出品｜公司研究室

文｜曲奇

6月14日，華如科技（SZ301302）將在創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行新股申購(gòu)。本次IPO，華如科技公開(kāi)發(fā)行2637萬(wàn)股，發(fā)行后總股本約為1.05億股，擬募資8億元。

華如科技是一家以軍事仿真為主業(yè)，在作戰(zhàn)實(shí)驗(yàn)、模擬訓(xùn)練、裝備論證、試驗(yàn)鑒定、綜合保障等領(lǐng)域?yàn)榭蛻籼峁┓抡娈a(chǎn)品及技術(shù)開(kāi)發(fā)服務(wù)的公司，客戶群體主要為軍隊(duì)研究院所、軍事院校、試驗(yàn)訓(xùn)練基地、作戰(zhàn)部隊(duì)以及國(guó)防工業(yè)企業(yè)等。

01軍事仿真市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻較高

根據(jù)華如科技招股書(shū)，2015年至2019年，中國(guó)國(guó)防支出從9087億元增加到12117億元，年平均增長(zhǎng)7.46%，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平均比重為1.27%，占國(guó)家財(cái)政支出平均比重為5.14%。

華如科技的業(yè)務(wù)收入主要來(lái)源于軍事仿真行業(yè)，近年來(lái)隨著行業(yè)政策的支持和市場(chǎng)客觀需求的增長(zhǎng)，公司業(yè)務(wù)發(fā)展較快。

在軍事仿真行業(yè)內(nèi)部，主要有兩類競(jìng)爭(zhēng)主體:第一類是體制內(nèi)單位，如軍隊(duì)的科研機(jī)構(gòu)、研究院所和國(guó)防工業(yè)企業(yè)等；第二類是民營(yíng)企業(yè)。國(guó)外企業(yè)受軍事仿真技術(shù)保密限制，較難以直接參與國(guó)內(nèi)軍事仿真領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)于第一類競(jìng)爭(zhēng)主體，即體制內(nèi)單位，由于該類體制內(nèi)單位因其裝備和信息系統(tǒng)研制主業(yè)科研任務(wù)繁重，涉及仿真類科研往往都委托第三方完成。

對(duì)于第二類競(jìng)爭(zhēng)主體，即民營(yíng)企業(yè)，受軍工相關(guān)資質(zhì)許可及要求，軍事仿真市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻較高。近年來(lái)，隨著民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)和技術(shù)研發(fā)水平的不斷提升，且軍品的采購(gòu)模式也逐步從傳統(tǒng)的定向采購(gòu)向市場(chǎng)化采購(gòu)模式轉(zhuǎn)變，均使得專業(yè)市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度逐步提高。

目前，軍事仿真行業(yè)公開(kāi)資料較少，國(guó)內(nèi)上市公司中尚無(wú)與華如科技在業(yè)務(wù)內(nèi)容和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上完全可比的公司。

02近兩年毛利率大幅下滑

2019年到2021年， 華如科技營(yíng)收分別為3.20億、5.26億、6.86億；凈利分別為7083萬(wàn)、9175萬(wàn)、1.18億；扣非凈利潤(rùn)分別為6687萬(wàn)、8586萬(wàn)、1.06億。

2019年至2021年，華如科技綜合毛利率分別為71.27%、57.25%和59.14%，近兩年，毛利率下滑幅度較大。

從收入構(gòu)成來(lái)看，華如科技的收入主要以技術(shù)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目為主，2021年，技術(shù)開(kāi)發(fā)收入4.38億，占比64%；商品銷售1.71億，占比25%。

毛利率方面，近3年，技術(shù)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目毛利率逐年下滑，此外，毛利率較低的商品銷售項(xiàng)目在收入中占比提高，導(dǎo)致綜合毛利率出現(xiàn)下滑。

由于華如科技客戶的特點(diǎn)，企事業(yè)單位通常在第四季度進(jìn)行集中驗(yàn)收，導(dǎo)致華如科技的收入具有季節(jié)性波動(dòng)的特點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，華如科技第四季度收入保持在60%以上。

此外，截至2019年末、2020年末和2021年末，華如應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3.65億、4.62億和5.4億，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重均在80%左右。