本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

近期，ChatGPT在全球范圍內(nèi)大火，科技領(lǐng)域又掀起了一輪AI熱潮。1月31日，曾四次登上春晚舞臺的人形機(jī)器人公司優(yōu)必選向港交所遞交招股書，打算沖刺“人形機(jī)器人第一股”。在這一輪AI浪潮下，優(yōu)必選能否獲得上市通行證并被市場認(rèn)可？

01、轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股IPO恰逢一輪AI熱潮

優(yōu)必選成立于2012年，是一家以研發(fā)、銷售機(jī)器人為主的公司。天眼查顯示，成立至今，優(yōu)必選共完成9輪融資。

2016年的央視春晚上，優(yōu)必選研發(fā)的540臺Alpha 1S機(jī)器人在舞臺上共同起舞，讓這家公司引起了外界關(guān)注。半年過后，2016年7月，優(yōu)必選便獲得鼎暉資本、科大訊飛等公司的1億美元融資，投后估值達(dá)10億美元。

2018年5月，優(yōu)必選完成8.2億美元C輪融資，獲得了騰訊、居然之家等20多家機(jī)構(gòu)投資，公司估值達(dá)到50億美元。

成立十年，在優(yōu)必選的發(fā)展之路上，一是早早便登上了央視春晚的舞臺，二是趕上了一輪AI投資熱潮。

然而，2019年之后，一級市場的投資開始變得謹(jǐn)慎，國內(nèi)AI項目投資數(shù)量和規(guī)模雙雙下滑，AI公司也經(jīng)歷了一輪破產(chǎn)、洗牌，市場對AI公司遲遲不能盈利變現(xiàn)的問題愈加關(guān)注。

以優(yōu)必選為例，2020年至2021年以及2022年前三季度，優(yōu)必選分別實(shí)現(xiàn)營收7.40億元、8.17億元及5.29億元；報告期內(nèi)，凈虧損分別為7.07億元、9.18億元及7.78億元。不到三年的時間，優(yōu)必選累計虧損超24億元。

2019年初，優(yōu)必選創(chuàng)始人周劍公開表示公司計劃年內(nèi)在國內(nèi)上市。當(dāng)年4月22日，優(yōu)必選在深圳證監(jiān)局發(fā)布輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中金公司、民生證券。市場傳聞稱，優(yōu)必選的目標(biāo)上市地是科創(chuàng)板。

然而，2021年1月27日，優(yōu)必選與中金公司、民生證券簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議終止，優(yōu)必選在內(nèi)地上市這條路沒有走通。時隔2年，2023年1月末，優(yōu)必選轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股，這一回沖刺IPO，優(yōu)必選又趕上了一陣AI行業(yè)熱潮。

2022年11月，微軟推出人工智能對話產(chǎn)品ChatGPT，迅速在社交媒體上走紅。近期，國內(nèi)多家大廠百度、網(wǎng)易、華為均要下場參與。優(yōu)必選此時進(jìn)行IPO可謂正當(dāng)時，但優(yōu)必選的商業(yè)化前景、盈利等問題仍令外界擔(dān)憂。

02、支柱業(yè)務(wù)教育機(jī)器人收入下滑

目前，優(yōu)必選的機(jī)器人應(yīng)用場景主要在人工智能教育、智慧物流、智慧康養(yǎng)、商用服務(wù)等4個領(lǐng)域。根據(jù)招股書，截至2022年9月，優(yōu)必選在全球共售出50萬臺機(jī)器人，擁有近1000家企業(yè)客戶。

2020年至2022年前3季度，優(yōu)必選收入分別為7.4億、8.2億及5.3億，2021年及2022年前3季度，公司收入增速為10.4%和5.1%，增長在放緩。

從收入構(gòu)成來看，教育智能機(jī)器人業(yè)務(wù)是優(yōu)必選主要的收入支柱。2020年至2022年前三季度，該業(yè)務(wù)收入分別為6.1億、4.6億、3.6億，收入占比分別為82.7%、56.5%和67.7%。

不過，值得注意的是，2021年教育機(jī)器人收入同比減少24.6%，該業(yè)務(wù)有一定的下滑跡象。優(yōu)必選在招股書中提到，由于教育智能機(jī)器人通常無需頻繁更換，中短期不產(chǎn)生復(fù)購，如果重要客戶決定減少采購，收入便會下滑。

除教育機(jī)器人外，優(yōu)必選另外一條比較重要的業(yè)務(wù)線便是智能物流機(jī)器人。2021年，物流機(jī)器人收入1.9億，同比增長超13倍。

然而，該業(yè)務(wù)的收入主要來自天奇自動化工程集團(tuán)，2021年，來自天奇集團(tuán)的收入為1.75億，占物流機(jī)器人總收入92%。從過度依賴天奇集團(tuán)這單一客戶來看，優(yōu)必選在進(jìn)入新的物流行業(yè)時，在拓展客戶方面顯然面臨一定程度的困難。

此外，京東、順豐、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)巨頭在物流機(jī)器人領(lǐng)域已布局多年，面對這些巨頭們帶來的競爭壓力，優(yōu)必選的產(chǎn)品性能有何獨(dú)特之處呢？

03、人形機(jī)器人想象空間大卻難量化

相比教育機(jī)器人和物流機(jī)器人，優(yōu)必選最具有想象力的產(chǎn)品便是人形機(jī)器人。

不少經(jīng)典的科幻小說和科幻電影里都有對人形機(jī)器人的描述，比如阿西莫夫的《銀河帝國》系列，里面的機(jī)·丹尼爾便是具有人類思維及外形和人類無意的人形機(jī)器人。

2022年下半年，小米和特斯拉相繼推出自己的人形機(jī)器人CyberOne和擎天柱，盡管外形上仿照人類，但行動方面仍較為遲緩。而與CyberOne和擎天柱相比，優(yōu)必選的仿人機(jī)器人則顯得更為機(jī)械。

優(yōu)必選是全球首家將雙足真人尺寸人形機(jī)器人的成本降低至10萬美元以下的公司。然而，這樣高昂的成本，僅有少數(shù)公司可以承擔(dān)。目前，人形機(jī)器人既缺少應(yīng)用場景，也難以實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

據(jù)招股書，2021年優(yōu)必選僅售出1臺真人尺寸的人形機(jī)器人Walker-2用于教育，2022年前9個月售出2臺Walker-X用于通用商業(yè)目的。

優(yōu)必選科技副總裁付春江曾表示，預(yù)計在2025年左右，人形機(jī)器人的成本可以降到5萬美元，或者是再稍微高一點(diǎn)的程度。

不過，在2022年9月特斯拉的AI DAY上，馬斯克表示，特斯拉有信心以較低的成本實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，最終產(chǎn)量將達(dá)到數(shù)百萬臺。據(jù)馬斯克預(yù)計，擎天柱的售價將不到2萬美元。

與特斯拉相比，優(yōu)必選在技術(shù)、財力方面均不占優(yōu)勢。優(yōu)必選若想在人形機(jī)器人方面更進(jìn)一步，可能還需要等產(chǎn)業(yè)鏈的“東風(fēng)”。