出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

近日，河南藥企真實生物再次向港交所申請主板上市，中金公司為其獨家保薦人。

作為創新藥公司，真實生物目前只有阿茲夫定一款藥品實現商業化，其他藥品多處于早期研發階段。

阿茲夫定作為新冠口服藥，一度讓真實生物成為市場中的“明星”。但隨著疫情平息，真實生物收入出現下滑，研發投入也在縮減。

商業化藥品僅阿茲夫定一款

真實生物成立于2012年，是一家創新藥公司，專注于抗病毒、抗腫瘤及心腦血管疾病的創新藥物開發、制造和商業化。

根據招股書，真實生物共有十余款藥物在研，多為抗腫瘤管線。其中，已商業化的藥品僅阿茲夫定一款產品，CL-179、哆希替尼、阿茲夫定（用于多發性骨髓瘤等適應癥）三款產品正進行臨床I期實驗，剩余產品仍在臨床前階段。

2022年7月，阿茲夫定獲得附條件批準上市，成為首款國產新冠口服抗病毒藥物。

同月，真實生物與復星醫藥產業達成戰略合作協議，授予復星醫藥產業阿茲夫定在中國內地的獨家商業化權利。復星醫藥產業負責阿茲夫定在中國內地的銷售和市場推廣，真實生物負責產品的生產和供應。

醫藥合作推進的同時，真實生物也在推進IPO進程。

在阿茲夫定獲批十天后，真實生物便于2022年8月4日首次向港交所遞交了招股書，引發市場巨大關注。

在2022年底至2023年初的疫情高峰期間，阿茲夫定銷量快速增長，多地納入臨時采購和基層醫療機構配備名單。

即便阿茲夫定一度是資本市場的“明星”，不過還是沒能幫助真實生物敲開港交所的大門。

此后，隨著新冠疫情逐步趨于平穩，相關藥物的市場需求急劇下降，真實生物的業績隨著新冠疫情的平息出現下滑，與復星醫藥的合作也于2024年9月終止。

2024年研發費用下滑36.6%

作為一家創新藥公司，真實生物的問題不在于商業化藥品僅有一款，而在于這一款藥品僅針對新冠病毒，這也導致疫情平息后，真實生物業績出現下滑。

2023年至2024年，真實生物收入分別為3.44億元和2.38億元，2024年收入同比下降30.8%。

值得一提的是，由于2023年阿茲夫定內地的銷售由復星醫藥負責，當年真實生物99.2%的收入來自復星醫藥。

隨著2024年雙方合作終止，真實生物需要自己負責藥物的研發、銷售，這對一家規模偏小的創新藥公司來說，挑戰頗大。

作為一家創新藥公司，研發是重中之重。不過，2024年真實生物研發投入有所下滑。

2023年，真實生物研發費用為2.38億元，研發費用率為69.2%。2024年。2024年，真實生物研發費用為1.51億元，同比下滑36.6%，研發費用率為63.4%。

目前，真實生物有十幾款藥品在同時研發，研發費用的減少是否會延緩研發進程，進而延緩商業化進程？

一般情況下，藥物的臨床三期試驗時間一般需要3到7年，甚至更長。目前，真實生物的藥物多處于早期階段，接下來幾年的收入來源仍然是靠阿茲夫定這一款藥物。

本次IPO，真實生物的主要募資需求錨定在了阿茲夫定的聯合療法上，計劃繼續開發其在治療HIV感染及若干腫瘤適應證上。如開發阿茲夫定╱抗PD-1的聯合療法用于治療肝癌和結直腸癌、阿茲夫定╱哆希替尼用于治療非小細胞肺癌、阿茲夫定單藥療法及阿茲夫定╱CTX用于治療血液腫瘤等適應癥。

凈利潤方面，2023年及2024年，真實生物分別虧損7.84億元、4004.2萬元，兩年虧損超8億元。

2022年，真實生物完成5.63億元B輪融資，投前估值30億元，投后估值35.6億元。