2023年1月19日，百果園在港交所主板上市，“水果連鎖零售第一股”誕生了。不到半年時(shí)間，百果園卻因“團(tuán)購(gòu)西瓜被嘲諷”登上熱搜。

開(kāi)甲財(cái)經(jīng)注意到，6月24日，南風(fēng)窗轉(zhuǎn)發(fā)旗下財(cái)經(jīng)新媒體“鹽財(cái)經(jīng)”原創(chuàng)稿件《花錢(qián)買(mǎi)氣受，就去百果園》一文成為熱點(diǎn)。截至發(fā)稿前，該文閱讀量已突破10萬(wàn)+，原發(fā)平臺(tái)“鹽財(cái)經(jīng)”閱讀量也達(dá)到4.3萬(wàn)+。

公開(kāi)資料顯示，百果園成立于2001年12月，距今已有二十余年的時(shí)間。百果園在招股書(shū)中介紹自己是“中國(guó)最大的水果零售經(jīng)營(yíng)商”。遺憾的是，揚(yáng)言“致力于成為中國(guó)消費(fèi)者的首選品牌”的百果園，在走上“水果大王”的路上口碑多次崩塌。

截至6月23日收盤(pán)，百果園總市值88.64億港元（約合81.28億人民幣），按其5600多家門(mén)店計(jì)算，路邊一家不起眼的百果園門(mén)店價(jià)值145萬(wàn)，這與幾萬(wàn)元就能開(kāi)一個(gè)水果攤的夫妻店形成鮮明對(duì)比。

一家家路邊小店，憑什么能讓資本開(kāi)出如此高價(jià)？

作為日常生活中耳熟能詳?shù)乃B鎖品牌，百果園在今年1月成功登陸港交所市場(chǎng)，成為“中國(guó)水果連鎖零售第一股”。

6月18日晚，百果園卻因?yàn)橐粍t回應(yīng)沖上熱搜，話題閱讀量甚至超過(guò)2億。

事情還要從近日，抖音上一博主發(fā)視頻吐槽說(shuō)起。該博主稱(chēng)，自己在百果園使用團(tuán)購(gòu)券購(gòu)買(mǎi)西瓜，卻遭遇了區(qū)別對(duì)待。

視頻中的女子憤怒稱(chēng)，自己6.89元團(tuán)購(gòu)了3斤西瓜，去門(mén)店核銷(xiāo)券時(shí)被店員告知撿便宜買(mǎi)的西瓜會(huì)不甜，正常店內(nèi)的西瓜是9.9元1斤?！耙?yàn)槟闶菗毂阋诉^(guò)來(lái)的，所以這個(gè)西瓜就是不甜的”、“貪便宜就是沒(méi)有好東西”。

吐槽視頻截圖

此后，該視頻迅速在多個(gè)社交媒體上走紅，并登上熱搜榜，引發(fā)大量網(wǎng)友討論。

目前，該吐槽原視頻已下架。當(dāng)事人再度錄制視頻回應(yīng)稱(chēng)，原視頻發(fā)布第二天官方就給她打了電話，并表示愿意賠償一個(gè)西瓜，被她拒絕。品牌方聯(lián)系到她，但“一句道歉都沒(méi)有”，再也不會(huì)購(gòu)買(mǎi)百果園的任何東西。

曾被曝“變質(zhì)水果做果切”

“團(tuán)購(gòu)西瓜被嘲諷”一事在網(wǎng)上引發(fā)了切實(shí)的共鳴。

不少網(wǎng)友分享自己曾在百果園門(mén)店消費(fèi)遇到過(guò)的類(lèi)似情形，如不買(mǎi)店員推薦的貴水果就被店員甩臉色、拿壞果去門(mén)店退款卻被推三阻四、買(mǎi)水果店員不搭理人等。

這些服務(wù)問(wèn)題在百果園本身高價(jià)的基礎(chǔ)上顯得更加“難以忍受”。

而在此之前，百果園也發(fā)生過(guò)“果品”風(fēng)波。

2022年5月6日，百果園剛遞交完招股書(shū)的第四天，博主 “內(nèi)幕糾察局” 發(fā)布了一條暗訪百果園的視頻。

視頻中，涉事百果園門(mén)店的違規(guī)操作包括不僅限于把低價(jià)水果按高價(jià)賣(mài)、發(fā)霉水果不管不問(wèn)繼續(xù)售賣(mài)以及將變質(zhì)水果做成果切上架售賣(mài)等行為。

2022年5月6日，博主 “內(nèi)幕糾察局”發(fā)布了一條暗訪百果園的視頻

視頻一經(jīng)發(fā)出，便引起了軒然大波。兩天后，百果園被上海市消保委點(diǎn)名批評(píng)，稱(chēng)品牌不能一味追求擴(kuò)張速度，而疏于對(duì)加盟店的管理和監(jiān)督。

當(dāng)時(shí)，百果園為此付出了上市不了了之的代價(jià)。

根據(jù)黑貓投訴平臺(tái)，截至發(fā)文，百果園累計(jì)收到1837條投訴，已完成1488條投訴，整體投訴完成率約為81%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：黑貓投訴

鹽財(cái)經(jīng)記者爬取了其中可見(jiàn)的230條具體投訴內(nèi)容，進(jìn)行歸類(lèi)整理，分析出近半年百果園收到投訴類(lèi)別占比及完成情況。

與網(wǎng)絡(luò)上所呈現(xiàn)的聲音一致，百果園收到最多的是食品質(zhì)量問(wèn)題投訴，占比高達(dá)34.34%，包括不僅限于食品變質(zhì)、貨不對(duì)板、短斤少兩、以次充好等情況。

自2002年第一家門(mén)店開(kāi)業(yè)以來(lái)，百果園就以“好吃、貴”的形象出現(xiàn)在消費(fèi)者面前，與高價(jià)直接掛鉤，在人們潛意識(shí)里，品質(zhì)和服務(wù)態(tài)度應(yīng)該要更好，但百果園卻“反其道而行之”，屢屢出現(xiàn)問(wèn)題。

食品安全是行業(yè)共同面臨的老大難問(wèn)題，百果園的投訴完成率和響應(yīng)速度在行業(yè)內(nèi)不算高，有較大提升空間。

相比百果園的另一競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——鮮豐水果，門(mén)店數(shù)量超2400家，黑貓投訴平臺(tái)上累計(jì)投訴量為203條，整體投訴完成率約為85.22%。

鮮豐水果商業(yè)零售網(wǎng)點(diǎn)/圖源：鮮豐水果官網(wǎng)

相對(duì)而言，鮮豐水果的門(mén)店數(shù)量和投訴數(shù)量比例要低于百果園，而整體投訴完成率要高于百果園。

賣(mài)那么貴還賣(mài)爛水果

3月的一天，陳新在百果園購(gòu)買(mǎi)了一個(gè)椰子、一盒現(xiàn)切麒麟瓜、一根進(jìn)口香蕉，沒(méi)想到三樣水果下肚的當(dāng)晚，她劇烈地嘔吐了起來(lái)。

陳新表示，這些水果的味道并沒(méi)有明顯異常，外表也無(wú)霉變，但吃完后卻吐得很?chē)?yán)重，“差點(diǎn)窒息。”她推測(cè)，可能是因?yàn)楝F(xiàn)切的西瓜存放過(guò)久，或者不太干凈。

相較于菜場(chǎng)、水果攤，百果園水果店價(jià)格偏貴，因此陳新并不經(jīng)常在百果園消費(fèi)。偶爾“圖方便”點(diǎn)外賣(mài)，卻“花了錢(qián)遭了罪，當(dāng)了冤大頭”，陳新感嘆，“連鎖水果店，會(huì)給人安全的印象，但事實(shí)可能相反，水果到底是否安全，我們普通消費(fèi)者根本不知道?！?

王淇與男友則是百果園的?？?。四月底，王淇的男友在百果園購(gòu)買(mǎi)了一些耙耙柑，這些水果外觀看起來(lái)完好無(wú)損，但打開(kāi)后里面卻充滿(mǎn)變質(zhì)的霉菌。吃完后，王淇出現(xiàn)了胃脹、惡心的反應(yīng)，男友立刻向百果園反應(yīng)，對(duì)方卻表示只有醫(yī)院證明是壞果引發(fā)的問(wèn)題，才會(huì)賠償。

經(jīng)過(guò)投訴多次，百果園終于答應(yīng)賠償王淇100元并返還本金，但截至5月7日，他們?nèi)匀粵](méi)有收到退款。王淇表示：“水果發(fā)霉的問(wèn)題倒是不常見(jiàn)，但百果園處理問(wèn)題的態(tài)度和方案很令人不滿(mǎn)，讓我再也不想去他家買(mǎi)了。”

（圖源：王淇提供）

百果園定位高端水果連鎖，此前消費(fèi)者寧愿多花錢(qián)也去購(gòu)買(mǎi)，目的是為了省心，沒(méi)想到“壞果變果切”的“行業(yè)黑幕”也在其身上上演了。

“愿意花高溢價(jià)買(mǎi)水果，也就圖一個(gè)安心，如果這點(diǎn)都做不到，為何不去小果攤？起碼能省錢(qián)?！倍辔幌M(fèi)者向《財(cái)經(jīng)天下》周刊表示。

百果園主打高端水果，“貴”一直是其最鮮明的標(biāo)簽。在微博平臺(tái)實(shí)時(shí)搜索百果園，可以看到“一個(gè)蘋(píng)果23.5元”、“一個(gè)西瓜90元”的吐槽。來(lái)自上海的黃園園說(shuō)，她在百果園花費(fèi)88元買(mǎi)了3斤荔枝，這些荔枝“小，酸，還有壞果”。而同樣的3斤荔枝，在每日優(yōu)鮮只需要59.7元。

在百果園APP搜索蘋(píng)果，出現(xiàn)的是“樂(lè)淇蘋(píng)果”、“進(jìn)口青蘋(píng)果”、“進(jìn)口加力果”等高端水果，并不見(jiàn)洛川富士、煙臺(tái)富士等本土蘋(píng)果的影蹤。其中，5個(gè)樂(lè)淇蘋(píng)果售價(jià)58.9元，平均一個(gè)接近12元，而洛川富士在每日優(yōu)鮮兩個(gè)才9.9元。

西瓜作為夏天最受歡迎的水果之一，也被以高價(jià)出售。百果園APP中，3kg左右的A級(jí)麒麟瓜售價(jià)64.9元，而同等重量的麒麟瓜在每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜只賣(mài)元59.9和55.9元。泰國(guó)椰青在百果園、每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜分別售價(jià)22元、19.9元和12.9元。

（圖源：百果園、每日優(yōu)鮮、叮咚買(mǎi)菜）

時(shí)下熱銷(xiāo)的荔枝，百果園500g售價(jià)25.9元，叮咚買(mǎi)菜250g賣(mài)9.9元，多點(diǎn)平臺(tái)450g賣(mài)19.9元，比起來(lái)百果園是最貴的。

還有各地網(wǎng)友現(xiàn)身說(shuō)法，稱(chēng)不止以上涉事門(mén)店存在水果變質(zhì)情況。一位江西網(wǎng)友表示“南昌也有很多（類(lèi)似門(mén)店），爛水果、特別酸的水果拿來(lái)外賣(mài)果切?！薄百F可以，但總得有質(zhì)量保證吧，點(diǎn)10次外賣(mài)8次不滿(mǎn)意，還不夠生氣的，早就不從百果園買(mǎi)水果了?！?

百果園的估值迷霧

翻遍百果園的財(cái)報(bào)，我們對(duì)高估值的依據(jù)感到不解。

圖：百果園近四年盈利情況，來(lái)源：百果園財(cái)報(bào)

盈利能力拿不出手。根據(jù)財(cái)報(bào)，百果園近四年凈利率分別為2.76%、0.52%、2.2%及2.71%，近年來(lái)百果園的凈利率一直在0.5%-3%的區(qū)間內(nèi)震蕩，顯然這一盈利能力拿不出手。畢竟隔壁賣(mài)茶葉上市的八馬茶業(yè)凈利率突破10%，還在被市場(chǎng)吐槽盈利能力不佳。

圖：按水果零售額劃分的中國(guó)五大零售企業(yè)，來(lái)源：百果園招股書(shū)

品牌效應(yīng)羸弱。品牌效應(yīng)強(qiáng)的企業(yè)，往往能在二級(jí)市場(chǎng)博個(gè)好估值，如A股市值一哥茅臺(tái)，市占率是品牌最好的體現(xiàn)，2022年茅臺(tái)占白酒行業(yè)的市場(chǎng)份額為35%。

還看百果園，身上很難找到品牌效應(yīng)的影子。水果零售市場(chǎng)高度分散，百果園招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2021年行業(yè)前五市占率僅為3.6%，自冠名行業(yè)第一的百果園市占率僅為1.0%。

看財(cái)務(wù)，百果園沒(méi)有能拿得出手的品牌優(yōu)勢(shì)和盈利能力；看業(yè)務(wù)，沒(méi)有突出的商業(yè)模式和穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)模式。我們不由得好奇，是誰(shuí)在為百果園的高估值買(mǎi)單？

圖：百果園歷史融資情況，來(lái)源:天眼查

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2015至2018三年，是百果園發(fā)展的高光時(shí)刻，這期間百果園花費(fèi)數(shù)億收購(gòu)果多美，門(mén)店數(shù)量從1000家急速膨脹至3600家。

做成的這些事，離不開(kāi)資本在百果園身后提供支持。據(jù)天眼查信息，這三年時(shí)間百果園密集的完成了6輪融資，估值從50億元翻倍至100億元，網(wǎng)羅了天圖資本、中金公司、招商資本和深創(chuàng)投等。

圖：百果園股東投資項(xiàng)目匯總，來(lái)源:公開(kāi)信息整理

在投資百果園的同時(shí)，這些基金同樣投資過(guò)不少的爆款項(xiàng)目。也正是這些投資明星的強(qiáng)背書(shū)能力，讓百果園的估值完成了三年翻倍的小目標(biāo)。

本文綜合自：南風(fēng)窗鹽財(cái)經(jīng)、財(cái)經(jīng)天下周刊、錦緞研究院