作者 | 黃老邪

來源 | 產(chǎn)業(yè)科技

2012 年上市的吉翔股份(603399.SH)，多次跨界轉(zhuǎn)型后找到了一條急速拉升估值的路：借助4.8億元的關(guān)聯(lián)交易乘上資本市場(chǎng)“逢鋰必漲”的東風(fēng)。在這次收購(gòu)交易中，杉杉股份與吉翔股份上演了一場(chǎng)資產(chǎn)騰挪戲碼，前者將鋰電資產(chǎn)注入關(guān)聯(lián)方吉翔股份。

年初，吉翔股份發(fā)布公告稱，擬以現(xiàn)金4.8億元收購(gòu)寧波永杉鋰業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“寧波永杉”）所持湖南永杉鋰業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“湖南永杉”）100% 的股權(quán)。公開信息顯示，吉翔股份與杉杉股份的實(shí)際控制人同為鄭永剛，杉杉股份通過寧波永杉間接控股湖南永杉。

近日，吉翔股份繼續(xù)發(fā)布公告稱，全資子公司湖南永杉擬以增資擴(kuò)股的方式引進(jìn)戰(zhàn)略投資人巴斯夫杉杉電池材料有限公司和蜂巢能源科技股份有限公司，增資金額為1.2億元，并于3月30日分別與其在產(chǎn)業(yè)資本、鋰鹽產(chǎn)品供應(yīng)、鋰礦資源等方面達(dá)成戰(zhàn)略合作并簽署相關(guān)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。增資后，吉翔股份、巴斯夫杉杉電池材料有限公司、蜂巢能源科技股份有限公司分別持有湖南永杉80%、10%、10%的股權(quán)。

在上述增資交易中，同樣涉及關(guān)聯(lián)交易。巴斯夫杉杉電池材料有限公司為吉翔股份關(guān)聯(lián)方，吉翔股份董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理為巴斯夫杉杉電池材料有限公司的董事。同時(shí)，巴斯夫杉杉電池材料有限公司的股東中亦出現(xiàn)關(guān)聯(lián)投資機(jī)構(gòu)杉杉股份的身影。

杉杉股份接連為吉翔股份注入鋰電資產(chǎn)，讓股價(jià)低迷的吉翔股份頻登龍虎榜，而湖南永杉經(jīng)營(yíng)存在不確定性，這也被部分投資者質(zhì)疑涉嫌套利及炒作。

根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)，被貼上鋰電概念標(biāo)簽后，吉翔股份近三個(gè)月收得17次漲停，股價(jià)從1月6日的7.17元漲至3月31日的27.37元，期間漲幅高達(dá)282%，總市值升至139.1億。

標(biāo)的公司未正式投產(chǎn)

作為一家鉬金屬企業(yè)，吉翔股份主營(yíng)業(yè)務(wù)為鉬的生產(chǎn)銷售和影視業(yè)務(wù)，與生產(chǎn)、銷售氫氧化鋰和碳酸鋰的湖南永杉“風(fēng)馬牛不相及”。

吉翔股份對(duì)資本市場(chǎng)講起了跨界新能源的故事。吉翔股份表示，“擬通過收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)，將業(yè)務(wù)板塊延伸至新能源領(lǐng)域”，“標(biāo)的公司將擁有良好的發(fā)展前景，可以為公司及全體股東提供較好的業(yè)績(jī)回報(bào)。”

作為一家成立距今不到三年的公司，湖南永杉在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上的地位優(yōu)勢(shì)并不明顯，且在業(yè)績(jī)上剛剛扭虧為盈，發(fā)展前景不明。

湖南永杉2020年?duì)I收152.21萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損488.97萬(wàn)元；2021年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2747.01萬(wàn)元，凈利潤(rùn) 631.45萬(wàn)元；截至2021年9月底凈資產(chǎn)為3.01億元。

根據(jù)評(píng)估值確定，吉翔股份收購(gòu)湖南永杉的交易溢價(jià)約1.8億元。溢價(jià)現(xiàn)金收購(gòu)的同時(shí)，湖南永杉未來業(yè)績(jī)尚存較大的不確定性，仍需持續(xù)性的資本投入和運(yùn)營(yíng)資金支持，或難以支撐吉翔股份宣稱的“可提供較好的業(yè)績(jī)回報(bào)”。

此外，業(yè)務(wù)還處于建設(shè)投入期的湖南永杉，一期2.5萬(wàn)噸鋰鹽產(chǎn)能項(xiàng)目應(yīng)于2021年9月底試產(chǎn)的，直至2021年12月仍處于設(shè)備安裝調(diào)試階段，未形成完全的生產(chǎn)加工能力。

1月6日，上交所在問詢函中要求吉翔股份對(duì)收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)是否與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)，本次交易是否符合上市公司和中小股東的利益等事項(xiàng)進(jìn)行補(bǔ)充說明。

吉翔股份在回復(fù)上交所問詢函中承認(rèn)，湖南永杉一期項(xiàng)目建成后滿產(chǎn)狀態(tài)需要近20萬(wàn)噸/年鋰輝石，目前原料依賴進(jìn)口，暫時(shí)沒有簽署長(zhǎng)期供貨協(xié)議，需要采取多種方式獲取原料保障生產(chǎn)。其未來的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)情況存在不確定性。

股價(jià)持續(xù)出現(xiàn)交易異常波動(dòng)后，吉翔股份也發(fā)布公告表示，湖南永杉目前尚處于在建工程，預(yù)計(jì)于2022年6月底正式投產(chǎn)。湖南永杉未來的營(yíng)收和利潤(rùn)情況存在不確定性，對(duì)吉翔股份的的營(yíng)收和利潤(rùn)影響也存在不確定性。

減持隨之而來。值得注意的是，3月11日，吉翔股份公告稱，公司股東華融融達(dá)期貨－陜國(guó)投·聚寶盆 66 號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃－華信金玉一號(hào)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃（下稱“聚寶盆66號(hào)”）擬減持公司股份不超過3051.14萬(wàn)股，占公司總股份比例不超過6%。

減持公告發(fā)布，吉翔股份跌停。有股民感慨：“原來大牛股割韭菜如此簡(jiǎn)單，再也不玩了，一買進(jìn)就兩個(gè)跌停，放過我這個(gè)韭菜吧。”

多次跨界轉(zhuǎn)型無(wú)果

收購(gòu)湖南永杉，跨入鋰電行業(yè)，是吉翔股份第四次面向市場(chǎng)熱點(diǎn)展開跨界收購(gòu)。

吉翔股份原名新華龍，上市后業(yè)績(jī)連年虧損，營(yíng)收從由2012年25.82億元下滑至2015年16.14億元，同期凈利潤(rùn)由盈利8889.2萬(wàn)元下滑至虧損4.09億元。

2016年鄭永剛通過寧波炬泰獲得吉翔股份控制權(quán)。鄭永剛彼時(shí)表示，擬建立優(yōu)質(zhì)上市公司平臺(tái)，在條件成熟時(shí)，使用上市公司平臺(tái)，對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行有效整合。無(wú)奈，鄭永剛通過一系列資本運(yùn)作手段并未挽回吉翔股份的頹勢(shì)，而后主業(yè)疲軟，跨界失利，計(jì)提大量的資產(chǎn)減值損失。鄭永剛也被深套。

當(dāng)年11月，吉翔股份跨界影視行業(yè)，以零對(duì)價(jià)收購(gòu)了霍爾果斯吉翔影坊影視傳媒有限公司100%股權(quán)，并向其增資 1 億元。吉翔股份主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為鉬產(chǎn)品業(yè)務(wù)和影視業(yè)務(wù)雙主業(yè)發(fā)展。

受到新冠疫情的影響，2020年影視行業(yè)發(fā)生了較大波動(dòng)，吉翔股份當(dāng)年歸屬凈利潤(rùn)虧損2.63億元。

2020年3月，吉翔股份試圖跨界國(guó)防行業(yè)領(lǐng)域，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向中建鴻舜等106名交易對(duì)方購(gòu)買其持有的中天引控100%的股權(quán)。中天引控主營(yíng)業(yè)務(wù)為精確打擊彈藥系列產(chǎn)品、防護(hù)材料系列產(chǎn)品、時(shí)空信息平臺(tái)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

7個(gè)月后，吉翔股份以“現(xiàn)階段繼續(xù)推進(jìn)本次交易存在較大不確定性與風(fēng)險(xiǎn)”為由終止重組。

2021年3月，吉翔股份試圖跨界營(yíng)銷傳播服務(wù)領(lǐng)域，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向劉建輝等47名交易對(duì)方購(gòu)買其合計(jì)持有的多想互動(dòng)83.12%的股份，多想互動(dòng)整體估值暫定為約10億元。

多想互動(dòng)主要為品牌客戶提供傳播策略、策劃創(chuàng)意和傳播執(zhí)行服務(wù)。可是1個(gè)月后，吉翔股份表示，因雙方就交易的核心條款始終未能達(dá)成一致，公告終止重組。

重組接連受阻，吉翔股份把目標(biāo)投向關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)騰挪，吸收杉杉股份的鋰電資產(chǎn)，借鋰電標(biāo)簽實(shí)現(xiàn)股價(jià)飆升，打出了一場(chǎng)漂亮的翻身仗。但吉翔股份能否進(jìn)入雙主業(yè)發(fā)展的黃金賽道，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力和持續(xù)盈利能力，實(shí)現(xiàn)成功跨界，依然是未知數(shù)。

一旦資產(chǎn)騰挪風(fēng)險(xiǎn)外溢，鋰電標(biāo)的公司實(shí)際創(chuàng)收能力不及預(yù)期，吉翔股份的泡沫就會(huì)徹底破滅。