醫(yī)藥界從不缺大佬，但能將醫(yī)藥和資本玩的順手絕不是件容易的事。科倫藥業(yè)的劉革新可以說是其中的佼佼者。

13年前，劉革新三度沖刺IPO，在新希望集團，以及“涌金系”的加持下，終于將科倫藥業(yè)成功送上深交所中小板。兩個月前，科倫藥業(yè)的控股子公司伊犁川寧生物技術股份有限公司（下稱“川寧生物”）剛剛登陸A股。

如今科倫藥業(yè)又將另一控股子公司四川科倫博泰生物醫(yī)藥股份有限公司（下稱“科倫博泰”）送上港股，不過科倫博泰仍處于虧損狀態(tài)，且還未有產(chǎn)品上市。如科倫博泰能夠成功上市，“科倫系”將迎來第三家上市公司。

三家公司的上市之路其實也暗含著科倫藥業(yè)一波三折的轉型之路，科倫藥業(yè)從最初的“輸液大王”通過川寧生物轉型至抗生素領域后，不料又遭遇“限抗令”，如今再通過科倫博泰試圖轉型至創(chuàng)新藥領域。但醫(yī)藥一向是個急不得的領域，需要足夠的時間和資金投入才能有所成效。

三年虧損近25億，

默沙東、IDG等加持

科倫博泰是科倫藥業(yè)向創(chuàng)新藥轉型的重要一環(huán)。所謂創(chuàng)新藥是指，具有自主知識產(chǎn)權的藥物,是一類創(chuàng)新性藥物，在已有藥物的基礎上做一些改進，比如通過結構修飾，使藥物的生物利用率更高。創(chuàng)新藥因為擁有自主知識產(chǎn)權，能夠打破原研藥的專利壁壘，減少對國外新藥的依賴，因此也被國家大力支持。

近兩年創(chuàng)新藥企的必爭之地則少不了ADC藥物，所謂ADC藥物，即抗體偶聯(lián)藥物，是一種強效抗癌藥物。其主要作用機理是將細胞毒藥物定向遞送到腫瘤病灶，具有超強的靶向腫瘤殺傷效果。相比其他傳統(tǒng)化療藥，ADC藥物對正常細胞的損傷較少，不會導致患者出現(xiàn)使用傳統(tǒng)化療藥的高毒副作用。也因此被稱為新一代“抗癌神藥”，有著“智能生物導彈”和“魔法子彈”之稱。

圖源：罐頭圖庫

科倫博泰目前共擁有33條資產(chǎn)管線，13款處于臨床階段，4款處于關鍵試驗或NDA注冊階段。不同管線針對的癌癥包括乳腺癌、非小細胞肺癌、胃癌、結直腸癌以及許多非腫瘤疾病及病癥。

根據(jù)“弗若斯特沙利文”資料顯示，科倫博泰是首家ADC候選藥物許可予前十大生物制藥跨國公司的中國公司。不過從財務數(shù)據(jù)來看，科倫博泰仍處于虧損狀態(tài)。2019年-2021年，科倫博泰實現(xiàn)營收1101.74萬元、2264.83萬元、3341.23萬元，凈利潤為-8.02億元、-7.91億元和-8.9億元，合計虧損約24.83億元。

科倫博泰表示，產(chǎn)生凈虧損是因為投入大量資金用于廣泛的藥物管道研發(fā)。

且科倫博泰得到了全球醫(yī)藥巨頭默沙東的青睞，多次賣藥給默沙東。《招股書》披露，科倫博泰目前共簽署了九項對外許可協(xié)議，包括與默沙東訂立的三項開發(fā)用于癌癥治療的多達九項ADC資產(chǎn)的許可及合作協(xié)議，前期及里程碑付款合共高達118億美元（約818億元人民幣）。按2022年交易金額計，這亦是全球最大的生物制藥合作。

與默沙東的合作也讓科倫藥業(yè)收獲一輪股價暴漲，2022年12月22日科倫藥業(yè)公告宣布科倫博泰與默沙東的合作后，連續(xù)兩個交易日上漲，漲幅16.3%。

“與默沙東的合作對有利于增加科倫藥業(yè)公司的市場關注度，增加品牌擴散，提升品牌影響力和市場競爭優(yōu)勢，公司業(yè)績和股價市值有望雙雙騰飛。雙方的合作也具有整合效應，對雙方都將帶來較大的價值。”海南博鰲醫(yī)療科技有限公司總經(jīng)理鄧之東表示。

為了與默沙東深度綁定，科倫博泰在遞交《招股書》前53天還進行了一輪融資，成功引進默沙東為股東。2023年1月3日，默沙東、信達資本等以13.48億元認購科倫博泰2608萬股。其中，默沙東持股6.95%，成為科倫博泰第二大股東。

圖源：《招股書》

除默沙東外，科倫博泰的投資者包括IDG資本、國投招商、禮來亞洲基金、高瓴資本等。最新一輪融資完成后科倫博泰估值達到100億元。

拆分川寧生物A股上市

在科倫博泰之前，科倫藥業(yè)的重心顯然更放在川寧生物身上。

2010年6月，科倫藥業(yè)登陸A股市場，發(fā)行價高達83.36元/股，募得資金凈額約47億元。2010年11月15日，科倫藥業(yè)出資850萬元、田云、仲紅梅出資100萬元、50萬元，共同設立川寧生物。

有了錢的科倫藥業(yè)對川寧生物毫不吝嗇，2011年3月，科倫藥業(yè)發(fā)布公告，擬建設“伊犁川寧生物技術有限公司抗生素中間體建設項目”，項目總投資39.92億元，其中擬使用超募資金16.44億元。至今，科倫藥業(yè)對川寧生物投入已近百億。

圖源：罐頭圖庫

科倫藥業(yè)在設立川寧生物時，就已經(jīng)為其設想并鋪就了未來的路。看上的領域便是抗生素市場，主要產(chǎn)品為青霉素類、硫氰酸紅霉素、頭孢系列。

可惜的是，川寧生物很快遭遇了“限抗令”問題。經(jīng)過時間推移，抗生素早已從罕見藥物成為常見藥物，且因為公眾合理使用抗菌藥物的意識薄弱，以及靜脈抗生素的適應癥廣、利潤高，抗生素在很長一段時間內(nèi)被濫用，因此造成的耐藥性問題成為全球公共健康領域的重大挑戰(zhàn)之一，2016年召開的G20杭州峰會上，細菌耐藥問題被列入主要議題。

2012年，國家出臺“史上最強限抗令”之稱的《抗菌藥物臨床應用管理辦法》。隨后幾年國家多次發(fā)文，不斷提高抗菌藥物使用門檻和監(jiān)管力度。至今對此方面的監(jiān)管仍在繼續(xù)。

除了提供資金外，科倫藥業(yè)還常年為川寧生物提供擔保，2019年至2021年科倫藥業(yè)為川寧生物提供的擔保金額分別為4億元、33.9億元和9.1億元。2021年更是10次發(fā)布為川寧生物提供擔保的公告。

圖源：科倫藥業(yè)年報

科倫藥業(yè)對川寧生物可謂是操碎了心，但從結果來看似乎不達預期。按照科倫藥業(yè)的計劃，川寧生物抗生素中間體建設項目項目全部達產(chǎn)后，川寧生物可實現(xiàn)年銷售收入68億元，凈利潤14.84億元。投資回收期6.36年(含建設期)。

如今已超過投資回報期4年，但川寧生物的發(fā)展遠未達到目標。《招股書》顯示，2019年至2021年，川寧生物分別實現(xiàn)營收31.43億元、36.49億元、32.32億元，凈利潤并不穩(wěn)定，呈現(xiàn)倒鉤狀，分別為9021.55萬元、2.29億元、1.11億元。

且川寧生物較為依賴“科倫系”，2019年至2021年，“科倫藥業(yè)系”（合并同一控制下企業(yè)客戶口徑）是川寧生物的第四、第三、第四大客戶，銷售收入分別為1.2億元、1.68億元和1.49億元。

2021年8月，科倫藥業(yè)拆分川寧生物上市，歷時一年半，終于在2023開年成功將其送上A股。截至2023年2月28日，川寧生物報收9.95元/股，相比發(fā)行價5元/股有所上漲，總市值221億元。

“科倫系”十年轉型路，

劉革新家族上榜“胡潤百富榜”

不論是科倫藥業(yè)，還是川寧生物、科倫博泰，背后實控人均為劉革新家族，種瑩為劉革新配偶，劉思川為劉革新之子，王歡為劉思川配偶。截至2021年12月31日，劉革新及其一致行動人劉思川、王歡直接、間接合計持有科倫藥業(yè)28.78%股份。

科倫藥業(yè)始創(chuàng)于1996年，前身為四川科倫大藥廠，股東為成都新都企業(yè)集團總公司和科倫實業(yè)。科倫實業(yè)的股東正是以劉革新為首的一眾科倫元老。

抓住市場的同時，2000年5月，新都企業(yè)集團將950萬股以每股1.24元轉予給包括劉革新在內(nèi)的13名自然人，2001年底，新都企業(yè)集團的最后70萬股以每股2.75元的價格也轉予劉革新。至此，劉革新一家獨大。

劉革新抓住市場缺口，選擇兒童輸液為切口，1996年7月，兒童輸液產(chǎn)業(yè)正式投產(chǎn)，僅6個月，就產(chǎn)生盈利。2000年，中國輸液產(chǎn)業(yè)變革，國家推廣GMP（良好作業(yè)規(guī)范）標準，嚴守質(zhì)量“底線”。經(jīng)過整治后，400多家輸液企業(yè)，最后能投產(chǎn)的僅剩下30家左右。科倫藥業(yè)不僅活了下來，還拿下了大部分市場份額。

據(jù)科倫藥業(yè)2008年的《招股書》顯示，2008年全國大輸液產(chǎn)量為79.7億瓶(袋)，科倫藥業(yè)產(chǎn)量為17.5億瓶(袋)左右，12種主要大輸液產(chǎn)品的市場占有率均列全國首位。2008年，科倫藥業(yè)大輸液市場占有率高達22.1%，排名第一。之后排在第二、第三的北京雙鶴藥業(yè)、山東魯抗辰欣藥業(yè)分別僅有6%和4%。科倫藥業(yè)也因此被稱為“輸液大王”。

圖源：科倫藥業(yè)官網(wǎng)

2010年科倫藥業(yè)成功上市后，除了劉革新外，其哥哥劉綏華、弟弟劉衛(wèi)華，以及兩個妹妹劉亞光、劉亞蜀、妹夫尹鳳剛等因持股科倫藥業(yè)股份都迎來一波“暴富”。

劉革新家族也在2019年以135億元人民幣財富登上《2019年胡潤百富榜》，排名275名。

不過，“輸液大王”的名號隨著歷史發(fā)展，早已不再是優(yōu)勢。國家衛(wèi)計委在2013年發(fā)布的《合理用藥十大核心信息》中就曾明確指出：合理用藥遵循能不用就不用，能少用就少用，能口服不肌注，能肌注不輸液的原則。

國家藥品不良反應監(jiān)測中心發(fā)布報告顯示，在2020年藥品不良反應/事件中，注射給藥占比56.7%，遠超口服給藥的18.6%，而在注射給藥中，靜脈注射給藥占比達91.1%。

因此科倫藥業(yè)早早走上轉型之路，用十年時間確立了“大輸液+抗生素+藥物研發(fā)”的格局。不過科倫藥業(yè)自身仍以大輸液業(yè)務為主，2021年科倫藥業(yè)實現(xiàn)營收172億元，其中輸液業(yè)務貢獻98億元，占比56%。

二級市場上，科倫藥業(yè)股價近十年變動不大。2013年時，科倫藥業(yè)的股價在40-50元/股之間，截至2023年2月28日，科倫藥業(yè)報收28.87元/股，總市值411億元。早期因與科倫藥業(yè)市值相當，業(yè)務范疇相近等原因被稱為“藥界雙雄”之一的恒瑞醫(yī)藥早已一路狂奔，市值飆升至如今的2775億元。

圖源：東方財富網(wǎng)

在“限輸令”和“限抗令”的雙重壓力之下，從事創(chuàng)新藥研發(fā)的科倫博泰似乎已成為“科倫系”的新希望。

2022年1-9月，科倫博泰實現(xiàn)營收6.24億元，其中6.12億元來自默沙東，占比98.1%。這給科倫藥業(yè)也帶來不少好處，據(jù)科倫藥業(yè)發(fā)布的業(yè)績預告顯示，科倫藥業(yè)預計2022年歸母凈利潤為16億元-17.2億元，同比增長45.12%-56%。“報告期，按照控股子公司科倫博泰已履行的合同義務，利潤大幅增加。”科倫藥業(yè)表示。

你現(xiàn)在去醫(yī)院還會輸液嗎？你對科倫藥業(yè)的轉型之路怎么看？歡迎下方留言討論。