大盤(pán)全天低開(kāi)低走，滬指再度失守2900點(diǎn)，深成指、創(chuàng)業(yè)板指續(xù)創(chuàng)調(diào)整新低，北證50指數(shù)跌超4%。

盤(pán)面上，旅游、冰雪產(chǎn)業(yè)概念股持續(xù)活躍，長(zhǎng)白山5連板，大連圣亞4連板。新型城鎮(zhèn)化概念股一度沖高，蕾奧規(guī)劃、園林股份、德才股份漲停。光伏概念股盤(pán)中異動(dòng)，清源股份、雅博股份、金辰股份漲停。下跌方面，芯片股集體調(diào)整，長(zhǎng)川科技等多股跌超5%。

板塊方面，僅HJT電池、旅游等少數(shù)板塊上漲，半導(dǎo)體、存儲(chǔ)芯片、CRO、軍工等板塊跌幅居前。個(gè)股呈普跌格局，全市場(chǎng)超4800只個(gè)股下跌，上漲個(gè)股不足400只。

截至收盤(pán)，滬指跌1.42%，深成指跌1.85%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.76%。滬深兩市今日成交額6576億，較上個(gè)交易日縮量787億。北向資金全天凈賣(mài)出43.46億，其中滬股通凈賣(mài)出11.56億元，深股通凈賣(mài)出31.9億元。

整體而言，市場(chǎng)情緒依舊較為低迷，操作難度較大，維持足夠的耐心仍是關(guān)鍵，靜待情緒的修復(fù)拐點(diǎn)出現(xiàn)后再行跟隨進(jìn)場(chǎng)或具更高的勝率。

01

滬指失守2900點(diǎn)

經(jīng)歷了今天的調(diào)整后，大盤(pán)回到2900點(diǎn)下方。

3000點(diǎn)是很多股民的心理防線，一旦跌破，預(yù)期很容易會(huì)進(jìn)一步惡化。而2900點(diǎn)對(duì)多數(shù)投資者更是一個(gè)悲觀的位置。下跌越深，投資者心里越?jīng)]底，總覺(jué)得跌跌不休，反倒不敢下手。明知底部而不敢下手，這是很多投資者當(dāng)下的心理狀態(tài)。但若事后回溯，“不敢下手”可能也是最終錯(cuò)過(guò)底部布局窗口的重要原因。

隨著今日滬指打響2900點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，市場(chǎng)底部進(jìn)一步夯實(shí)，投資者其實(shí)可留意以下幾個(gè)信號(hào)：

第一是A股目前處于估值低位。從估值來(lái)看，A股PE/PB估值水平與歷史大底時(shí)已經(jīng)較為接近。目前全部A股PE為16.3倍、處2005年以來(lái)從低到高24%分位；全部A股PB為1.47倍、處2005年以來(lái)從低到高1%分位。結(jié)合目前的指數(shù)點(diǎn)位，估值回歸后，中長(zhǎng)期持有盈利概率較大。

第二是短期受挫后，政策積極護(hù)盤(pán)。自2023年下半年以來(lái)，各項(xiàng)政策陸續(xù)推出。地產(chǎn)政策持續(xù)推進(jìn)，PSL重出江湖，疊加資本市場(chǎng)改革，穩(wěn)預(yù)期信號(hào)持續(xù)釋放。在“穩(wěn)貨幣寬財(cái)政”的政策組合下，A股盈利也有望在2024年迎來(lái)回暖。

第三是增量資金的入場(chǎng)。短期的市場(chǎng)波動(dòng)并未干擾機(jī)構(gòu)入場(chǎng)的步伐，據(jù)上證報(bào)消息，有渠道人士透露，多家百億級(jí)私募已在渠道開(kāi)啟了股票多頭策略產(chǎn)品的募集，積極把握中長(zhǎng)期入場(chǎng)良機(jī)。與此同時(shí)，公募發(fā)行市場(chǎng)也持續(xù)升溫。繼去年11月、12月連續(xù)兩個(gè)月新發(fā)基金規(guī)模突破千億元之后，今年以來(lái)又有數(shù)十只權(quán)益基金進(jìn)入發(fā)行期。除了公私募基金，保險(xiǎn)、信托等機(jī)構(gòu)資金也下場(chǎng)搶籌，12月最后一周的權(quán)益類(lèi)標(biāo)品信托成立數(shù)量逆勢(shì)增長(zhǎng)。

整體來(lái)看，目前是不是抄底好時(shí)機(jī)，取決于衡量的區(qū)間：短期不好判斷，但中長(zhǎng)期已經(jīng)是好時(shí)機(jī)。站在中長(zhǎng)期視角，當(dāng)前的市場(chǎng)估值已處于極端低位，具備較好的中長(zhǎng)期配置價(jià)值，這一點(diǎn)幾乎已無(wú)異議。

02

市場(chǎng)調(diào)整什么原因？

元旦前，A股市場(chǎng)超跌反彈，機(jī)構(gòu)開(kāi)始普遍熱議春季躁動(dòng)。但隨著2024年市場(chǎng)開(kāi)年承壓，小盤(pán)成長(zhǎng)股表現(xiàn)不佳，大盤(pán)指數(shù)再次調(diào)整，節(jié)前的反彈對(duì)抗也隨之宣告失敗，想要開(kāi)啟春季躁動(dòng)行情似乎還有些壓力。 

究其原因，可以從兩方面看：

第一，資金面。從市場(chǎng)運(yùn)行的結(jié)構(gòu)來(lái)看，成長(zhǎng)股、小盤(pán)股跌幅居前，并且一度活躍的北證指數(shù)也開(kāi)始出現(xiàn)殺跌。融智投資基金經(jīng)理夏風(fēng)光分析表示，從外部來(lái)看，資金面還是偏緊，再加上新年后人民幣匯率再度走軟，對(duì)資金面高度敏感的成長(zhǎng)股出現(xiàn)殺跌。

第二，情緒面。投資者對(duì)跨年行情的期待，隨著科創(chuàng)50等部分指數(shù)創(chuàng)出新低而消退，同時(shí)市場(chǎng)恐慌的氣氛也進(jìn)一步抬頭。國(guó)泰君安指出了三點(diǎn)：1）政策與盈利增長(zhǎng)的預(yù)期暫沒(méi)有出現(xiàn)上修的動(dòng)力，市場(chǎng)心態(tài)普遍“不見(jiàn)兔子不撒鷹”，指數(shù)機(jī)會(huì)要枕戈待旦。2）高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者預(yù)期修正，交投意愿下降，且暫無(wú)新產(chǎn)業(yè)主題接續(xù)，仍要警惕小盤(pán)股調(diào)整。3）股票市場(chǎng)估值處于偏低水平，但投資者風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿普遍不高，因此現(xiàn)階段投資重點(diǎn)依然在低風(fēng)險(xiǎn)特征的資產(chǎn)或行業(yè)板塊。

整體而言，當(dāng)前市場(chǎng)信心不足仍是主要約束，疊加底部存量博弈，股市對(duì)于利好信息的反應(yīng)較為平淡，但對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的敏感度較高，稍有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)回調(diào)。因此，投資者一方面是需要堅(jiān)定持股的信心，另一方面要回避情緒面極致扭曲引發(fā)的殺跌。

03

A股最壞時(shí)刻已過(guò)

新年伊始，市場(chǎng)不盡如人意，但對(duì)于今年后續(xù)的行情，機(jī)構(gòu)多數(shù)還保持樂(lè)觀。

盈利方面，瑞銀證券中國(guó)股票策略分析師孟磊在瑞銀大中華研討會(huì)上指，A股最壞時(shí)間已過(guò)，因企業(yè)盈利已開(kāi)始反彈、政策繼續(xù)發(fā)力，以及投資者信心有望改善。瑞銀預(yù)測(cè)，滬深300指數(shù)今年每股盈利同比升幅為8%。

政策方面，從歷史來(lái)看，央行貨幣政策調(diào)整、重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布、重要會(huì)議召開(kāi)等都會(huì)成為春季行情的驅(qū)動(dòng)因素，并且行情啟動(dòng)的時(shí)間也更多集中在1月份。因此，2024年1月若貨幣政策進(jìn)一步落地，疊加2024年1月金融數(shù)據(jù)有望實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅，市場(chǎng)有望逐步冬盡春來(lái)。

具體策略上，國(guó)泰君安認(rèn)為，低風(fēng)險(xiǎn)特征才是關(guān)鍵。

未來(lái)一段時(shí)間，“高波動(dòng)+低增長(zhǎng)”的定價(jià)環(huán)境將成為現(xiàn)實(shí)。在此背景下，增長(zhǎng)預(yù)期穩(wěn)定的資產(chǎn)具備稀缺優(yōu)勢(shì)，低估值+低波動(dòng)的泛穩(wěn)定資產(chǎn)有望成為高股息后市場(chǎng)更廣泛的共識(shí)。國(guó)泰君安推薦三條線索：

①泛公用板塊：公用事業(yè)（燃?xì)?電力）/環(huán)保（水務(wù)/固廢）/交運(yùn)（港口/公路）；②必選消費(fèi)品：居民日常需求且存在品牌護(hù)城河的白電/食品乳品/醫(yī)藥；③資源品：供給有約束且受益全球流動(dòng)性預(yù)期改善的石化。

高股息短期回避沖高風(fēng)險(xiǎn)，中期仍然維持對(duì)煤炭/電力/國(guó)有行的看好。此外，成長(zhǎng)股投資不宜激進(jìn)，短期回歸景氣增長(zhǎng)的獨(dú)立性，布局低擁擠+低估值的：創(chuàng)新藥/電子/軍工。