日前，中央金融工作會議指出，要全面加強金融監(jiān)管，有效防范化解金融風險。這進一步傳遞出國家強化監(jiān)管，提高防范化解金融風險能力的決心。這個周末，針對衍生品交易，監(jiān)管再出手規(guī)范。

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衍生品交易迎規(guī)范

11月17日，證監(jiān)會就《衍生品交易監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱《辦法》）二次征求市場意見，促進衍生品市場規(guī)范健康發(fā)展，支持服務實體經濟，防范化解金融風險，打擊違法違規(guī)和規(guī)避監(jiān)管行為，維護市場穩(wěn)定。

其中提到四大關鍵點：

1、將證監(jiān)會監(jiān)管的衍生品市場各類主體和活動全部納入規(guī)制范圍，以功能監(jiān)管為導向，制定統(tǒng)一的準入條件、行為規(guī)范和法律責任，切實加強衍生品市場監(jiān)管，促進衍生品市場規(guī)范發(fā)展。

2、嚴厲打擊以衍生品為“通道”規(guī)避證券期貨市場監(jiān)管的行為，包括禁止通過衍生品交易規(guī)避持倉限額制度、信披制度、減持限售制度，禁止通過衍生品交易實施短線交易、內幕交易、市場操縱，禁止衍生品經營機構與上市公司大股東、實控人、董監(jiān)高以及減持限售主體開展以該上市公司股票為標的物的衍生品交易等。

3、建立了較為系統(tǒng)的跨市場、跨境監(jiān)測監(jiān)控機制，以防范風險，包括建立衍生品市場賬戶體系、交易報告庫制度、基礎設施數據共享機制、跨市場監(jiān)測監(jiān)控機制，以及內資、外資經營機構交易信息報送機制等，確保對衍生品交易“看得穿，管得住”。

4、在嚴防風險的前提下，為相關制度預留空間。對于集中結算、保證金、場內場外持倉合并計算、交易者適當性標準、交易報告等重要制度，規(guī)定由相關部門根據職責，結合實際情況制定具體規(guī)則。

有市場人士認為，衍生品原來不在監(jiān)管下，屬于場外。現在把衍生品納入監(jiān)管范圍，正是對一些交易制度的漏洞及時修補。衍生品和轉融通不同，轉融通是出借股票，衍生品可以直接場外做空。所以現在監(jiān)管部門對金融衍生品交易出手，整頓監(jiān)管也是堵住了一條做空的通道。這對市場的做空力量將會有極大的震懾效力。

值得一提的是，近日因涉嫌違反限制性規(guī)定轉讓股票，高瓴旗下HHLR管理有限公司被證監(jiān)會立案調查，也體現了監(jiān)管對市場公平的高度重視，而制度的不斷完善有利于市場的長期健康發(fā)展。

02

上市公司、大股東真金白銀護盤

回看近期市場，積極信號還在不斷釋放，A股回購隊伍仍在快速擴容。據不完全統(tǒng)計，11月16日晚間，有50多家上市公司披露回購、增持計劃。

拉長時間來看，11月以來，市場雖然較最低點有所反彈，但仍處于底部估值區(qū)域，不少公司依舊砸重金回購。Wind統(tǒng)計顯示，11月以來，有300多家公司參與回購，累計回購金額超84億元。其中，寶鋼股份回購金額超10億元，位居首位；陽光電源、中遠海控、東方證券、溫氏股份、中國石化、愛瑪科技、海爾智家等公司回購金額超1億元。

除回購外，不少公司大股東親自下場增持。Wind統(tǒng)計顯示，11月份以來，有100多家公司大股東開啟增持，累計增持金額超37億元。其中，寧波銀行大股東增持金額超10億元，位居首位；物產中大、江蘇銀行、遼寧成大、雅戈爾、廣東宏大、中國神華等公司大股東增持金額均超1億元。

復盤歷史，回購潮可作為市場底的前瞻指標。歷史中共有7次較為明顯的回購潮。多數情況下，寬基指數在t+30后走出市場底，并在t+60或t+9日后達到峰值。行業(yè)方面，電子、汽車、通信、國防軍工四個行業(yè)在過去六波回購潮中均錄得正絕對收益，同時也更容易取得超額收益，屬于勝率賠率雙高行業(yè)。

中金公司近期發(fā)布研報稱，從內外部環(huán)境來看，一、外部因素對A股市場影響有所緩解；二、A股三季報披露完畢，非金融上市公司三季度業(yè)績相較中報期回升，盈利底部更加清晰；三、中央金融工作會議定調金融領域發(fā)展方向，結合當前環(huán)境再提“活躍資本市場”，有利于提振投資者信心；四、穩(wěn)增長、穩(wěn)預期相關政策繼續(xù)發(fā)力。上市公司及金融機構方面，部分金融機構宣布自購公司權益產品或新基金，上市公司近期密集披露回購計劃。

綜合來看，在積極因素累積背景下，投資者預期有望逐步改善，對于后續(xù)市場表現不必悲觀，后市機會仍大于風險，四季度建議多關注階段性及結構性配置。

03

跨年行情有望提前開啟

最后來看看近期機構熱議的跨年行情。

所謂跨年行情，一般是指A股市場年底到次年年初這段期間的階段上漲行情，這段時間恰逢年度交接之際，市場資金提前布局往往會帶來一輪上漲行情。

從歷史數據上看，跨年行情有著一定的規(guī)律。據華夏基金統(tǒng)計，從萬得全A指數2000年以來的單月表現來看，每年2月和11月的上漲概率最高，分別為78%和70%，這兩個時期是年內較好的布局時點。

不少公募基金在最新預判中表示，鑒于A股盈利底基本確定、穩(wěn)增長和活躍資本市場政策陸續(xù)出臺、中美關系緩和等多方因素，跨年行情目前已經啟動，市場關注點已轉向2024年。從現在起，可以尋找2024年能夠從國內經濟增長中改善經營和提高業(yè)績的投資機會，今年A股的跨年行情可能比往年來得更早。

農銀匯理基金經理張燕表示，10月市場的快速下跌已基本確認市場底，在諸多利好刺激下，年末至明年初的跨年行情或已開啟。張燕表示，海外方面，美債利率和美元指數大幅回落，有利于提振風險偏好。國內方面，三季報基本確定盈利底，全A歸母凈利潤季度環(huán)比數據重新拐正。政策層面，自8月開始，一系列穩(wěn)增長和活躍資本市場政策陸續(xù)出臺，顯著提振市場信心。

粵開證券認為，從市場、估值、流動性和基本面四個層面來看，隨著全A凈利潤增速由負轉正，本輪盈利底或已確認。而海外貨幣政策的邊際變化有望大幅緩解市場的流動性壓力，分母端的壓制大幅緩解，風險偏好有望得到修復。同時以史為鑒，11月也是全年上漲概率的高點，隨著多個指標出現改善，疊加年底即將召開的中央經濟工作會議對經濟增長的預熱，靜待跨年行情。

對于具體方向上，基于歷史表現，華夏基金建議現階段以反轉策略思路布局四季度乃至跨年的反彈行情，重點關注基本面底部企穩(wěn)和股價超跌的方向。一是在市場放量走出右底的時候，基本面優(yōu)秀、周期上行信號不斷確認且前期超跌的電子，可能會成為凝聚力最強的板塊，如果醫(yī)藥板塊的貝塔持續(xù)，或將共振帶領科創(chuàng)板走出行情；二是中美利差倒掛雖有所收斂，但仍處于高位，因而現在仍應關注紅利底倉（電力、交運等）加消費核心資產（食品飲料）。