要說現代人的煩惱有哪些？脫發一定算一個。據統計，2021年中國脫發患病人數達到了2.52億人，正所謂脫發的原因千千萬，脫發的痛苦都一樣。

圖源：《招股書》

為了改善脫發情況，人們也可謂奇招百出。用抗脫發洗發水、生姜療法、何首烏用法、擦處方藥、激光治療，甚至植發。“解決脫發”的生意則順勢出現，科笛集團便專注于研究脫發藥物，剛剛成立三年多，產品還在研發，就已經向港交所遞交了《招股書》。

科笛集團能夠擁有沖刺資本市場的信心，不僅因為產品有較高的前景，還因為其背后有著“藥明系”、云峰基金、紅杉資本等知名投資機構，以及多位在行業內擁有豐富經驗的大拿。

花1億“買藥”，

兩年半營收267萬元

脫發按照嚴重程度的不同，也有不同的治療方法。對于癥狀較輕的患者，使用防脫發洗發水已成為中國90后消費者最流行的脫發管理方式，2021年便有31.5%的消費者在這項花費超過人民幣500元。

而對于重度脫發人來說，不少更傾向于選擇植發“一勞永逸”。但理想和現實總是存有差距，植發并非功能性治療，倘若脫發的根本原因未被治愈，脫發甚至可能加劇，可能使患者的植發區域與其自身頭發之間分離，十分尷尬。此外，并非所有移植的毛囊均能在手術后存活，并且存在一定的并發癥風險。且植發費用通常基于移植的毛囊數量，往往費用昂貴。

圖源：罐頭圖庫

癥狀較輕和嚴重的脫發患者就像是橄欖球的兩側，中度脫發的人群往往占據大多數。毛發疾病目前廣為認可的藥物療法包括米諾地爾、非那雄胺和環丙孕酮。

但均存在一些不足，非那雄胺僅有口服藥，且僅適用于男性患者，具有潛在的不良副作用，可能會出現性欲下降、勃起功能障礙及射精障礙等副作用。外用米諾地爾產品的主要問題是療效不理想、機制不確定以及在初始治療階段會加速脫發。環丙孕酮僅用于嚴重雄激素性脫發的女性患者，但不適用孕婦。

目前科笛集團共擁有11種產品，主要針對四個領域，即毛發疾病及護理、皮膚疾病及護理、局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉。11種產品中與脫發相關的產品有六款，形式有噴霧、泡沫劑、擦劑、藥劑等。其中三款已進入商業化階段，兩款位于臨床前階段，一款位于一期實驗階段。

商業化的三款產品分別為CUP-MNDE、CUP-SFJH和CU-40102。但這三款均非科笛集團的原創藥物。

CUP-MNDE為外用米諾地爾噴霧劑，CUP-SFJH為植物提取物，用于防脫發及改善發質。這兩款已成功上市，主要通過天貓、京東健康銷售。CUP-MNDE、CUP-SFJH的原開發商分別為Laboratoires Bailleul、VML，在原開發商手中實現商業化后，2021年6月1日、2021年9月1日，科笛集團與兩家開發商分別簽約，以獲得CUP-MNDE、CUP-SFJH在中國內地的獨家分銷及營銷權。

CU-40102是科笛集團的重點產品，為外用非那雄胺噴霧劑，是全球首個獲批準用于雄激素性脫發治療的外用非那雄胺產品，也是中國唯一一個處于臨床開發階段的外用非那雄胺產品。目前已在海南樂城開始試點商業化。預期于2024年第四季度，獲得在中國進行商業化運作的監管批準。

CU-40102的原開發商為Polichem，2020年11月2日，雙方簽訂協議，Polichem授予科笛集團在大中華區開發、使用、分銷、營銷、推廣、銷售等其他方式將CU-40102商業化的權利。為此，科笛集團需要支付首期付款及最高里程碑付款總額1380萬歐元（約人民幣1.02億元），之后還須支付CU-40102的年銷售凈額個位數百分比的分級特許權使用費。CU-40102協議有效期為15年，科笛集團已支付400萬歐元（約人民幣2968萬元）。

皮膚疾病領域，科笛集團擁有三類產品，主要用于治療中度至重度尋常痤瘡、特應性皮炎和銀屑病。剩下的兩款產品為局部脂肪堆積管理藥物及表皮麻醉各一款。

已上市的CUP-MNDE及CUP-SFJH的合同簽訂期均在2021年，因此2020年科笛集團還是零收入的階段，2020年、2021年、2022年上半年，科笛集團營收分別為0、203.8萬元及65.8萬元，而同期凈虧損分別達到1.99億元、3.19億元及2.52億元。

4輪融資19億元，

背靠豪華股東團

雖然科笛集團的營收較小，且處于虧損狀況。但依然吸引了眾多投資機構的青睞，這或許是基于對未來市場的樂觀預測。

據“弗若斯特沙利文”分析，2017年至2021年，中國的毛發疾病及護理市場規模由人民幣762億元增加至1069億元，預期于2025年將增長至人民幣1443億元。至2030年，皮膚疾病及護理產品市場的規模將達到人民幣7402億元。

《招股書》顯示，科笛集團共經歷了4輪融資，融資金額2.75億美元（約人民幣19億元）。

圖源：《招股書》

參與到這場資本盛宴中的機構和大佬不少。包括云峰基金、紅杉資本、泰康人壽、中金資本等。

云鋒基金旗下YF Dermatology Limited向科笛集團投資7000萬美元，持股14.15%。云鋒基金成立于2010年，是中國一批成功創業者、企業家和行業領袖共同發起創立的私募基金。以阿里巴巴董事局主席馬云和聚眾傳媒創始人虞鋒的名字命名而成。

除馬云、虞鋒兩人外，巨人網絡董事長史玉柱、新希望集團董事長劉永好、銀泰投資董事長沈國軍、分眾傳媒董事局主席江南春、七匹狼創始人周少雄、九陽股份董事長王旭寧、優孚控股總裁張幼才等10多位成功企業家都是云峰基金的發起人。

紅杉資本中國投資了6000萬美元，持股12.13%。紅杉資本中國是2005年9月，由沈南鵬與紅杉資本共同創辦。沈南鵬也是攜程旅行網和如家連鎖酒店創始人，2018-2020年，《福布斯》雜志全球最佳創投人榜單中，沈南鵬連續三年蟬聯全球第一。2022年4月，沈南鵬以41億美元位居《2022福布斯排行榜》第808位。

還有泰康人壽投資1500萬美元、中金資本投資800萬美元、Cormorant投資791萬美元。

Cormorant由陳碧華女士于2013年創立，管理私人及上市公司約24億美元的資產，專注于創新生物技術、醫療技術及生命科學公司。Cormorant已投資多家生物科技或醫療保健公司，包括但不限于諾輝健康(6606.HK)、信達生物制藥(1801.HK)、康基醫療控股有限公司(9997.HK)及翰森制藥集團有限公司(3692.HK)。

“藥明系”資產版圖

《招股書》顯示，科笛集團由通和毓承和張樂樂創立，IPO前，通和毓承實體持股為53.57%，為第一大股東和控股股東。

通和毓承由通和資本與毓承資本在2017年5月合并而來。毓承資本是2015年從藥明康德的風險投資部門獨立運作而來，通和資本是由原富達亞洲成長基金合伙人、醫療健康領域投資人陳連勇創立。兩家機構合并后，藥明康德實控人李革擔任董事長，陳連勇擔任CEO。

藥明康德由李革創立于2000年，為CRO（新藥研發外包）龍頭企業。CRO模式并非李革原創，但他可以說是將這種模式引入中國的第一人。

據“中國企業家”報道，藥明生物首席執行官陳智勝介紹，藥明康德的收入模式是“服務費+里程碑付款+銷售提成”。與藥明合作的客戶，首先需要交納數百萬元的服務費，新藥研發每到一個階段，需付相應的里程碑付款。新藥若上市成功，公司每年還能有3%~10%不等的銷售提成，為期10~15年。這與科笛集團簽署的協議類似。

該種模式下，藥明康德一路疾走，2007年在紐交所上市，成為中國內地藥品研發服務外包業赴美上市第一股。此后由于中概股遭遇做空危機，藥明康德在美股表現并不理想，2015年12月，藥明康德宣布完成私有化，從美股退市。

退市后藥明康德“一分為三”， 迅速在國內重新上市。首先，2015年4月，旗下合全藥業（832159.NQ）登陸新三板，2017年6月，藥明生物（2269.HK，截至2022年12月24日，總市值2282億元）在香港主板上市，2018年，藥明康德（603259.SH，截至2022年12月24日，總市值2280億元）在A股成功上市，隨后又在港股（2359.HK，截至2022年12月24日，總市值2288億元）實現雙重上市。

藥明巨諾（2126.HK）成立于2016年，由藥明康德與Juno Therapeutics（簡稱“Juno”）共同成立，2020年11月，成功在香港聯交所主板掛牌上市。藥明生物、藥明康德、藥明巨諾也被視為“藥明系”的三駕馬車。巔峰時期，三家“藥明系”上市公司市值逼近萬億規模。

在藥明康德的企業簡介中有這樣一句描述：“讓天下沒有難做的藥，難治的病。”藥明康德也因此被視為是“醫藥界的阿里巴巴”。

對于“醫藥界阿里”這個說法，李革并不反對。在他看來，阿里大幅降低了個體業主成為商業擁有者的門檻，而藥明康德要做的是大幅降低科學家發現新藥的門檻。因此，藥明康德的投資業務十分廣泛。企查查顯示，其投資項目共44個，從天使輪到IPO輪次均有。

圖源：企查查

除了藥明康德直接投資外，科笛集團的控股股東通和毓承也被外界視為是“藥明系”風投。通和毓承官網顯示，其現管理7支基金，在管資金規模逾百億人民幣，投資并培育80余家企業快速成長與壯大。

據統計，“藥明系”參與投資的公司中，正在IPO的有4家，已成功上市的達28家，A股、港股、美股均有。以美股居多。

圖源：罐頭圖庫

此次投資科笛集團的紅杉資本中國、云峰基金、泰康保險等也與“藥明系”多次合作，共同投資。

早期進入，再高價賣出，是最基本的投資邏輯。IT桔子顯示，通和毓承投資輪次在A輪、B輪最多，例如藥明巨諾，2020年上市時，藥明康德還持股13.73%，之后便多次大幅減持藥明巨諾，并在2021年6月退出大股東行列，套現最多達6.7億港元。藥明巨諾的股價一路下跌，市值從巔峰時的百億，跌至2022年12月24日的17.67億元。“藥明系”的三駕馬車，也變成“兩個輪子的自行車”。

圖源：IT桔子

在長期、大量的投資下，藥明康德的相關收益也在暴漲。2022年半年報中，藥明康德將通過下屬風險投資機構持有的聯營企業，作為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，并將該類投資計入其他非流動金融資產。

圖源：藥明康德2022年中報

財報數據顯示，2018年至2022年前三季度，藥明康德其他非流動金融資產與長期股權投資合計從27.4億元上漲至105.65億元，不到4年漲幅超285%。截至2022年9月30日，其他非流動金融資產與長期股權投資已經占到藥明康德總資產的16%。

藥明康德的業績也在持續上漲，2018年至2022年前三季度，營收從96.14億元上漲至283.95億元，凈利潤從23.34億元增長至74.47億元.

與營收、凈利相對應的，藥明康德各位股東也在頻繁減持。根據Wind數據顯示，自2019年5月份至2022年8月18日期間，藥明康德首發前股東、高管、實控人控制的股東及其一致行動人頻繁進行減持，根據已顯示的數據累計套現至少250億元。

你有脫發煩惱嗎？用過什么好用的生發產品？對科笛集團背后的“藥明系”有何了解？歡迎下方留言討論。