12月18日，燦芯半導(dǎo)體(上海)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱燦芯股份)科創(chuàng)板IPO獲通過。招股書顯示，燦芯股份是一家專注于提供一站式芯片定制服務(wù)的集成電路設(shè)計(jì)服務(wù)企業(yè)。該公司為客戶提供高價(jià)值、差異化的芯片設(shè)計(jì)服務(wù)，并以此研發(fā)形成了以大型 SoC 定制設(shè)計(jì)技術(shù)與半導(dǎo)體 IP 開發(fā)技術(shù)為核心的全方位技術(shù)服務(wù)體系。

在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意的是，燦芯股份的七位高管的年薪均超百萬，而該公司的研發(fā)投入和毛利率卻不及同行可比公司。此外，燦芯股份疑似向第一大股東中芯國(guó)際輸送利益，而且其與第一大股東的交易的合理性遭到交易所問詢。

七高管年薪超百萬 研發(fā)投入?yún)s不及同行

招股書顯示，此次IPO，燦芯股份計(jì)劃募集資金約6億元，其中3億元用于網(wǎng)絡(luò)通信與計(jì)算芯片定制化解決方案平臺(tái)，2.1億元用于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與智慧城市的定制化芯片平臺(tái)，9.5億元高性能模擬IP建設(shè)平臺(tái)。

由此可見，該公司并沒有用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，可見該公司似乎并不缺錢。值得注意的是，該公司的高管卻拿著高薪。

從2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期)，燦芯股份的營(yíng)業(yè)收入分別為5.06億元、9.55億元、13.03億元和6.67億元，同比增長(zhǎng)24.75%、88.63%、36.44%和5.80%。同期，該公司歸母凈利潤(rùn)分別為1758.54萬元、4361.09萬元、9486.62萬元和1.09億元，同比增長(zhǎng)231.27%、147.99%、117.53%和92.27%。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，燦芯股份的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員薪酬總額為755.73萬元、1188.45萬元、1488.71萬元和569.43萬元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為43.51%、26.53%、14.68%和5.07%。

2021年，燦芯股份的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員薪酬總額幾乎接近利潤(rùn)總額的一半，此后出現(xiàn)了下降，但該公司的高管們?nèi)匀荒弥偃f年薪。2022年，該公司的董事、總經(jīng)理、核心技術(shù)人員莊志青的薪酬為532.03萬元，該公司的董事、副總經(jīng)理、核心技術(shù)人員劉亞東的薪酬為182.43萬元，該公司的監(jiān)事會(huì)主席、燦芯蘇州總經(jīng)理、蘇州矽睿總經(jīng)理、核心技術(shù)人員胡紅明的薪酬為142.5萬元，該公司的核心技術(shù)人員周玉鎮(zhèn)的薪酬為164.69萬元，該公司的核心技術(shù)人員張希鵬的薪酬為133.14萬元，該公司的董事會(huì)秘書沈文萍的薪酬為117.48萬元。該公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)彭薇的薪酬為120.54萬元。

然而，當(dāng)燦芯股份的高管們拿著百萬年薪的時(shí)候，該公司的在研發(fā)上的投入?yún)s落后于同行公司。報(bào)告期內(nèi)，燦芯股份的研發(fā)投入金額分別為3915.47萬元、6598.62萬元、8522.81萬元和4650.03萬元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為7.74%、6.91%、6.54%和6.97%。

與同行上市公司比較，燦芯股份研發(fā)投入并不占優(yōu)。報(bào)告期內(nèi)，同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為22.26%、19.02%、17.02%、17.59%和18.17%，明顯高于燦芯股份的研發(fā)費(fèi)用率。

創(chuàng)新能力不足 毛利率落后于同行

在研發(fā)投入不及同行公司的情況下，該公司的毛利率也落后于同行公司均值。招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，燦芯股份的毛利率分別為17.25%、17.10%、19.63%和27.46%;同行可比上市公司的毛利率均值分別為35.32%、37.86%、39.33%和35.88%。

由此可見，燦芯股份的毛利率遠(yuǎn)低于同行可比上市公司均值，而且，從2020年至2022年，該公司的毛利率僅為同行均值的一半左右。

對(duì)于毛利率的落后，燦芯股份在招股書中解釋稱，主要系公司與各可比公司芯片定制服務(wù)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、客戶類型及經(jīng)營(yíng)規(guī)模均有較大差異。同時(shí)，不排除未來公司某些戰(zhàn)略性芯片設(shè)計(jì)項(xiàng)目仍會(huì)出現(xiàn)毛利率較低或虧損的情況。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，對(duì)于一家與芯片相關(guān)的企業(yè)，摩爾定律隨時(shí)影響著燦芯股份。目前該公司的研發(fā)投入和毛利率都落后于同行。需要高度重視技術(shù)的迭代和更新。然而，燦芯股份的研發(fā)費(fèi)用率和毛利率遠(yuǎn)低于同行公司，可見公司對(duì)研發(fā)創(chuàng)新的重視程度相對(duì)不足。

向第一大股東輸送利益?

事實(shí)上，燦芯股份毛利率落后于同行與該公司的第一大股東中芯國(guó)際有關(guān)。截至招股說明書簽署日，中芯國(guó)際持有該公司18.98%的股份，是該公司的第一大股東。

事實(shí)上，除了上述身份之外，中芯國(guó)際還是燦芯股份的第一大供應(yīng)商。報(bào)告期內(nèi)，燦芯股份向中芯國(guó)際采購(gòu)商品的金額分別為33489.72萬元、71292.85萬元、93016.57萬元和35966.23萬元，分別占當(dāng)期采購(gòu)總額的69.02%、77.25%、84.89%和75.29%。

從2020年至2022年，中芯國(guó)際晶圓銷售均價(jià)為4210元/片、4763元/片和6381元/片，而燦芯股份對(duì)中芯國(guó)際量產(chǎn)晶圓采購(gòu)均價(jià)分別為5210元/片、5780元/片和6816元/片。由此可見，燦芯股份對(duì)中芯國(guó)際量產(chǎn)晶圓采購(gòu)均價(jià)高于中芯國(guó)際晶圓銷售均價(jià)，這其中是否存在輸送利益?

燦芯股份成立于2008年7月，由香港燦芯出資設(shè)立。截至本招股說明書簽署日，該公司共有29名機(jī)構(gòu)股東，3名自然人股東。

對(duì)此，燦芯股份在申報(bào)稿中自述，由于股權(quán)較為分散，因此公司無控股股東、實(shí)控人。2008年1月，開曼燦芯設(shè)立于開曼群島;2008年3月，開曼燦芯投資設(shè)立香港燦芯; 2008年7月，香港燦芯投資設(shè)立燦芯有限，上述境外架構(gòu)拆除前，公司的股權(quán)架構(gòu)具體如下：

SMIC即為中芯國(guó)際，SMIC TJ Cayman系中芯國(guó)際位于開曼的全資子公司，兩者合計(jì)持有燦芯股份46.6%的股權(quán)。與此同時(shí)，2020年11月前，中芯國(guó)際持有燦芯股份的股權(quán)比例基本均在30%以上。

此后，燦芯股份進(jìn)行了多次增資，中芯國(guó)際持有燦芯股份的股權(quán)比例逐漸被稀釋，直至2022年9月，中芯控股分別向公司員工持股平臺(tái)上海燦巢、上海燦青轉(zhuǎn)讓3.5%和1%的股份。

盡管燦芯股份第一大股東還是中芯國(guó)際，但莊志青及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有燦芯股份19.82%的股權(quán)，已超過中芯國(guó)際持有燦芯股份18.98%的股權(quán)比例。

對(duì)此，上交所要求燦芯股份說明2022年9月中芯控股股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因、轉(zhuǎn)讓價(jià)格公允性，在以較低價(jià)格轉(zhuǎn)讓的情況下是否與上海燦巢、上海燦青構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系，在中芯控股長(zhǎng)期持股比例超過30%并為公司第一大股東的情況下，未(曾)將中芯控股認(rèn)定為發(fā)行人控股股東或?qū)嶋H控制人的原因及合理性，是否符合相關(guān)規(guī)定。

《電鰻快報(bào)》