不久前，上海證券交易所科創板上市委員會定于2022年11月21日上午9時召開2022年第92次上市委員會審議會議，屆時將審議南京高華科技股份有限公司（“高華科技”）科創板IPO審核。

高端傳感器企業高華科技在今年6月30日“已受理”，7月28日“已問詢”，中信證券為獨家保薦人。

資料來源：高華科技招股說明書。

此次IPO高華科技計劃募資6.34億元，其中，2.66億元用于高華生產檢測中心建設項目；1.68億元用于高華研發能力建設項目；剩余2億元用于補充流動資金。

資料來源：高華科技招股說明書。

高華科技也更新了招股書，2019年至2021年實現營收分別為1.3億元、1.56億元、2.26億元，凈利潤分別為2069.89萬元、3521.44萬元、7001.35萬元；扣非歸母凈利潤分別為1889.28萬元、3250.22萬元、6766.43萬元。

在亮眼的財務表現背后，高華科技卻存在諸多風險。

01

相形見絀，市場占有率仍存在差距

據公開資料顯示，高華科技成立于2000年2月，2015年8月在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，后2018年11月終止掛牌。

高華科技自成立以來便開始從事高可靠性傳感器的研發生產，設立初期主要為裝甲車輛、航空機載配套軍用傳感器，隨著對傳感器應用場景的深入理解以及相關技術的不斷積累，公司以傳感器為主要產品，持續擴展應用場景和使用行業，先后承接載人航天工程配套傳感器、高鐵動車及工程機械國產化配套傳感器、多型號長征系列火箭及新一代戰機配套傳感器、配套煤礦機械、設備健康監測及遠程運維服務等業務。

目前高華科技主營業務為高可靠性傳感器及傳感器網絡系統的研發、設計、生產及銷售，主要產品為各類壓力、加速度、溫濕度、位移等傳感器，以及通過軟件算法將上述傳感器集成為傳感器網絡系統。

傳感器，顧名思義，就是一種檢測裝置，指能感受規定的被測量并按照一定規律轉換成可用輸出信號的器件或裝置，是連接物理世界和數字世界的橋梁。

傳感器的上游為各種原材料，包括半導體材料、陶瓷材料、金屬材料以及有機材料等；中游為各種類型的傳感器，包括壓力傳感器、加速度傳感器、溫濕度傳感器、圖像傳感器、光電傳感器等；下游應用于消費電子、汽車電子、工業電子、通信電子等。不難看出，高華科技主要處于傳感器產業鏈的中游。

資料來源：前瞻產業研究院。

隨著國家政策支持、科技水平提升及物聯網的興起，近年來我國傳感器技術水平和市場規模迅速提升。根據賽迪顧問的統計，2020年中國傳感器市場規模近2,510億元，同比增長約15%，預計2021年市場規模將達到2,952億元，同比增長約17%。

資料來源：賽迪顧問。

受益于下游領域的需求擴張，高華科技前景廣闊。

高華科技產品主要應用于航天、航空、兵器、軌道交通、工程機械、冶金、能源等6大行業。

就拿航天領域為例，2021年中國航天發射次數再創新高，包括長征系列火箭、快舟系列火箭和民營航天企業研制的火箭在內，我國航天發射次數達到創紀錄的55次，較去年增長約41%，超過美國（51次）和俄羅斯（25次），將上百顆（含搭載）航天器送入太空，航天發射次數已躍升至世界第一。另據艾媒咨詢數據顯示，我國商業航天市場規模自2015年以來保持高速增長，2017年至2024年年增長率保持在20%以上，2021年商業航天市場規模達12,626億元。

航天行業的蓬勃發展將帶動高華科技產品需求上漲。

在繁華之下，必然引來無數玩家。隨著國內政策鼓勵與扶持以及半導體行業的快速發展，高華科技的競爭對手不僅局限于快速涌現的各類傳感器企業，還包括通用IC芯片封測的頭部企業等潛在的競爭對手。雖然高華科技近年來發展迅速，但與國際一流的高可靠性傳感器生產廠商相比，市場占有率還存在相當的差距，業務規模和國際化程度還有待提高。

02

研發費用率持續下滑，與同行差距越來越大

不得不說，公司目前已進入快速成長階段。

據招股說明書顯示，2019年至2021年高華科技實現營業收入分別為1.3億元、1.56億元、2.26億元。以2021年營收結構來看，高華科技高可靠性傳感器、傳感器網絡系統對收入貢獻率分別為90.18%、9.82%，營收結構極為單一。

資料來源：高華科技招股說明書。

事實上，高華科技還面臨客戶集中度較高的風險。2019年至2022年上半年公司前五大客戶收入合計占營業收入的比例分別為72.95%、69.92%、74.71%和65.81%。對此，高華科技也直言，“如果公司在新業務領域開拓、新產品研發等方面進展不順利，或現有客戶需求大幅下降、采購策略發生重大不利變化，則較高的客戶集中度將對公司的經營產生不利影響”。

再看盈利能力，同期高華科技凈利潤分別為2069.89萬元、3521.44萬元和7001.35萬元；扣非歸母凈利潤分別為1889.28萬元、3250.22萬元和6766.43萬元。

此外，高華科技還預計2022年實現營收2.75億元-2.95億元，同比增長21.46%-30.29%；預計歸屬于母公司所有者凈利潤8500萬元-9500萬元，同比增長21.41%-35.69%；預計扣非凈利潤8000萬元-9000萬元，同比增長18.23%-33.01%。對此，高華科技給出的解釋是，“隨著高可靠性傳感器產業繼續保持快速增長態勢，公司業務規模預計將穩步擴張”。

高華科技在招股說明書中自詡“在國內同行業中處于技術領先地位，多年來承擔了國家科技部、工信部、江蘇省科技廳、江蘇省工信廳、南京市科技局、南京市工信局等各部委和各級政府部門的多項傳感器研制項目”，此外還強調，“公司一貫重視研發投入，對研發團隊建設、新產品與新技術開發等方面持續加大資金支持”。

的確，高華科技以市場及客戶需求為導向，加大研發投入、加強自主創新、加快技術突破，逐漸在傳感器設計、傳感器網絡系統、傳感器芯片設計方面擁有了多項核心技術，并對主要核心技術取得了專利保護，截至2022年6月30日，公司掌握了3大類核心技術，取得了授權專利73項，其中發明專利30項，同時擁有5項軟件著作權。

但高華科技研發費用率持續下滑，且低于同行業平均值的問題依舊不容忽視。

2019年至2022年上半年高華科技研發投入分別為2,158.20萬元、2,051.52萬元、2,696.33萬元、1,699.84萬元，占營業收入比例分別為16.57%、13.16%、11.91%、12.91%，不存在研發支出資本化的情形。

2021年雖然高華科技研發費用率有所下滑，但研發費用卻同比上升31.43%。對此，高華科技解釋稱，“公司增加研發人員并提高員工工資，同時不再享受社保減免；公司加大研發投入，研發項目相關材料費、委外費用亦有所上升；公司實施員工持股，按照會計準則要求計提股份支付費用，并根據服務期限進行攤銷?！?

對比同行業上市公司，同期研發費用率平均值分別為16.94%、15.28%、18.82%和21.26%，高華科技不僅持續低于行業平均值，而且差距越來越大。

資料來源：高華科技招股說明書。

03

被美國商務部列入“實體清單”

除了自身問題外，高華科技還面臨被美國商務部列入“實體清單”的風險。

2022年10月7日，高華科技被美國商務部列入“未經證實”（UVL）的公司名單。根據美國《出口管制條例》，若因持續拒絕協助等原因而導致被加入UVL名單后60日內仍未能完成美國商務部最終用途核查的，則美國商務部工業安全局將啟動程序將涉案企業加入“實體清單”。

若高華科技未來被列入“實體清單”，可能對公司采購來自境外的部分感測元件、電子元器件等原材料產生一定限制，并對公司的日常經營帶來一定壓力。

高華科技最初由李維平、單磊、佘德群、華東電子、趙建立、高峰共同出資設立，后經多次股權變動，IPO前，董事長、總經理李維平、董事單磊、董事、副總經理佘德群合計持股58.23%，為高華科技實際控制人。

資料來源：高華科技招股說明書。

內憂外患下，為高華科技順利上市增添了一定不確定性。