1月5日，白酒股大漲，迎駕貢酒漲超7%，瀘州老窖、五糧液、老白干酒、口子窖、金徽酒等紛紛沖高。

　　然而同時A股還有超1900只個股仍在下跌調整，這不免讓許多投資者回憶起2020年只有消費白馬股上漲的結構性行情，如今這種情況是2020年的延續嗎？本文將詳細解析。

　　白酒板塊是較為理想的復蘇主線

　　據國家統計局數據，11月份社會消費品零售總額38615億元，同比下降5.9%。而在2019年11月份，社會消費品零售總額38094億元，同比名義增長8.0%。按照中央經濟工作會議“穩增長、擴內需”的定調以及一系列支持性政策，社零增速將回歸增長通道，并有望向2019年的水平恢復。

　　從各項財務指標來看，白酒板塊可以說是A股業績最為穩定，賺錢能力最強的板塊之一。考慮疫情管控和房地產政策的調整，明年經濟有望達成穩健增長，經濟的恢復持續推動消費升級，白酒行業集中度有望持續提升。如此來看，對于外資與國內投資機構來說投資白酒板塊是最穩并且能夠參與到復蘇行情的兩全辦法。

　　Wind數據顯示，主力資金活躍加倉白酒股，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業獲加倉額度居前，其中貴州茅臺獲加倉近9億元，居于兩市首位。

　　從短期基本面來看，白酒行業的確在逐步回暖，但是仍處于分化階段。根據微酒的調查，品牌分化依然很明顯，大部分想要回款的經銷商都會選擇名酒品牌，而在需求恢復的階段，他們更傾向于選擇品牌力、流動性和暢銷程度強的產品，從價格上看，300元以下大眾價位產品、800元以上高端產品更受青睞。

　　庫存方面，目前庫存略高于常態水平，八代五糧液等主流主流批價有所回落，后續價格或將保持相對穩定或略有下降趨勢。整體來看，一季度或許仍處于拔高庫存階段，二季度主要去庫存，下半年場景修復，旺季銷售有望改善。

　　聚焦中高端仍是白酒亙古不變的投資邏輯

　　一般來說，在一個行業興盛的時候，最容易導致行業衰落的原因有三個。

　　第一點，就是行業會被模仿，一旦有了利潤，就會有大量的資金和人才涌入，這些所謂的技術，根本就不是護城河，很快就會被人模仿出來。而白酒行業則沒有這方面的問題，因為這并不是一個門檻，而是一個品牌，一個地域，一個頂級的白酒品牌是模仿不來的，更別說川貴地區了。

　　第二點是政府的壓力，如果行業發展的好，就要考慮社會的影響。而中高端白酒上市公司多為地方國企，上市公司的利潤可以通過分紅的方式直接惠及地方財政，因此對于社會是可以產生正效應的。

　　第三點是增長乏力，市場已經達到了頂峰缺乏新的增長點，產品漲價能力不足，直接導致行業內卷。白酒行業隨著時間的推移，由于人們對高端白酒的需求越來越大，價格反而會不斷上漲。

　　由此來看，唯有歷史源遠流長的中高端白酒才是值得投資者關注的“核心資產”。

　　東吳證券認為長期消費升級趨勢不變，明年消費場景和消費意愿有望逐步恢復，整體呈現弱動銷和慢復蘇→逐步加快的態勢，當前板塊長期價值顯現。

　　1)短期面對疫情放松后的沖擊+春節動銷相對的未可知：東吳證券認為偏防御，優先確定性+估值性價比，可重點關注貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖/迎駕貢酒/古井貢酒；

　　2)全年在復蘇主旋律下，有望出現階段性的貝塔機會，以價格從優的原則，充分考慮彈性+確定性，①經濟β推動角度可關注五糧液/瀘州老窖；②宴席場景復蘇的角度可關注洋河股份/迎駕貢酒；③受損次高端復蘇的角度可關注舍得酒業。

　　中長期維度，在消費升級驅動&行業集中度持續提升的推動下，品牌制勝，強者恒強，可重點關注貴州茅臺/山西汾酒/五糧液。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。