出品/公司研究室上市公司組

文/雪山

近日， A股上市公司協(xié)鑫能科（002015.SZ）實(shí)控人朱共山，擬將成立4個(gè)月的公司16.8億“左手倒右手”賣給上市公司，引起媒體廣泛關(guān)注。

事實(shí)上，朱共山旗下總共有4家上市公司：A股的協(xié)鑫能科，協(xié)鑫集成（002506.SZ），香港市場的協(xié)鑫科技（03800.HK），協(xié)鑫新能源（00451.HK）。這些公司被稱之為協(xié)鑫系，在前些年光伏高光時(shí)刻，曾是業(yè)內(nèi)首屈一指的行業(yè)巨頭。

01、4家上市公司上半年3家業(yè)績“撲地”，1只港股淪為仙股

截至9月19日收盤，協(xié)鑫新能源收于0.325港元/股，總市值4.553億港元；協(xié)鑫科技收于1.06港元/股，總市值285.4億。由此可見，這兩只港股，1只已經(jīng)淪為仙股；另1只即將淪為仙股。

2024年上半年，協(xié)鑫系兩家港股上市公司業(yè)績均虧損。

財(cái)報(bào)顯示，協(xié)鑫新能源上半年每股虧損0.1414港元，協(xié)鑫科技每股虧損0.056港元。十年“蝶變”，誰也沒有想到，這兩家協(xié)鑫系上市公司，會(huì)從年利潤上百億的光伏巨頭，淪為眼下業(yè)績虧損的仙股。

其中，協(xié)鑫新能源經(jīng)過瘋狂拋售資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率降到較低水平，并進(jìn)入天然氣行業(yè)。顯然，在光伏領(lǐng)域大肆擴(kuò)張?jiān)庥龃煺酆螅瑓f(xié)鑫系實(shí)控人朱共山開始講新故事，究竟有多少投資者還能聽得進(jìn)去，那就不得而知了。

截至9月19日收盤，協(xié)鑫能科股價(jià)收于6.51元/股，總市值105.7億元；協(xié)鑫集成收于1.82元/股，總市值106.5億元。

相較于港股，協(xié)鑫系A(chǔ)股的兩家上市公司，股價(jià)表現(xiàn)稍好。不過，這兩家A股上半年業(yè)績也大幅下滑。

以光伏電池、組件為主營業(yè)務(wù)的協(xié)鑫集成，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 81.13億元，同比增長 44.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約4333萬元，同比下降61.15%。對(duì)此，協(xié)鑫集成稱，上半年光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)存在階段性、結(jié)構(gòu)性去落后產(chǎn)能過程，產(chǎn)品售價(jià)持續(xù)波動(dòng)，短期競爭博弈加劇，受組件產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整影響，公司凈利潤同比有所下降。

以數(shù)字能源和清潔能源為主營業(yè)務(wù)的協(xié)鑫能科，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47.03億元，同比下降19.77%；歸母凈利潤4.11億元，同比下降48.25%。協(xié)鑫能科表示，因優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等原因取得有關(guān)股權(quán)處置收益和債權(quán)清償收益，相關(guān)收益大幅減少，導(dǎo)致歸母凈利潤同比下降。

02、協(xié)鑫集成資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)88%，48億定增預(yù)案修改7次仍未落地

財(cái)報(bào)顯示，在業(yè)績下滑的同時(shí)，協(xié)鑫系兩家A股公司的資產(chǎn)負(fù)債率都很高。上半年，協(xié)鑫集成的資產(chǎn)負(fù)債率88.1%，協(xié)鑫能科的資產(chǎn)負(fù)債率65.1%。

正因?yàn)樨?fù)債壓力太大，協(xié)鑫集成這兩年一直在謀求增發(fā)。

2015年借殼上市時(shí)，協(xié)鑫集成增發(fā)融資26.5億；上市后，2021年1月再次增發(fā)融資25.13億；為緩解財(cái)務(wù)壓力，2022年10月，協(xié)鑫集成又啟動(dòng)了新一輪定增計(jì)劃。

招股書顯示，2022年啟動(dòng)的這次增發(fā)，幾經(jīng)調(diào)整后，最新擬募資48.42億，其中34億擬投向“蕪湖協(xié)鑫20GW（二期10GW）高效電池片項(xiàng)目”，14.42并補(bǔ)充流動(dòng)資金。

不過，對(duì)這次增發(fā)項(xiàng)目，業(yè)內(nèi)人士并不看好。

財(cái)報(bào)顯示，2024 年上半年，協(xié)鑫集成來自電池片的營收為7458萬元，僅占同期營收的0.9%。一期10GW產(chǎn)能投產(chǎn)近一年，收入竟然不到1億，讓人不由質(zhì)疑，再次募巨額投入相關(guān)項(xiàng)目，經(jīng)濟(jì)價(jià)值何在？

公開信息顯示，協(xié)鑫集成2021年定增的25億募資中，有49%的資金變更了用途。

業(yè)內(nèi)人士坦言，協(xié)鑫集成目前資產(chǎn)負(fù)責(zé)率偏高，流動(dòng)性緊張，項(xiàng)目一期10GW產(chǎn)能投產(chǎn)后收入偏低，人們有理由擔(dān)心：新一輪定增48億募集資金到手后，公司會(huì)再次改變用途。

也許，正是因?yàn)榉N種擔(dān)憂，協(xié)鑫集成本輪定增并不順利。

2024年8月31日，公司剛剛披露《協(xié)鑫集成科技股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)案（七次修訂稿）》。這表明，歷時(shí)近2年，預(yù)案先后經(jīng)7次修改，公司上述定增事項(xiàng)仍未落地。

03、協(xié)鑫能科長期借款高達(dá)73.72億，37億定增募資投向大變臉

在定增融資上，協(xié)鑫能科與協(xié)鑫集成相比不遑多讓。

2019借殼上市時(shí)，協(xié)鑫能科增發(fā)募資43.97億，用來置換清潔能源發(fā)電資產(chǎn)；2022年再次增發(fā)募資37.65億，用來投向新能源汽車換電站項(xiàng)目。

當(dāng)時(shí)，新能源汽車正熱，協(xié)鑫能科定增預(yù)案公布后，一路綠燈獲核準(zhǔn)通過，不到2個(gè)月就完成了此次募資，摩根大通等14家機(jī)構(gòu)參與，總計(jì)募資37.65億元。業(yè)內(nèi)分析稱，這次定增之所以能獲得投資者追捧，源于市場對(duì)”換電”領(lǐng)域的看好。

不料，募集資金到手后，協(xié)鑫能科的募資投向卻大變臉。

增發(fā)時(shí)，協(xié)鑫能科承諾，募資中的33億投向新能源汽車換電站項(xiàng)目。很快，公司就將這個(gè)項(xiàng)目的投資金額調(diào)整為2.9億元；再然后，就沒有然后了。協(xié)鑫能科2024 年半年度募集資金存放與使用情況的專項(xiàng)報(bào)告顯示，新能源汽車換電站建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)終止了。

此前，協(xié)鑫集成25億募資到手后，公司將一半資金變更了用途。由此可見，協(xié)鑫系已不止一次違背增發(fā)承諾，募集資金到手后就改變了募投項(xiàng)目。

上述專項(xiàng)報(bào)告顯示：募集資金投向改變后，協(xié)鑫能科計(jì)劃投資7億建設(shè)分布式光伏電站，投資8億建設(shè)新型電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能電站，但上半年實(shí)際投資金額為0。與此同時(shí)，用來永久補(bǔ)充流動(dòng)資金的11.29億，倒是全都花掉了。

財(cái)報(bào)顯示，截至6月30日，協(xié)鑫能科公司貨幣資金為36.4億元，短期借款為37.1億元，一年到期的非流動(dòng)負(fù)債為19.9億元，長期借款73.72億元。

由此可見，協(xié)鑫能科目前流動(dòng)性相當(dāng)緊張。

04、16.8億收購零收入項(xiàng)目，協(xié)鑫能科實(shí)控人先要2.4億誠意金

近日，協(xié)鑫能科發(fā)布公告稱，全資子公司協(xié)鑫智慧能源（蘇州）有限公司計(jì)劃以自籌資金收購新疆國信新能源發(fā)電有限公司100%的股權(quán)。此次交易為關(guān)聯(lián)交易，因新疆國信新能源、協(xié)鑫能科的實(shí)際控制人均為朱共山。

換句話說，這次收購不過是實(shí)控人旗下資產(chǎn)的“左手倒右手”。

協(xié)鑫能科稱，新疆國信新能源持有新疆國信奇臺(tái)煤電靈活性改造配套風(fēng)光一體化項(xiàng)目，包括新建35萬千瓦風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目和5萬千瓦光伏發(fā)電項(xiàng)目，并配套建設(shè)升壓站及送出線路輔助設(shè)施，項(xiàng)目總投資約16.8億元。

公告顯示，新疆國信新能源成立于2024年5月，5月至8月營業(yè)收入為0元，凈利潤為-431.96元，截至2024年8月31日的凈資產(chǎn)為199.96萬元。這次交易目的是為了避免同業(yè)競爭，誠意金2.4億元人民幣，占項(xiàng)目總投資額的比例不超過15%。

消息發(fā)布后，引起市場不少熱議。

首先，不少人質(zhì)疑，既然屬于關(guān)聯(lián)交易，兩家公司實(shí)控人都是朱共山，那么，為何要先交2.4億的誠意金？

其次，既然為了避免同業(yè)競爭，為何要將十幾億的項(xiàng)目先裝到一個(gè)尚在籌建的項(xiàng)目公司，再賣給上市公司，而不是由上市公司直接投資建設(shè)？

業(yè)內(nèi)人士坦言，這樣操作，很難不讓人猜疑，實(shí)控人這樣倒手目的何在？是不是在借這個(gè)項(xiàng)目，圖謀上次增發(fā)剩余的十幾億資金？

有股民在股吧里感慨：“什么叫空手套白狼？什么是提款機(jī)？”也有股民稱，“關(guān)聯(lián)交易，老朱要掏空上市公司資金”。

值得注意的是，此次交易并不需要提交至股東大會(huì)審議。

公開信息顯示，協(xié)鑫能科董事會(huì)審議這起收購時(shí)，九名董事中有六名回避表決，剩下三名董事均投出贊成票。也就是說，這起外界有很多質(zhì)疑的收購，事實(shí)上已經(jīng)獲得公司管理層許可。

不少投資者呼吁：對(duì)協(xié)鑫能科這起關(guān)聯(lián)交易，深交所應(yīng)該給予關(guān)注。畢竟，其交易金額高達(dá)16.8億，買進(jìn)的卻是一家成立不足4個(gè)月，收入為0的公司？