上市公司如果不符合相關(guān)條件，面臨退市天經(jīng)地義，當(dāng)然大多數(shù)這類公司都不會(huì)白白等死，而是選擇通過各種辦法為自己續(xù)命，*ST吉艾就是其中之一。但與其他上市公司相比，*ST吉艾的運(yùn)氣似乎好得很，因?yàn)樽钚碌目毓晒蓶|似乎是個(gè)“慈善家”，開口就說會(huì)給公司提供一大筆現(xiàn)金渡過難關(guān)，而且到賬速度似乎還很快。

　　倘若考慮到*ST吉艾的主營業(yè)務(wù)就包括困境企業(yè)重整和債轉(zhuǎn)股服務(wù)，那么公司這次收到大筆現(xiàn)金，某種程度上也可以說是在“醫(yī)者自醫(yī)”了。

　　具體來看，*ST吉艾是在12月19日發(fā)布公告提及上述事項(xiàng)的，彼時(shí)公司在公告中曾經(jīng)指出，公司控股股東山高速香榆鑒于公司目前的經(jīng)營狀況，為協(xié)助紓困、有效促進(jìn)良性發(fā)展，擬無償贈(zèng)與不少于7億元的現(xiàn)金資產(chǎn)，并在相關(guān)協(xié)議生效日起七個(gè)工作日內(nèi)支付至公司指定賬戶。按照這一速度計(jì)算，如果相關(guān)協(xié)議近幾日能夠坐實(shí)，*ST吉艾完全可以避開年底的退市危機(jī)。

　　不僅如此，該公告中同時(shí)還指出，上述贈(zèng)予將全部以現(xiàn)金資產(chǎn)的形式投入公司，并且不附帶其他義務(wù)。如果真的是這樣，*ST吉艾不只是“自醫(yī)”，而是自己救了自己的命。

　　當(dāng)然，如此大方的“慈善家”，是否讓股民矚目這里無從得知，但把深交所嚇了一跳恐怕沒人會(huì)否認(rèn)，公告之后只隔了一天就發(fā)布關(guān)注函就是最明顯的例子。

　　根據(jù)12月20日公開的關(guān)注函，除了常規(guī)關(guān)注函下大多提及的自查內(nèi)幕交易要求以外，深交所還要求*ST吉艾對于山高速香榆是否具備捐贈(zèng)所需的資金能力，是否存在對外募集、代持、結(jié)構(gòu)化安排等情形、商業(yè)上是否合理等問題進(jìn)行說明并對外披露。

　　此外，山高速香榆是借由12月13日與原控股股東上海坤展實(shí)業(yè)簽訂《委托表決權(quán)協(xié)議》和《一致行動(dòng)協(xié)議》獲得*ST吉艾控制權(quán)的，但并未實(shí)際持有股權(quán)，享受分紅等權(quán)利更是無從談起，而且相關(guān)委托期限只有18個(gè)月。在控制權(quán)并非完全確定，而且也有方便控股股東“脫身”的環(huán)境之下，深交所會(huì)發(fā)出關(guān)注函也就不奇怪了。

　　這家把交易所都嚇了一跳的“慈善”大股東山高速香榆，究竟是何許人也？

　　從字面上來說，“山高速香榆”這五個(gè)字的確很容易讓人聯(lián)想到貴為山東省級國企的上市公司山東高速，但如果真有投資者這么想，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。因?yàn)楦鶕?jù)對山東高速參控股公司的統(tǒng)計(jì)，在112家有股權(quán)關(guān)系的參控股公司當(dāng)中，沒有一家叫“山高速香榆”的，甚至連“山高速”三個(gè)字并排出現(xiàn)的情況都沒有。

　　(山東高速參控股的部分公司)

　　事實(shí)上，*ST吉艾在12月19日發(fā)布的公告中，就披露了山高速香榆的股權(quán)關(guān)系圖。從該圖可以看出，山高速香榆雖然由三家實(shí)體持股，但持股20%的那家合伙企業(yè)仍然帶了“山高速”三個(gè)字，最終穿透后的實(shí)控人名叫李迪蒙。

　　當(dāng)然，不論最終實(shí)控人姓甚名誰，單從穿透前幾乎一致的名稱，以及20%的持股比例就可以推測出，這幾家“山高速”可能不一般，但具體就有待證實(shí)了。

　　那么，山高速香榆除了名頭以外，是否真的具有捐贈(zèng)7億元所必備的資金實(shí)力？

　　從工商信息來看，山高速香榆的總注冊資本為30億元人民幣，倘若真能繳付到位的話，捐贈(zèng)7億元對于這家合伙企業(yè)來說并不是太大問題，但這家合伙企業(yè)成立至今還不到半個(gè)月，而且公司的實(shí)繳資本一欄是空的，這意味著30億是真有實(shí)繳還是存在水分，亦或是完全沒有實(shí)繳，尚待進(jìn)一步核實(shí)。

　　倘若最終證實(shí)是在吹牛，那對于*ST吉艾來說，不僅意味著防止退市的努力可能以失敗告終，某種程度上也是在打自己的耳光。

　　不妨退一步想，假設(shè)上述7億元的贈(zèng)予能夠按計(jì)劃在年內(nèi)到位，對于*ST吉艾究竟能夠產(chǎn)生多大影響？是否真能起到預(yù)料中的“保命”作用？要想回答這個(gè)問題，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)無疑必不可少。

　　首先從利潤開始。根據(jù)歷年利潤數(shù)據(jù)，在2013~2022的10年(2022年為前三季度累計(jì)數(shù)據(jù)，下同)當(dāng)中，營業(yè)盈利和營業(yè)虧損雖然在年份上各占一半，但在數(shù)額上卻是極不均衡，虧損時(shí)最少都會(huì)虧損3億元，最多甚至超過12億元，但所有盈利年份的利潤累計(jì)到一起也只有8億元上下。

　　很明顯，贈(zèng)予如果真的到位，就算不用作保命，首先也要把以前累積下來的營業(yè)虧損彌補(bǔ)完才能考慮其他方向，但7億元肯定是不夠的。

　　(圖表中未列入2022年數(shù)據(jù))

　　前面說到7億元的主要作用就是保命，這一點(diǎn)從公司的利潤數(shù)據(jù)上同樣能夠得到證明。根據(jù)數(shù)據(jù)，*ST吉艾2021年和2022年前三季度的營業(yè)收入尚不足1億元，而且這兩年公司的資產(chǎn)負(fù)債率都在100%以上，意味著公司已經(jīng)沒有凈資產(chǎn)了，這種狀況年底前如無法扭轉(zhuǎn)，最終只有退市一途。毫無疑問，7億元如果贈(zèng)予*ST吉艾，至少能讓公司挺過年關(guān)。

　　但在對數(shù)據(jù)進(jìn)一步挖掘之后可以發(fā)現(xiàn)，倘若光指著7億元就能扭轉(zhuǎn)公司的債務(wù)狀況，還是太過樂觀了。

　　根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)，同樣是2013~2022年的10年當(dāng)中，在將貨幣資金扣除短期借款、應(yīng)付票據(jù)及賬款、以及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債之后，*ST吉艾只有3年存在貨幣資金盈余，至于貨幣資金缺口則是呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢，2018年開始就已經(jīng)超過10億元。很明顯，如果只靠拿錢就想讓公司的債務(wù)狀況徹底轉(zhuǎn)好，7億元不說是杯水車薪，至少也是無濟(jì)于事。

　　(根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理)

　　總結(jié)起來，*ST吉艾作為一家主營包含括困境企業(yè)重整和債轉(zhuǎn)股的公司，但這些主營并沒有為公司帶來應(yīng)有的利潤(收購重整、收購處置、管理服務(wù)類業(yè)務(wù)在2022中報(bào)的合計(jì)收入占比超過90%，但毛利率均為負(fù))，公司自己反而深陷泥潭，出現(xiàn)如此狀況未免過于諷刺，前面所述的“醫(yī)者自醫(yī)”對于公司而言，某種程度上已經(jīng)成為奢望。這種情況下，遇到一家愿意給錢救命的大股東自然是再好不過，但考慮到大股東的財(cái)力并不一定能支撐所宣稱的給錢規(guī)模，這種情況下公司還能否挺過黎明前的黑暗，投資者恐怕要謹(jǐn)慎應(yīng)對。

　　退一步講，就算7億元能夠按時(shí)按量到位，但考慮到*ST吉艾在營業(yè)利潤和債務(wù)缺口上的嚴(yán)峻局面，恐怕也只能讓公司解一時(shí)之饑，不至于餓死在年關(guān)之前，至于長久續(xù)命完全不夠，投資者在交易時(shí)，需要考慮到這一點(diǎn)。

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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。