出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

目前，基金二季報(bào)已陸續(xù)出爐，國投瑞銀的施成又是最早一批發(fā)布二季報(bào)的基金經(jīng)理。

季報(bào)發(fā)得早，不代表業(yè)績表現(xiàn)好。根據(jù)天天基金網(wǎng)，施成現(xiàn)管的6只基金2024年內(nèi)全部虧損，且有5只基金虧損幅度超20%。

此外，2024年2季度末，施成的管理規(guī)模已跌至100億以下，掉出“百億基金經(jīng)理”行列。

現(xiàn)任6只基金年內(nèi)全虧19%以上，國投瑞銀先進(jìn)制造已連虧8個(gè)季度

目前，施成管理的基金共有6只（A類/C類合并計(jì)算）。截至2024年2季度末，施成的管理規(guī)模為95.34億元，較今年1季度末的120億元，約下滑21%。

2024年2季度，施成的6只基金合計(jì)虧損17.49億元，上半年累計(jì)虧損28.35億元。

作為國投瑞銀的“一哥”，2022年2季度末施成的管理規(guī)模一度達(dá)到247億元。但兩年時(shí)間，施成的規(guī)模不增反減，規(guī)模縮水超60%，跌至百億以下。

管理規(guī)模下滑一小部分原因是施成卸任了一只基金——國投瑞銀景氣驅(qū)動(dòng)混合。

根據(jù)天天基金網(wǎng)，2024年1季度末，國投瑞銀景氣驅(qū)動(dòng)混合A類及C類總規(guī)模合計(jì)為3.97億。

2024年6月4日，施成卸任國投瑞銀景氣驅(qū)動(dòng)基金經(jīng)理一職。在施成任職的1年又82天內(nèi)，該基金收益率為9.49%。

不過，從國投瑞銀景氣驅(qū)動(dòng)不足4億的規(guī)模來看，卸任這只基金并不是施成丟掉“百億基金經(jīng)理”頭銜的主要原因，其根本原因在于施成投資不利，旗下產(chǎn)品持續(xù)虧損。

根據(jù)天天基金網(wǎng)，截至7月17日，施成管理的6只基金2024年全部虧損，且有5只基金跌幅超20%。其中，國投瑞銀產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型一年持有A年內(nèi)收益為-25.15%，國投瑞銀產(chǎn)業(yè)趨勢A收益為-23.86%，國投瑞銀進(jìn)寶收益率為-23.44%，國投瑞銀先進(jìn)制造收益率為-23.73%，國投瑞銀新能源A收益率為-23.43%。

以其管理時(shí)間最長、也是管理規(guī)模最大的國投瑞銀先進(jìn)制造為例，2022年6月末，該基金份額為12.00億份；2024年末6月末，該基金總份額略降至11.26億份。與兩年前相比，國投瑞銀先進(jìn)制造的份額下滑幅度不算大，僅減少6.1%。

不過根據(jù)基金報(bào)告，2022年3季度到2024年2季度，國投瑞銀先進(jìn)制造已連續(xù)八個(gè)季度出現(xiàn)虧損，累計(jì)虧損超63%。

持續(xù)的虧損導(dǎo)致基金凈值不斷下滑，2022年6月末，國投瑞銀先進(jìn)制造單位凈值為4.4818；2024年6月30日該基金凈值僅為1.6255。

份額小幅下滑疊加大幅度虧損，2022年6月末到2024年6月末，國投瑞銀先進(jìn)制造的總規(guī)模從53.79億元降至18.30億元，規(guī)模縮水65.98%。

重倉新能源上游小幅減持寧德時(shí)代，年年看好成長行業(yè)能夠兌現(xiàn)

從今年2季度持倉來看，施成管理的基金仍以新能源板塊為主。

以國投瑞銀先進(jìn)制造為例，2季度末，該基金前十大重倉股分別為寧德時(shí)代、億緯鋰、科達(dá)利、天賜材料、永興材料、中礦資源、璞泰來、天齊鋰業(yè)、多氟多、贛鋒鋰業(yè)，主要為新能源行業(yè)的上游資源品以及具有資源屬性的化工品公司。

從重倉股變動(dòng)來看，2季度，施成對寧德時(shí)代、科達(dá)利、天賜材料、天齊鋰業(yè)進(jìn)行了減持，對中礦資源、璞泰來進(jìn)行增持。此外，華友鈷業(yè)、盛新鋰能退出前十大重倉股，取而代之的是多氟多和贛鋒鋰業(yè)。

對于2季度的投資策略，施成表示，“我們投資的領(lǐng)域，實(shí)際上許多環(huán)節(jié)已經(jīng)度過供需最緊張的時(shí)期，部分環(huán)節(jié)的盈利已經(jīng)開始復(fù)蘇。特別是其中的龍頭企業(yè)，在行業(yè)過剩的背景下仍有較強(qiáng)的盈利能力，預(yù)計(jì)未來這些公司將首先擴(kuò)大市場份額，之后提升盈利能力。上游資源品，以及具備資源屬性的化工品，目前的價(jià)格很可能已見長期底部。預(yù)測最晚2024年底后，供給不是新能源大多數(shù)環(huán)節(jié)的主要制約因素，而在全球市場如何打開的問題下，需求成為了是否有行情的主要矛盾。”

此外，施成認(rèn)為，以新能源為代表的業(yè)績成長行業(yè)，部分環(huán)節(jié)在2024年已經(jīng)出現(xiàn)了盈利的回升。儲(chǔ)能、重卡等新需求的提速也在路上，看好2024-2025年能夠兌現(xiàn)成長的公司。

不過，從過往的季報(bào)來看，施成對新能源板塊是長期看好。2022年4季報(bào)中，施成表示看好2023年能夠兌現(xiàn)成長行業(yè)的行情。2023年2季報(bào)中，施成稱，“以新能源為代表的業(yè)績成長行業(yè)，我們看好 2023-2025 年能夠兌現(xiàn)成長的公司。”

如今，施成預(yù)測新能源板塊行情上漲時(shí)間改成了2024-2025年，但終究還是要看“市場先生”的臉色。

成敗皆因新能源，年年虧損的基民還能有多少耐心？

近兩年，施成管理的基金業(yè)績不佳，可謂“成也新能源，敗也新能源”。

2020年，施成因重倉押注新能源，管理的國投瑞銀先進(jìn)制造和國投瑞銀新能源混合全年漲幅超過100%，翻倍的業(yè)績讓施成名聲大噪。

不過，新能源賽道從2021年末開始調(diào)整，到如今已不再是市場風(fēng)口，施成卻依舊選擇堅(jiān)守新能源賽道。

施成的能力圈只局限于新能源板塊嗎？

2022年6月，施成在采訪中被問到，“如果市場上出現(xiàn)了比新能源賽道更好的機(jī)會(huì)，會(huì)進(jìn)行大幅調(diào)倉嗎？有沒有考慮向自己不熟悉的領(lǐng)域拓展能力圈？”

施成當(dāng)時(shí)表示，“如果有更好的方向，我們也會(huì)去投資。其實(shí)我們一直有在看新的東西，只不過距離兌現(xiàn)到投資上可能還有一段時(shí)間，這是一方面。另一方面是現(xiàn)在也確實(shí)沒有比新能源更好的方向出現(xiàn)，因此短期內(nèi)還是以投資新能源為主，如果出現(xiàn)了特別有吸引力的投資方向，我們也會(huì)進(jìn)行配置。”

實(shí)際上，近兩年以低估值、紅利相關(guān)的投資策略明顯跑贏了市場。但施成作為一名偏好成長投資風(fēng)格的基金經(jīng)理，這恰恰是他不擅長的投資領(lǐng)域。

施成曾表示，自己在入行早期嘗試過投資一些成長性相對弱的行業(yè)，比如低估值板塊，但效果并不好。

他認(rèn)為，對于這些成長空間有限的行業(yè)，如果判斷錯(cuò)了，很可能就會(huì)造成永久的虧損。而投資成長行業(yè)，短期可能會(huì)出現(xiàn)損失，但是這些損失長期會(huì)被行業(yè)的成長性抵消掉。

然而，抱著新能源不放的施成，近兩年多只產(chǎn)品跌幅超60%，這對基金持有者來說，至少需要125%的漲幅才能回本，投資者何時(shí)才能等到回本的那一天？

施成堅(jiān)持一種策略不動(dòng)搖或許是好事，但如何盡量避免給投資者帶來更大損失，盡可能控制凈值回撤，更是一名基金經(jīng)理的職責(zé)所在。否則，年年這般虧損，即使再相信他的基民，恐怕也有耐心耗盡的一天。

果真如此，到時(shí)候，施成又能拿什么給基民堅(jiān)守下去的信心？