近日，新東方在線股價閃崩，引發網友熱議，短短三天，其股價跌超21%，最新市值已不足500億港元。

消息面上，新東方在線兩大核心高管——CEO孫東旭和CFO尹強接連減持套現，前者2月7日、2月8日出售386萬股套現2.17億港元，后者2月9日減持100萬股套現6159萬港元，也就是說，短短三個交易日，新東方在線的兩大核心高管，合計套現超2.7億港元。

值得一提的是，就在一個月前，新東方在線在轉型直播后，首次公布了財務半年報，雖然東方甄選的電商業務，占到了新東方在線總營收的85%以上，且同比扭虧為盈，但業內也有聲音認為，盡管業績向好，超出了市場的預期，但是不足以撐起700多億港元的市值和超過60倍的動態市盈率。

而自新東方在線披露上述業績后，股價一度摸高至75.77港元歷史高位，截至目前已經回調超過30%，最近幾日高管通過大筆減持“用腳投票”，更是加劇了這種擔憂。

01

機構們密集減持套現

新東方在線是2022年港股市場最具傳奇色彩的一支股票，2022年5月，新東方股價觸及2.84港元的歷史最低，隨著東方甄選董宇輝老師“出圈”，新東方在線股價在2022年6月迅速飆升，曾達到單日暴漲72%的狂飆，放眼整個2022年度，新東方在線股價整體漲幅接近900%，在市值超百億港元的上市公司中漲幅第一。

高位減持，是一顆危險的石子，正在掀起陣陣漣漪，據港交所披露的資料顯示，新東方在線CEO孫東旭也于2月7日和8日分別以55.615港元和56.9451港元均價，出售了兩個相同的193萬股，先后套現1.07億港元和1.1億港元；2月9日，新東方在線執行董事兼CFO尹強減持100萬股公司股份，涉及資金6159萬港元。

不僅僅是核心高管，機構們也正在火速撤退，Wind數據顯示，自2023年開始，機構開始密集減持新東方在線。

今年1月初至今，花旗銀行、摩根大通、渣打銀行、匯豐銀行分別累計減持4.97億、2.76億、1.41億、8700萬港元，2023年初至今，上述機構和兩大股東共計減持套現12.8億港元。

02

觀看數、銷售額均出現大幅下滑

此前，新東方在線曾發布公告，董事會建議將公司英文名稱由“Koolearn Technology Holding Limited”更改為“East Buy Holding Limited”及將公司雙重外文名稱由“新東方在線科技控股有限公司”更改為“東方甄選控股有限公司”。

值得一提的是，今年1月中旬，“東方甄選”首度披露半年報，引發業界關注。截至2022年11月30日，新東方在線下半年總營收20.8億元，同比增加262.7%；凈利潤同比增長207.6%至5.85億元，由虧轉盈，去年同期虧損5.44億元，其中，“東方甄選”所代表的“自營產品及直播電商分部”總營收17.66億元，占到新東方在線總營收的85%。

亮眼數據之下，東方甄選出現增長緩慢的跡象。

從觀看人次和銷售額來看上，最近半年，場均銷售額1000萬-2500萬，場均觀看人次1168.8萬人，最近30天，場均銷售額下跌至750萬-1000萬元，場均觀看人次跌至507.9萬人。

從各個平臺來看，東方甄選雖然在各個平臺開設了旗艦店，但在抖音平臺之外，還斬獲甚微，如，東方甄選厄瓜多爾白蝦在抖音的銷量評價有15.7萬，在京東上只有2000多條。

03

高度依賴“大主播”董宇輝

從更為關鍵的主播層面來看，有業內人士直言，東方甄選雖然過去6個月成績斐然，但它的隱患并沒有被完全排除，直播行業仍然高度依賴主播和平臺，缺少護城河。

目前，東方甄選雖然積累了幾位如頓頓、明明、YoYo等新晉主播，團隊也擴充到了接近30人，但其目前的流量，仍然高度依賴著董宇輝的人氣，據海通國際證券統計，2022年8-12月，董宇輝對于東方甄選的觀看次數、GMV的提升均有明顯的帶動作用，以12月為例，有董宇輝的直播日，其GMV增量達到了1043萬，帶動的觀看人次均值、轉粉率增長也都十分明顯。

正因如此，有業內人士直言，如果董宇輝因為種種原因長時間不能上播，或者離職了，對于東方甄選來說，顯然是巨大的打擊，理性地說，董宇輝有沒有股份，很大程度上決定了他在東方甄選能干多久，而值得一提的是，目前市場上并沒有董宇輝拿了東方甄選股份的消息。

畢竟此前辛巴家族和快手、李子柒和微念都曾因為利益分配問題而決裂，直至對簿公堂，中信證券曾在研報中指出，該公司存在主播團隊流失，培訓業務招生不及預期風險等。

截至2月15日收盤，新東方在線的股價暫報48.35港元/股，較此前75.77港元/股的最高點，跌超36%，如何穩定大主播，也是影響其股價的重要因素之一。