理克（新幾內亞）50%股權和股東貸款（目標為波格拉金礦）等均在此時期被陳景河拿下。

當時，陳景河用相對較低的價碼獲得比較優質的資產，且出售方出售的意愿也更強。陳景河左手通過產業積蓄實力，右手通過發行公司債、超短期融資券等方式融資，在全球“買、買、買”。2020年，黃金、銅價格回暖，紫金礦業也迎來收獲期，股價大漲，成為3000億市值的“礦茅”。

如今歷史重演，此前嘗到了甜頭的陳景河也再次選擇逆勢抄底之路。

華聯期貨表示，自3月份美聯儲開始加息以來，黃金從1930美元/盎司水平最低跌至1623美元/盎司附近，目前反彈到1720美元附近，加息的終點不得而知。

雖然國際金價低迷，但局部地緣政治的緊張和經濟衰退預期的負面影響都催生了全球對黃金的避險需求，而陳景河也在今年多次出手。

在紫金礦業2022年的10宗并購交易中，有8宗和金屬礦相關，其中金礦4宗，鋰礦3宗，還有1宗為鉬礦。

來源：騰訊公共圖庫

其中買金礦可以視為陳景河將企業投資價值和黃金避險價值相疊加，從而獲取更高風險溢價的投資行為。而鋰礦則和紫金礦業的新能源布局密不可分。

在2022亞布力中國企業家論壇上，陳景河表示，隨著能源革命的到來，如果我們對此還無動于衷，未來將會犯極大錯誤。因此董事會決定從新能源礦產作為抓手，強勢介入新能源礦產，并適度向材料方向延伸。

除了本就布局多年的銅礦產之外，紫金礦業還提出將全力投資鋰等新能源。“我們爭取到2025年要成為全球重要的鋰供應商，在鎳、鈷、鉑族等金屬也在布局中。”陳景河介紹。

陳景河有著更大的野心，即2030年，紫金礦業的主要經濟指標要進入全球前3-5位，實現“綠色高技術超一流國際礦業集團”的戰略目標。

對于陳景河的逆勢并購行為，經濟學家宋清輝表示，當前逆勢情況下，陳景河大手筆出資買礦，對其來說有諸多益處，一是資本市場的關注度將會更高，有助于實現品牌溢價；二是有助于給企業整合資源，帶來規模經濟效應；三是有助于實現在人才、技術、財務等方面的優勢互補，提高管理水平和效率等。

此外，現在投資金礦也可以對沖其之前高位拿礦的成本。紫金礦業前期的幾個碳酸鋰項目都是在高景氣度市場里通過真金白銀搶來的，一旦市場有風吹草動，難免會出現“賬目浮虧”，目前國際金價處于低位，買金礦也不會買在山坡上，可以拉低紫金礦業投資礦產的平均成本。

看起來，“進可攻、退可守”，投資礦產似乎是一筆較為劃算的買賣，但局勢不穩，通脹居高不下，揣在手里的也不一定安全。同期，當前銅金等價格下跌，海外地緣政治風險和項目進展不及預期等也是擺在陳景河面前的難題。資本大佬此番逆勢并購還能賭贏嗎？

你有買過金子投資避險嗎？對于陳景河的逆勢并購行為，你怎么看？歡迎評論區聊聊。