出品｜公司研究室IPO組

文｜曲奇

10月14日，“國民媳婦”海清入股的夢金園第三次向港交所遞交招股書，獨家保薦人為中信證券。

今年以來，黃金價格節節上漲，但夢金園這些珠寶飾品公司的日子，并沒有因為金價的上漲而變的更好。

800多元一克的金飾已經讓部分消費者望而卻步，不敢追高。上半年，夢金園的單店收入同比出現下滑。

金價上漲給夢金園帶來的負面影響還不止于此，上半年，夢金園炒黃金期貨虧損3.87億元，凈利潤同比下滑超50%。

在業績下滑階段，已經謀劃上市5年的夢金園，究竟何時才能圓上市夢？

01、“國民媳婦”海清代言并入股，五年曲折上市路

提起“國民媳婦”，海清是一個繞不開的名字。海清借精湛的演技，用一部又一部的家庭劇，在觀眾心中樹立了“國民媳婦”的形象。

演戲之余，海清還頗為擅長投資。

2014年，海清拿出300萬投資新麗傳媒。新麗上市后，海清憑借這筆投資身價過億。

2018年，海清投資帥豐電器。兩年后帥豐電器上市，海清成為上市公司第九大股東。值得一提的是，早在2010年，海清便成為了帥豐電器的形象代言人，一直擔任至今。

2018年，海清不僅投資了代言的帥豐電器，還投資了當時代言的另外一家公司——夢金園珠寶。2013年至2020年，海清一直擔任夢金園的代言人。如今，夢金園的代言人變成了江疏影。

2018年3月，夢金園增資擴股，海清以每股10元的價格購得500萬股份，約占夢金園總股本的2.22%。

海清入股5個月后，2018年8月，夢金園委聘廣發證券作為保薦人，擬在深交所主板遞交上市申請，但其后并未見諸行動。

2020年9月，夢金園在中泰證券保薦下首次向深交所提交A股IPO申請。2021年10月底首發上會被暫緩表決。2021年11月第二次上會時，夢金園被證監會明確駁回，A股上市無望。

A股IPO失敗后，2022年3月，海清將其持有的150萬股夢金園，以每股12.98元的價格進行轉讓，交易總價1947萬元。

2022年8月，夢金園再次增資，引入中信證券作為股東，中信證券以每股12元的價格投資約5000萬元。同年12月，夢金園聘任中信證券為保薦人，由A股改道港股IPO。

2023年9月，夢金園首次向港交所遞交招股書。如今，這家公司已是第三次向港交所遞表，等待港交所聆訊。

IPO前，夢金園創始人王忠善、張秀芹夫婦以及兒子王國鑫、女兒王娜，一家四口合計持股約89.39%。此外，天津國資天津海開信創產業發展有限公司持有4.37%股份；天津海泰集團持股4.37%；中信證券持股1.82%；藝人海清（本名黃怡）持有350萬股，持股比例為1.53%。

02、高企的金價讓消費者望而卻步，金店銷售額下滑

今年以來，黃金價格不斷上漲，長期維持在高位。零售金飾價格也創下新高，周大福、周生生等諸多品牌的黃金飾品價格都超過了800元每克，年內上漲了至少182元/克。

與去年金店人頭攢動的情況不同，今年屢創新高的金價反倒影響了黃金飾品的銷售。

這一點從夢金園上半年的業績便可以看出來。

2024年上半年，夢金園收入為99.8億元，同比增長7.1%。整體收入雖然在增長，但根據招股書，2024年上半年，無論是自營店還是加盟店，單店收入都在下滑。

自營店方面，與2023年上半年相比，夢金園今年上半年共有28家相同門店維持運營。上半年，這28家自營店同店銷售額合計為1.7億元，同比減少15.9%。

加盟店方面，截至2024年6月末，夢金園在全國運營2850家加盟店，較2023年6月末凈增加131家。

然而上半年，夢金園來自特許經營網絡的收入為82.1億，同比下滑約7.3%。根據招股書，上半年夢金園每間加盟店平均收入為290萬元，同比下滑9.4%。

對于銷售額下滑，夢金園稱這主要由于上半年金價上漲令消費者信心減弱，銷售量普遍下降。

金價上漲導致銷售額下滑的并不只夢金園一家。

2024年上半年，周生生整體零售額同比下滑13%。六福珠寶在2025財年第二季度（7月1日至9月30日），整體零售值同比下滑16%，同店銷售額同比下滑35%。

此外，2024年第二季度，周大福零售值同比下滑20%，同店銷售出現雙位數下滑。周大福解釋稱，由于宏觀環境持續影響消費，同店銷售有所下跌。加上黃金價格于高位徘徊，令季內的黃金首飾需求受到影響。

對于以黃金飾品為主業的企業來說，金價適度上漲可以激發消費者的購買需求，但今年以來，黃金價格上漲超30%，高企的金價反倒削弱消費者的購買意愿。

有消費者表示，“此前從6字打頭考慮有入手，但金價一路漲到700多元/克后就開始猶豫，現在800多元更是望而卻步。”

03、近6年炒黃金期貨虧多賺少，拖累公司凈利潤

黃金價格的上漲，不僅讓夢金園單店銷售額下滑，更是讓其利潤大幅減少。

2021年至2023年，夢金園凈利潤分別為2.24億元、1.81億元和2.33億元，業績有升有降。

對于2022年的業績下降，夢金園表示主要是受疫情暴發導致的消費信心受挫影響。

如今疫情的影響已經消失，夢金園上半年的凈利潤卻還是減少了一半。2024年上半年，夢金園凈利潤為4743.3萬元，同比下滑54.5%。

對此，夢金園表示，主要由于2024年上半年金價大幅上漲導致相關期間產生Au（T+D）合約變現虧損凈額。

據了解，Au（T+D）合約是一種特殊的期貨交易模式，由上海黃金交易所推出的現貨延期交收業務，可以允許交易者以保證金的方式進行買賣，可以選擇在將來某一特定時間和地點交割一定數量的標的物，也可以無限期延期交割。

夢金園購買Au（T+D）合約是為了對沖黃金漲跌帶來的風險。然而，近年來，夢金園在投資期貨方面虧損的年份是偏多的。

2022年、2023年以及2024年上半年，夢金園Au(T+D)合約及黃金租賃帶來的相關虧損分別為2.1億元、3.7億元和3.9億元。

此外，根據A股招股書，2019年和2020年，夢金園投資收益分別虧損2.4億元和1.7億元。原因與近3年相似，都是因為金價上漲公司向商業銀行償還租賃到期的黃金產生的虧損。

以夢金園近六年投資期貨的表現來看，整體是虧多賺少，或許夢金園的管理層應該減少對期貨合約的投入，將更多的精力放在品牌建設上，這樣公司的利潤或許會更高。

夢金園的門店主要來自下沉市場。根據招股書，2024年上半年，夢金園從加盟商銷售所得的收入中，來自二線、三線、四線及以下城市的占比分別為20%、22.3%、14.9%，而一線城市占比只有0.5%。

如今，下沉市場的競爭也愈加激烈，周大福、周生生、周大生等珠寶飾品公司都在加大下沉市場的開店力度。夢金園要與上述品牌競爭，除了活動策劃要更吸引消費者，品牌建設更要跟上。

根據招股書，接下來夢金園將繼續專注于在國內三線及以下城市中的擴張，同時計劃到2027年12月新設33家自營店，以提升其品牌知名度。