高質(zhì)量發(fā)展與中國經(jīng)濟動態(tài)平衡

——中國人民銀行行長潘功勝在2024金融街論壇年會上的主題演講

（2024年10月18日）

尊敬的尹力書記、殷勇市長，尊敬的王江、云澤、吳清、傅華、鶴新同志，尊敬的各位來賓：

大家好！

很高興參加金融街論壇。借此機會，和大家交流三個方面的情況。

一、一攬子增量貨幣政策的落實情況

按照中央部署，9月24日，金融管理部門宣布了一攬子支持經(jīng)濟穩(wěn)定增長的政策，大家都很關(guān)心，也得到了各方面的支持。前天，人民銀行、金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會召集主要商業(yè)銀行、證券和基金公司召開座談會，就金融機構(gòu)抓緊落實好一攬子政策進行了專門部署。這里我報告一下人民銀行相關(guān)政策的落實情況。

降準降息方面，9月27日，已下調(diào)存款準備金率0.5個百分點，預(yù)計年底前視市場流動性情況，擇機進一步下調(diào)存款準備金率0.25-0.5個百分點；下調(diào)公開市場7天期逆回購操作利率0.2個百分點；中期借貸便利利率下降0.3個百分點，從2.3%下降到2%。今天早上，商業(yè)銀行已經(jīng)公布下調(diào)存款利率，預(yù)計下周一（10月21日）公布的貸款市場報價利率（LPR）也會下行0.2-0.25個百分點。四項房地產(chǎn)金融政策已經(jīng)全部發(fā)布。其中，存量房貸利率調(diào)整是中央決定的一項重要惠民生政策，惠及5000萬戶家庭，每年減少家庭的利息支出約1500億元。支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的兩項金融工具，人民銀行與證監(jiān)會、金融監(jiān)管總局組建了工作專班，證券、基金、保險公司互換便利已開始接受金融機構(gòu)申請，股票回購、增持專項再貸款政策文件于今天正式發(fā)布實施。

一攬子政策發(fā)布實施以來，國內(nèi)外給予了積極正面評價，有力提振了社會信心，對于促進經(jīng)濟金融平穩(wěn)運行發(fā)揮了較好作用。我們在政策制定和形成過程中，主要有三點考慮。

第一，當前經(jīng)濟運行需要實施較強的宏觀總量支持政策。當前經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的情況和問題，在宏觀層面上主要表現(xiàn)為有效需求不足，社會預(yù)期偏弱，物價低位運行等，市場普遍認為需要推出有份量的宏觀政策。按照中央部署，前期人民銀行作了深入研究并準備了政策預(yù)案。中央果斷決策推出一攬子增量政策，體現(xiàn)了穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)預(yù)期、促消費、惠民生的堅定決心，市場作出了積極反應(yīng)。

第二，當前經(jīng)濟運行中還存在一些突出矛盾和挑戰(zhàn)，主要是房地產(chǎn)市場和資本市場。基于國際經(jīng)驗和中國過去的實踐，需要出臺有針對性的政策予以應(yīng)對。

房地產(chǎn)市場方面，人民銀行基于自身的職責，優(yōu)化調(diào)整了四項房地產(chǎn)金融政策，從金融宏觀審慎的角度支持房地產(chǎn)市場的風險化解和健康發(fā)展。

資本市場方面，人民銀行會同證監(jiān)會制定了助力支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的兩項工具。這兩項工具是完全基于市場化原則設(shè)計的，在國際上也有成功的實踐。其中，證券、基金、保險公司互換便利不是央行直接向市場提供資金支持，不會擴大央行的貨幣供給和基礎(chǔ)貨幣的投放；央行提供的股票回購、增持再貸款資金具有特定的指向性，信貸資金不能違規(guī)進入股市仍是金融監(jiān)管的一條紅線。這兩項工具體現(xiàn)了中央銀行維護金融穩(wěn)定職能的拓展和新的探索。我們將與證監(jiān)會合作，在實踐中逐步完善，探索常態(tài)化的制度安排。

第三，中央銀行需要從宏觀審慎管理的角度，觀察、評估金融市場風險，并采取適當?shù)拇胧┳钄嗷蛉趸鹑谑袌鲲L險累積。近一段時間，人民銀行就長期國債收益率運行多次與市場加強溝通，目的是遏制羊群效應(yīng)導致長期國債收益率單邊下行潛藏的系統(tǒng)性風險。金融市場高度敏感，會對各種政策和因素變化迅速作出反應(yīng)和定價。從宏觀和深層次角度看，實體經(jīng)濟和資本市場是一個相互交織、相互作用的過程，估值修復有助于資本市場發(fā)揮投融資功能，阻斷市場走弱與股權(quán)質(zhì)押風險的負向循環(huán)，促進上市公司健康發(fā)展，改善社會預(yù)期，提振消費和投資需求。

二、高質(zhì)量發(fā)展與中國經(jīng)濟的動態(tài)平衡

宏觀經(jīng)濟調(diào)控的目標側(cè)重于短期，在于校正經(jīng)濟增長和經(jīng)濟運行的軌跡；改革和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標側(cè)重于中長期，在于實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展和經(jīng)濟可持續(xù)增長。

黨的十八大以來，習近平總書記和黨中央突出強調(diào)提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益，黨的十九大明確提出我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。高質(zhì)量發(fā)展是適應(yīng)中國社會主要矛盾變化的必然要求，著力解決發(fā)展不平衡不充分的問題，增強國民經(jīng)濟重大比例關(guān)系的協(xié)調(diào)性。

物理學中，平衡是指物體在幾個力的共同作用下，保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。經(jīng)濟運行中的平衡則是各種經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系相互作用、優(yōu)化調(diào)整的動態(tài)過程。這也是各國經(jīng)濟運行的一種普遍現(xiàn)象。

本世紀以來全球經(jīng)濟經(jīng)歷了三輪重要的動態(tài)平衡，中國都深入?yún)⑴c其中，并作出積極貢獻。

一是2001~2007年，中國加入WTO后，低成本要素與全球產(chǎn)業(yè)分工充分融合，有效擴大全球供給、促進生產(chǎn)效率提升，起到了抑制全球通脹、推動經(jīng)濟增長的作用。

二是2008~2017年，國際金融危機以后，全球呈現(xiàn)低增長、低通脹、低利率、高債務(wù)的“三低一高”特征，需求走弱，中國主動作為，大力度擴大內(nèi)需，起到了拉動全球經(jīng)濟、避免陷入通縮的作用，十年間中國對全球經(jīng)濟增長的貢獻率穩(wěn)定在30%左右。

三是疫情以來，由于供給沖擊和需求側(cè)強刺激，全球通脹一度高企，中國供應(yīng)鏈體系保持穩(wěn)定，彌補了全球供給缺口，為全球通脹回落和經(jīng)濟平衡持續(xù)貢獻了中國力量。

中國經(jīng)濟自身也經(jīng)歷了深刻的結(jié)構(gòu)調(diào)整和動態(tài)平衡過程。近年來，中國通過深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、加快構(gòu)建新發(fā)展格局等戰(zhàn)略舉措，持續(xù)推動經(jīng)濟增長模式從傳統(tǒng)的經(jīng)濟高速增長導向轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動型和質(zhì)量效益型。供給質(zhì)量和效率不斷提高，高技術(shù)制造業(yè)增加值占比穩(wěn)步提升。消費的作用持續(xù)增強，消費、投資、凈出口三大需求占GDP比重由2010年的49%、47%、4%，調(diào)整為2023年的56%、42%、2%。

為促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和可持續(xù)增長，在經(jīng)濟運行中，需要把握好三個方面的動態(tài)平衡。

一是經(jīng)濟增速和經(jīng)濟增長質(zhì)量的動態(tài)平衡。中國巨大的經(jīng)濟體量需要保持合理的經(jīng)濟增速，帶動就業(yè)、增加居民收入。經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整短期內(nèi)可能會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生一定影響，需要我們把握好動態(tài)平衡，著力培育經(jīng)濟增長新動能，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

二是經(jīng)濟增長中內(nèi)部和外部的動態(tài)平衡。近些年來，中國經(jīng)濟外部平衡得到有效改善，中國經(jīng)常項目順差占GDP的比重，已從2007年的10%左右下降到2011年的2%左右，這些年來這一指標一直處于1%～2%的國際公認合理區(qū)間。當前，國際地緣政治局勢緊張，導致經(jīng)濟逆全球化、國際貿(mào)易政治化和工具化，阻礙了全球經(jīng)濟可持續(xù)增長和全球福利增加。我們倡導自由貿(mào)易和公平競爭，堅持擴大雙向開放，更好利用國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，不斷提升中國企業(yè)國際競爭力，加快構(gòu)建新發(fā)展格局。

三是投資和消費的動態(tài)平衡。在歷史上的歷次經(jīng)濟周期中，我們主要依靠擴大投資、保存供給側(cè)產(chǎn)能來對抗經(jīng)濟下行壓力，發(fā)揮了重要的積極作用。在高質(zhì)量發(fā)展階段，投資需要根據(jù)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向有增有減，更多投向科技創(chuàng)新、基本民生等領(lǐng)域。我們要堅持以人民為中心的發(fā)展思想，著力增加居民收入，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，完善社會保障體系，促進擴大消費，形成“政府培育消費，消費激活市場，市場引領(lǐng)企業(yè)，企業(yè)擴大投資”的良性循環(huán)。

實現(xiàn)經(jīng)濟的動態(tài)平衡，需要把握好幾個重點。一是宏觀經(jīng)濟政策的作用方向應(yīng)從過去的更多偏向投資，轉(zhuǎn)向消費與投資并重，并更加重視消費。二是更好處理政府與市場的關(guān)系，科學把握和平衡政府與市場的邊界，提高政策與市場關(guān)切的交集度和針對性。三是進一步深化改革開放，營造良好的法治經(jīng)濟環(huán)境，創(chuàng)造更加公平、更有活力的市場環(huán)境。

三、中央銀行在服務(wù)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮積極作用

人民銀行既是金融管理部門，也是宏觀經(jīng)濟管理部門。我們將聚焦服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展這一首要任務(wù)，加強貨幣政策和宏觀審慎政策逆周期調(diào)控力度，提升金融支持政策的精準性、有效性，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境，穩(wěn)步擴大金融高水平開放，促進經(jīng)濟動態(tài)平衡。

一是進一步健全貨幣政策框架。這方面的考慮，我在6月份的陸家嘴論壇上已作了比較系統(tǒng)的闡述，這里再強調(diào)幾點。目標體系方面，將把促進物價合理回升作為重要考量，更加注重發(fā)揮利率等價格型調(diào)控工具的作用。執(zhí)行機制方面，會持續(xù)豐富貨幣政策工具箱，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，在公開市場操作中逐步增加國債買賣。人民銀行已與財政部建立了聯(lián)合工作組，不斷優(yōu)化相關(guān)制度安排。傳導機制方面，要不斷提高貨幣政策的透明度，提升金融機構(gòu)的自主理性定價能力，增強與財政、產(chǎn)業(yè)、監(jiān)管等政策取向的一致性，進一步提升貨幣政策的傳導效率。

二是提升金融服務(wù)對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟動態(tài)平衡的適配性和精準性。進一步加強宏觀信貸管理，持續(xù)做好金融“五篇大文章”，切實加強對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)。持續(xù)建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的金融市場，支持發(fā)展多元化融資渠道。

推進高質(zhì)量發(fā)展離不開科技創(chuàng)新。現(xiàn)代科技創(chuàng)新投資周期長、資金量大，風險和不確定程度高，金融服務(wù)需求多元。特別是種子期、初創(chuàng)期企業(yè)更多依賴股權(quán)融資，積極、活躍的私募股權(quán)投資（PE）、風險投資（VC）是非常重要的參與者。人民銀行將加強與有關(guān)部門溝通協(xié)作，完善金融支持科技創(chuàng)新政策體系，著力培育支持科技創(chuàng)新的金融市場生態(tài)，持續(xù)提升金融支持科技創(chuàng)新的能力、強度和水平。

三是健全宏觀審慎政策框架和系統(tǒng)性金融風險防范處置機制。人民銀行將立足宏觀視角，著力把握好經(jīng)濟增長、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融風險防范之間的動態(tài)平衡，完善金融風險監(jiān)測、預(yù)警和處置體系，強化金融穩(wěn)定保障體系。密切關(guān)注經(jīng)濟金融運行，及時加強逆周期調(diào)節(jié)，防范化解系統(tǒng)性金融風險隱患。

四是建設(shè)更高水平開放型金融新體制。穩(wěn)步推進金融服務(wù)業(yè)和金融市場制度型開放，拓展境內(nèi)外金融市場互聯(lián)互通，促進貿(mào)易和投融資便利化。堅持以市場驅(qū)動和自主選擇為基礎(chǔ)，穩(wěn)慎扎實推進人民幣國際化。積極參與全球經(jīng)濟金融治理與合作，促進中國和全球經(jīng)濟平衡、可持續(xù)發(fā)展。

最后，預(yù)祝本屆論壇圓滿成功，謝謝大家！