出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

在美的集團、順豐控股成功登陸港股的助推下，四季度港股新股市場明顯回暖。

近期，A股市場掀起了一股赴港上市的熱潮，多家知名企業紛紛官宣擬在香港聯交所主板掛牌上市，包括江波龍、邁威生物、三花智控、恒瑞醫藥等。

12月11日，海天味業宣布為進一步推進全球化戰略，打算到港交所上市募資，這個舉動也被視為新董事長程雪上任后的“第一把火”。

程雪升董事長后的“第一把火”

10月，香港證監會與聯交所作出聯合聲明，宣布將優化新上市申請審批流程時間表，包括加快合資格A股公司審批流程。

此后，海天味業、寧德時代等多家內地行業頭部公司表達了在香港上市推動國際化的意愿。

12月11日，海天味業發布公告稱，為進一步推進全球化戰略，提升國際品牌形象和綜合競爭力，公司擬發行H股股票并申請在香港聯交所主板掛牌上市。

其實，10月份，市場就傳出海天味業要赴港上市的消息。

據稱，海天味業當時正在評估赴港上市的可能性，預計籌集資金不少于15億美元，有望在2025年上半年推動上市進程。

在上市消息傳出前，海天味業剛完成近十年來最大的一次人事調整，完成了董事會和高管的換屆。

9月19日，海天味業原副董事長程雪被選舉為董事長，原副總裁管江華被聘任為總裁，公司前董事長龐康則退出董事會。

資料顯示，1992年程雪加入海天味業。2014年公司上市至此次換屆前，程雪長期擔任公司副董事長兼常務副總裁。

2022年底，海天味業陷入輿情風波，被爆出在國內售賣的海天醬油含食品添加劑，在日本售賣的海天醬油卻是零添加產品。

年末，內部老將程雪升任執行總裁，對海天味業進行產品和渠道方面改革創新，產品方面進行多元化布局，渠道方面裁撤線下渠道，布局線上渠道。

2024年第三季度末，程雪持有公司12.53%股份，為第二大股東，僅次于前董事長龐康37.80%的股份。

此次海天味業擬赴港上市，業內人士認為，這或是程雪履新董事長后的“第一把火”，提升海天味業國際影響力。

渠道改革兩年重拾增長

2022年底，程雪升任海天味業執行總裁，或許不僅是因為“添加劑雙標”事件，更主要在于海天味業業績不斷下滑。

自2014年上市以來，海天味業長期保持雙位數的高增長趨勢。然而，2021年這種增長趨勢出現了拐點。

2021年，海天味業收入和凈利潤增速首次降至個位數；

2022年，公司凈利潤首次下滑，同比減少7.09%；2023年，海天味業營收、凈利潤雙降，營收同比下降4.10%，凈利潤同比減少9.21%。

隨著業績遇冷，海天味業市值從巔峰的7000億元，一度跌破2000億元。

對于業績放緩，海天味業曾在2021年報中表示：“這一年外部環境發生了非常大的變化，新冠疫情余波未平、消費需求疲軟、各種原材物料價格上漲、社區團購惡性競爭、限電限產導致供應趨緊等等。”

海天味業的一大優勢便是采用深度分銷、直控終端的模式，對渠道有著很強的把控能力。

所謂深度分銷就是在一個區域不設總經銷商，至少設置兩家一級經銷商，使經銷商之間形成賽馬效應，相互牽制。

直控終端可以理解為海天將經銷商納入自己的企業管理系統，不僅與經銷商形成利益共同體，還能實現對渠道端細節的實時掌控，避免經銷商壓貨、竄貨。

在多種導致業績下滑的因素中，社區團購的興起對海天的經銷商體系沖擊最大。

在社區團購平臺的補貼下，消費者可以可以以更便宜的價格購買同類產品，甚至部分經銷商也選擇從此渠道進貨，對海天的銷售網絡造成一定影響。

為了應對社區團購的沖擊，2022年和2023年海天在渠道方面做了調整，主動優化一批，市場競爭淘汰了一批。2022年末程雪上任CEO后，進一步加大了對渠道的調整。

2021年末到2023年末，海天經銷商數量分別為7430家、7172家、6591家。2024年一季度末降至6506家，凈減少924家。

不過，2024年二季度和三季度，海天經銷商連續兩個季度凈增長，分別凈增83家、131家。三季度末經銷商數量達到6722家。這或許代表海天的線下渠道的調整已經結束。

渠道擴張也是海天重拾增長的一種體現。

2024年前三季度，海天味業收入203.99億元，同比增長9.38%；歸母凈利潤48.15億元，同比增長11.23%。

出海尋找增量市場

如今，越來越多的中國企業選擇走出去，試圖將自己打造成全球化的公司。

國內企業出海，一部分原因在于國內市場的逐漸飽和和競爭加劇，而海外市場空間巨大，尤其是東南亞、印度等新興市場，出?？梢詾槠髽I開辟新的發展路徑和增長點。

其次，出?？梢允蛊髽I能夠充分利用全球資源，包括自然資源、技術、人才等，推動企業的技術進步和管理提升。

此外，就如海天味業所說，出海有助于提高企業的國際聲譽和品牌影響力，增強競爭力。同時，通過國際化，國內企業能夠更好地掌握全球市場趨勢，優化產品和服務，提升市場定位。

今年8月份，有投資者詢問海天味業出海的表現。海天味業表示，“公司產品出口全球90多個國家和地區，出口的份額占整體銷售的比例不大，公司目前正積極拓展出口業務?！?

從財報數據來看，2019年至2023年，海天味業的海外市場收入由10.35億元增長至17.44億元，收入占比由5.23%提升至7.10%。

從海外市場的收入來看，海天味業仍處于剛剛起步的階段。

對于出海挑戰，有業內人士認為，海天味業需要解決本地化、市場調研與定位等問題，比如渠道層面，其需要與當地有實力的經銷商、零售商等建立良好的合作，在品牌推廣時，海外市場推廣不僅要做到本地化，還要精細化等，與此同時，注意文化差異、知識產權等方面的挑戰。

根據一些機構的調研報告，海天在產品端做了一些適應海外市場的改變。

比如，歐美等市場消費者對“無麩質”消費傾向日益增強，海天推出的無麩質醬油已經獲得了全球公認的SGS無麩質認證，這類產品更有希望打動海外消費者。再比如，部分地區清真消費者較多，海天推出了符合清真要求的醬油和蠔油產品，并通過了印度尼西亞的清真食品認證。

對海天味業而言，出海的機遇大于挑戰，倘若出海成功，會給公司未來打開更大的成長空間。