出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

繼2023年8月首版招股書(shū)失效后，3月25日，網(wǎng)約車平臺(tái)如祺出行向港交所更新招股書(shū)，中金公司、華泰國(guó)際和農(nóng)銀國(guó)際為聯(lián)合保薦人。

如祺出行于2019年由廣汽集團(tuán)、騰訊聯(lián)合發(fā)起創(chuàng)立，后引入自動(dòng)駕駛解決方案服務(wù)商小馬智行作為戰(zhàn)略股東。

目前，如祺出行的主要業(yè)務(wù)為網(wǎng)約車，Robotaxi為其未來(lái)重點(diǎn)業(yè)務(wù)。

01、成立5年的區(qū)域性網(wǎng)約車平臺(tái)

2019年3月，廣汽集團(tuán)投資拉著騰訊、廣州公交集團(tuán)共同創(chuàng)立網(wǎng)約車如祺出行。

其中，廣汽集團(tuán)投資3.5億元持股35%，騰訊投資2.5億元持股25%，廣州公交集團(tuán)投資1億元持股10%，紅峰投資、達(dá)溢投資、Higher Capital、Jovial Lane（滴滴全資孫公司）各投資5000萬(wàn)元，分別持有5%股權(quán)。

2021年，如祺出行開(kāi)始布局Robotaxi的開(kāi)發(fā)及商業(yè)化，并于2022年引入自動(dòng)駕駛解決方案供應(yīng)商小馬智行作為戰(zhàn)略投資方，為如祺出行提供L4級(jí)別以上自動(dòng)駕駛的技術(shù)支持。

IPO前，廣汽集團(tuán)通過(guò)全資子公司中隆持有如祺出行19.89%股份，通過(guò)廣汽工業(yè)持有如祺出行15.31%股份，合計(jì)持有35.20%股權(quán)，騰訊持股18.41%，小馬智行持股5.34%。

成立5年，如祺出行現(xiàn)在還是一家區(qū)域性的網(wǎng)約車平臺(tái)。目前，如祺出行的服務(wù)覆蓋廣州、佛山、珠海、深圳、東莞、中山、肇慶、惠州、長(zhǎng)沙、廈門(mén)等十余座城市，大部分位于大灣區(qū)。

從如祺出行成立的時(shí)間來(lái)看，它進(jìn)入網(wǎng)約車市場(chǎng)時(shí)，滴滴已經(jīng)一統(tǒng)網(wǎng)約車江湖。即便在核心市場(chǎng)大灣區(qū)，如祺出行也只能屈居第二。

根據(jù)招股書(shū)，2023年按交易額計(jì)算，如祺出行在大灣區(qū)的市占率5.6%，為行業(yè)第二，第一名滴滴出行市占率為56.5%。

從市占率角度來(lái)看，即便在自己的核心市場(chǎng)，如祺出行與滴滴的差距仍然是巨大的。

2021年至2023年，如祺出行收入分別為10.14億元、13.68億元、21.61億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率46%；同期，毛利率分別為-24.2%、-10.7%、-7%；年內(nèi)虧損分別為6.85億元、6.27億元、6.93億元，累計(jì)虧損20億元。

如祺出行在招股書(shū)中坦言，預(yù)計(jì)在2024年至2026年將繼續(xù)產(chǎn)生凈虧損及經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流出。

02、Robotaxi為未來(lái)重點(diǎn)業(yè)務(wù)

如祺出行在招股書(shū)中稱，網(wǎng)約車行業(yè)存在若干顛覆性創(chuàng)新的機(jī)遇，例如自動(dòng)駕駛及Robotaxi技術(shù)。

本次港股IPO，如祺出行便打算將40%的融資額用于自動(dòng)駕駛及Robotaxi技術(shù)的研發(fā)。Robotaxi也將是如祺出行未來(lái)發(fā)展的重要方向。

2021年，如祺出行開(kāi)始推動(dòng)Robotaxi的開(kāi)發(fā)及商業(yè)化，并先后和輕舟智航、文遠(yuǎn)知行、小馬智行展開(kāi)合作。

2022年10月，如祺出行在廣州南沙實(shí)現(xiàn)有人駕駛網(wǎng)約車與Robotaxi服務(wù)商業(yè)化混合運(yùn)營(yíng)。

2024年初，如祺出行取得深圳市Robotaxi載人示范應(yīng)用資質(zhì)，如祺Robotaxi正式在深圳上線。深圳也成為繼廣州之后，如祺Robotaxi開(kāi)啟運(yùn)營(yíng)服務(wù)的第二座城市。

截至2023年年底，如祺Robotaxi服務(wù)已運(yùn)營(yíng)累計(jì)超2萬(wàn)小時(shí)，覆蓋545個(gè)站點(diǎn)，完成約45.07公里安全試運(yùn)營(yíng)里程；共有281輛車輛接入該公司Robotaxi運(yùn)營(yíng)科技平臺(tái)，其中35輛由如祺出行擁有，其余由小馬智行及廣汽研發(fā)中心等合作方擁有。

根據(jù)招股書(shū)，2021年至2023年，在如祺出行的出行服務(wù)中，Robotaxi服務(wù)、順風(fēng)車服務(wù)、營(yíng)銷及推廣服務(wù)等其他服務(wù)收入分別為727.6萬(wàn)元、481.2萬(wàn)元、200.0萬(wàn)元，收入占比分別為0.7%、0.3%、0.1%。

目前，如祺出行的Robotaxi業(yè)務(wù)遠(yuǎn)未達(dá)到商業(yè)化落地的地步。

在招股書(shū)中，如祺出行預(yù)計(jì)Robotaxi將于2026年左右實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，并預(yù)計(jì)Robotaxi的單公里成本將低于有人駕駛網(wǎng)約車服務(wù)，目標(biāo)群體為目前使用私家車或公共交通工具的個(gè)人。

根據(jù)招股書(shū)披露數(shù)據(jù)，2019年載人出租車成本為1.7元/公里，當(dāng)時(shí)Robotaxi成本為23.3元/公里，到了2023年，載人出租車成本小幅上漲至1.8元/公里，Robotaxi成本則降至4.5元/公里。并預(yù)計(jì)2026年，Robotaxi成本進(jìn)一步降至2.1元/公里，到2030年降至1.0元/公里，屆時(shí)Robotaxi成本或?qū)⒈容d人出租車成本低。

然而，限制Robotaxi商業(yè)化的主要原因卻并非成本，技術(shù)不夠成熟、立法滯后都是自動(dòng)駕駛還不能商業(yè)化的主要因素。

03、自動(dòng)駕駛技術(shù)和立法尚未成熟

目前，無(wú)人駕駛的相關(guān)法規(guī)距離成熟還遠(yuǎn)，出現(xiàn)責(zé)任事故是誰(shuí)擔(dān)責(zé)、怎么判定、怎么取證則是一大難題。

自動(dòng)駕駛在2016年首次寫(xiě)入兩會(huì)后，與自動(dòng)駕駛相關(guān)的企業(yè)代表每年都會(huì)在兩會(huì)期間提出相關(guān)提案議案。

2024年兩會(huì)期間，全國(guó)人大代表、廣汽集團(tuán)總經(jīng)理馮興亞提交了明確智能駕駛法律責(zé)任認(rèn)定的議案，呼吁從立法方面加快推動(dòng)智能汽車高質(zhì)量發(fā)展。

馮興亞建議修訂道路交通安全法，增加機(jī)器駕駛?cè)硕x、責(zé)任承擔(dān)劃分等內(nèi)容，先實(shí)現(xiàn)智能駕駛法律層面依據(jù)從無(wú)到有、從零到一的突破，并建議加快研究建立更加完善的智能駕駛專門(mén)法律。

廣汽集團(tuán)正是如祺出行的大股東。此外，小米集團(tuán)董事長(zhǎng)雷軍、小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬、長(zhǎng)安集團(tuán)董事長(zhǎng)朱華榮也都針對(duì)自動(dòng)駕駛提出了要完善自動(dòng)駕駛的相關(guān)法規(guī)和政策。

目前，國(guó)內(nèi)北京、深圳、廣州、重慶、武漢、長(zhǎng)沙等多個(gè)城市已經(jīng)允許無(wú)人駕駛車輛在特定區(qū)域、特定時(shí)段上路進(jìn)行商業(yè)化試運(yùn)營(yíng)。

然而，從美國(guó)的無(wú)人駕駛運(yùn)營(yíng)的情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)距離試點(diǎn)城市不限區(qū)域、不限時(shí)段運(yùn)營(yíng)，仍有很長(zhǎng)一段距離。

2023年8月，美國(guó)舊金山全面放開(kāi)Robotaxi的運(yùn)營(yíng)許可，成為美國(guó)第一個(gè)實(shí)現(xiàn)無(wú)人駕駛出租車全面商業(yè)化的城市。

通用旗下自動(dòng)駕子公司Cruise和谷歌旗下自動(dòng)駕駛子公司W(wǎng)aymo 獲準(zhǔn)在舊金山提供全天候RoboTaxi收費(fèi)服務(wù)。

對(duì)此，當(dāng)時(shí)Cruise的政府事務(wù)主管稱這一決定是“歷史性的行業(yè)里程碑”。本來(lái)，這應(yīng)該是對(duì)Cruise公司的發(fā)展起到推動(dòng)的一件事，結(jié)果卻不盡人意。

不到3個(gè)月內(nèi)，Cruise的Robotaxi接連發(fā)生多起事故，如集體熄火堵塞交通、陷入混凝土、撞消防車等。

最嚴(yán)重的一起是2023年10月2日晚，舊金山一名女子被一輛汽車猛烈撞擊后，掉落至一輛Cruise的Robotaxi前方。雖然Robotaxi及時(shí)剎車，但隨后它又試圖靠邊停車，對(duì)該女子造成二次碾壓，并拖拽行駛了約6米，導(dǎo)致其傷勢(shì)更加嚴(yán)重。

Cruise在事故發(fā)生第二天向加州機(jī)動(dòng)車輛管理局提交的行車記錄視頻中，只展示了Robotaxi撞到該女子后的第一次緊急剎車，卻遺漏了之后車輛繼續(xù)行駛、拖拽該女子的視頻。加州車管局認(rèn)為Cruise刻意隱瞞自己在事故中的責(zé)任。

這起事故導(dǎo)致Cruise失去了在加州的運(yùn)營(yíng)和測(cè)試資格，并重新引發(fā)公眾對(duì)自動(dòng)駕駛的信任危機(jī)。

目前，Cruise的Robotaxi業(yè)務(wù)仍處于停滯狀態(tài)，公司估值縮水一半以上，還面臨美國(guó)證監(jiān)會(huì)、司法部和美國(guó)國(guó)家公路交通安全管理局等多個(gè)機(jī)構(gòu)的調(diào)查。

針對(duì)Cruise事件，2023年11月，何小鵬發(fā)微博稱，“個(gè)人觀點(diǎn)：高等級(jí)自動(dòng)輔助駕駛，或者有人全自動(dòng)駕駛都可以看到清晰的路線圖，但是完全無(wú)人駕駛還看不到完整的邏輯，我甚至認(rèn)為可能需要另尋他路。”

Robotaxi作為如祺出行的重點(diǎn)業(yè)務(wù)，公司也在招股書(shū)中表示，Robotaxi目前處于早期階段。

就當(dāng)前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，屬于Robotaxi和如祺出行的春天還未到來(lái)。