文|文心

深圳創業板上市的“支付第一股”拉卡拉近日宣布籌劃香港上市，引發市場廣泛關注。然而，這份雄心背后卻是2025年一季度凈利潤同比腰斬51.71% 的慘淡業績。

同樣身處行業寒冬，連連數字卻攜創新產業B2B支付方案亮相歐洲金融科技盛會Money20/20，并與銀聯國際達成戰略合作。

在支付寶與微信支付壟斷超90% 國內移動支付份額的背景下，五家上市支付公司——拉卡拉、連連數字、新大陸、移卡、新國都正經歷著生死轉型，一場圍繞跨境支付、數字人民幣與全球牌照的突圍戰已悄然打響。

01 行業寒冬，業績分化加速

支付寶與微信支付雙寡頭壟斷超90%的移動支付份額，擠壓中小支付機構生存空間。拉卡拉與新國都深陷傳統模式萎縮：拉卡拉銀行卡交易額下滑13.62%，新國都毛利率驟降17個百分點至36.59%。而移卡憑借20%的SaaS滲透率（拉卡拉僅8%），通過數字化服務緩沖支付下滑沖擊。

2025年一季度，五家上市支付公司的業績呈現“冰火兩重天”的分化態勢。連連數字與新大陸逆勢增長，而拉卡拉、新國都則深陷下滑困局，移卡雖承壓但顯露復蘇跡象。這種斷層本質上是全球化戰略與技術投入效率差異的直接體現。

具體來看，拉卡拉斷崖式下跌，營收12.99億元（同比下滑13.01%），凈利潤1.01億元（腰斬51.71%）。支付交易額萎縮10.51%，傳統銀行卡交易量大幅縮水，SaaS滲透率僅8%遠低于行業均值。新國都則面臨現金流危機，凈利潤下滑29.15%至1.56億元，經營現金流暴跌185.95% 至每股-0.13元，應收賬款占凈利潤比例高達136%。

移卡業務發展邊際改善，2024年下半年支付交易額（GPV）下降18%，但綜合費率優化至11.5基點（同比下降1.1基點），機構預測2025年GPV將恢復9%增長，利潤端有望企穩回升。連連數字2024年總支付額（TPV）激增64.7%至3.3萬億元，經調整利潤從虧損4億扭轉為盈利7870萬，歐洲市場TPV增速近100%，毛利率高達51.9% 。

新大陸硬件出海驅動，2025年Q1凈利潤大增25.16%至3.11億元，海外收入占比84% ，智能POS在拉美銷量暴增184%，歐洲訂單量下半年較上半年激增4倍。

2 轉型之路，五巨頭各尋生路

面對行業變局，五家支付公司正沿著不同的路徑進行戰略轉型，試圖在寒冬中突圍。

拉卡拉押注跨境支付與港股上市，盡管跨境業務占比僅1.16%，但其2024年跨境支付交易金額達492億元，同比增長14%；2025年一季度增速提升至85%。

拉卡拉加速布局“支付+SaaS”戰略，重點深耕餐飲行業，2024年新增SaaS服務門店超1萬家，交易金額同比增長65%。同時推行 “AI First”戰略，AI客服智能體實現超70%人工替代。

連連數字聚焦全球布局與B2B支付。公司近期創新推出產業B2B支付方案，為產業鏈提供支付結算、賬戶管理、資金管理等全鏈路數字化解決方案。

其全球化布局尤為亮眼：已建立由65項支付牌照及相關資質組成的全球牌照網絡，覆蓋中國內地、中國香港、新加坡、美國、英國等重要市場。2024年5月獲得盧森堡EMI牌照，一舉解鎖歐洲經濟區內27個國家的支付能力。

連連國際還與銀聯國際達成戰略合作，依托全球支付網絡和銀聯全球速匯服務，合力為客戶提供快速跨境匯款服務。

移卡深耕SaaS服務與滲透率提升。在SaaS領域，移卡表現優于同行，其SaaS滲透率達20%，顯著高于拉卡拉的8%。公司持續通過SaaS服務增強小微商戶黏性，應對低價補貼型競品的挑戰。

新國都與新大陸關注穩定幣機遇。新國都股吧討論顯示，投資者高度關注香港財庫局局長提及的“不排除穩定幣掛鉤人民幣可能性”對公司的影響。穩定幣若與人民幣掛鉤，將為支付公司帶來跨境支付流程優化、成本降低等潛在機會。

3 數字人民幣與穩定幣的新戰場

隨著數字人民幣跨境應用的推進和香港穩定幣法規的出臺，支付行業正迎來新一輪技術革命與政策機遇。

數字人民幣跨境結算呈現爆發式增長。中國海關數據顯示，2025年一季度通過數字人民幣結算的跨境貿易額同比激增217%，占外貿總額比例突破12%。這一趨勢為支付公司帶來巨大機遇。

拉卡拉特別強調香港上市將“加快數字貨幣在跨境場景的應用”，其作為“境內+跨境”全牌照支付機構，在數字人民幣跨境結算領域具備先發優勢。

香港《穩定幣條例》正式成為法例，引發市場對穩定幣概念股的追捧。香港財庫局局長許正宇提及“不排除穩定幣掛鉤人民幣可能性”，這一政策動向可能為支付公司帶來業務拓展與創新機遇。

支付公司面臨技術升級與合規適配的雙重挑戰。要接入穩定幣相關業務體系，需對現有技術架構、支付系統進行升級改造；同時還需嚴格遵循香港及內地相關監管要求，在儲備管理、反洗錢等方面適配新規則。

行業整合與分化將進一步加速。券商普遍下調支付公司盈利預期：國泰海通證券將拉卡拉2025-2026年EPS從1.03/1.21元調降至0.76/0.91元；開源證券下調其2025年凈利潤預測至6.1億元，降幅超40%。

資本市場態度呈現分化。2022年以來，拉卡拉多位董監高累計減持套現近7億元；而連連數字則憑借其全球布局和技術創新，獲得更多國際資本關注。

當數字人民幣跨境結算占比突破12%，當香港穩定幣新規重塑行業規則，支付賽道的終局或將印證連連數字CEO沈恩光的判斷：“支付是外貿企業海外拓展必不可少的力量”。而缺乏全球牌照布局和真實技術創新的企業，終將在這一輪轉型浪潮中黯然退場。