當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，國(guó)內(nèi)外形勢(shì)發(fā)生深刻復(fù)雜變化，圍繞科技制高點(diǎn)的競(jìng)爭(zhēng)空前激烈，我國(guó)關(guān)鍵核心技術(shù)“卡脖子”問題依然存在，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展任重道遠(yuǎn)。特別是基礎(chǔ)研究投入不足，科技創(chuàng)新資源布局不足，導(dǎo)致關(guān)鍵核心技術(shù)出現(xiàn)短板，產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈安全問題依然嚴(yán)峻。

　　除了近期大熱的半導(dǎo)體領(lǐng)域，實(shí)驗(yàn)室分析儀器這個(gè)細(xì)分賽道也正迎來國(guó)產(chǎn)替代的關(guān)鍵時(shí)期。那何謂實(shí)驗(yàn)室分析儀器？這個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模是否能帶來長(zhǎng)坡厚雪的大行情？本文將詳細(xì)解析。

　　短期訂單無慮：科教興國(guó)戰(zhàn)略下的大賽道正冉冉升起

　　根據(jù)《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》(GB/T4754-2017)，大類是儀器儀表制造，中類是通用儀器儀表制造，實(shí)驗(yàn)分析儀器是通用儀器儀表下的小類。實(shí)驗(yàn)分析儀器屬于典型的高附加值、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。實(shí)驗(yàn)分析儀器國(guó)內(nèi)起步較晚，對(duì)進(jìn)口的依賴性較強(qiáng)。實(shí)驗(yàn)分析儀器和儀器設(shè)備基本同步進(jìn)入到行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)期，近年來增速有所回升。

　　實(shí)驗(yàn)分析儀器屬于典型的“卡脖子”行業(yè)，國(guó)家有望繼續(xù)加大政策支持。其中，高端儀器自主可控是大勢(shì)所趨，國(guó)產(chǎn)替代有望加速推進(jìn)。

　　中央政府高度重視國(guó)產(chǎn)科學(xué)儀器發(fā)展，先后出臺(tái)多項(xiàng)政策支持國(guó)產(chǎn)科學(xué)儀器發(fā)展。2022 年 9 月，國(guó)務(wù)院決定對(duì)部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款階段性財(cái)政貼息和加大社會(huì)服務(wù)業(yè)信貸支持，政策面向高校、職業(yè)院校、醫(yī)院等九大領(lǐng)域的設(shè)備購置和更新改造，總規(guī)模預(yù)估為 1.7 萬億。

　　同月，財(cái)政部等五部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加快部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款財(cái)政貼息工作的通知》，對(duì) 2022/12/31 前新增的 10 個(gè)領(lǐng)域設(shè)備更新改造貸款貼息 2.5 個(gè)百分點(diǎn)，期限 2 年，額度 2000 億元以上。

　　政策利好推動(dòng)下，以光譜儀為例，相關(guān)國(guó)內(nèi)的采購重回年內(nèi)新高，其中學(xué)校采購力度明顯。據(jù)化工儀器網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)政府采購網(wǎng)顯示，9月份和10月份采購金額分別為6338萬元和6608萬元，其中學(xué)校光譜儀9、10月份采購金額分別達(dá)2294、3245萬元，于10月創(chuàng)年內(nèi)新高，發(fā)力明顯。預(yù)計(jì)受利好政策持續(xù)推動(dòng)，高校儀器設(shè)備更新速度加快，11、12月份光譜儀采購仍有望保持高景氣度。

　　長(zhǎng)期長(zhǎng)坡厚雪：全球分析儀器下一個(gè)巨頭一定來自于中國(guó)

　　實(shí)驗(yàn)分析儀器行業(yè)的行情不止是短期政策利好驅(qū)動(dòng)，而是長(zhǎng)期長(zhǎng)坡厚雪的好賽道。

　　長(zhǎng)坡：全球科學(xué)分析儀器市場(chǎng)空間超 4000 億元，其中歐美、中國(guó)占比約 64%、12%，市場(chǎng)空間巨大。根據(jù) SDI 發(fā)布的《2015-2020 全球分析儀器市場(chǎng)》數(shù)據(jù)，2020 年全球分析儀器市場(chǎng)約 637.5 億美元(折合人民幣超 4000 億)，2015-2020CAGR 約為 4.4%。

　　按地區(qū)進(jìn)行劃分，SDI 預(yù)計(jì) 2020 年北美及歐洲地區(qū)仍占據(jù)分析儀器市場(chǎng)銷售主導(dǎo)地位，2020 年銷售額約占比分析儀器總量的 64%，中國(guó)地區(qū)則只占比約 12%。從發(fā)展速度來看，中國(guó)市場(chǎng)增速最快， 預(yù)計(jì) 2015-2020CAGR約為 6.8%，其次是印度(5.6%)及亞太地區(qū)(5.5%)。中國(guó)市場(chǎng)增速分別高于美國(guó)及歐洲地區(qū) 1.6、3.7 個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國(guó)是質(zhì)譜儀發(fā)展增速最快的區(qū)域。根據(jù) SDI 數(shù)據(jù)分析報(bào)告，中國(guó)地區(qū) 2015-2020 質(zhì)譜儀市場(chǎng)規(guī)模增速約 9.5%，超過行業(yè)預(yù)估的全球行業(yè)整體增速(7.6%)。伴隨科學(xué)技術(shù)水平不斷提升，亞洲地區(qū)或?qū)?huì)成為質(zhì)譜儀發(fā)展速度最快的大區(qū)域，中國(guó)、印度有望成為亞洲中質(zhì)譜儀市場(chǎng)中的佼佼者。

　　厚雪：全球分析儀器巨頭——美國(guó)賽默飛世爾(市值 2000 億美元)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為出色，收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升。賽默飛 2020 年收入達(dá)到 322 億美元，同比增長(zhǎng) 26.14%。多年來賽默飛收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2010-2020 年賽默飛收入復(fù)合增速高達(dá) 12%，總營(yíng)收由 2010 年的 108 億美元，快速增長(zhǎng)至 2020 年的 322 億美元。

　　受益于實(shí)驗(yàn)分析儀器行業(yè)高景氣，以及公司競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，賽默飛多年以來的盈利能力呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的態(tài)勢(shì)。2020 年賽默飛 EBITDA 率為 31.36%，同比提升 3.9 個(gè)百分點(diǎn)，且多年以來盈利能力持續(xù)向上。

　　賽默飛的成長(zhǎng)路徑總結(jié)如下：1)深度布局生命科學(xué)與診斷板塊業(yè)務(wù)。生命科學(xué)(含診斷)業(yè)務(wù)分別占比總營(yíng)收 76%(丹納赫)與 64%(賽默飛世爾)；2)尋找高附加值企業(yè)進(jìn)行并購。巨頭們善于挑選高附加值、行業(yè)壁壘較高的優(yōu)質(zhì)賽道，通過不斷并購構(gòu)筑深厚的護(hù)城河；3)重視并購后的管理與協(xié)同； 4)重視現(xiàn)金流質(zhì)量，不斷“創(chuàng)造價(jià)值”。

　　中國(guó)優(yōu)質(zhì)分析儀器企業(yè)目前較為分散，持續(xù)研發(fā)投入，堅(jiān)持技術(shù)突破才是破局之道。國(guó)內(nèi)主要質(zhì)譜儀廠商包括禾信儀器、天瑞儀器、聚光科技、鋼研納克、萊伯泰科、上海舜宇恒平科學(xué)儀器有限公司、北京東西分析儀器有限公司、北京普析通用儀器有限責(zé)任公司等。

　　以禾信儀器和譜育科技(聚光科技子公司)為代表的國(guó)內(nèi)質(zhì)譜儀領(lǐng)先企業(yè)經(jīng)過多年研發(fā)積累，技術(shù)進(jìn)步較快，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不斷增強(qiáng)，與國(guó)際巨頭的技術(shù)差距不斷縮小，市場(chǎng)份額提升較快，國(guó)產(chǎn)替代空間較大，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程也在不斷加快。

　　2022 年前三季度禾信儀器研發(fā)投入合計(jì) 5,248 萬元，同比增長(zhǎng) 60.73%，占營(yíng)業(yè)收入比為 34.77%。公司注重自身技術(shù)研發(fā)與升級(jí)，為豐富產(chǎn)品線，持續(xù)加大新產(chǎn)品投入。公司的分布式多通道 VOCs 在線檢測(cè)溯源系統(tǒng)榮獲廣東省測(cè)量控制與儀器儀表科學(xué)技術(shù)一等獎(jiǎng)；在食品領(lǐng)域，公司與中國(guó)食品發(fā)酵工業(yè)研究院合作開展基于全二維氣質(zhì)聯(lián)用儀(GGT 0620)等國(guó)際領(lǐng)先的白酒分析技術(shù)，推出白酒風(fēng)味組分分析檢測(cè)解決方案；在環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，公司推出水質(zhì)重金屬在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)ICP-MS1000 OW。公司研發(fā)投入成效顯著，屢獲認(rèn)可。

　　聚光科技旗下子公司譜育為公司研發(fā)精銳，產(chǎn)品多次獲全國(guó)首創(chuàng)及國(guó)家重點(diǎn)獎(jiǎng)項(xiàng)，目前公司已完成研發(fā)適用于多領(lǐng)域的高端質(zhì)譜儀以及全門類的檢測(cè)儀器，在技術(shù)上成功打破國(guó)外壟斷，已擁有與國(guó)際巨頭掰手腕的能力。

　　在科技部國(guó)家重大科學(xué)儀器專項(xiàng)的支持下，鋼研納克成功研制了順序式波長(zhǎng)色散 X射線熒光光譜儀——CNX-808，性能達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，實(shí)現(xiàn)了從 0-1 的突破。

　　總之，在國(guó)家政策支持、行業(yè)需求擴(kuò)大以及企業(yè)實(shí)力增強(qiáng)的背景下，中國(guó)實(shí)驗(yàn)分析儀器行業(yè)正迎來高光時(shí)刻，全球分析儀器下一個(gè)巨頭一定來自于中國(guó)，該賽道的重要性絲毫不亞于半導(dǎo)體以及工業(yè)母機(jī)等其它自主可控行業(yè)。

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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。