隨著美股三季報的披露進入尾聲，各大機構的持倉陸續揭曉。11月15日，伯克希爾向美國證券交易委員會提交了13F季度報告，“股神”巴菲特的最新持倉動向也浮出水面。

　　成就蘋果“教科書”式投資后，這一次，巴菲特把目標放到了蘋果背后的臺積電身上。喜愛消費股、能源股的巴菲特為何這次選擇了科技股？重倉消費電子會是“股神”的又一神來之筆，還是誤判行業拐點而踩了雷？

　　巴菲特為何重倉臺積電？

　　報告顯示，伯克希爾三季度抄底臺積電，買入6006萬股，一舉將其加到了第十大重倉股的位置，持倉市值約41.18億美元(約合人民幣288億元)，占投資組合比例為1.39%。伯克希爾報告發布后，臺積電美股當日漲超10%。

　　“股神”巴菲特一向喜歡購買可口可樂、卡夫亨氏等現金流充裕的消費類公司，但如今卻開始擁抱科技股，還是處于寒冬之下的消費電子行業。

　　倉位變化最能體現一位投資家的想法與偏好，這也讓市場格外在意巴菲特重倉臺積電的原因。

　　對此，Russo & Quinn律師事務所合伙人Tom Russo分析稱，伯克希爾或認為，世界離不開臺積電制造的產品，只有少數公司能夠積累資金來生產高端芯片，而芯片對人們的生活越來越重要。

　　從基本面來看，臺積電第三季度實現營收6131.4億新臺幣(約合人民幣1390億元)，同比增長47.9%；凈利潤為2808.7億新臺幣(約合人民幣639元)，同比增長79.7%。另外，Q3單季公司毛利率為60.4%，高于此前57.5%-59.5%的毛利率指引，可謂是制造業的天花板。

　　從估值方面看，臺積電的歷史公允價值中值為19.7倍市盈率，目前為14.15倍市盈率，接近2018年周期低點時的12倍估值。

　　從股價走勢看，臺積電在11月3日觸及近兩年多以來的股價低點59.43美元/股，較今年1月初的歷史高點(143.85美元/股)已跌去近六成。

　　第三季度，臺積電的股價在60~90美元波動，巴菲特的買入點，也符合他一貫“以白菜價買入優質股”的投資理念。有分析師預計，臺積電未來將繼續提供歷史回報，這可能意味著30年內通脹調整后的回報率為93倍。

　　從基本面來看，生產著全球約50%芯片的臺積電自然優秀，巴菲特或是趁著臺積電股價腰斬時大舉“抄底”。總體而言，巴菲特建倉看好臺積電還是有其道理，可能是看好臺積電制造業天花板的地位，也可能是看好半導體的長期前景。

　　逆勢抄底還是“踩雷”？

　　但是，巴菲特建倉臺積電，并不能說明半導體行業拐點已經到來。正相反，身處需求持續弱勢的消費電子行業，臺積電也面臨著兩個風險。

　　首先就是消費電子下游需求轉冷。

　　據IDC數據，2022年第三季度全球手機出貨量3.02億臺，同比下滑9.7%，這已經是全球手機出貨量連續第五個季度下滑。

　　下游砍單風波似乎還有愈演愈烈趨勢，據證券時報報道，有消息稱三星擬大幅調降明年智能手機出貨量13%，換算砍單約3000萬部，以中低端機型為主。如果三星在2023年繼續削減手機目標出貨量，再結合蘋果近期砍單iPhone14系列產能，這或許意味著全球手機行業的寒冬才剛剛正式到來。

　　放眼全球整個半導體行業，高庫存、低需求困境并未出現根本性的改變，消費電子換代周期越來越短，但消費者換機周期卻越來越長，產能過剩的情況短期大概率仍將持續。行業整體低迷的情況下，大漲行情恐難延續。

　　其次是來自大客戶的壓價風險。

　　據財聯社消息，為應對砍單和行業不景氣的情況，臺積電近期通知客戶2023年代工價格上漲，然而卻被以蘋果、高通為首的美芯企業聯合拒絕。

　　如果沒有訂單進入臺積電高端生產線，那么臺積電花上百億美元投資建設的工廠就不得不延長盈利周期。由此可見，失去華為訂單的制衡后，臺積電對下游核心客戶也基本失去了議價權。

　　在兩大風險的糾纏下，臺積電后續股價走勢依舊不夠明了，巴菲特這一次的重倉也有“踩雷”風險。

　　更重要的是，巴菲特此前也曾因看好后疫情時代經濟復蘇，而買入過高鐵股和航空股，但全都鎩羽而歸。2020年巴菲特抄底美國達美航空和西南航空，幾個月就虧了近50%，不得不揮淚出局。

　　這一次重倉半導體行業，是否又是巴菲特“賭錯拐點”，還要讓接下來的市場走向給出答案。

　　行業拐點何時到來？

　　目前，半導體行業面臨的最大問題依舊是下游需求不足。

　　對于半導體行業何時出現反轉，市場的分歧也比較大，主流觀點認為基本面拐點或在2023年Q2。

　　中信證券結合臺積電、高通、聯發科、英特爾等企業最新表述，認為本輪半導體周期庫存基本筑頂，股價亦有望從底部開始回升。

　　Q3大概率是本輪半導體周期的庫存高點，板塊有望經歷2022年Q4、2023年Q1兩個季度的庫存去化之后，在2023年Q2左右恢復到正常庫存水平，半導體設計公司的基本面也有望迎來改善，股價會提前1~2個季度反應。

　　而有著“半導體一哥”之稱的蔡嵩松則表示，芯片行業的景氣度在2022年是所有行業里最差的，疫情影響需求，消費電子需求大幅下滑和庫存累計帶來了景氣度下行逐漸蔓延。

　　蔡嵩松認為，芯片正處于“黎明前的黑暗，繼續等待。”本輪芯片行情要想起來，觀察的最重要的變量是消費電子的銷量數據同比轉正。

　　但今年第三季度全球手機出貨量依舊同比下滑9.7%。目前看來，離轉正還有很長的路要走。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。