隨著美智光電上市計劃的“夭折”，何享健家族在資本場上的“長袖善舞”遭遇了“挫折”。

據野馬財經不完全統計，過去10年間，何享健家族在資本市場上已控股9家上市公司。如今，何享健已年過八旬，但其資本動作從未停息。

僅2023年，美的集團就有3個IPO。10月，美的集團向港交所遞交申請材料，啟動“A+H”上市計劃。同年，集團分拆子公司美智光電、安得智聯沖刺IPO，若兩家子公司上市成功，何享健家族資本版圖將再度擴容。

不過，當美的集團、安得智聯還在資本路上前行時，美智光電已經傳出了“上市審核被終止”的消息。

談及撤回IPO的原因，2023年12月25日，美的集團董事會秘書江鵬公開表示，此次美智光電終止上市是美的集團基于目前的市場環境做出的主動調整。對于下一步美智光電是否還會找機會謀求上市，江鵬稱，將根據市場和美的集團的實際情況來再做決定。

美智光電IPO受挫，對于母公司美的集團、何氏家族資本版圖又有何進一步的影響？

子公司IPO擱淺

曾被質疑客戶集中、獨立性問題

2023年12月23日，深交所的一則公告，打破了美的這艘商業巨輪上的寧靜。公告顯示，終止對美智光電首次公開發行股票并在創業板上市的審核。

這并非美智光電首次沖刺IPO失利。早在2021年6月，美智光電就曾遞交IPO申請材料。但經過深交所三輪問詢后，于2022年7月主動撤回了申請材料。2023年4月，美智光電發起第二次申請，誰曾想，經過兩輪問詢后，再次選擇撤回。

《招股書》顯示，美智光電由美的集團于2010年收購，是一家專注于照明及智能前裝產品設計、研發、生產和銷售的高新技術企業。

對于第一次撤回申請的原因，2023年7月20日，美智光電在《回復函》中表示，一、啟動分拆上市前，公司歸屬美的集團原中央空調事業部管理，前次報告期內獨立運行時間較短；二、公司前次申報時，仍存在尚未解決的同業競爭情形；三、公司與美的集團共用IT系統。

美智光電還表示，截至2023年7月20日，上述問題已整改：目前公司已獨立運行近3年時間，并于2021年徹底停止同業競爭業務，從2023年1月起停止使用美的集團IT系統。

來源：回復函 截圖

而第二次撤回申請的原因，董秘表態是“主動調整”。不過，深交所曾問詢美智光電的獨立性、及受房地產行業影響的情況。

《招股書》顯示美智光電的地產客戶主要是關聯公司美的置業（3990.HK）和碧桂園(2007.HK)。

其中，美的置業同屬“美的系”，是美的創始人何享健的產業，2020年至2022年，美智光電主營業務中實際銷往美的置業的金額分別為1.31億元、1.32億元和1.29億元，占對應期間主營業務收入的比例分別為16.78%、14.30%及14.21%。

另一個大客戶則是碧桂園。公司實際銷往碧桂園的金額分別為1.59億元、1.59億元和0.92億元，占對應期間主營業務收入的比例分別為20.26%、17.3%及10.15%。

受房地產行業市場波動的影響，2022年，美智光電銷往碧桂園的金額同比減少42%，銷往美的置業的金額同比減少1.92%。

美智光電在《招股書》中提示，如未來國內房地產市場或相應的房屋裝修市場出現下滑，可能導致公司產品的銷售出現下滑，從而對公司的經營業績和財務狀況產生不利影響。

來源：罐頭圖庫

市場質疑的第二個問題是美智光電的獨立性。

《招股書》顯示，報告期內，美智光電存在與控股股東美的集團及其子公司進行采購、銷售、租賃、票據開立、票據拆借、資源使用等關聯交易。在經常性關聯交易中，2022年僅經常性關聯銷售就達到了1.21億元。

對此，美智光電近年來也在積極改善自己與集團的關聯交易問題，經常性關聯銷售已較2021年的1.9億下降36%。

盡管美智光電在不斷改進業務，但IPO還是終止審核。“從公開的信息看，美智光電IPO終止的主要原因，可能與公司獨立性和業務持續性兩個方面有關。獨立性主要是美智光電客戶與母公司之間的關系；業務持續性則表現在公司業務及整個行業增速的變化。”艾媒咨詢首席分析師張毅表示。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為，“跟集團有大量關聯交易會讓公司業績的真實性存疑。因為母公司以實際控制人的身份，可以通過關聯交易、價格轉移、上下游的供應鏈控制等各種方式來調節公司的業績。如果缺乏獨立性，公司上市以后可能會損害公眾投資者的利益。因此監管機構也會特別關注這一點。擬上市公司的獨立性和可持續經營問題是公司上市必備的兩個先決條件。”

不影響美的業績

根據《招股書》可知，母公司美的集團直接持有美智光電50%股權，通過全資子公司美的創投持股6.7%，合計持股56.7%。何享健通過美的集團間接控制美智光電，為其實際控制人。

《招股書》顯示，美的集團此次分拆美智光電上市，將有利于上市公司突出主業、增強獨立性。分拆上市后，美的集團及其他下屬企業將繼續集中資源，發展除發行人主營業務之外的業務，美的集團與美智光電之間將不存在構成重大不利影響的同業競爭情形。

在家電行業，分拆子公司上市早已不是新鮮事兒。截至12月30日，家電龍頭海爾集團曾分拆出4家上市公司，除家電主業海爾電器、海爾智家外，還有海爾生物和雷神科技兩家企業。2023年6月，“電視機研發生產商”海信視像擬分拆子公司信芯微上市；10月，“中國工業電器龍頭企業”正泰電器分拆子公司正泰安能于滬市主板IPO。

“分拆企業上市，除了能夠促進旗下被分拆業務板塊的獨立發展和做大做強之外，被分拆業務上市之后所構建的新的資本平臺也能夠與美的形成相互策應之勢。從邏輯上而言，通過分拆上市促進企業流動性的提升，對于美的本身的股價和市值也是十分利好的。”柏文喜表示。

中金公司也在研報中提及，如若美智光電成功上市，可以獨立進行融資和發展，將會提高美的集團整體市值。

來源：罐頭圖庫

現在美智光電未能上市，投資者可能需要更長的時間才能實現投資的變現，或者可能面臨更大的投資風險。柏文喜進一步表示，不過，如果美的集團能夠通過其他方式來支持美智光電的發展，比如通過其他子公司的業務協同、資金支持等方式，那么對美的集團的投資收益和業績的影響可能會相對較小。

張毅也認為，美智光電上市折戟，對母公司美的集團來說，盡管投資收益上有所影響，但短期內，不會對業績有太直接的影響。

畢竟美的集團作為中國家電行業巨頭，2022年度營收3457.1億元；而美智光電年營收只有9.1億元。中金公司在研報中分析指出，美智光電體量較小，分拆后不會對美的現有的營收和利潤造成較大影響。

03

“美的系”資本布局缺一角？

在胡潤最新發布的《2023年全球富豪榜》中，何享健家族以1800億元的財富位列第46位；若以中國榜計，何享健家族以1800億元的財富，與網易創始人丁磊并列第7位。同時，一個以美的集團、何享健為核心，橫跨制造、汽車、醫療、地產、環保、影視、金融等行業的資本版圖已蔚然呈現，且仍在不斷擴張……

縱觀美的集團資本版圖擴張史，實際上也是一部老牌家電企業謀求多元化發展路徑的“進化史”，而背后商業大佬何享健，在中國家電行業中更是一個傳奇。

來源：罐頭圖庫

1968年，何享健集資5000元，在其老家順德北滘創辦了“北街辦塑料生產組”，1980年制造風扇進入家電行業，次年注冊了“美的”商標。1992年推動美的進行股份制改造。

1993年，美的電器在深交所上市，成為了中國第一家由鄉鎮企業改組而成的上市公司，市值18億元。

美的電器剛上市的幾年，仍然專注于做實業，2007年美的資本化路線初現端倪，引入了知名投行高盛作為二股東。

2012年，何享健卸任董事長職務，交棒方洪波，美的進入職業經理人時代。

方洪波上任后，第一件大事就是完成了美的集團換股吸收合并美的電器整體上市，成為了A股家電龍頭。

來源：罐頭圖庫

2017年，美的集團開啟了并購擴張之路。美的集團公告顯示，2017年1月6日美的集團以292億元收購了德國上市的工業機器人庫卡公司，何享健間接控股94.55%。

2020年，美的暖通設備有限公司以7.4億元價格收購了汽車行業的合康新能（300048.SZ）。何享健持股23.73% ，成為了實控人。

2021年美的踏入醫療器械賽道，以22.97億元的價格受讓萬東醫療29.09%的股份，成為控股股東，將其納入家族的上市版圖。

2022年美的又擴大在新能源領域的布局。同年5月，美的入主科陸電子，2023年5月30日，科陸電子公告，美的集團持有公司22.79%的股份，成為控股股東，何享健成為公司實控人。

加上美的此前購入的合康新能，隨著科陸電子定增完成，美的將獲得兩個儲能平臺。

虎門無犬子，何享健獨子何劍鋒也開創了一番事業，打造了“盈峰系”。

1994年，27歲的何劍鋒在順德成立公司，為美的貼牌生產電飯煲、電磁爐等起家。2002年，成立了盈峰控股，業務涵蓋風扇、電暖器、電飯煲等。

很快，何劍峰意識到他的長項不在于做實業。2004年，何劍鋒將旗下兩家公司賣給美的電器，套現近7000萬元。

2006年，美的集團和中山市佳域投資有限公司將ST上風（000967.SZ）部分股權平價轉讓給了何劍峰，讓何劍峰成了上市公司控制人。隨后，何劍峰將其更名為盈峰環境，也擁有了自己的第一家上市平臺。終歸，何劍鋒還是沾了美的的光。

2018年3月，何劍峰斥資18億入主影視公司華錄百納（300291.SZ)，個人持股4.45%，通過盈峰控股和關聯公司合計持有17.55%股份，何劍峰總計持股34.1%，為最終受益人。

2023年11月6日，顧家家居（603816.SH）稱，收到了顧家集團及其一致行動人與盈峰集團籌劃上市公司股權轉讓事宜的通知，可能涉及上市公司的控制權變更。這意味著，如若交易完成后，顧家家居或將成為何劍鋒的第三家上市公司。

而何家的“三個女人”也是“巾幗不讓須眉”，其中，何享健兒媳盧德燕與何享健共同執掌美的集團大股東美的控股。何享健持有美的控股94.55%股份，盧德燕持有5.45%。據此計算，盧德燕間接持有美的集團1.7%股份，市值104.28億元。

盧德燕還掌管著家族的地產業務——是港股公司美的置業（3990.HK）的實控人，并且和何享健同為新三板公司美的物業的實控人。

何享健的兩個女兒何倩嫦與其妹妹何倩興也對家族企業貢獻良多。

工商信息平臺天眼查顯示，大女兒何倩嫦控制著10家公司，其中7家為新材料公司。主要生產模具、塑膠制品，屬于美的集團的上游產業。據美的集團財報顯示，2018年—2020年上半年，美的集團從何倩嫦控制的會通新材料股份有限公司采購商品金額分別為：3.33億元、11.6億元、5.19億元。

2020年11月，何倩嫦的會通股份（688219.SH）也在科創板上市，她持股30.61%，按市值計算，身家約48億元。

小妹何倩興則在美的控股等7家企業擔任高管。據《時代周報》報道，何倩興從事過電子器件行業，經營過廣東新的科技集團等。何享健后來將香港方面的一些業務交由她打理。

據野馬財經不完全統計，目前何氏家族成員一共控制著8家上市公司，其中A股6家，港股1家，德國1家，另外還有1家新三板公司，還曾參股10余家金融機構。加上今年控股的科陸電子，何享健家族資本版圖再度擴容。

若美智光電、安得智聯沖刺IPO成功，美的資本版圖將擴容至11家。如今看來，第10家上市公司還不知會“花落誰家”。

從美的集團自身股價表現上來看，截至1月2日收盤，最新報收54.56元/股，市值3832.6億元。較曾經7540億的市值高峰縮水3700多億。

圖源：野馬財經 截至2023年6月8日

“在多元化的進程中，此次美智光電IPO終止，對（美的集團）同類分拆的子公司上市有一定的影響。”張毅表示，但從另一方面看，美智光電上市的坎坷之路也會為其他子公司的上市之路的股權架構、公司治理、業務模式的調整，提供一定的參考價值。

他進一步表示，如果其他子公司也出現類似的問題，那么對于美的版圖擴張還是有不確定因素。對美的集團來說，要總結經驗，從而加強子公司的管理和業務整合，提高治理水平。

家電行業分析師梁振鵬表示，美的集團多元化擴大步伐邁得比較大，對電梯、醫療器械、工業機器人等非家電行業的企業進行的收購行為，屬于“非相關多元化”發展。建議美的今后在多元化收購擴張中，優先考慮與核心家電主業相關的企業，這樣會更加容易整合被收購企業。

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