出品｜公司研究室基金組

文｜雪梅

最近，不少進場多年的A股投資者很困惑。

有人說，賺了指數沒賺錢；有人說，賺了指數賠了錢；還有人說，左右挨打，買啥啥跌，賣啥啥漲。一句話總結：目前的A股市場，好多老股民不會玩了。

與此同時，不少新股民卻如魚得水，尤其是那些敢追漲停板的00后，非常生猛，誰漲停就買誰，不少人國慶節后盈利頗豐。

這種現象的背后，其實就是市場風格在國慶節前后出現轉換。

10月8日那根高開低走的大陰線后，A股齊漲共跌的時段已經結束。從那時起到眼下，市場風格已經完全由游資主導，每天漲幅靠前的幾乎都是中小盤科技股。

據民生證券研究院統計，當下游資成交額占全部A股上榜標的的本身比重，已處于歷史極高點位置，且仍在不斷創新高。

游資的特點是短線博弈，撈一把就走。

操作上，這些資金喜歡打漲停板，常?，F身交易所每日盤后發布的龍虎榜。

他們不會去動大盤股，也不會去買基金重倉股，他們的目標是微盤、小盤股。他們不太在乎業績優劣，只要有題材，沾點邊就敢連續拉升。

國慶節后，以第一個交易日開盤點位計算，大盤先下跌，后震蕩上升，總體是下跌的。在此期間，不少牛股股價卻早已翻番，有的甚至一口氣拉出十幾個漲停板。比如，滬深兩市曾經的龍頭股四川長虹（600839.SH），10月份就大漲178.85%

這樣的景象，以往只能在大牛市里才能看到，但眼下A股剛剛從底部起來，游資就迫不及待地開始表演，連拉幾個漲停板的個股比比皆是。

這一點，從寬基指數近期漲跌上也可以清晰看出。

Choice數據顯示，截至11月11日收盤，寬基指數中超過10月8日開盤高點的是中證2000，中證1000；接近當天開盤點位的有中小100，中證500；滬深300表現最弱。

這種結構性分化，與此前的紅利指數行情一樣，有點極端。

目前，滬深兩市大盤一直保持震蕩向上的趨勢。

即使一向喜歡打貿易戰的特朗普當選美國總統，市場傳言的國家12萬億加碼刺激經濟的政策變成地方化債，都沒能讓A股像從前一樣，變成驚弓之鳥。

相反，此前一向引導A股走勢，總體偏空的富時中證A50 指數期貨，也沒有以前那么靈光。即使這個指數期貨頭天晚上下跌，A股也不再亦步亦趨，頂多開盤低開一下，多數時間都會很快拉起。

這一切，都因為有國家隊這顆定海神針，讓市場參與各方有了底氣。

國家隊搭臺，游資唱戲。

這就是A股目前的現實。

對于散戶而言，個股漲幅上的分化，當然也帶來收益落差。踩中熱點的大碗吃肉，不在熱點的只能跟著大盤喝湯。

理論上，這種行情，對于主動性資金來說，毫無疑問是機會。就像此前一句流行語，只要站在風口上，豬也會飛起來。

這時候，私募基金自主性更強一些，操作也更靈活，因此，以往不少熱點，都是游資與私募相互接力形成，不少大牛股里也曾出現私募的身影。

比較尷尬的則是各項約束比較多的公募基金，因為游資操盤的大牛股，基本上都不在公募基金的股票池，基金經理只能看著那些妖股滿天飛，卻一點辦法也沒有。

出現這種現象，背后原因主要有兩點。

第一，前幾年，公募基金經理高位追捧賽道股，導致基金凈值大幅回調，在市場失去口碑，導致主動權益產品很難發出去；原有的產品深套，看著那些牛股，眼熱卻沒錢；

第二，近兩年被動型指數基金走紅，ETF規模已突破3萬億，這些基金的錢是嚴格追蹤相關指數的，不能像主動型基金那樣，在不同熱點之間騰挪。

老錢出不來，新錢買不了。

公募基金的大多數產品，與目前火爆的個股炒作無關。這讓待在里面的投資者情何以堪？

不過，公司研究室發現，從10月15日首批上市的中證A500ETF看，表現要強于此前的大多數公募產品。

Choice數據顯示，從10月15日——11月11日，中證A500指數漲幅6.66%，不僅跑贏上證指數的5.66%，滬深300的4.59%，更跑贏上證180的3.58%，上證50 的1.12%。

雖然與中小100指數的10.37%相比尚有差距，但是，考慮到大盤一旦下跌，中證A500指數的抗跌性更強，回撤要小得多，其攻守兼備的特點，對于著眼中長線的投資者來說，自然有很大吸引力。

業內人士坦言，中證A500指數漲時漲幅可觀，跌時抗跌性更強的特點，歸根結底，還是因為其成分股遴選范圍與編制方法不同于此前的寬基指數，而更類似標普500。

公開信息顯示，中證A500指數不像滬深300和中證500，單純根據市值和成交額的大小來篩選樣本，而是采用行業均衡選樣方法，從各行各業選取500只市值較大、流動性較好的證券作為指數樣本，以反映各行業最具代表性上市公司的整體表現。

據國信證券統計：中證A50成分股全部在A500成分股中，其權重占比達到36.95%；而滬深300成分股有234只在中證A500成分股中，重合成分股在滬深300、中證A500的權重占比分別達到 87.68%、80.39%。

因此，這個新指數與標普500類似，集結了A股各行業核心龍頭。

與此同時，同傳統的寬基指數相比，這個指數還超配新質生產力等成長板塊，更能體現科技推動社會發展的特征，其盈利能力和成長性突出，凈資產收益率與平均營收增速均明顯超過市場整體水平。

有業內人士比喻：如果將滬深300看作聚焦A股市場的“頭部”，中證500聚焦“頸部”以下“腰部”以上，中證1000聚焦“腰部”以下的指數，那么，中證A500可謂是“全身”出擊。

這也許就是這個新指數9月23日剛剛發布，迄今不到兩個月，卻受到市場熱情追捧的重要原因。

公開信息顯示，目前已正式發行或上市的中證A500指數基金，已經超過40只。

從10月15日首批上市的中證A500ETF規模來看，發行時基本上都是20億份。截至11月11日收盤，這些基金規模超過200億份的1只，100億-200億份的2只，60億-100億份的5只，剩下2只也都在50億份以上。

在此期間，這些基金中，有2只凈值增長率超過6%。

進可攻，退可守。

相對于此前的寬基ETF，中證A500指數系列基金，對投資者而言，不失為一種性價比更優的選擇。