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出品/公司研究室基金組

文/雪梅

截止2024年1月16日收盤，施成在管產品12只，現任基金資產規模134.39億，任職期間最佳回報105.54%。不過，由于其前10只基金重倉新能源賽道股，導致其現任基金近兩年業績全線飄綠。

01、新能源賽道明星，高位接連發了6只同類基金

施成的最佳任職回報是成名作國投瑞銀先進制造混合貢獻的。

事實上，這只基金業績2021年9月時凈值增長曾超過460%，很受追捧，施成也成為炙手可熱的基金明星。當時，施成在管的4只基金，都重倉新能源賽道龍頭股。因為站上了風口，這些產品業績都不錯。

在業績光環下，國投瑞銀2021年6月給施成發了2只產品，2022年又一氣發了4只。這6只產品均在大盤高位發行，而且拷貝了前面4只產品的投資策略，重倉股也相似。不料，新能源風口不再，大盤出現回調，因此，這些產品任職回報很不理想，跌幅都在30%以上。

公司研究室注意到，這6只產品目前在同類產品中的位次也比較靠后。以國投瑞銀產業升級兩年持有混合A為例，天天基金網數據顯示，截止2024年1月16日，其任職回報在6183只產品中排名5543，大致位于倒數11%以內，排名相當靠后。

2023年一季度，施成又發了2只新基金，國投瑞銀景氣驅動混合A/C。這兩只基金的投資組合，與前面10只產品有較大區別。截止2024年1月16日收盤，任職回報分別為-4.50%、-4.98%。考慮到2023年滬深300跌超11%，2024年開年已下跌超4%，這個業績已很不錯。數據顯示，施成這兩只改弦易轍的產品，確實大幅跑贏滬深300指數與同類產品。

不過，在整體上，作為圈內曾經的明星基金經理，施成近兩年的業績確實比較難看。天天基金網數據顯示，其在管產品從近三月到近兩年各個階段全線飄綠，進入2024年以來12只產品也是如此。

最令公司研究室意外的是，截止2024年1月16日收盤，國投瑞銀總計27位基金經理，167只基金中，近1年業績倒數前10名，竟然全是施成在管產品。這一點，確實有些吊詭。

仔細觀察，這些基金近1年投資收益都在-30%以上，其中有4只跌幅超40%。其中，國投瑞銀先進制造混合跌幅最大，跌幅40.69%。值得注意的是，為施成創造最佳業績回報的也是這只基金，真可謂成也蕭何敗蕭何。

02、“就地臥倒，硬挺過冬”

重倉賽道股，站上風口時有多風光，這兩年就有多狼狽。如果不是早先的利潤豐厚，這么大幅的回撤，真心很難扛得住。

公司研究室注意到，國投瑞銀先進制造混合的凈資產規模，近年可謂坐了一回過山車，從2021年6月30日的4億出頭，飆升到2022年6月30日的53.79億，之后開始下滑，2023年12月31日僅剩24.23億，可謂腰斬。

但這只基金的總份額似乎并沒有大幅減少，從2022年6月30日的12億份，一度增加到12.43億份，2023年底為11.56億份。顯然，有不少投資者準備與基金經理一起，硬扛過這輪行業寒冬。

對于重倉賽道股的基金而言，由于倉位過于集中，如果大幅減倉，很容易出現踩踏式下跌，真的沒有太好的補救措施。因此，多數基金經理都采取了“就地臥倒，硬挺過冬”的策略。這一點，從施成在管的國投瑞銀產業轉型一年持有混合A的持倉前十股票名單中就可以清晰看出。

這只基金成立于2022年7月21日，建倉周期6個月。財報顯示，自2022年12月31日后，其持倉股票前10組合就只有微調，2023年全年幾乎沒變化，些微變化也只是名單中股票位次變化，很少出現新股票。

與之佐證的是這只基金的投資風格：股票交易換手率步步走低，股票投資集中度卻漸漸走高。對于熱點輪動過快的A股，以及倉位偏于集中的基金來說，“就地臥倒，硬挺過冬”或許是不是辦法的辦法，畢竟這樣做，不僅可以避免大幅換倉帶來的追漲或踏空風險，而且邏輯上比較順，投資策略上也更便于自洽。

不過，“硬挺過冬”中，基金凈值的損失難以避免，愿意陪同基金經理穿越行業嚴冬的基民，將不得不忍受這種陣痛。這一點，從國投瑞銀產業轉型一年持有混合A2023年四季報披露的凈值增長率上就可以清楚看出。

財報顯示，自2022年7月21日基金合同生效起，到2023年12月31日，這只基金凈值已經下跌33.47%，整整損失了1/3。公司研究室注意到，同期，這只基金相較于業績比較基準，跑輸了19.88%。這個差距還是比較大的。

03、經過市場近兩年毒打，眼下更加理智

欲戴王冠，必承其重。

1年半時間，凈值折損1/3，這種回撤或許超出基民甚至基金經理本人當初的預估。但是，既然選擇押注式投資，恐怕這是一個不得不面對的現實。

如前所述，2022年上半年，正是施成及其在管基金高光時刻，當時的他可謂躊躇滿志。

在2022年3月成立的的國投瑞銀產業升級兩年持有期混合基金的半年報里，施成寫道：“二季度是行情的開始，對于我們目前的表現，只能用中規中矩來形容。我們期待三季度的到來，也期待三季度會有好的成績。”

他預期，“2022 年二季度，我們可以看到國內市場正在逐步走出奧密克戎的影響，需求在 6月份開始恢復，并且預期在三季度經濟進入加速的上行階段，尤其是成長行業的增長將十分迅猛，所以我們判斷國內的供需雙強。”

經過市場近兩年的毒打后，在2023年四季報里，施成已沒有2022年上半年的意氣風發，對行業與公司的前景，雖然還保持信心，但總體上更加理智與現實。

在國投瑞銀產業轉型一年持有混合A的四季報中，施成坦言：“2023 年四季度，經濟復蘇仍然偏溫和，資本市場目前的選擇以避險資產為主。我們認為在經濟周期的衰退末期，市場投資者通常情緒較為保守。市場對于公司質地、競爭格局、盈利能力、財報質量等都有所忽視，對于中國經濟里強競爭力的公司定價也偏保守。但是復蘇不會消失，未來優質的公司有望在經濟上行期獲得更好的定價。”

他在報告中寫道：“以新能源為代表的業績成長行業，在經歷了 2022 年的再評估估值以后，2023 年出現了再評估盈利。我們認為整體市場情緒和預期處于低點，看好 2024-2025 年能夠兌現成長的公司的行情。”