出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

2月21日，思格新能源向港交所遞交招股書，尋求在港股上市。

在中國儲能領域，思格新能源無疑是一匹黑馬。創始人許映童在華為工作23年，被外界視為華為逆變器的“關鍵人物”。

在許映童的帶領下，思格新能源成為最快實現收入1億美元的中國儲能公司。此外，如果上市成功，思格新能源有望創下中國儲能企業最快IPO紀錄。

然而，在歐洲戶用儲能增長放緩的背景下，思格新能源能否繼續實現收入高增長，以及何時才能實現盈利，都是不小的挑戰。

01、前華為光伏總裁創業，高瓴等機構搶投

思格新能源成立于2022年5月，由前華為智能光伏業務總裁許映童創立，至今成立不滿三年。

許映童現年50歲，1999年加入華為后，2003-2010年擔任無線平臺負責人；2010年-2020年任華為智能光伏總裁；2020-2022年任華為昇騰計算業務總裁，在華為工作近23年。

2010年華為進入光伏領域，許映童負責華為逆變器團隊的組建、產品規劃及開發等系列工作。

2011年，華為開始布局光伏逆變器業務。僅僅四年時間，華為逆變器出貨量首次超過德國逆變器老大SMA公司，排名全球第一。之后多年，華為均是光伏逆變器全球出貨量最大的公司。

因此，許映童被業內稱為華為光伏逆變器的大功臣。

2022年，從華為離職后，許映童創辦思格新能源，進入戶儲領域。

許映童選擇戶儲的原因或許比較容易理解，所謂“光儲不分家”，儲能的關鍵零部件變流器與光伏逆變器具有技術同源性，可以更快切入；戶用儲能業務集中在海外，而華為在出海做營銷、做渠道方面有著豐富經驗。

此外，思格新能源的多位創始團隊成員都出自華為。例如，思格新能源總裁張先淼，在華為任職超過 11 年，曾擔任華為商用光伏業務負責人。思格新能源軟件部負責人劉秦維、全球品牌總監楊順霞也都來自華為。

許映童的資歷和創始團隊背景很受投資機構青睞，成立僅一個月，思格新能源便完成500萬元種子輪融資。

2022年末，在沒有產品的情況下，思格新能源完成了5.4億元A輪融資。對此，有投資人表示，“（在儲能領域，沒有產品和收入時就獲得大額融資）這種情況不常發生，一般都是沖著很牛的創始人和團隊去的。”

2024年1月，思格新能源完成1.7億元B輪融資，估值已達到44億元。

目前，思格新能源的投資方包括高瓴創投、華登國際、云暉資本、鐘鼎資本、江蘇高科產業投、余杭國投集團、天堂硅谷、國核投資、永康市碳中和新能源產業基金等。

02、歐洲戶儲市場已成紅海，思格新能源尚未盈利

許映童創業的時點以及選擇的賽道，或許也與俄烏沖突有關。

2022年，俄烏沖突爆發后，歐洲天然氣價格飆升，歐洲國家的平均批發電價同比激增超過4倍，進一步激發了戶用光伏和儲能的需求。

吃到歐洲戶儲需求紅利的多家企業如艾羅能源、麥田能源、沃太能源收入連年翻倍，紛紛走上IPO之路。

戶用儲能是一門“重渠道”的生意。儲能產品是電氣產品，安裝調試都需要專業人員，品牌商很難直接對接到下游客戶，而是對接渠道商和安裝商。

目前，思格新能源在全球60多個多家和地區，與99個分銷商合作，擁有5600多家注冊安裝商。

2023年6月，思格新能源發布五合一光儲充一體機SigenStor，將光伏逆變器、直流充電模塊、PCS（儲能變流器）、儲能電池和EMS（能源管理系統）融為一體，采用模塊化及堆疊式設計讓安裝更方便，產品主要面向海外的戶用儲能市場。

2024年前三季度，思格新能源收入7億元。其中，歐洲市場營收4.5 億元，占比65%，非洲和亞太地區分別占比12.9%和11.2%。

因此，思格新能源稱自己是最快實現1億美元收入的中國儲能企業。

據弗若斯特沙利文報告，按產品出貨量計，2024年前三季度，思格新能源為全球第三大分布式光出一體機解決方案提供商，市場份額達到5.9%。

在機構加持下，思格新能源快速推出產品，實現了商業化。然而，當思格新能源的產品面向市場時，歐洲戶儲市場已經發生了變化，由藍海轉向紅海。

2023年，歐洲電價隨著天然氣價格回落，歐洲家庭尋求自給自足的動力減弱，太陽能和儲能的吸引力降低。這時，歐洲的戶用儲能市場出現增長放緩跡象，高庫存問題逐漸浮現。

據EESA數據，2023年底，德國、英國、意大利戶儲總庫存約5.3GWh，約占歐洲市場整體庫存80%，預計歐洲主要市場庫存消化周期在8-9個月水平。

據SPE預測，2024年歐洲戶儲裝機量將達8.7GWh，同比下降27.2%。

受此影響，國內多家以出口為主的光儲公司業績下滑。比如艾羅能源，2024年歸母凈利潤在2.2億元到1.85億元之間，同比減少79.34%到82.62%。

艾羅能源將利潤下滑歸因于兩點，一是歐洲市場由于電價趨穩、上半年庫存消納等影響，市場增速有所放緩；二是新進入者較多，進一步加劇了市場競爭，致使營業收入較上年同期相應減少。

與艾羅能源相比，思格新能源顯然是新玩家。

2024年前三季度，艾羅能源收入24億，約是思格新能源的3.4倍。艾羅能源利潤下滑，思格新能源則尚未盈利，2022年到2024年前三季度分別虧損7618.7萬元、3.7億元、5335萬元。

艾羅能源面臨的困境，或許思格新能源也要面對。在歐洲戶儲需求減弱的情況下，多變的市場需求以及不確定的關稅壁壘對思格新能源來說都是挑戰。