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出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

今年以來，不少明星基金經(jīng)理都在進(jìn)行著“減負(fù)”運動。

2023年初，信達(dá)澳亞基金的馮明遠(yuǎn)兩個月內(nèi)卸任了三只基金的基金經(jīng)理，身上的擔(dān)子一下子減輕了80億。可截至2023年6月末，馮明遠(yuǎn)仍在管6只基金，管理規(guī)模超200億。

成名之前，馮明遠(yuǎn)的收益率連續(xù)三年大幅跑贏同類基金均值，但當(dāng)規(guī)模膨脹到200億、300億甚至400億后，馮明遠(yuǎn)的收益率卻連續(xù)兩年跑輸同類基金均值。雖然管理十只基金，但細(xì)看這十只基金的重倉股，仿佛是一只基金。

01、3年打造“百億經(jīng)理”馮明遠(yuǎn)

根據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，信達(dá)澳亞資產(chǎn)管理規(guī)模為890億，在203家公募基金公司中排在第64位。

從資管規(guī)模來看，信澳是一家中等規(guī)模的基金公司。中小型基金公司想在市場中有一定的存在感，“造神”往往是最有效的方式。

對信澳來說，很幸運的是，他們找到了馮明遠(yuǎn)，并通過靚麗的業(yè)績包裝將其推向了市場。

馮明遠(yuǎn)，浙江大學(xué)計算機科學(xué)與技術(shù)專業(yè)碩士，2014年1月從平安證券綜合研究所跳槽到信澳，擔(dān)任研究咨詢部研究員一職。

2016年10月19日，馮明遠(yuǎn)開始擔(dān)任信澳新能源產(chǎn)業(yè)股票基金（簡稱“信澳新能源”）基金經(jīng)理，從研究員變成基金經(jīng)理，從幕后走到了臺前，是其職業(yè)生涯的一次重大轉(zhuǎn)變。

信澳新能源是馮明遠(yuǎn)的成名作，至今馮明遠(yuǎn)在該基金上取得的回報率為239.16%，同類平均收益率僅為50.49%，在同類564只基金中排名第4。

馮明遠(yuǎn)接手時，信澳新能源的規(guī)模只有0.64億左右，凈值為1.1040。2016年末該基金凈值為1.0670，馮明遠(yuǎn)接手2個多月收益率為-3.35%，基金規(guī)模降至0.55億。

2017年，馮明遠(yuǎn)開始嶄露頭角，信澳新能源收益率39.27%，在285只同類基金中排名第16位。2017年末，該基金規(guī)模增至5.52億，約是2016年末的10倍。

2018年，信澳新能源收益率為-16.23%，但依然大幅跑贏同類基金及滬深300。2018年末，該基金規(guī)模增至7.98億。

2019年成為馮明遠(yuǎn)“封神”之年，信澳新能源收益率94.11%，在410只基金中高居第2。但2019年末，該基金規(guī)模只有29.70億。

2019年馮明遠(yuǎn)還沒被市場廣泛注意到，但距離他揚名立萬已經(jīng)不遠(yuǎn)了。2020年初，一年一度的基金收益排名公布后，馮明遠(yuǎn)搖身一變成為了百億基金經(jīng)理。

2020年3月末，信澳新能源規(guī)模暴增至116.90億，環(huán)比增幅高達(dá)293.55%。2020年，該基金收益率59.88%，僅比同類平均多了2個百分點。馮明遠(yuǎn)或許還未適應(yīng)規(guī)模暴增帶來的操作差異，大幅跑贏同行的“魔法”暫時消失了。

馮明遠(yuǎn)的學(xué)習(xí)能力應(yīng)該是比較強的，2021年末，信澳新能源的規(guī)模174.77億，較2020年末的125.76億又多了50億。而2021年，該基金收益率45.37%，幾乎是同類均值的5倍，在748只同類基金中排名第21位。

憑借出色的業(yè)績，馮明遠(yuǎn)成為了公募圈炙手可熱的科技基金新星。

而信澳為了表示對人才的重視，不斷給馮明遠(yuǎn)增加行政職務(wù)，如權(quán)益投資總部副總監(jiān)、聯(lián)席投資總監(jiān)。2021年6月，馮明遠(yuǎn)成為信達(dá)澳亞副總經(jīng)理，在公司的影響力進(jìn)一步增強。

02、六只基金持倉結(jié)構(gòu)高度雷同

馮明遠(yuǎn)是信達(dá)澳亞打造出來的“明星經(jīng)理”，而馮明遠(yuǎn)用自己的影響力也反哺了信達(dá)澳亞。信達(dá)澳亞成立于2006年，但2015年末，公司管理規(guī)模才首次突破100億。

2020年一季度末，信澳管理規(guī)模才突破200億。而當(dāng)時，馮明遠(yuǎn)管理的信澳新能源規(guī)模為116.90億，可以說馮明遠(yuǎn)一人撐起了信澳的“半邊天”。到了2021年末，信澳管理規(guī)模增至810億，馮明遠(yuǎn)管理規(guī)模約為410億。

馮明遠(yuǎn)和信澳的規(guī)模擴張，有一個很重要的因素是不斷發(fā)行新基金。2019年到2022年，馮明遠(yuǎn)每年都會新發(fā)2-4只基金。

基金業(yè)協(xié)會相關(guān)文件要求，合理調(diào)配同一基金經(jīng)理管理的公募基金和私募資產(chǎn)管理計劃數(shù)量，原則上不超過 10 只。

但2022年上半年時，馮明遠(yuǎn)竟然同時管理10只基金，如果將A類和C類分開，則同時管理15只基金。

2020年初，馮明遠(yuǎn)曾在一次專訪中表示，基金經(jīng)理管幾個億和幾十個億的體驗完全不一樣，他花了三年時間慢慢適應(yīng)，所以規(guī)模對他來說沒有什么影響。

然而，2020年到2022年，馮明遠(yuǎn)的管理規(guī)模從百億到四百億，管理的基金也從最初的一只變成了最多時的10只，馮明遠(yuǎn)的業(yè)績卻落后了。

2022年，馮明遠(yuǎn)管理的信澳新能源年度收益率-29.29%，同類平均收益率為-19.88%，跑輸約10個百分點。

截至8月10日，2023年年內(nèi)，信澳新能源收益率為-5.38%，同類平均為-2.54%，又一次跑輸同類均值。

2021年以來，馮明遠(yuǎn)發(fā)行了7只基金，截至當(dāng)前只有一只收益率為正，其余6只收益率均為負(fù)值。

其中，2022年發(fā)行的信澳智遠(yuǎn)三年A類及C類、信澳研究優(yōu)選C，任期內(nèi)回報率分別為-22.10%、-22.58%、-21.38%，均跑輸同類均值10個百分點左右，排名處于同類基金后1/3區(qū)間。

馮明遠(yuǎn)的基金雖然叫著不同的名字，但買入的股票卻幾乎一致。

以領(lǐng)先智選、智遠(yuǎn)三年持有、研究優(yōu)選為例，2023年二季度，前述三只基金的前十大持倉股均為璞泰來、科達(dá)利、愛柯迪、保隆科技、中偉股份、立訊精密、祥鑫科技、新泉股份、華陽集團、順絡(luò)電子，差別僅僅在于持倉的比例。

此外，馮明遠(yuǎn)的“代表作”信澳新能源的前十大持倉股也是上述十只，這種操作堪比“復(fù)制粘貼”。

（從左至右分別是領(lǐng)先智選、智遠(yuǎn)三年持有、研究優(yōu)選）

同樣的策略用在6只基金上，區(qū)別只在于基金成立的時間有先后，持股的倉位略有差異。

馮明遠(yuǎn)和信澳似乎旗下這些新老基金，只是名字不同，持倉卻高度雷同，難免讓人質(zhì)疑，管理人是否在用新基金的資金來為老基金抬轎。

03、管理年限低于3年的基金經(jīng)理占70%

2022年4月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，其中提到引導(dǎo)基金管理人提升投研核心能力，扭轉(zhuǎn)過度依賴“明星基金經(jīng)理”的發(fā)展模式。

2022年7月，馮明遠(yuǎn)卸任了信澳精華配置混合A類和C類的基金經(jīng)理，管理時間分別為4.56年和1.05年，任期回報率分別為134.28%和-0.82%。

2023年1月和2月，馮明遠(yuǎn)又先后卸任信澳匠心臻選、信澳先進(jìn)制造、信澳核心科技三只基金的基金經(jīng)理一職，任期內(nèi)回報率分別為22.45、171.74%、98.21%。

通過“減負(fù)”，當(dāng)前馮明遠(yuǎn)的在管基金壓縮到了6只，在管規(guī)模降至216億。然而，在兩個月內(nèi)，卸任了三只合計規(guī)模超80億的基金，市場一度傳言馮明遠(yuǎn)要跳槽，引得信澳火速出面辟謠。

馮明遠(yuǎn)作為信澳一手捧出來的明星經(jīng)理，信澳短期內(nèi)恐怕很難將其放走，畢竟還要靠這只“母雞”繼續(xù)孵化小雞，擴規(guī)模賺管理費。

2019年末至2022年末，信澳的基金數(shù)量分別為28只、40只、49只、75只，公司規(guī)模分別為122億、393億、759億、853億。

2019年至2022年，信澳利潤分別為22.97億、69.29億、105.65億、-190.87億，管理費分別為0.88億、3.21億、6.66億、9.77億。2019年至2022年，信澳為基民創(chuàng)造了7.04億利潤，同期收取管理費20.52億。

但若要從2020年初馮明遠(yuǎn)成名后算起，2020年至2022年，信澳共收取了19.64億管理費，期內(nèi)為基民創(chuàng)造的利潤是-15.93億。

這兩組數(shù)據(jù)對比可以看出，信澳和馮明遠(yuǎn)名利雙收，但慕名而來的投資者卻虧了。

以馮明遠(yuǎn)管理的信澳智遠(yuǎn)三年為例，2022年，這只基金（A類和C類合計）為基民創(chuàng)造的利潤為-8.89億，但基民為基金公司貢獻(xiàn)管理費卻是0.65億。可見，基民的利益往往和基金公司、基金經(jīng)理并不一致。

馮明遠(yuǎn)作為公司管理層，就算是“減負(fù)”后身上的擔(dān)子仍然不輕。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，目前，信達(dá)澳亞基金共有29位基金經(jīng)理，平均任職年限為3.04年，低于行業(yè)平均數(shù)的4.28年。

29位基金經(jīng)理中，10年以上投資經(jīng)驗的只有1人，5-10年的為3人，3-5年的為5人，1-3年為16人，1年以下為4人。

在信澳的基金經(jīng)理梯隊中，任職年限在3年以下的共有20人，占比接近70%。面對這種梯隊結(jié)構(gòu)，馮明遠(yuǎn)作為投資總監(jiān)和副總經(jīng)理，要平衡好業(yè)績和管理能力，這對他來說也是一種挑戰(zhàn)。