隨著美股三季報(bào)的披露進(jìn)入尾聲，各大機(jī)構(gòu)的持倉陸續(xù)揭曉。11月15日，伯克希爾向美國證券交易委員會(huì)提交了13F季度報(bào)告，“股神”巴菲特的最新持倉動(dòng)向也浮出水面。

　　成就蘋果“教科書”式投資后，這一次，巴菲特把目標(biāo)放到了蘋果背后的臺(tái)積電身上。喜愛消費(fèi)股、能源股的巴菲特為何這次選擇了科技股？重倉消費(fèi)電子會(huì)是“股神”的又一神來之筆，還是誤判行業(yè)拐點(diǎn)而踩了雷？

　　巴菲特為何重倉臺(tái)積電？

　　報(bào)告顯示，伯克希爾三季度抄底臺(tái)積電，買入6006萬股，一舉將其加到了第十大重倉股的位置，持倉市值約41.18億美元(約合人民幣288億元)，占投資組合比例為1.39%。伯克希爾報(bào)告發(fā)布后，臺(tái)積電美股當(dāng)日漲超10%。

　　“股神”巴菲特一向喜歡購買可口可樂、卡夫亨氏等現(xiàn)金流充裕的消費(fèi)類公司，但如今卻開始擁抱科技股，還是處于寒冬之下的消費(fèi)電子行業(yè)。

　　倉位變化最能體現(xiàn)一位投資家的想法與偏好，這也讓市場格外在意巴菲特重倉臺(tái)積電的原因。

　　對此，Russo & Quinn律師事務(wù)所合伙人Tom Russo分析稱，伯克希爾或認(rèn)為，世界離不開臺(tái)積電制造的產(chǎn)品，只有少數(shù)公司能夠積累資金來生產(chǎn)高端芯片，而芯片對人們的生活越來越重要。

　　從基本面來看，臺(tái)積電第三季度實(shí)現(xiàn)營收6131.4億新臺(tái)幣(約合人民幣1390億元)，同比增長47.9%；凈利潤為2808.7億新臺(tái)幣(約合人民幣639元)，同比增長79.7%。另外，Q3單季公司毛利率為60.4%，高于此前57.5%-59.5%的毛利率指引，可謂是制造業(yè)的天花板。

　　從估值方面看，臺(tái)積電的歷史公允價(jià)值中值為19.7倍市盈率，目前為14.15倍市盈率，接近2018年周期低點(diǎn)時(shí)的12倍估值。

　　從股價(jià)走勢看，臺(tái)積電在11月3日觸及近兩年多以來的股價(jià)低點(diǎn)59.43美元/股，較今年1月初的歷史高點(diǎn)(143.85美元/股)已跌去近六成。

　　第三季度，臺(tái)積電的股價(jià)在60~90美元波動(dòng)，巴菲特的買入點(diǎn)，也符合他一貫“以白菜價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股”的投資理念。有分析師預(yù)計(jì)，臺(tái)積電未來將繼續(xù)提供歷史回報(bào)，這可能意味著30年內(nèi)通脹調(diào)整后的回報(bào)率為93倍。

　　從基本面來看，生產(chǎn)著全球約50%芯片的臺(tái)積電自然優(yōu)秀，巴菲特或是趁著臺(tái)積電股價(jià)腰斬時(shí)大舉“抄底”。總體而言，巴菲特建倉看好臺(tái)積電還是有其道理，可能是看好臺(tái)積電制造業(yè)天花板的地位，也可能是看好半導(dǎo)體的長期前景。

　　逆勢抄底還是“踩雷”？

　　但是，巴菲特建倉臺(tái)積電，并不能說明半導(dǎo)體行業(yè)拐點(diǎn)已經(jīng)到來。正相反，身處需求持續(xù)弱勢的消費(fèi)電子行業(yè)，臺(tái)積電也面臨著兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　首先就是消費(fèi)電子下游需求轉(zhuǎn)冷。

　　據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年第三季度全球手機(jī)出貨量3.02億臺(tái)，同比下滑9.7%，這已經(jīng)是全球手機(jī)出貨量連續(xù)第五個(gè)季度下滑。

　　下游砍單風(fēng)波似乎還有愈演愈烈趨勢，據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，有消息稱三星擬大幅調(diào)降明年智能手機(jī)出貨量13%，換算砍單約3000萬部，以中低端機(jī)型為主。如果三星在2023年繼續(xù)削減手機(jī)目標(biāo)出貨量，再結(jié)合蘋果近期砍單iPhone14系列產(chǎn)能，這或許意味著全球手機(jī)行業(yè)的寒冬才剛剛正式到來。

　　放眼全球整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)，高庫存、低需求困境并未出現(xiàn)根本性的改變，消費(fèi)電子換代周期越來越短，但消費(fèi)者換機(jī)周期卻越來越長，產(chǎn)能過剩的情況短期大概率仍將持續(xù)。行業(yè)整體低迷的情況下，大漲行情恐難延續(xù)。

　　其次是來自大客戶的壓價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)財(cái)聯(lián)社消息，為應(yīng)對砍單和行業(yè)不景氣的情況，臺(tái)積電近期通知客戶2023年代工價(jià)格上漲，然而卻被以蘋果、高通為首的美芯企業(yè)聯(lián)合拒絕。

　　如果沒有訂單進(jìn)入臺(tái)積電高端生產(chǎn)線，那么臺(tái)積電花上百億美元投資建設(shè)的工廠就不得不延長盈利周期。由此可見，失去華為訂單的制衡后，臺(tái)積電對下游核心客戶也基本失去了議價(jià)權(quán)。

　　在兩大風(fēng)險(xiǎn)的糾纏下，臺(tái)積電后續(xù)股價(jià)走勢依舊不夠明了，巴菲特這一次的重倉也有“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)。

　　更重要的是，巴菲特此前也曾因看好后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而買入過高鐵股和航空股，但全都鎩羽而歸。2020年巴菲特抄底美國達(dá)美航空和西南航空，幾個(gè)月就虧了近50%，不得不揮淚出局。

　　這一次重倉半導(dǎo)體行業(yè)，是否又是巴菲特“賭錯(cuò)拐點(diǎn)”，還要讓接下來的市場走向給出答案。

　　行業(yè)拐點(diǎn)何時(shí)到來？

　　目前，半導(dǎo)體行業(yè)面臨的最大問題依舊是下游需求不足。

　　對于半導(dǎo)體行業(yè)何時(shí)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，市場的分歧也比較大，主流觀點(diǎn)認(rèn)為基本面拐點(diǎn)或在2023年Q2。

　　中信證券結(jié)合臺(tái)積電、高通、聯(lián)發(fā)科、英特爾等企業(yè)最新表述，認(rèn)為本輪半導(dǎo)體周期庫存基本筑頂，股價(jià)亦有望從底部開始回升。

　　Q3大概率是本輪半導(dǎo)體周期的庫存高點(diǎn)，板塊有望經(jīng)歷2022年Q4、2023年Q1兩個(gè)季度的庫存去化之后，在2023年Q2左右恢復(fù)到正常庫存水平，半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司的基本面也有望迎來改善，股價(jià)會(huì)提前1~2個(gè)季度反應(yīng)。

　　而有著“半導(dǎo)體一哥”之稱的蔡嵩松則表示，芯片行業(yè)的景氣度在2022年是所有行業(yè)里最差的，疫情影響需求，消費(fèi)電子需求大幅下滑和庫存累計(jì)帶來了景氣度下行逐漸蔓延。

　　蔡嵩松認(rèn)為，芯片正處于“黎明前的黑暗，繼續(xù)等待。”本輪芯片行情要想起來，觀察的最重要的變量是消費(fèi)電子的銷量數(shù)據(jù)同比轉(zhuǎn)正。

　　但今年第三季度全球手機(jī)出貨量依舊同比下滑9.7%。目前看來，離轉(zhuǎn)正還有很長的路要走。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。