作為“AI四小龍”之首的商湯科技，于12月7日開始招股，最高募集資金59.85億港元，預計將在周五（12月10日）截止認購，在12月17日掛牌，中金、海通、匯豐為聯席保薦人。

財經觀察站

作者 念鷗

多家媒體報道顯示，商湯科技香港IPO募資額有很大的縮水。商湯科技早前曾傳出將募資10億至20億美元，此次招股最終集資額縮至57.75億至59.85億港元。

上個月，商湯科技正式通過了港交所上市聆訊，其港股的IPO已獲批準。然而，最受業內關注的除了商湯科技上市這個消息之外，更多的是連續的虧損。

2018年、2019年、2020年、2021年上半年，商湯科技實現營業收入分別為18.53億元、30.26億元、34.46億元、16.52億元。2020年商湯科技營收增速出現下滑。2019年、2020年營業收入增速分別為63.3%、13.8%。

商湯科技虧損情況也最嚴重。相比于營收，商湯科技的虧損規模較大。2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日，商湯科技分別凈虧損34.33億元、49.68億元、121.58億元及37.13億元，累計虧損約243億元。年度虧損額甚至超過了營收。經過調整后的虧損凈額分別為1.5億元、11.55億元、7.08億元及人民幣5.78億元，同樣呈現逐年擴大的趨勢。

根據沙利文的行業報告，基于2020年的收入水平，商湯已成為亞洲最大的AI軟件公司。

創辦于2014年的商湯科技，是一家主營人工智能全產業鏈的公司，它憑借自身的實力，跟云從科技、依圖科技以及曠視科技合稱“AI四小龍”。其中商湯科技憑借公司3593人的龐大科研隊伍，以及對AI體系的完整解讀和初步建設，一度被尊為“四小龍”之首。

發展已經有8年之久的商湯科技，似乎越來越跟龍頭的稱號相去甚遠，從2018年開始，公司就持續陷入虧損的情況中。

截止到今年的6月份，商湯科技累計3年半虧損了243億元，而這期間營收卻只有99.75億，如此強烈的反差讓不少人開始對商湯科技產生了疑問，這個提早入局的企業為何在發展多年后反而不及當初了呢？

其實近年來不僅是商湯科技出現了問題，四小龍里的其他公司都或多或少出現了虧損，其中依圖科技在2年半的時間內虧損了60億，甚至曠視科技在三年之內虧損了127億元。

研發成本高企是AI公司的通病，商湯科技也不例外。2018年-2020年及2021年上半年，其研發開支分別為8.48億元、19.16億元、24.53億元及17.7億元，三年半累計研發支出近70億。

2016到2018年，商湯科技共進行了8輪超20億美元的融資。2018年之后，商湯科技在2020年9月才獲得一筆新融資。天眼查顯示，成立至今，商湯科技共進行了11輪融資，目前估值120億美元。

有觀點認為，IPO是當前商湯科技維持高估值的唯一方法。

據時代財經報道分析，一級市場看重成長性，由于商湯目前仍處于虧損狀態，以2020年營收計算，120億美元估值意味著市銷率倍數達到22倍，并不算高。而按照120億美元估值的市值/研發費用為31倍，明顯低于11月初在港上市的“醫療AI第一股”鷹瞳科技(02251.HK)的159倍。

但在二級市場，盈利能力才是核心競爭力。“AI行業表面看起來很風光，其實問題很嚴重。AI四小龍本身業務之間就有重疊，傳統互聯網和安防領域的幾個巨頭也往機器視覺這個領域跨界，未來這個行業的競爭門檻不會僅僅是技術，更重要的是資源。” TMT行業資深創投人士王華表示。

正如自媒體8點財經社分析那樣，作為天之驕子的商湯科技，也同大多數企業一樣承受著產品商業化落地困難、個人信息安全監管嚴格和投資成本大，不確定性高等多方壓力。這樣困難的局面，對于商湯科技來說，可以是一次挑戰，也可以是一次成長。

AI賦能路難走，商湯科技又扯上了元宇宙。商湯科技在其招股書中提及了47次“元宇宙”，并聲稱“我們的 SenseMARS 已成為亞洲最大的元宇宙賦能平臺之一”。因此，還有質疑稱“三心二意的商湯，能把AI賦能的路越走越寬嗎？”

商湯能否在站穩“風口”，我們拭目以待。