倒計(jì)時(shí)20天，“白衣騎士”太盟投資集團(tuán)現(xiàn)身，王健林再次化解危機(jī)。

12月12日，在珠海萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（下稱“珠海萬(wàn)達(dá)商管”）沖刺IPO未果，對(duì)賭面臨違約之際，其控股股東大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（下稱“大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)”）與太盟投資集團(tuán)(PAG)簽署新投資協(xié)議，后者將聯(lián)合其他投資者在2021年的投資贖回期滿（2023年底）時(shí)，經(jīng)萬(wàn)達(dá)商業(yè)贖回后，對(duì)萬(wàn)達(dá)商管再投資。

按照新協(xié)議，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)持股40%，為單一最大股東，太盟等機(jī)構(gòu)合計(jì)持股60%。

如此一來(lái)，珠海萬(wàn)達(dá)商管此前因上市對(duì)賭協(xié)議而來(lái)的危機(jī)得以解除，但付出的“代價(jià)”也不菲。大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)持有珠海萬(wàn)達(dá)商管的股份比例從78.83%降至40%，而投資人的持股比例則上升了38.85%。

不過(guò)，新的投資也帶來(lái)更加充裕的資金。12月13日，據(jù)新媒體“藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)”，新協(xié)議引入新投資人的加入，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)陸續(xù)獲得增量資金近300億元，同時(shí)大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)與珠海萬(wàn)達(dá)商管之間的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式將進(jìn)一步優(yōu)化，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)向珠海萬(wàn)達(dá)商管支付的委托管理費(fèi)也將明顯降低。

“藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)”援引知情人士消息稱，“以上投資條件不僅體現(xiàn)了珠海萬(wàn)達(dá)商管較為理想的估值，也大幅提升了大連萬(wàn)達(dá)商管的資產(chǎn)價(jià)值，預(yù)計(jì)提升金額將達(dá)數(shù)百億元，同時(shí)還將明顯提升大連萬(wàn)達(dá)商管的資金實(shí)力與資產(chǎn)流動(dòng)性。”

值得注意的是，一旦新的投資協(xié)議實(shí)施，由于大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)持股比例降至67%絕對(duì)控制權(quán)以下，王健林將面臨失去絕對(duì)控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。而這是否會(huì)對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管未來(lái)上市產(chǎn)生影響？此次出手的“白衣騎士”太盟投資集團(tuán)，又將會(huì)有什么新布局？

01

因股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)

短期內(nèi)恐難以上市

2021年，太盟投資曾和香港地產(chǎn)大亨鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻金服、騰訊等22家投資人，對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管投資380億元，其中太盟投資的出資額約為28億美元（約180億人民幣），占總投資額的比例最大，約47.37%。

按照彼時(shí)的對(duì)賭協(xié)議，若珠海萬(wàn)達(dá)商管在2023年底前未能完成上市工作，萬(wàn)達(dá)需要向22家投資者按照8%的收益率，回購(gòu)總額380億元的股權(quán)。

2021年10月21日，萬(wàn)達(dá)商管首次向港交所遞交上市申請(qǐng)，2022年又陸續(xù)遞交兩次，結(jié)果三次均以失敗告終。2023年6月萬(wàn)達(dá)商管第四次提交IPO，但半年內(nèi)仍未有新動(dòng)靜。

一邊是IPO多次嘗試未果，一邊是對(duì)賭協(xié)議的大限之日即將到來(lái)。此次新協(xié)議的簽訂，無(wú)疑讓萬(wàn)達(dá)和王健林都松了一口氣。但股權(quán)結(jié)構(gòu)的大比例變動(dòng)，又給公司上市帶來(lái)了一些不確定因素。

來(lái)源：易維視

IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，如果萬(wàn)達(dá)商管的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變動(dòng)，根據(jù)香港監(jiān)管規(guī)則，其上市則會(huì)受到一定的限制。如果股權(quán)變動(dòng)而導(dǎo)致公司的控制權(quán)發(fā)生變化，那么公司在一定期限內(nèi)不能進(jìn)行上市申請(qǐng)，主要考慮到控制權(quán)變動(dòng)對(duì)于公司治理、企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)的影響。這個(gè)期限通常是至少三年。

他進(jìn)一步表示，不過(guò)，具體情況還要看香港證券交易所的具體規(guī)定和要求。而且從王健林依然為萬(wàn)達(dá)商管第一大股東且保持企業(yè)運(yùn)營(yíng)權(quán)的角度來(lái)看，可能另當(dāng)別論了。

香頌資本董事沈萌認(rèn)為，萬(wàn)達(dá)商管為了解除對(duì)賭的壓力，向投資者釋放了更多的股份，但是從結(jié)果上，王健林仍保留了實(shí)際控制權(quán)，因此對(duì)上市的影響有限。但是受內(nèi)地調(diào)控政策的限制，萬(wàn)達(dá)商管短期內(nèi)恐怕仍難以得到香港上市的必要批準(zhǔn)。

02

太盟投資為何“力挺”萬(wàn)達(dá)商管？

此次，“力挺”萬(wàn)達(dá)的太盟投資，是亞洲最大的獨(dú)立另類投資管理集團(tuán)之一，也是唯一一家總部在亞太區(qū)的另類投資公司，有“亞洲小黑石”之稱。

目前，太盟投資資產(chǎn)類別包括私募債務(wù)、私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)建設(shè)及對(duì)沖基金等，資產(chǎn)管理規(guī)模約為500億美元（約合人民幣3183億元），約30支活躍基金。截至2021年年底，太盟投資已投資超過(guò)700億美元，并已實(shí)現(xiàn)退出400億美元（約合人民幣2548億元）。

太盟投資曾于2022年3月尋求港交所IPO，根據(jù)其此前公布的《招股書(shū)》，公司有三大核心策略部門，分別是信貸及市場(chǎng)、私募股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)。2010年，太盟投資將三部門整合為統(tǒng)一的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

同年，“中國(guó)私募大王”單偉建以創(chuàng)始人身份加入太盟投資，并帶領(lǐng)著三大策略部門在跨經(jīng)濟(jì)周期及動(dòng)態(tài)市場(chǎng)的發(fā)展下實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)。在近300家機(jī)構(gòu)基金投資者的支持下，太盟投資的資產(chǎn)管理規(guī)模在過(guò)去十年中增長(zhǎng)了約六倍。

來(lái)源：易維視

其中，公司私市股權(quán)業(yè)務(wù)由單偉建于2010年創(chuàng)立，專注大型并購(gòu)?fù)顿Y以及成長(zhǎng)型投資。

房地產(chǎn)領(lǐng)域，太盟集團(tuán)此前已經(jīng)多次出手落子。2011年后，日本大阪環(huán)球影城因旅游業(yè)蕭條陷入危機(jī)。太盟投資2013年底宣布入股，以2.5億美元（約合人民幣16億元）支持影城的正常運(yùn)營(yíng)，2015年，大阪環(huán)球影城客流量漲幅達(dá)18%，安然度過(guò)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

此外，同樣是2013年，太盟投資收購(gòu)上海悅達(dá)889廣場(chǎng)項(xiàng)目65%股權(quán)，兩年后又聯(lián)手萬(wàn)科、鐵獅門收購(gòu)了瑞安房地產(chǎn)旗下的上海企業(yè)天地三期。

2017年11月，太盟投資還與招商蛇口按4:1的出資比例在開(kāi)曼群島聯(lián)合設(shè)立地產(chǎn)基金Super Alliance Real Estate L.P.，該地產(chǎn)基金以境外協(xié)議轉(zhuǎn)讓的形式迅速收購(gòu)了由招商蛇口持有的上海招商局大廈100%股權(quán)、上海招商局廣場(chǎng)100%股權(quán)、和位于北京商務(wù)區(qū)核心區(qū)的北京招商局大廈91%的股權(quán)，交易總對(duì)價(jià)約計(jì)50億元人民幣。

2021年萬(wàn)達(dá)商管IPO前夕，太盟投資聯(lián)合騰訊、阿里合計(jì)投資13億美元（約合人民幣83億元）。

成立至今的種種動(dòng)態(tài)，都能看出太盟投資對(duì)于地產(chǎn)的熱情。

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對(duì)于太盟投資此前曾擁有企業(yè)絕對(duì)控制權(quán)，單偉建曾表示，爭(zhēng)取控制權(quán)的目的，是改變被收購(gòu)公司的管理，最終提高公司價(jià)值，“收購(gòu)只有創(chuàng)造價(jià)值才能獲利”。

不過(guò)，沈萌表示，太盟只是投資機(jī)構(gòu)，并不會(huì)越過(guò)王健林自己去運(yùn)營(yíng)，更多還是支持王健林并和王健林一起推動(dòng)萬(wàn)達(dá)商管的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)、以及繼續(xù)推進(jìn)上市。

他進(jìn)一步表示，投資機(jī)構(gòu)的初衷是更安全得賺更多，沒(méi)有以絕對(duì)控制權(quán)為目標(biāo)的，絕對(duì)控制權(quán)只是實(shí)現(xiàn)初衷的一種方式，但不是唯一方式。

需要說(shuō)明的是，此次故事的另一個(gè)主角——珠海萬(wàn)達(dá)商管，是一家輕資產(chǎn)物業(yè)管理公司，其核心業(yè)務(wù)就是管理運(yùn)營(yíng)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。

早在2021年準(zhǔn)備沖刺港股時(shí)，珠海萬(wàn)達(dá)商管與大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)進(jìn)行重輕資產(chǎn)調(diào)配，王健林將29家重資產(chǎn)項(xiàng)目公司剝離至大連萬(wàn)達(dá)商管，并將部分物管和商管分拆至珠海萬(wàn)達(dá)商管。

從運(yùn)營(yíng)模式來(lái)看，珠海萬(wàn)達(dá)商管的輕資產(chǎn)模式，主要分為委托管理、租賃運(yùn)營(yíng)兩種。截至11月，珠海萬(wàn)達(dá)商管運(yùn)營(yíng)管理全國(guó)494個(gè)大型商業(yè)中心，平均年增長(zhǎng)率約為9%，其中，290個(gè)為大連萬(wàn)達(dá)旗下商業(yè)中心，204個(gè)為第三方輕資產(chǎn)商業(yè)中心。

對(duì)于此次，太盟投資再次投資珠海萬(wàn)達(dá)商，柏文喜表示，“兩者合作當(dāng)然實(shí)現(xiàn)了‘1+1>2’的效果，如果太盟不再次領(lǐng)投，萬(wàn)達(dá)商管這個(gè)坎兒能否過(guò)去都很難說(shuō)，此前俏江南張?zhí)m對(duì)賭輸了的結(jié)果就是反面案例。”

柏文喜還認(rèn)為，“太盟有可能會(huì)對(duì)萬(wàn)達(dá)商管的治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)營(yíng)模式進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化，以適應(yīng)市場(chǎng)變化和公司發(fā)展需要。”

如今，太盟投資集團(tuán)還將目光放在中國(guó)消費(fèi)品和服務(wù)市場(chǎng)。

工商信息平臺(tái)愛(ài)企查顯示，截至目前，太盟投資集團(tuán)投資過(guò)的項(xiàng)目多達(dá)37個(gè)。單偉建掌舵的太盟投資集團(tuán)投資過(guò)必康制藥、大道金服、易車網(wǎng)、捷信中國(guó)、珍愛(ài)網(wǎng)、榮昌制藥、騰訊音樂(lè)、優(yōu)然牧業(yè)、樂(lè)信集團(tuán)、奈雪的茶、萬(wàn)達(dá)商管、眼得樂(lè)等諸多公司。

03

從戈壁灘走出的“中國(guó)私募之王”

2019年，《財(cái)富》雜志稱單偉建為“中國(guó)私募之王”，并表示：“單偉建的觀點(diǎn)之所以很有價(jià)值，因?yàn)樗梢詮娜N對(duì)立的角度看待中國(guó)經(jīng)濟(jì)，很少有專家能做到。”

而單偉建內(nèi)在的對(duì)立角度，或許與他的成長(zhǎng)軌跡有關(guān)，可以說(shuō)，單偉建人生的每一步，都恰好踩在了時(shí)代的節(jié)點(diǎn)上。

1953年，單偉建在北京出生，父親是一名海關(guān)官員，母親從事文秘工作。雖然父母工作體面，但動(dòng)蕩年代，單偉建和所有人一樣，面臨著饑餓、貧窮。

單偉建沒(méi)有接受過(guò)初高中教育，小學(xué)畢業(yè)三年后便到內(nèi)蒙古的戈壁灘開(kāi)墾荒地，成為一名種植小麥和玉米的農(nóng)民，一干就是6年。

幸運(yùn)的是，來(lái)到戈壁灘之前，單偉建在朋友的幫助下成功組裝了一臺(tái)半導(dǎo)體收音機(jī)，能夠接收國(guó)際新聞，這成為他與外界連接的重要裝備，他還通過(guò)收音機(jī)自學(xué)英文。

單偉建曾在其著述《走出戈壁》中表示：“我在任何時(shí)候都做好準(zhǔn)備。如果命運(yùn)不舛，不給我機(jī)會(huì)，那無(wú)怨無(wú)悔。但如果機(jī)會(huì)來(lái)了，可我沒(méi)有準(zhǔn)備好，那就是我的過(guò)錯(cuò)。所以我永不言棄。這就是我在遇到挫折的時(shí)候?qū)ψ约旱膱?jiān)持。”

1975年，單偉建等到了自己的機(jī)會(huì)，只有小學(xué)學(xué)歷的他，通過(guò)自學(xué)，拿到了北京對(duì)外貿(mào)易學(xué)院 (現(xiàn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué))入學(xué)名額，終于走出戈壁。

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而后，單建偉開(kāi)啟了學(xué)霸的生涯。1979年，單偉建赴美留學(xué)。博士畢業(yè)后，在賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院當(dāng)了六年的助理教授，這所學(xué)校現(xiàn)在是中國(guó)人最鐘愛(ài)的美國(guó)商學(xué)院品牌之一，培養(yǎng)了國(guó)內(nèi)一大批包括投資人在內(nèi)的商業(yè)精英。

1993年，單偉建辭去教職，出任摩根大通董事總經(jīng)理，成為一位常駐香港的投行家。5年后，單偉建又加入了TPG投資集團(tuán)，自此開(kāi)始了亞太區(qū)私募股權(quán)投資生涯，并主導(dǎo)了韓國(guó)第一銀行和深圳發(fā)展銀行的收購(gòu)。

2010年，單偉建離開(kāi)TPG加入太盟投資，以創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)的身份創(chuàng)立太盟私募股權(quán)投資版圖，開(kāi)啟了現(xiàn)在三大業(yè)務(wù)聯(lián)合發(fā)展的時(shí)代。

70歲的單偉建執(zhí)掌太盟投資13年后，似乎沒(méi)有退休的打算。不知這位老將，還將在未來(lái)創(chuàng)造怎樣的奇跡？

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